华福证券 研 轻工制造 政策强调促消费，看好内需子板块复苏 投资要点： 【周观点】中央经济工作会议提出大力提振消费、提高投资效益，全方位 扩大国内需求，强政策信号下看好受益国补的家居、包装需求复苏，相关 冰雪经济、银发经济，促生育政策相关子板块。 1）家居：商务部数据显示，截至 2024 年 12 月 13 日零时，消费品以 旧换新政策整体带动相关产品销售额超 1 万亿元。其中，汽车以旧换 新带动乘用车销售量超 520 万辆；家电以旧换新带动 8 大类产品销售 量超 4900 万台；家装厨卫"焕新"带动相关产品销售超 5100 万件； 电动自行车以旧换新带动新车销售近 90 万台。随着各地国补推进，家 居社零已现好转，门店前端接单回暖也将逐步传导到工厂，持续看好 行业 25 年趋势向上，短期估值修复为先、业绩也有望逐步改善进一步 带动板块估值上行。定制龙头通过线上参与方式将国补拉通全国，迅 速扩大经销商参与覆盖面、大幅优化定制赛道的补贴逻辑，公司关注 欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；软体龙头存量需求逻辑顺 畅，建议关注慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；此外，持续 看好政策鼓励的智能家居等新兴产业方向 ...

华福证券 策略定期研究 2024 年 12 月 15 日 研 "政策周"结束后怎么看？ 投资要点： 本周市场先扬后抑，全 A 收跌-0.2%。本周中央政治局会议、中央经 济工作会议两大重磅会议接连落地，市场围绕着政策预期博弈，市场成交 额日均 1.9 万亿，交易活跃。从指数情况看，中证 500、中证 1000 领涨， 创业板指、科创 50 领跌。从风格情况看，消费、科技领涨，先进制造、金 融地产领跌。本周 31 个申万一级行业涨少跌多，商贸零售、纺织服饰、传 媒领涨，房地产、电力设备、非银金融领跌。展望后市，当前政策预期的 转向已经确定，基本面的修复仍然需要时间，"强预期、弱现实"的环境 下中小盘或仍有机会。方向上，中央经济工作会议内容为市场提供了一定 指引，建议对于大消费板块保持关注，除了传统消费外，也应当重视新兴 消费，例如会议中提到的"首发经济、冰雪经济、银发经济"。在周五放 量下跌的背景下，如冰雪旅游、网红经济、短剧游戏、谷子经济等新兴消 费概念指数依然收涨。此外，冰雪季的到来和临近春节，也给大消费板块 带来一定催化。 股债收益差上升，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股债收益差上 升至 1.4%，位 ...

华福证券 海外市场周观察（1209-1215） 降息预期的微妙变化 投资要点： 美国11月CPI同比和环比增速均符合市场预期，但均高于前值，由于上 周公布的失业率回升和美联储官员的鸽派发言，本周CPI数据的公布并未扭转 12月降息25BP的市场预期，然而，PPI同比增速（+3.0%）和环比增速 （+0.4%）均高于前值和预期，显示通胀粘性依旧较强，目前市场预期明年 第二次降息的时间点后移至九月。总体来看，目前劳动力市场韧性较强并且 经济未出现明显衰退，特朗普上台后可能实施的对外加征关税政策可能带来 再通胀风险，未来需持续关注通胀数据，若美联储能够保持政策独立性且在 特朗普不更换联储主席的情况下，美联储降息可能会更加谨慎。 美国经济数据方面：（1）11月通胀同比增速为2.7%，但高于前值的 2.6%；季调后CPI环比增速为0.3%，高于前值0.2%。能说明整体通胀走向的 核心CPI同比和环比增速均与前值和预期一致。核心CPI同比增速为3.3%，环 比增速为0.3%，核心服务环比增速为0.3%（前值0.3%），权重最高的住宅 分项环比增速0.3%（前值0.4%）；核心商品环比增速为0.3%（前值 0.0%），其中 ...

