➢ 贵金属：中国2月继续增持黄金，欧洲央行如期降息。中国2月末 黄金储备7361万盎司，1月末黄金储备为7345万盎司，环比增长了 0.22%，央行连续第四个月增持黄金。短期来看，特朗普交易仍未完全 消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中 长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及中东等地 缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行2月增持黄金，贵金属中长 期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄 金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄 金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达 资源。 有色金属 2025 年 3 月 9 日 有色金属行业周报（3.3-3.9） 中国 2 月继续增持黄金，铝周内开启去库 投资要点： ➢ 工业金属：美非农不及预期，铝周内开始去库。铜，短期中美制 造业PMI共振处于荣枯线以上，同时铜供需紧平衡对铜价构成强支撑； 中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策 空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中 枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝， ...

➢ 电力设备及工控板块核心观点：25年输变电一期中标结果公布，宇树 科技成立工业机器人子公司。1）25年输变电一期中标结果公布：合计中 标金额达152亿元，特变电工位居榜首；2）2月PMI稳定在扩张区间，ABB 收购西门子在华重要业务；3）宇树科技成立工业机器人子公司，智元将 正式发布首个通用具身基座模型。 Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：欧洲推行汽车行业行动计划，关注 人机密集催化 投资要点： ➢ 锂电板块核心观点：欧盟发布汽车行业行动计划，欧洲七国电车渗透 率环比提升1.7%。1）欧盟发布汽车行业工业行动计划，提出5大支柱行 动；2）欧洲七国新能源车市场逐步回暖，电车渗透率环比提升1.7%。 ➢ 光伏板块核心观点：两会期间龙头企业代表建言献策，3月产业链核 心环节涨价落地。2025年全国两会于3月5日上午在北京开幕，今年政府工 作报告中首次提出综合整治内卷式竞争。两会期间多家光伏龙头企业代表 围绕技术创新、行业内卷、国际竞争等议题提出建言。我们认为，当前光 伏行业为"内卷式"竞争的典型行业，随着去年10月以来行业自律等的实 施，当前产 ...

行 华福证券 农林牧渔 2025 年 03 月 09 日 业 研 究 农林牧渔 3 月出栏预计环增，猪价或偏弱运行 投资要点： 行 业 定 期 报 告 生猪养殖：3 月出栏预计环增，猪价或偏弱运行。1）供应压力显现， 上周猪价涨后回落。月初，养殖企业出栏节奏放缓，推动猪价小幅上涨。 然而，周后期随着养殖端出栏恢复，供给压力逐渐显现，猪价在短暂上涨 后出现回落。3 月 7 日全国生猪均价为 14.45 元/公斤，周环比-0.06 元/公斤。 2）屠企宰量回升，冻品库存缓增。上周样本屠企日均宰杀量为 14.07 万头， 周环比+3.53%。冻品市场方面，部分屠宰企业因承接国储订单，同时个别 企业主动入库，加上终端需求疲软导致分割品被动入库，行业冻品库存率 继续回升，上周行业冻品库存率 15.58%，周环比+0.55pct。3）生猪交易均 重继续回升。受月末月初集团场出栏意愿收敛影响，生猪体重出现被动增 加，随着出栏节奏逐步恢复，出栏体重也随之进一步上移；此外，二育出 栏亦带动生猪均重上行。上周生猪出栏均重 127.06kg，周环比+0.54kg。展 望后市，卓创/钢联样本企业 3 月出栏计划环比+13%/+11% ...

