行 华福证券 电力设备 2025 年 04 月 10 日 业 研 究 行 业 动 态 跟 踪 电力设备 电网板块观点更新:高压等电网板块估值修复，逐 步关注非美出口板块 投资要点： 观点： 特高压板块前期调整较大，主要系市场风格和资金交易因素，多数公 司估值在底部区间，向下风险较小。临近业绩期和外部贸易风险爆发，资 金风格切换叠加 25 年高景气度，后续有估值修复和业绩超预期的可能。 1）建议优先关注业绩确定性高的主网标的：平高电气、国电南瑞、许 继电气、中国西电、四方股份； 2）同时逐步关注非美地区出口相关标的：思源电气、三星医疗、华明 装备、神马电力、威胜信息、海兴电力。 3）对美出口标的短期负面情绪可能砸出黄金坑，关注绝对收益机会！ 积极因素①投资： Q1 电网投资同比增长 27.7%，创一季度历史新高，在建特高压工程全 面复工并进入满负荷、高强度施工状态，国网累计完成特高压投资额达 172 亿元。积极扩大内需，电网投资是有效投资的重要路径，国网年初计划 25 年投资额有望首次超 6500 亿，今年景气度确定。 积极因素②开工： 今年将投产特高压线路"两交五直"，大同-怀来-天津南已开工，甘浙 柔直进入 ...

公 司 研 究 华福证券 通信工程及服务 2025 年 04 月 09 日 纵横通信（603602.SH） evtol 机载飞控稀缺标的，低空+AI 未来星辰大海 投资要点： 国家高新技术企业，深耕通信行业，拓展新质生产力赛道。 公 司 首 次 覆 盖 公司成立于 2006 年，在通信建设领域深耕近 20 年，累积了丰富 的客户资源和项目经验。2017 年公司于上交所主板上市，2020 年开始 数字业务转型，并逐步确立了以 5G 新基建业务为主体，以政企行业数 智化服务及全域数字营销服务为两翼的"一体双翼"发展格局，2024 年 前三季度实现营业收入 13.40 亿元，同比+52.5%。此外公司积极探索 新质生产力业务机会，结合自身通信行业经验、上市平台和品牌优势 抢抓低空经济、人工智能等赛道的产业机会，打造新的增长极。 聚焦新一代网络通信产业，主业"一体两翼"稳中求进。 公司目前形成了以 5G 新基建业务为主体，以政企行业数智化服务 及全域数字营销服务为两翼的"一体双翼"发展格局。5G 新基建方面， 公司未来有望受益于 5G-A、算力网络以及低空基建的发展。全域数字 营销服务方面，公司具备资源优势，未来随着 ...

事件 公 司 财 报 点 评 公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 189.06 亿元，同比 -42.66%，归母净利润-20.74 亿元，同比-141.93%，扣非后归母净利-8.87 亿元，同比-133.16%，业绩下降一方面因为锂价格下降，另一方面因 为 PLS 股价跌幅显著，导致公司产生了较大规模的公允价值变动损失。 24Q4 公司实现营业收入 49.81 亿元，同比-31.67%，环比+14.87%，归 母净利润-14.34 亿元，同比-34.86%，环比-1294.81%，扣非后归母净利 润-5.3 亿元，同比+68.4%，环比-168.65%。 公司锂盐产量提升 25%，但锂价下降 公 司 华福证券 锂 2025 年 04 月 09 日 赣锋锂业（002460.SZ） 买入（维持评级） 研 究 赣锋锂业 2024 年报点评：逆势布局显龙头韧性， 多维优势蓄力长期增长 投资要点： 锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，在建项目不及预期 | 财务数据和估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E 2027E | | | --- | --- | --- | ...