华福证券 电子 2024 年 12 月 15 日 电子 豆包带动市场情绪高涨，关注下周字节 FORCE 大会-半导体周跟踪 投资要点： 本周细分板块中数字芯片涨势突出。（1）全行业指数：本周（1209-1213） 申万/费城半导体指数上涨，分别+0.62%/+2.61%，台湾半导体指数/恒生科 技指数分别-0.52%/-3.81%。本周（1209-1213）半导体成交额占 A 股整体成 交额比重为 4.44%，较上周有所下跌。（2）细分板块：本周各细分板块股 价涨跌各异，设备、材料、封测、数字芯片、模拟芯片分别-3.10%/ -0.58%/ -0.03%/+4.09%/+0.89%。本周收盘 A 股半导体材料、设备、封测、设计板 块对应明年 PE 分别为 49、58、33、67 倍。 团队成员 分析师： 陈海进(S0210524060003) chj30590@hfzq.com.cn 分析师： 徐巡(S0210524060004) xx30511@hfzq.com.cn 联系人： 谢文嘉(S0210124040078) xwj30510@hfzq.com.cn 联系人： 李雅文(S0210124040076) ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 行 业 研 究 日 行 业 定 期 研 究 有色金属 2024 年 12 月 15 日 有色金属行业周报（12.9-12.15） 美 11 月通胀符合预期增加降息概率，欧洲央 行降息 25 个基点 强于大市(维持评级) 一年内行业相对大盘走势 投资要点： ➢ 贵金属：美11月通胀符合预期，欧洲央行降息25个基点。特朗普 赢得美国大选，市场担心特朗普提议的关税和移民可能会重新引发通 胀，周内金价弱势持稳。周中美11月通胀数据符合预期，增加市场对 美联储12月降息信心，欧洲央行降息25个基点。短期来看，特朗普交 易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震 荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧 及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行11月增持 黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、 紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股 份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银 锡、银泰黄金、盛达资源。 ➢ 工业金属：Antofagasta与江西铜 ...

电子 2024 年 12 月 15 日 华福证券 上 AI 智能眼镜浪潮已致，AI 耳机打开交互新入口 一年内行业相对大盘走势 投资要点： AI 智能眼镜系 AI 落地最适配硬件之一，当前已步入发展快车道。无 论是在视觉条件还是 AI 大模型的功能落地上，AI 智能眼镜均高度适配。 一方面，人类 80%的信息来源于视觉，而眼镜作为最靠近感官群体的产品， 具有自然实现交互的天然优势；另一方面，当前 AI 大模型主要以理解图片 /视频/音频并主要以文本返回的模式运作，而智能眼镜当前交互以触摸和语 音为主，契合 AI 大模型的使用方式，为 AI 落地优质载体。2024 年 4 月， Meta Ray-Ban 新添加 Llama3 大模型，销量数据超大众预期，成为 AI 智能 眼镜标杆产品。自 meta 引领市场风向，苹果、谷歌、三星、亚马逊、华为、 小米、百度等厂商快速跟进，2024 年 11 月，AI 智能终端新品全面爆发。 AI 智能终端市场将加速扩容，一方面，全球传统眼镜市场规模庞大，AI 功能的导入将加速渗透，为 AI 眼镜提供广阔土壤；另一方面，AI 赋能下 新形态智能眼镜终端将打开新的成长空间。据 We ...

华福证券 计算机 2024 年 12 月 15 日 नोर 计算机 通用汽车退出 Robotaxi 业务，特斯拉或被寄予厚 望 投资要点： 本周 AI 新闻速递 国际 AI：（1）苹果新版本 iOS 系统正式集成 ChatGPT。（2）OpenAI 宣布 Canvas 功能全面开放至所有 ChatGPT 用户。（3）通用汽车计划 关闭自动驾驶项目 Cruise。 国内 AI：（1）字节提升剪映即梦业务优先级。 通用汽车退出 Robotaxi 业务，特斯拉或被寄予厚望 团队成员 分析师： 钱劲宇(S0210524040006) QJY3773@hfzq.com.cn 相关报告 1 、 OpenAI 开 启 为 期 12 天 的 直 播 盛 宴 — — 2024.12.08 2、智谱 AI Agent 全面升级，合肥举办量子科技和 产业大会——2024.12.01 3、DeepSeek 发布中国版 o1 推理模型，海外量子 计算密集突破——2024.11.24 通用汽车近日宣布将调整自动驾驶战略，不再资助 Cruise 无人出 租车（Robotaxi）的开发工作。通用认为"无人驾驶出租车业务并非核 心业务"，未来 ...

