公 华福证券 其他家居用品 2025 年 03 月 03 日 司 研 究 哈尔斯（002615.SZ） 客户合作多点开花，海外产能有望扩大订单优势 投资要点： | 报 | 财务数据和估值 | 2022A | 2023A | 2024E 2025E | 2026E | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 营业收入（百万元） | 2,428 | 2,407 | 3,237 | 3,972 | 4,733 | | 告 | 增长率 | 2% | -1% | 34% | 23% | 19% | | | 净利润（百万元） | 206 | 250 | 306 | 366 | 433 | | | 增长率 | 52% | 21% | 23% | 20% | 18% | | | EPS（元/股） | 0.44 | 0.54 | 0.66 | 0.79 | 0.93 | | | 市盈率（P/E） | 18.8 | 15.5 | 12.6 | 10.6 | 8.9 | | | 市净率（P/B） | 2.8 | 2.6 | 2.2 | 1.9 | 1.7 | 数据来源：公 ...

策 华福证券 2025 年 03 月 03 日 略 研 究 消费与医疗周报——中国药械企业的全球化进阶 之路 投资要点： 近期观点 1、医药指数本周关注的 6 个子行业全部录得负收益，表现不佳。 策 略 定 期 报 告 2、根据罗兰贝格《中国行业趋势 2025 报告》，中国药械产业加 速全球化，2024 年上半年出口逆势增长，西药及器械出口双位数攀升。 面对国际壁垒，头部企业以并购整合渠道资源、精准匹配目标市场、 突破关键采购节点等策略破局。2025 年政策深化监管改革，推动产业 从规模扩张转向高质量发展，以创新路径提升国际竞争力。 团队成员 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 相关报告 1、银发经济再就业市场投资机会梳理 —— 2025.02.28 2、糖尿病给药方式回顾系列（1）——2025.02.24 3、消费与医疗周报——中国医疗通胀情况跟踪— | 图表 | 1： | 医药板块申万二级行业本周涨跌幅情况 4 | | --- | --- | --- | | 图表 | 2： | 医药板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE-TTM） 4 | | 图表 | ...

工程机械 2025 年 03 月 03 日 行 业 研 工程机械 究 CMI 指数延续扩张态势，国内工程机械市场进入 提速升温节奏 投资要点： CMI 指数延续扩张态势，1 月工程机械销量维持正增长。 行 业 动 态 跟 踪 1）CMI 指数：2025 年 2 月份中国工程机械市场指数即 CMI 为 106.68，同比增长 13.53%，环比增长 5.44%。表明 2 月之后，特别是 在 2 月 10 日之后，国内大多数市场在春节假期之后，项目开工情况逐 步好转，逐步升温的施工需求带来整体设备开工率和开工小时数的迅 速升温，市场逐步开始进入超预期反弹阶段。2）央视财经挖掘机指数： 1 月份，虽然受春节节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响，全国 各项基建项目逐渐放缓，但受冰雪经济和外贸交易带动，多地和多类 机械设备开工率上涨。3）销量：2025 年 1 月销售各类挖掘机 12512 台，同比增长 1.1%。其中国内销量 5405 台，同比下降 0.3%；出口量 7107 台，同比增长 2.19%。装载机 7920 台，同比增长 1.51%。其中国 内销量 3706 台，同比下降 1.01%；出口量 4214 ...

行 建筑材料 2025 年 03 月 03 日 业 研 究 建筑材料 再次强调重视两会行情，推荐建材配置机会 投资要点： 本周观点 行 业 定 期 报 告 住建部表示扩大城中村改造政策支持范围，从原有的 35 个城区常住人 口在 300 万以上的大城市扩大到了地级及以上城市，征收补偿一定要安置 到位；天津调整公积金贷款政策，降低第二套住房首付比例至 20%；佛山 实施商转公新政，降低购房者贷款成本；厦门房票新政实施 4 个月以来撬 动购房金额 100.3 亿元；大连发布公积金贷款新政，首套及二套房最低首 付降至 20%；四川眉山公积金购房新政落地，调整为即取即付等；哈尔滨 市拟于近期调整二套房住房公积金贷款最低首付款比例；安徽省铜陵市调 整购房补贴政策；洛阳配售型保障性住房实行封闭管理，禁止变更为商品 房。短期来看：1）稳增长压力下，3 月两会、4 月政治局会议预计再次迎 来地产政策窗口期；2）万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板 块。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间 有望同步打开； 2）24 年 9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌 回稳，之后存量房贷利率下调、 ...

Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：锂电光伏排产景气度高涨，高低切 仍将是下一阶段主要策略 投资要点： ➢ 锂电板块核心观点：锂电3月排产景气度高涨，固态电池装车测试渐 行渐近。1）排产：3月排产回升，铁锂景气度高；2）固态电池：装车测 试进行中，AI、产业和政策支持推动量产落地；3）小米Su7 Ultra正式上 市，起售价仅52.99万。 ➢ 光伏板块核心观点：3月或逐步开启抢装潮，建议把握政策预期加强+ 抢装催化涨价窗口期。2月27日，由中国光伏行业协会主办的"光伏行业 2024年发展回顾与2025年形势展望研讨会"在北京召开，国家能源局在会 上表示光伏内卷式竞争仍未根本解决，正在配合有关部门研究完善政策措 施。受短期供需关系、企业挺价意愿以及政策预期等多重因素影响，本周 光伏行业组件、玻璃等报价上涨。我们认为，3月国内分布式市场或逐步 开启抢装潮，建议把握政策预期加强+抢装催化涨价窗口期。 ➢ 储能板块核心观点：24年储能系统合计出货达170GWh，储能电池总出 货超300GWh。1）GGII发布2024年中国储能系统企业出货量分析及排 ...

行 业 研 究 汽车 2025 年 03 月 03 日 特斯拉 FSD 入华 小米 SU7 Ultra 上市 投资要点： 本周专题：特斯拉 FSD 入华 小米 SU7 Ultra 上市 行 业 定 期 报 告 2 月 25 日，特斯拉中国官方发文宣布，为中国客户分批次更新软 件。其中包括，推出城市道路 Autopilot 自动辅助驾驶（优化现有 NOA 自动辅助导航驾驶功能），在通行受控道路（道路使用者通过匝道入 口和匝道出口进出的主干道）和城市道路上使用 Autopilot 自动辅助驾 驶，会根据导航路线引导车辆驶出匝道和交叉口，在路口识别交通信 号灯进行直行，左转，右转，掉头等动作。并根据速度和路线自动进 行变道动作。在不设置导航路线时，会根据道路实际情况选择最优道 路行驶。 特斯拉作为智能驾驶领域的先行者和领先者，FSD 进入中国，无 疑会再次产生鲶鱼效应，中国智驾将和全球智驾第一梯队的同台竞技。 特斯拉利用公开的网络视频资源进行了模拟预训练。而随着 FSD 服务 在中国的逐步推广，特斯拉将能够利用实时视频进一步优化模型，结 合模拟训练的经验，提升系统的性能。 2 月 27 日，小米 SU7 Ultra ...

行 业 研 究 华福证券 农林牧渔 2025 年 03 月 03 日 农林牧渔 猪价偏弱运行，白鸡价格低位反弹 投资要点： 行 业 定 期 报 告 生猪养殖：二育降温，猪价回调。1）上周猪价呈现偏弱运行态势。上 周养殖主体对后市价格走势及肥标差持续高位的预期减弱，导致出栏积极 性提升，市场供给整体增加，同时二次育肥进场降温，猪价承压下行。2 月 27 日全国生猪均价为 14.55 元/公斤，周环比-0.41 元/公斤。2）屠企宰量 继续回升，冻品库存缓增。上周样本屠企日均宰杀量为 13.59 万头，周环 比+3.62%。冻品市场方面，部分企业因国储订单主动增加库存叠加需求疲 软导致分割品类滞销被动入库，上周行业冻品库存率为 15.03%，周环比 +0.31pct。3）前期压栏产能有所释放，均重继续回升。上周部分压栏产能 释放，叠加散户对后市肥标价差持续强势预期不足，出栏意愿增强，市场 大猪供应增加，生猪交易均重上升。上周生猪出栏均重 126.52kg，周环比 +0.84kg。产业预期悲观叠加猪价低位运行，行业母猪产能回升缓慢，1 月 三方样本能繁环比转负/维持微增态势，钢联/涌益/卓创能繁环比 -0.04%/ ...