Table_First|Table_Summary 固定收益专题 2025 年 4 月 9 日 【华福固收】头部城农商行的二永债怎么看 ➢ 头部城农商行的二永债怎么看 金融债市场里面，大型城农商行的二永债流动性强、市场认可度高，往往是除国股行二 永债之外的主要交易品种。因此本文主要聚焦头部城农商行的二永债，观察这些银行的 债券在不同债市行情下的表现，以及哪些个券的性价比相对更高。由于市场对"头部城 农商行"缺乏统一的界定标准，常见的划分通常基于银行资产规模，但在本文我们主要 以商金债的市场隐含评级为AAA-作为核心筛选依据，最终选定8家城农商行（北京银行、 上海银行、南京银行、江苏银行、宁波银行、徽商银行、杭州银行和上海农商银行）。 从调整的绝对幅度来看，这8家城农商行二永债的估值在不同行情下的调整和修复幅度 差距不大，或是因为整体资质较为相近的缘故。具体到各个银行的二永债来看，二永收 益率上行期，上海银行、上海农商行、杭州银行的二级资本债抗跌性更强；二永收益率 下行期，上海农商行、徽商银行的二级资本债，以及南京银行、徽商银行和宁波银行永 续债的领涨性更强。具体来看，例如在2022/10/31-2022/12 ...

华福证券 固收定期研究 2025 年 4 月 8 日 固 收 研 究 【华福固收】关税影响下资金面如何演 投资要点： 研 风险提示 政府债供给超预期、货币政策超预期、经济表现超预期。 分析师: 徐亮 执业证书编号：S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn 研究助理： 黄紫仪 邮箱：hzy30614@hfzq.com.cn 相关报告 究 报 告 绎？ 团队成员 Table_First|Table_Author 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 Table_Firs3 t r o p e R e p y T _ e l b a T | t s r i F _ e l b a T Table_First|Table_Summary Table_First|Table_ReportDate Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 固收定期研究 华福证券 流 动 性 周 报 美国宣布将于4月9日征收"对等关税"，我国可能被加征34%的关税， 作为反制我国也宣布于4月10日对原产于美国的商品 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected relative price increase of over 20% against the market benchmark within the next six months [4][18]. Core Insights - The company reported a revenue of 3.73 billion (up 18.9% year-on-year) and a net profit of 530 million (up 19.1% year-on-year) for 2024, with a significant increase in non-recurring net profit by 45% [1][4]. - The fourth quarter of 2024 saw a revenue of 940 million (up 35.6% year-on-year) and a net profit of 70.59 million (up 183.8% year-on-year) [1][4]. - The adjustments in the pharmaceutical channel have shown effectiveness, with the pharmaceutical industry segment achieving a revenue of 2.16 billion (up 17.8% year-on-year) and a gross margin of 71.4% [2][3]. Revenue Breakdown - The company's revenue from hemorrhoid treatment products reached 1.59 billion (up 23.2% year-on-year) with a gross margin of 74% [3]. - The medical commercial segment generated 1.25 billion (up 14.8% year-on-year) with a gross margin of 8.7% [2]. - The healthcare services segment achieved a revenue of 450 million (up 30.2% year-on-year) [2]. Product Development - The company has made progress in multiple research projects, including obtaining clinical approval for a new hemorrhoid treatment and registration for eye care medications [3]. - A total of 60 health products have been developed, covering various categories such as cosmetics and medical devices, laying a solid foundation for future market expansion in the health sector [3]. Financial Forecast - The revenue projections for 2025, 2026, and 2027 are 4.21 billion, 4.73 billion, and 5.27 billion respectively, with growth rates of 13%, 12%, and 11% [4]. - Net profit forecasts for the same years are 680 million, 760 million, and 840 million, with growth rates of 29%, 12%, and 10% [4].

Group 1: Fixed Income Plus Funds Tracking - The performance of various Fixed Income Plus funds shows significant differentiation, with stock-type and mixed-type funds experiencing considerable net value fluctuations due to stock market influences, while convertible bond products exhibit more stable net value performance [1][2][14] - From a performance perspective, mixed-type and convertible bond products have increased by 0.5% and 0.48% respectively this year, outperforming stock-type products which have only increased by 0.22% [2][14] - Fixed Income Plus funds have reduced their exposure to growth styles in equity assets while increasing investments in large-cap styles, resulting in a slight overall increase in equity positions [4][21] Group 2: Pure Bond Funds Tracking - The mid-to-long-term pure bond fund index has decreased by 0.29% this year, while the short-term pure bond fund index has increased by 0.13%. In March, pure bond funds consistently increased their exposure to convexity, focusing on a barbell maturity strategy while overall duration and credit risk exposure were reduced [6][37] - The pure bond fund selection strategy has outperformed the mid-to-long-term pure bond fund index, with the selected combination showing a 0.09% excess return this year [7][48] - The risk exposure analysis indicates that pure bond funds have reduced their duration and credit exposure while increasing convexity exposure, reflecting a more risk-averse operational logic [44]