华福证券 房地产 大会涉房表述积极，稳楼市政策加力执行 周度观点： 两大会议强调"稳住楼市"，25年主抓政策落地落实 12 月 9 日、12 月 11-12 日分别召开政治局会议和中央经济工作会议，强调 将实施更加积极的财政政策与适当宽松的货币政策，稳住楼市股市。财政、 货币政策分别明确将增加地方政府专项债发行使用并适时降准降息。 我们认为，扩大内需政策基调下，本轮会议定调"稳住楼市"诉求更加强 烈，也是对 926"房地产市场止跌回稳"的延续和重申，表明政策托底楼 市的决心。2025 年将主抓 24 年新增政策的落地落实，货币化安置下的城 中村改造、收储、"白名单"项目贷款、降准降息将是 2025 年主要政策抓 手，建议关注政策组合拳下供需两端复苏节奏。 中央金融委员会再度发声，坚决打好保交房攻坚战 全国金融系统工作会议 12 月 13 日在京召开。中央金融委员会办公室主任、 中央金融工作委员会书记何立峰出席会议并讲话。他强调，充分发挥城市 房地产融资协调机制作用，推动"白名单"项目扩围增效，巩固房地产市 场止跌回稳势头，坚决打好保交房攻坚战，加快构建与房地产发展新模式 相匹配的金融服务体系。 我们认为，"白 ...

华福证券 证 券 研 究 报 告 基础化工 2024 年 12 月 15 日 4 基础化工 聚氨酯 11 月月报：淡季以来聚合 MDI 价差仍维 持高位，冰箱冰柜产量、出口同比高增 投资要点： 行情回溯 截至 12/13,中信聚氨酯指数收 22239.4 点,本月涨跌幅为 0.7%,中信 基础化工指数涨跌幅为 0.5%,沪深 300 指数涨跌幅为 0.4%。 价格价差：11 月淡季以来聚合 MDI 价差仍维持高位 据卓创资讯及 iFind，截至 12/13,聚合 MDI 价格 18300 元/吨,环比 上月-1.1%，聚合 MDI 与纯苯价差 11793.6 元/吨,环比上月-3.3%,纯 MDI 价格 18600 元/吨,环比上月-2.1%，纯 MDI 与纯苯价差 12093.6 元/吨, 环比上月-4.7%,TDI 价格 12850 元/吨，环比上月 0.8%，TDI 与甲苯价 差 6029.2 元/吨,环比上月-2.5%,截至 12/14,硬泡聚醚价格 12100 元/吨, 环比上月 0.0%,软泡聚醚价格 9075 元/吨，环比上月-0.8%。 供给端：聚合 MDI 出口环比上升，纯 MDI 出口环比 ...

华福证券 钢铁 2024 年 12 月 15 日 北 钢铁 钢铁行业周报（12.9-12.13）政策定调积极，关注 原料端风险 投资要点： 本周钢材市场回顾 本周黑色系市场冲高回落，随着重要会议接连召开，政策定调积极推动宏 观情绪升高，黑色系快速上行；之后随着政策预期兑现完成，市场转向交易产 业端淡季基本面。1）开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉、电炉开工率继续下 降，日均铁水产量降至 232.5 万吨。2）成材产消方面：本周五大品种钢材产 量 860.7 万吨，周环比-0.06%/同比-5.44%，其中板材产量上升，螺纹等建材 产量下降；钢材消费量 881.7 万吨，周环比+0.81%/同比-3.11%，其中螺纹消 费表现韧性明显。3）钢材库存方面：五大品种钢材库存下降至 1,139.1 吨， 周环比-1.81%/同比-12.25%，五大品种钢材库存继续回落，钢厂库存出现较明 显下降，社库下降相对较缓慢冬储还有一定预期。 上下游产业链情况 1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运 2,147 万吨，周环比-15.3%；铁 矿石到港量 2,517 万吨，周环比+9.9%。本周日均疏港量 337 万吨，周环比+4.3% ...