公司报告 | 首次覆盖报告 全球 VD3 一体化龙头，迈向综合性大健康营养企业 摘要： 花园生物作为全球维生素 D3 产业链的龙头企业，依托自主的 NF 级胆固醇 生产技术与 25-羟基维生素 D3 合成工艺，掌握从羊毛脂胆固醇到 25-羟基 VD3 的完整生产链，确保供应链稳定性。2024 年，随着维生素 D3 市场复 苏，公司通过核心产业链布局巩固全球市场主导地位。 维生素 D3：深化"一纵一横"战略，布局全产业链与多维新矩阵 维生素 D3 市场价格从 50 元/公斤低位反弹跃升至 2024Q3 的 250 元/公斤。 2024Q1-Q3，花园生物实现累计营收 9.38 亿元，归母净利润 2.41 亿元。依 托全产业链布局优势，公司在成本控制和市场拓展上展现市场适应能力与 复苏潜力，预计未来增长态势将得以延续。 药品：创新赋能，构筑高端仿制药新增长极 盈利预测与投资评级 夯实维生素 D3 产业链的同时，公司积极横向扩展维生素 A、E、B6 等多品 类布局，从单一产品逐步转型为多维维生素产品矩阵，充分利用产业链协 同效应提升产品附加值和市场竞争力。凭借工艺创新（分子蒸馏法、氧化 还原法与分馏萃取法）和高附加 ...

海外行业报告 | 行业动态研究 第 49 周：建议持续关注字节豆包大模型产业进展，AI 应用端或是 首发经济发动引擎 本周（2024 年 12 月 9 日至 12 月 13 日），申万传媒指数上涨 4.11%，位列板块第 3 位， 同期上证指数下跌 0.36%，创业板指下跌 1.4%。游戏板块上涨 1.64%、影视院线上涨 6.81%、广告营销上涨 6.54%、出版上涨 1.03%、电视广播上涨 1.74%。 传媒周报（2024.12.9-2024.12.13） 证券研究报告 2024 年 12 月 16 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com AI 方面动态：1、根据界面新闻，字节跳动旗下创作工具剪映和 CapCut，在 2024 年实现 了超过三位数收入增长，总收入正接近百亿元人民币。同时，剪映和 CapCut 的全球月活用 户， ...

行业报告 | 行业深度研究 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-12-13 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300522.SZ 世名科技 13.38 买入 0.06 0.18 0.58 1.04 223.00 74.33 23.07 12.87 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 非金属新材料 证券研究报告 2024 年 12 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 光刻胶材料攻坚：国产替代进行时，色浆最具预期差 本篇报告写在美国大选后半导体自主可控再度被重视的背景下，主要对不 同种类光刻胶上游材料的国产化情况进行了梳理。随着下游光刻胶国产化 0-1 的突破及部分 1-N 的放量，上游的关键原材料的国产化也正在进行时。 同时，不同于早期的纯政策推动，在外部环境的压力下，下游对材料国产 化的需求愈发迫切，也将促使上下游企业的紧密协同，加速测试和认证步 伐。 光刻胶行业特点：种类多，验证周期长 光刻胶按下游应用主要分为 PCB、显示、半 ...

行业报告 | 行业研究周报 汽车 证券研究报告 天风汽车周报：小米 SUV 正式公布，将于 2025 年 6-7 月上市 小米 SUV 正式公布，将于 2025 年 6-7 月上市 12 月 9 日，工信部新车公告上出现小米的新车：一款纯电 SUV。当晚，小 米官方微博发布该款纯电 SUV 的官方图片，及名字：YU 7，并透露将于 2025 年 6-7 月正式上市。小米 YU7 的长宽高达到 4999mm/1996mm/1600mm， 轴距为 3000mm，定位中大型 SUV；较现款 Model Y 的尺寸更大。 小米汽车市场需求高涨，2024 年交付目标从 10 万辆提升至 13 万辆。2024 年 4 月，小米 SU7 开启了首批交付，首月交付量为 7058 辆，随后在 6 月完 成单月交付破万的目标，并在 10 月首次突破 2 万辆。随后雷军表示，预计 11 月将提前完成小米 SU7 累计交付量 10 万台的全年交付目标，并力争年 底完成 12 万台交付量。根据小米集团 2024Q3 财报，小米汽车已于 11 月 18 日提前完成 10 万台新车交付目标。随着小米 SU7 的订单量持续攀升， 小米汽车再 ...