策略定期研究 2025 年 4 月 8 日 3 月新股上市及基金收益月度跟踪 投资要点： 团队成员 分析师 周浦寒 执业证书编号：S0210524040007 邮箱：zph30515@hfzq.com.cn 分析师 章孟菲 执业证书编号：S0210525020004 邮箱：zmf30020@hfzq.com.cn 相关报告 《1 月新股上市及基金收益月度跟 踪》 2025/2/11 策 略 研 究 策 略 定 期 研 究 证 券 研 究 报 告 1 华福证券 IPO 发行规模与节奏：2025 年 3 月 A 股市场 IPO 融资总规模为 54.08 亿 元，环比下降 16%。其中，主板融资规模为 16.47 亿元，创业板为 22.25 亿元，科创板为 3.66 亿元。A 股市场共发行新股 10 只，环比上升 11%。 其中，主板发行 3 只，创业板 5 只，科创板 1 只。 项目储备与审核进展：截至 3 月末，A 股各板块审核通过尚未发行的 IPO 项目共计 46 个，拟募资规模合计 776.9 亿元。 网下申购上限：近三月各板块新股网下申购上限金额多数分布在[1,2)亿元 区间。其中，主板的网下申购上限金额 ...

华福证券 轻工制造 2025 年 04 月 08 日 轻工制造 市场情绪波动，优质内需回调买入良机 投资要点： ➢ 家居：内需为主，基本面逐步改善、估值低预期低位置低。家居企业 内销为主，2023 外销占比欧派 1.4%、索菲亚 0.43%、志邦 2.45%、金牌 7.5%、慕思 1.7%，顾家、敏华等软体企业虽然外销敞口近 4 成但在墨西哥 等地全球化产能日趋完善，可适时扩产应对关税冲击。国内市场，在近期 二手房回暖及国补背景下，我们判断 3 月家居工厂接单或多数转正，维持 原有观点：持续看好行业景气底部向上，目前大部分公司估值处于历史低 位，关注板块配置机会。公司关注内需为主的定制龙头欧派家居（13x，wind 一致预期对应 PE，下同）、索菲亚（11x）、志邦家居（9x）、金牌家居（10x）、 尚品宅配（35x），存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份（14x）、顾家家 居（9x）、喜临门（10x）、敏华控股（6x）；以及智能家居品类好太太（16x）、 奥普科技（12x）、箭牌家居（27x）、瑞尔特（14x）。 ➢ 可选消费：优选内需赛道高景气、边际向上标的。板块整体外销敞口 低，有望受益行业景气&促消费政 ...

策 略 研 究 华福证券 2025 年 04 月 08 日 中国癌症治疗费用与经济负担 团队成员 投资要点： 我国居民癌症治疗费用负担仍较重。2018 年统计我国癌症住院费用占 比 87.53%，是癌症患者支出的主要结构部分，可关注住院相关医疗服务。 策 略 点 评 医保目录调整及降价释放临床患者需求，抗肿瘤和免疫调节剂在院内 的使用品种数量和使用金额不断增加。 2、《中国药学会医院用药监测报告——化 药与生物制品部分 2020 年上半年》 风险提示 相关报告 1、《2022 年中国卫生健康统计年鉴》 技术研发不及预期或医保降价超预期；宏观需求变化；医疗事件风险 证 券 研 究 报 告 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 | 1 恶性肿瘤治疗费用概况 . | | --- | | 2 抗肿瘤药物医院使用情况… | | 3 风险提示 . | | 图表 1: 我国肿瘤治疗费用的类型分布 | | --- | | 图表 2: 我国肿瘤治疗费用的服务分布 . | | 图表 3: 2021 年公立医院出院病人疾病 ...