➢ 资源再生促进绿色低碳转型。 2025 年政府工作报告》发布，其中提到协 同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。2025 年是"十四 五"规划收官之年，减污降碳仍是环保重点工作。我们认为，垃圾焚烧、污水 治理等行业仍有望保持稳中向好的态势。 工作报告》提出加强废弃物循环利 用，大力推广再生材料使用。金属资源回收能够有效减少废弃金属材料对环境 的污染，保护生态环境免受破坏，同时降低对自然资源的开采需求。以高能环 境为例，2023 年实现销售精铋 3978.21 吨，粗金/金锭 1218.02 吨。2024 年， 中国资源循环集团有限公司成立，从顶层设计到配套政策，再到组建"国家队"， 推动循环经济驶入"快车道"，同时有助于淘汰环保产业落后产能，推动绿色 低碳转型。 ➢ 投资建议：24 年广东售电公司零售电量&度电获利，均创 2022-2024 年新 高, 现货市场的高波动增加了售电公司套利空间。25 年多地探索发展绿电直供 新模式，降本增效增强绿电价格竞争力。水电板块建议关注长江电力、黔源电 力、浙富控股，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议 关注申能股份、福能股份，谨慎建议 ...

行 华福证券 机械设备 2025 年 03 月 08 日 人形机器人：1）六维力传感器&3D 打印：针对人形机器人，华 力创科学开发了"从头到脚"的六维力传感解决方案。首次将多维力 传感器尺寸微缩至毫米级别，攻克了六维力传感器的微型化难题。同 时在金属 3D 打印的加持下，已大幅度降低成本，产品在腾讯，强脑 科技，速腾聚创等企业得到应用；针对人形机器人手腕六维力传感所 需的高性能，轻量化，易集成的特点。2）关节结构件&新材料&3D 打 印：Figure 02 使用了 3D 打印出来的新型复合材料。其膝盖或手臂肘 关节附近新增蜂窝状可压缩组织，这种软停止装置主要是为了提供运 动缓冲，同时实现轻量化和强化散热性能，这给了人形机器人更高的 灵活度、大幅延长其使用寿命。 华福证券 证 券 研 3C：1）荣耀：Magic Vs3 折叠屏手机继续采用了 3D 打印的鲁班 钛金铰链，能够实现 50 万次的折叠无忧。2）OPPO：铂力特凭借金属 3D 打印技术制造翼板与外转轴中框。3）苹果：2025 年 1 月 24 日， 苹果公司在官网上正式发布了关于金属 3D 打印人才的招聘，积极布 局 3D 打印工艺。 究 报 告 汽 ...

行 业 汽车 2025 年 03 月 08 日 研 究 汽车 吉利发布千里浩瀚智驾系统 问界 M8、M9 开启 预售 投资要点： 本周专题：吉利发布千里浩瀚智驾系统 问界 M8、M9 开启预售 行 业 定 期 报 告 3 月 3 日，吉利汽车举办"吉利 AI 智能科技发布会"，并公布了 "千里浩瀚"安全高阶智能驾驶系统。"千里浩瀚"规划了 H1、H3、 H5、H7、H9 共 5 大层级智驾方案，拥有行业最大的软硬件带宽，将 覆盖吉利集团各品牌全系不同价位车型。起步配置方案的 H1，算力超 过 100TOPS；而最顶级的 H9 方案，支持行业最大车端算力的双英伟 达 ThorU 芯片，是首个具有量产落地能力的 L3 级智能驾驶解决方案。 预计本月，"千里浩瀚"将大规模推送 D2D 车位到车位领航辅助功能。 千里浩瀚 H1 层级智驾方案已率先在吉利银河星耀 8 和全新银河 E8 上全系搭载。吉利银河品牌将于今年下半年发布一款搭载"千里浩 瀚"H7 层级智驾方案、拥有顶级算力的旗舰产品。吉利银河未来的全 新产品都将搭载千里浩瀚，吉利中国星也将陆续搭载千里浩瀚，真正 实现智驾平权与安全平权。 2025 年 3 月 3 ...

