行 业 研 华福证券 投资要点： 瑞典又一城市入选小型堆候选厂址 行 业 日前，瑞典 Kärnfull Next 公司宣布将在该国南部 Elleholm 和 Guö-Köpagårda 开展小型堆选址可行性研究，内容涵盖技术、环境、社 会和经济评估等。此举旨在扩大瑞典南部的无碳可调度能源生产。 Thorcon 申请建造印度尼西亚第一座核电站 定 期 报 告 PT Thorcon Power Indonesia 已向印尼核监管机构提交文件，启动 建设基于其先进熔盐反应堆技术的发电厂的许可程序。该公司正在调 查位于邦加中部克拉萨岛的一处地点，以建造该发电厂。通过提交这 份申请，PT TPI 正式成为印度尼西亚历史上第一个核电站许可证申请 人，为该国进入核能创新和发展的新时代奠定了基础。 清洁安全高效等特点使核电成为促进能源绿色转型的重要力量 相比其他发电方式，核电机组的年发电利用小时数常年保持在 7000 小时以上，位居所有电源之首，而且在生产过程中不排放二氧化 硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳。核电是最清洁、最安全、最高效、 占地面积最小的能源形式之一，在应对全球气候变化、促进能源绿色 转型和保障能源安全方面具有无 ...

行 华福证券 宠物食品 2025 年 03 月 08 日 业 研 究 宠物食品 FRESHPET：美国鲜粮品类开创者与引领者 投资要点： 行 业 专 题 报 告 Freshpet 创立于 2004 年，是北美领先的新鲜冷藏宠物食品制造商。作 为鲜粮品类的开创者与引领者，Freshpet 迎来快速发展，从营收规模来看， 2009 年-2024 年期间公司营收以 34%的复合增速扩张至 9.75 亿美元，且最 近 6 年均实现 25%以上的快速增长；从盈利能力来看，受益于规模增长、 毛利率提升，24 年公司净利润扭亏为盈，实现净利润 47 百万美元，另外 从调整后的 EBITDA 来看，24 年公司调整后 EBITDA 利润率提升至 16.6%。 从品类维度来看，公司产品主要以犬鲜粮为主，24 年公司约 96%的营收来 自于新鲜犬食，3%来自于新鲜宠物零食，1%来自于猫食。从地区维度来看， 公司产品主要在美国、加拿大、英国、法国等，其中美国市场贡献主要营 收（24 年占比约 98%）；而加拿大等海外营收占比仅约 2%。 Freshpet 开创并引领美国鲜粮品类发展。Freshpet 作为鲜粮品类的开 创者和引领者 ...

行 华福证券 工程机械 2025 年 03 月 08 日 业 研 究 工程机械 2 月挖机内销大幅增长，国内工程机械市场延续 复苏趋势 投资要点： 2 月挖掘机销量同比增长 52.8%（国内_99.4%，出口_12.7%）。 行 业 动 态 跟 踪 1）工程机械销量：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企 业统计，2025 年 2 月销售各类挖掘机 19270 台，同比增长 52.8%。其 中国内销量 11640 台，同比增长 99.4%；出口量 7630 台，同比增长 12.7%。2025 年 2 月销售各类装载机 8730 台，同比增长 34.4%。其中 国内销量 4505 台，同比增长 63%；出口量 4225 台，同比增长 13.2%。 2）工程机械指数：2025 年 2 月工程机械主要产品月平均工作时长为 46.4 小时，同比增长 70.3%，环比下降 20.7%。其中：挖掘机 44 小时； 装载机 62.5 小时；2025 年 2 月工程机械主要产品月开工率为 44.6%， 同比增加 12.3 个百分点，环比下降 6.22 个百分点。其中：挖掘机 47.3%； 装载机 50.9%。 加大财政政策 ...

行 华福证券 机械设备 2025 年 03 月 08 日 业 研 究 机械设备 具身智能首入政府工作报告，产业进展不断加速 投资要点： 政府工作报告首次提及具身智能和智能机器人 行 业 定 期 报 告 3 月 5 日，2025《政府工作报告》提到，建立未来产业投入增长机 制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来产业。另一边， 《政府工作报告》也提及，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能 手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。相比 起 2024 年的《政府工作报告》中提到的"深化大数据、人工智能等研 发应用，开展'人工智能+'行动，打造具有国际竞争力的数字产业集 群"，具身智能和智能机器人是首次出现在《政府工作报告》当中， 这也体现了我国科技制造领域，从数字技术赋能向"智能+实体"融合 方向的演进。 智元首个通用具身基座模型——智元启元大模型即将发布 据《科创板日报》，总部位于上海的智元机器人将于 3 月 10 日正 式 发 布 首 个 通 用 具 身 基 座 模 型 — — 智 元 启 元 大 模 型 （ Genie Operator-1），该模型框架由 VLM(多模态大模型) + ...

