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纺织服饰行业专题报告:复盘Nike DTC,看各类服饰品牌渠道变迁方向
Huafu Securities· 2025-03-05 13:18
证券研究报告|行业专题报告 纺织服饰 行业评级 强于大市(维持评级) 2025年03月05日 复盘Nike DTC,看各类服饰品牌渠道变迁方向 证券分析师: 谢丽媛 执业证书编号:S0210524040004 李施璇 执业证书编号:S0210524100001 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 摘要 DTC,即为品牌绕开第三方批发商、零售商或其他中间商,直接面向消费者推出商品或服务的新的商业模式。其主要优势在于成本、渠道、数据 库和时间效率;但与此同时,DTC模式也会导致初期投入高、营销成本高、物流与供应链管理难度加大。通过复盘Nike DTC改革期间的表现,我 们发现,DTC模式成效的分析框架可从成本管理、运营效率、产品研发、规模扩张四个维度进行分析 透过Nike看海外运动DTC进程,我们发现部分品牌从2019年左右将DTC作为战略重点,并通过弱化线下经销商+强化线上APP及线上线下全域零 售的方式(Nike、Adidas);或品牌成立时间短,在发展早起就引入DTC概念,因此DTC水平较高且发展起来阻力较小(Lululemon2013年引 入DTC概念)。对于这些品牌而言,当前DTC水平较高 ...
2025年政府工作报告学习体会:新质生产力驱动结构性突围
Huafu Securities· 2025-03-05 10:58
宏 观 经济增长目标延续:GDP 增长目标连续三年设定为 5%左右,体 现政策连贯性,但实现难度逐年上升(基数效应、内外需压力)。2025 年更强调"以进促稳",通过新质生产力、消费提振等结构性改革支 撑增长。CPI 涨幅目标下调至 2%(2023-2024 年为 3%),反映对物价 的关注,需依赖扩内需政策改善供需关系。 点 评 财政政策超预期发力:赤字率从 2024 年的 3%升至 4%,叠加超长 期特别国债(1.3 万亿)和地方专项债(4.4 万亿),全年新增政府债 务规模达 11.86 万亿(+2.9 万亿),体现中央加杠杆稳增长决心,对冲 地方化债压力。地方专项债增至 4.4 万亿元,重点投向基建、存量商品 房收购、化债等领域,显示"稳投资"仍是核心抓手。超长期特别国 债延续 2024 年方向,支持"两重"建设(重大战略项目、重点安全领 域),但新增 5000 亿元用于国有银行资本补充,旨在防范金融风险, 增强信贷投放能力。 2025 年 03 月 05 日 宏 观 研 究 新质生产力驱动结构性突围——2025 年政府工 作报告学习体会 投资要点: 政策基调:更积极的总量扩张与结构性优化并重 货币政 ...
五洲新春:全球精密制造领域技术领先者,拓展机器人和新能源市场-20250305
Huafu Securities· 2025-03-05 05:41
华福证券 金属制品 2025 年 03 月 05 日 公 司 研 究 公 五洲新春(603667.SH) 全球精密制造领域技术领先者,拓展机器人和新 能源市场 投资要点: 五洲新春:全球精密制造领域技术领先者 司 首 次 覆 盖 深耕 25 年,公司发展为全球精密制造领域技术领先者,主要产品 包括轴承产品、新能源汽车零部件、热管理系统零部件、丝杠组件及 零部件。公司经营稳健,收入规模与利润规模稳定增长。2017-2023 年, 公司营业收入从 11.46 亿元提升至 31.06 亿元,复合增长率 18.08%; 2017-2023 年,公司归母净利润从 0.99 亿元提升至 1.38 亿元,复合增 长率为 5.76%。分下游行业来看,轴承及配件行业为第一大收入来源。 2023 年公司轴承及配件行业、热管理系统零部件行业、汽车配件行业 分别实现收入 17.89、8.27、4.30 亿元,占比分别为 57.58%、26.63%、 13.83%。 布局机器人产业链,积极拥抱新趋势 轴承作为机器人减速器核心零部件之一,逐步被市场重视。下游 客户对机器人轴承提出较高的性能要求:高运动精度、高可靠性、高 刚性、长寿命、较 ...