公司报告 | 公司点评 低估值+高 ROE，投资价值凸显 北方外贸最大港，业绩稳增、持续分红 青岛港是山东国资控股的中国北方最大的外贸口岸，主营集装箱、金属矿 石、煤炭、原油等货种的装卸及配套服务。吞吐量增速领跑行业，综合实 力世界一流。2014-23 年，青岛港的营业收入和归母净利润增长迅速，主 要系货物吞吐量持续增长。盈利能力较强，2023 年青岛港的 ROE 和 ROA 分别为 13%和 9.4%，在 A 股上市港口中居首位。青岛港现金流充裕，常 年保持较高的分红比例。 资产重组有序推进，液散业务具备想象空间 拟收购标的聚焦液体散货业务，或将增厚公司 EPS。对比两次重组方案， 青岛港最新披露的重组方案中，拟收购的标的公司数量由原来的 8 家降至 4 家（剔除 5 家，新增 1 家），剔除原因主要系标的公司经营业绩不佳、受 外部客观原因影响业绩下滑、配套型资产一并调整等原因，新增原因主要 系港源管道试运营至今业务发展速度较快，2023 年净利润 2.55 亿元，同 比增长 59.4%。本次方案调整后，标的资产为经营业绩较优的液体散货码 头相关资产，有助于增厚青岛港每股收益等核心盈利指标，保障上市公司 和 ...

宏观报告 | 宏观点评 换言之，本周联储 FOMC 会议公布的 SEP 也并不具备更多的参考性，联 储官员自身都在特朗普 2.0 的未知中前行。特朗普上任后，很多认知需要 重构，很多预期需要改变。而在此之前，对于市场而言的博弈都较为充 分，进入了特朗普上任前的"冷静期"。 风险提示：美国降息幅度超预期，特朗普政策落地节奏超预期，特朗普贸 易政策更加激进，美国私人部门债务出现非线性变化 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 2024 年 12 月 16 日 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------|------------|-------------------| | 晨会集萃 | 天风 12 \n简称 | 月金股推荐 | 调入时间 | | 制作：产品中心 | 中际旭创 | | 20240430 | | 重点推荐 | 昂立教育 | | 20240531 | | | 锦波生物 | | 20240630 | | 《策略 \|A 股策略周报——三论市场风格》 | 金蝶国际 | | 20240731 | | 市场思考：三论如何理解大小分化？ 1 ）近期大小盘继续分化， 9/24 以来 | 百济神州 -U | | 20240731 | | 部分有代表性的小 ...

宏观报告 | 宏观点评 换言之，本周联储 FOMC 会议公布的 SEP 也并不具备更多的参考性，联 储官员自身都在特朗普 2.0 的未知中前行。特朗普上任后，很多认知需要 重构，很多预期需要改变。而在此之前，对于市场而言的博弈都较为充 分，进入了特朗普上任前的"冷静期"。 风险提示：美国降息幅度超预期，特朗普政策落地节奏超预期，特朗普贸 易政策更加激进，美国私人部门债务出现非线性变化 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------- ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------ ...

公司报告 | 公司点评 政策支持采购本国产品，国内市场有望受益 事件 12 月 5 日，财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关 事项的通知（征求意见稿）》向社会公开征求意见的通知。对本国产品的政 府采购提供支持： 1）政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品 的报价给予 20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。 2）供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的 成本总和 80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予 20%的价格扣除， 用扣除后的价格参与评审。 本国产品标准：（一）产品在中国境内生产；（二）产品在中国境内生产的 组件成本占比达到规定比例；（三）符合对特定产品的关键组件、关键工序 等要求。 点评 海外业务逐步恢复，国内业务有望受益本次政策进一步打开空间 2024 年前三季度公司国际业务收入 3.65 亿元，占比 60.55%；国内业务收 入 2.38 亿元，占比 39.45%，国内业务占比持续提升。我们认为本次方案有 利于国产医疗设备企业的投标，有望进一步提升国产化率，进一步打开公 司国内市场空间。同时公司海外市场逐步回稳，美国合作商 RH ...