轨交设备Ⅱ 2025 年 03 月 08 日 行 业 研 究 沪渝蓉沿江高铁建设取得新进展，1~2 月铁路完成固定 资产投资 685.4 亿元 投资要点： 设计时速 350 公里，沪渝蓉沿江高铁建设接连取得重要进展 行 业 定 期 报 告 目前，沪渝蓉沿江高铁武汉至宜昌段（简称沿江高铁武宜段）铺 轨工程已顺利完成。沿江高铁武宜段东连沿江高铁合肥至武汉段，西 接沿江高铁宜涪段，在武汉枢纽与合武、武九等高铁衔接，在宜昌通 过在建的宜昌至兴山高铁与郑渝高铁相连。2 月 28 日沪渝蓉沿江高铁 宜昌至涪陵段（简称沿江高铁宜涪段）宜昌长江公铁大桥全面开工建 设。 1 至 2 月全国铁路完成固定资产投资 685.4 亿元 同比增长 5.1% 今年 1 至 2 月，全国铁路固定资产投资完成 685.4 亿元，同比增长 5.1%，铁路重点工程建设有序高效推进，为区域经济社会发展注入了 新动能。进入 2 月份，重庆东站进入静态验收阶段，西安至延安高铁 全线隧道贯通，西安至重庆高铁安康隧道顺利贯通，上海至南京至合 肥高铁、黄桶至百色铁路等一批重点项目取得积极进展。 营业里程持续增长，20 万公里目标创造广阔市场空间 2022 年 ...

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company, Haibo Sichuang, as it is a leading enterprise in energy storage system integration with strong growth potential [5]. Core Viewpoints - Haibo Sichuang has transitioned from battery system products to focusing on energy storage system integration, with over 99% of its main business revenue coming from this segment by the first half of 2024. The company has a concentrated shareholding structure and a highly qualified management team, which reflects strong confidence in its future performance [3][4]. - The energy storage industry in China is experiencing rapid growth, with a projected installed capacity of 101 GWh in 2024, representing a year-on-year increase of 108%. The company is well-positioned to benefit from this trend due to its competitive advantages in technology, customer relationships, and ongoing automation improvements [4][51]. - The company is expected to achieve revenues of 8.27 billion yuan and a net profit of 647 million yuan in 2024, with a compound annual growth rate (CAGR) of 77% and 91% respectively from 2022 to 2024 [5][31]. Summary by Sections Company Overview - Haibo Sichuang started with battery systems and has now focused on energy storage system integration, marking a significant shift in its business model. The company has established itself as a leader in the industry through years of development and technological advancement [3][12]. Industry Analysis - The energy storage market in China is expanding rapidly, with significant growth in new installations and supportive government policies. The competitive landscape includes various players, each with unique advantages, contributing to a robust market environment [4][51]. Financial Performance - The company has shown strong financial growth, with revenues increasing from 2.63 billion yuan in 2022 to an expected 8.27 billion yuan in 2024. The net profit is projected to grow from 177 million yuan in 2022 to 647 million yuan in 2024, indicating a healthy financial trajectory [5][31]. Competitive Advantages - Haibo Sichuang possesses several competitive advantages, including leading technology, strong customer relationships, and a commitment to research and development. The company is also expanding its overseas market presence, which is expected to further enhance its growth prospects [4][5].

华福证券 策略点评报告 2025 年 3 月 7 日 策略点评报告：解读 2025 年两会吴清主席答记者问 以系统性改革筑牢资本市场高质量发展根基 投资要点： ➢ 事件：3月6日下午3时，中国证券监督管理委员会主席吴清与其他相 关部委领导出席人大记者会。吴主席就资本市场相关问题回答了中外记者 提问。 ➢ 吴主席全面总结了过去一年新"国九条"及"1+N"政策体系的落地 成效，并系统部署了下一阶段深化改革的重点方向。其政策逻辑清晰、措 施务实，既体现了对当前资本市场痛点的精准回应，也展现了以制度型开 放和系统性改革推动高质量发展的战略视野。我们从政策框架、监管效 能、市场生态、科技赋能四个方面展开解读。 ➢ 吴清主席的发言展现了中国资本市场深化改革的决心与路径。通过系 统性制度重构、从严监管、生态优化与高水平开放，市场正逐步向"投融 资平衡、风险可控、活力充沛"的方向演进。在科技创新领域，资本市场 已从单纯的融资渠道升级为创新生态的构建者，通过"制度适配性改革" 将科技企业的风险转化为增长动能。未来，政策落地需进一步细化规则、 强化协同，尤其在引入长期资金、完善法治化环境等领域持续发力。随着 "1+N"政策体系与 ...