电子:吉利接棒推动平权智驾,降价增配加速智驾下沉
Huafu Securities· 2025-03-05 03:46
电子 2025 年 03 月 05 日 行 业 研 究 电子 吉利接棒推动平权智驾,降价增配加速智驾下沉 投资要点: 继比亚迪后,吉利发布智能化战略继续推进高阶智驾下沉方案。 智能驾驶渗透下沉不及预期;下游终端出货不及预期;市场竞争 加剧风险;地缘政治风险;行业景气不及预期。 强于大市(维持评级) 一年内行业相对大盘走势 行 业 动 态 跟 踪 2 月初,比亚迪高阶智驾系统"天神之眼"发布,其全系车型将搭 载天神之眼高阶智驾,首次实现把智驾系统下沉至 10 万元以下车型。 3 月 3 日,吉利正式发布"千里浩瀚"安全高阶智能驾驶系统,这是未 来吉利体系下所有产品的统一智驾解决方案。吉利跟进比亚迪的智驾 战略,也将从 7 万不到的吉利星愿到 40 多万的翼真 L380 全系标配高 速 NOA 和自动泊车 APA,并从 2025 年 3 月正式大规模推送车位到车 位领航辅助,为抢占新时代高阶智驾市场绘制蓝图,全民智驾时代加 速到来。 五大层级智驾方案覆盖全系车型,100~1000Tops 算力支持。 本次吉利千里浩瀚规划了 H1、H3、H5、H7、H9 共 5 大层级智驾 方案,五套方案覆盖了吉利集团各品牌全系不 ...
海外宏观周报:关税进程再起,黄金涨势回落
Huafu Securities· 2025-03-04 07:32
Table_First|Table_Summary 华福证券 本周五(均采取当地时间),纳指回升1.63%、恒生回落3.28%、沪 指调整1.98%,市场部分结算中国科技获利并观望后续会议进展有 关。德国DAX指数本周再升1.18%,一方面反映市场对美股科技股泡 沫破裂有所预期,将目光投向其他市场,另一方面,投资者亦在押注 保守派联盟党与社民党有望达成共识,以政府支出重振经济。 ➢ 大宗:本周主要商品均走弱,黄金止涨转跌、比特币延续下行,仅纯 碱指数低位回升。 华福证券 黄金未能破3000美元,本周下落3.39%,比特币延续跌势,本周下落 12.86%,全球避险情绪可能阶段性下降,资金重新进入债券、权 益、货币市场。 ➢ 外汇:本周日元、美元均走强,或分别受加息预期与关税政策加码影 响。 固收定期研究 2025 年 3 月 4 日 关税进程再起,黄金涨势回落 ——海外宏观周报 ➢ 利率:美债长端利率"闻风而动"压降明显,日债维持稳定,俄乌、 关税问题引发担忧,德债全曲线下降。 本周美国国债10年期下降18bp、5年期下降23bp,主要与贝森特发言 市场反馈有关,美东时间周二2月25日,美国财长贝森特表示,随着 ...
哈尔斯:客户合作多点开花,海外产能有望扩大订单优势-20250304
Huafu Securities· 2025-03-04 01:15
公 华福证券 其他家居用品 2025 年 03 月 03 日 司 研 究 哈尔斯(002615.SZ) 客户合作多点开花,海外产能有望扩大订单优势 投资要点: | 报 | 财务数据和估值 | 2022A | 2023A | 2024E 2025E | 2026E | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 营业收入(百万元) | 2,428 | 2,407 | 3,237 | 3,972 | 4,733 | | 告 | 增长率 | 2% | -1% | 34% | 23% | 19% | | | 净利润(百万元) | 206 | 250 | 306 | 366 | 433 | | | 增长率 | 52% | 21% | 23% | 20% | 18% | | | EPS(元/股) | 0.44 | 0.54 | 0.66 | 0.79 | 0.93 | | | 市盈率(P/E) | 18.8 | 15.5 | 12.6 | 10.6 | 8.9 | | | 市净率(P/B) | 2.8 | 2.6 | 2.2 | 1.9 | 1.7 | 数据来源:公 ...