华福证券 煤炭 2025 年 03 月 08 日 煤炭 煤价企稳反弹，权益可更加乐观 投资要点： ➢ 动力煤 截至 2025 年 3 月 7 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 688 元/吨， 较 3 月 6 日+7 元/吨，2025 年下跌以来首次出现日反弹，周环比-2 元/ 吨。产地价格微跌，晋陕蒙三省煤矿开工率为 82%，周环比-0.43ct。本 周电厂日耗小涨，电厂库存小跌、港口库存大涨；非电方面，甲醇开工 率小跌、尿素开工率小涨，仍处于历史同期偏高水平，截至 3 月 6 日， 甲醇开工率为 86.3%，周环比-1.6pct，年同比+1.4pct；截至 3 月 5 日， 尿素开工率为 89.0%，周环比+2.4pct，年同比+5.1pct。 ➢ 焦煤 截至 3 月 7 日，京唐港主焦煤库提价 1390 元/吨，周环比持平，产 地价格大跌。铁水产量小涨，样本钢厂煤焦库存小跌。本周焦炭价格持 平、螺纹钢价格微涨，截至 3 月 7 日，山西临汾一级冶金焦出厂价 1400 元/吨，周环比持平，螺纹钢现货价格 3320 元，周环比+10 元/吨，焦炭 第十轮提降落地，大型焦化开工率微跌，截至 3 月 7 日 ...

业 研 究 医药生物 遮蔽肽技术：免疫治疗的下个风口，推荐奥赛康 投资要点： 行 业 定 期 行情回顾：本周（2025 年 3 月 3 日- 2025 年 3 月 7 日）中信医药指数 上涨 1.1%，跑输沪深 300 指数 0.3 pct，在中信一级行业分类中排名第 18 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 2.1%，跑赢沪深 300 指数 1.8 pct，在中信行业分类中排名第 13 位。本周涨幅前五的个股为：热景生 物（+38.63%）、贝瑞基因（+34.39%）、安必平（+25.72%）、艾迪药业 （+19.90%）、圣湘生物（+18.17%）。 报 告 遮蔽肽技术可实现肿瘤部位特异性激活，直击当下免疫治疗痛点，降低毒 副作用，提升疗效。美股市场、MNC 均重视遮蔽肽技术价值，国内重点关注 奥赛康遮蔽肽平台价值及管线进展。JANUX 早期管线数据优异，美股市场反 应火爆：JANX007 在晚期或转移性前列腺癌的 Ib 临床中 5L 治疗效果优于部分 现有 2L 疗法（包括 Pluvicto），且剂量爬坡超过原 TCE 最高预期剂量，潜力 巨大。Xilio 就遮蔽肽技术与艾伯维达成合作，合作 ...

行 华福证券 业 研 究 食品饮料 边际改善方向明确，静待需求稳步恢复 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【白酒】当前 SW 白酒指数 PE-TTM 为 19.93，仍仅位于 10 年 9.17%的较 低分位，具备较强安全边际；且板块仓位回落幅度及时长相对充分，具备 配置属性。建议关注保价控量、具备降维打击、市占率提升能力的茅台、 五粮液，以及 alpha 势能延续的汾酒、古井。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的 东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，公司历史行情通常为大单 品所驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，目前公司威士忌 已正式上市，当前公司 25 年 PE 为 30 倍上下，我们认为具备较大赔率。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。建议关注低温奶乳 企新乳业。 【休闲零食】年货旺季叠加新渠道微信小店的催化，板块景气度维持在较 好水平。建议关注西麦 ...

行 华福证券 轻工制造 2025 年 03 月 09 日 业 研 究 轻工制造 文化纸价略涨，国补落地看好家居 315 复苏 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【周观点】25 年消费品迎 3000 亿元以旧换新资金支持，家居 315 启动叠 加 25 年新一轮国补落地，看好行业需求复苏；文化纸价延续小幅提涨、看 好太阳纸业上半年业绩环比改善；智能眼镜年初已纳入上海市以旧换新消 费品补贴范围，近期线上消费平台新增 QIDI 奇点智能眼镜，持续看好智能 眼镜加速渗透。 【周研究】本周发布报告《明月镜片（301101.SZ）首次覆盖：国产镜片 龙头，近视防控、智能眼镜赛道高景气》，公司作为国产镜片品牌龙头， 常规镜片业务受益于产品结构产品及大单品放量，收入与利润稳步提升， 积极布局近视防控业务构筑第二成长曲线。同时，未来智能眼镜的放量有 望成为公司潜在增长点。首次覆盖，给予"买入"评级。 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S ...