2025 年 03 月 07 日 策 略 研 究 科技创新突破与中长期资金入市，共筑资本市场 新生态——经济主题记者会学习 投资要点： 事件 策 略 点 评 3 月 5 日，国家金融监督管理总局局长李云泽在十四届全国人大三 次会议首场"部长通道"上提及支持科技创新，当前重点是抓好"四 项试点"，并积极稳妥扩大试点范围，其中之一是保险资金长期投资 改革试点。 3 月 6 日，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，相关部 门负责人就发展改革、财政预算、商务、金融证券等问题回答中外记 者提问。 解读 结合经济主题记者会中资本市场相关问题的答记者问，可提取出 科技创新与中长期资金两大关键词。 资本市场与科技创新相辅相成，相互促进。资本市场通过多层次 市场体系以及股债双驱动，为科技创新和产业创新保驾护航。而资本 市场科技含量越高、科创活力越强，其投资价值也将不断显现，增强 投资吸引力、打造更具吸引力的投资环境。 中长期资金入市既为市场带来增量资金，也壮大机构投资者，活 跃资本市场。中长期资金投资理念稳健，有利于改善资本市场资金面 的供给和结构，降低市场波动和投机性，给投资者带来更好的投资体 验。 后市展望 自上而下 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [7]. Core Views - The company is a leading domestic optical lens manufacturer with over 20 years of experience, focusing on mid-to-high-end optical resin lenses and a comprehensive service system [3][16]. - The company achieved revenue of 583 million yuan in the first three quarters of 2024, a year-on-year increase of 3.6%, and a net profit of 137 million yuan, up 11.9% year-on-year [3][32]. - The report highlights the growth potential in the near-sightedness prevention market and the rise of AI smart glasses as significant future growth drivers [7][76]. Company Overview - The company has a complete industrial chain covering lens, raw materials, finished lenses, and frames, with its core product being the "Mingyue" brand of optical resin lenses [3][16]. - The company has established a strong market position, holding a 12.4% market share in China's lens market, which is the highest among domestic brands [5][32]. - The company has a stable shareholding structure, with experienced management ensuring alignment with industry trends [21][22]. Industry Analysis - The Chinese eyewear market is projected to grow from approximately 74 billion yuan in 2024 to 97 billion yuan by 2029, with a CAGR of 5.7% [5][48]. - The demand for lenses is driven by a high base of near/far-sighted individuals, with a significant need for functional lenses, particularly in the context of increasing screen time and eye health issues [5][53]. - The report notes that the penetration rate of functional lenses is expected to accelerate, driven by technological advancements and changing consumer preferences [64][70]. Financial Forecast and Investment Recommendations - Revenue growth is forecasted at 4.3%, 10.3%, and 17.9% for 2024-2026, with net profit growth of 11.1%, 16.7%, and 22.7% respectively [7][13]. - The report employs a comparable company valuation method, estimating a PE ratio of 39 for 2025 [7]. - The company is positioned to benefit from the expansion of its conventional lens business and the development of its near-sightedness prevention products, creating a second growth curve [7][76].

2025 年 03 月 05 日 策 略 研 究 奋发有为，决胜"十四五"收官——两会政府工 作报告学习 投资要点： 事件 十四届全国人大三次会议 5 日上午在人民大会堂开幕，习近平等 党和国家领导人出席开幕会，国务院总理李强向大会作政府工作报告。 解读 策 略 点 评 总量规划目标明确，突出迎难而上、奋发有为的导向。根据政府 工作报告，2025 年我国经济社会发展的主要预期目标为：国内生产总 值（GDP）增长 5%左右；城镇调查失业率 5.5%左右；城镇新增就业 1200 万人以上；居民消费价格涨幅 2%左右；居民收入增长和经济增 长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量 1.4 万亿斤左右；单位国内 生产总值能耗降低 3%左右，生态环境质量持续改善。 3、顺周期板块或能有效稳定市场——产业经济周 观点——2025.03.02 宏观政策积极进取、统筹平衡，强化民生导向。延续此前 12 月中 央政治局会议和 2024 年中央经济工作会议的基调，政府工作报告指出 2025 年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，宏观政策 着力点在于惠民生、促消费、以消费带动产业升级和畅通经济循环。 并提出打好政策"组合拳 ...