消费与医疗周报:中国药械企业的全球化进阶之路
Huafu Securities· 2025-03-03 10:58
策 华福证券 2025 年 03 月 03 日 略 研 究 消费与医疗周报——中国药械企业的全球化进阶 之路 投资要点: 近期观点 1、医药指数本周关注的 6 个子行业全部录得负收益,表现不佳。 策 略 定 期 报 告 2、根据罗兰贝格《中国行业趋势 2025 报告》,中国药械产业加 速全球化,2024 年上半年出口逆势增长,西药及器械出口双位数攀升。 面对国际壁垒,头部企业以并购整合渠道资源、精准匹配目标市场、 突破关键采购节点等策略破局。2025 年政策深化监管改革,推动产业 从规模扩张转向高质量发展,以创新路径提升国际竞争力。 团队成员 分析师: 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 相关报告 1、银发经济再就业市场投资机会梳理 —— 2025.02.28 2、糖尿病给药方式回顾系列(1)——2025.02.24 3、消费与医疗周报——中国医疗通胀情况跟踪— | 图表 | 1: | 医药板块申万二级行业本周涨跌幅情况 4 | | --- | --- | --- | | 图表 | 2: | 医药板块申万二级行业本周收盘时估值水平(PE-TTM) 4 | | 图表 | ...
工程机械行业动态跟踪:CMI指数延续扩张态势,国内工程机械市场进入提速升温节奏
Huafu Securities· 2025-03-03 10:52
工程机械 2025 年 03 月 03 日 行 业 研 工程机械 究 CMI 指数延续扩张态势,国内工程机械市场进入 提速升温节奏 投资要点: CMI 指数延续扩张态势,1 月工程机械销量维持正增长。 行 业 动 态 跟 踪 1)CMI 指数:2025 年 2 月份中国工程机械市场指数即 CMI 为 106.68,同比增长 13.53%,环比增长 5.44%。表明 2 月之后,特别是 在 2 月 10 日之后,国内大多数市场在春节假期之后,项目开工情况逐 步好转,逐步升温的施工需求带来整体设备开工率和开工小时数的迅 速升温,市场逐步开始进入超预期反弹阶段。2)央视财经挖掘机指数: 1 月份,虽然受春节节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响,全国 各项基建项目逐渐放缓,但受冰雪经济和外贸交易带动,多地和多类 机械设备开工率上涨。3)销量:2025 年 1 月销售各类挖掘机 12512 台,同比增长 1.1%。其中国内销量 5405 台,同比下降 0.3%;出口量 7107 台,同比增长 2.19%。装载机 7920 台,同比增长 1.51%。其中国 内销量 3706 台,同比下降 1.01%;出口量 4214 ...
建筑材料行业定期报告:再次强调重视两会行情,推荐建材配置机会
Huafu Securities· 2025-03-03 07:33
行 建筑材料 2025 年 03 月 03 日 业 研 究 建筑材料 再次强调重视两会行情,推荐建材配置机会 投资要点: 本周观点 行 业 定 期 报 告 住建部表示扩大城中村改造政策支持范围,从原有的 35 个城区常住人 口在 300 万以上的大城市扩大到了地级及以上城市,征收补偿一定要安置 到位;天津调整公积金贷款政策,降低第二套住房首付比例至 20%;佛山 实施商转公新政,降低购房者贷款成本;厦门房票新政实施 4 个月以来撬 动购房金额 100.3 亿元;大连发布公积金贷款新政,首套及二套房最低首 付降至 20%;四川眉山公积金购房新政落地,调整为即取即付等;哈尔滨 市拟于近期调整二套房住房公积金贷款最低首付款比例;安徽省铜陵市调 整购房补贴政策;洛阳配售型保障性住房实行封闭管理,禁止变更为商品 房。短期来看:1)稳增长压力下,3 月两会、4 月政治局会议预计再次迎 来地产政策窗口期;2)万科风险逐步释缓,地产信用底部修复利好建材板 块。中长期来看:1)欧美降息通道已经打开,我国的货币&财政政策空间 有望同步打开; 2)24 年 9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌 回稳,之后存量房贷利率下调、 ...