策 略 研 究 华福证券 2025 年 03 月 02 日 顺周期板块或能有效稳定市场——产业经济周观 点 投资要点： 近期观点 1、 特朗普经济政策很可能以联邦政府"化债"为重要的目标， 逐步丧失全球化控制能力的美国或需解决政府债务问题。 策 略 定 期 报 告 2、 美国"化债"的本质是逆全球化，或将驱动美国服务业通胀 下行。而美国制造业回流政策是制造业通胀的驱动力。两个驱动交织 运行，预计未来美国政府部门去杠杆，居民和企业部门加杠杆。 3、 中国国内经济政策强度或将逐步显现，建筑业需求有望持续 改善，经济政策发力效果显现有望强化市场预期，并改善居民消费预 期，从而进入消费制造双轮驱动模式。 4、 美元资产风险加剧，且美股结构性风险大于美股系统性风险。 美股核心资产受 AI 和全球资本流动影响形成的高估值具有较大风险。 随着中美科技代差收敛，美国此前近乎垄断的格局或将被打破。美国 逆全球化经济政策对美国全球化企业可能压制明显。美元资产的风险 也是驱动外资流入中国资产的动力。 5、 短期市场回调结国内合经济运行向好，指数下行风险有限， 结构上更倾向顺周期红利资产。 6、 长期看好 AI 应用链主及相关中国优 ...

策 略 研 究 华福证券 2025 年 03 月 02 日 3 月红利或迎窗口期，AH 轮动构建红利+组合 团队成员 投资要点： 策 略 定 期 报 告 3 月红利或打开配置窗口，受益于市场波动加剧、风险偏好回落以及 险资入市进程。首先，2/24-2/28A 股市场波动明显加大，资金由于避险需 求或向红利资产轮动。并且，从总量环境分析，"宽流动性"与"弱基本 面"基本不变，2 月主题行情或受益美关税落地带来的"风险偏好"的提 振。但是 3 月或将再次进入关税观察期，风险偏好或将回落，A 股市场存 在风格轮动的可能。而且，我们在 2/17 发布的《红利+：AH 双市轮动策略》 中对 25 年险资增量进行拆解，预计 1 月保费开门红对应其中约 1160 亿元。 随着新增保费经过委外、自营等流程，逐渐转化为实际投资，红利资产或 将迎来增量资金。 AH 双市轮动策略，构建收益更优的红利+组合。我们在 2/17 发布的《红 利+：AH 双市轮动策略》中对红利资产的新年机遇进行分析。而且，通过 解析 A 股和 H 股红利的驱动因素，提出 AH 红利轮动策略，提高红利组合 整体收益。3 月 AH 红利轮动指标：45%A 股 ...

2025 年 03 月 02 日 策 略 研 究 科技结构性行情后的转换方向——3 月展望 团队成员 投资要点： 过去一月行情演绎：科技结构性行情，活跃资金有所贡献 策 略 点 评 本轮上涨行情主要由 DeepSeek 带来的中国科技资产重估引领，并 伴随着春节期间哪吒 2 的出圈、春晚机器人登台、比亚迪智驾平权、 阿里资本支出计划超预期等科技事件的持续催化，此外流动性宽松、 市场风偏提升也共同驱动着春季躁动。回顾 DeepSeek R1 发布以来的 行情演绎，大致经历以下阶段：大模型发布及发酵—中游模型—下游 应用—上游算力。 两融资金或是本轮行情的主要贡献力量。春节后，沪深两市的两 融余额呈上升趋势，但在 2/28 当周两融余额出现大幅减少，并且融资 持续净买入，而股票型 ETF 保持净流出。北向资金成交额及新成立偏 股型基金份额有所增加，但 2/5-2/28 日期间万得 TMT 概念指数涨幅 12.08%，中证主动偏股型基金涨幅 7.41%，陆股通重仓指数涨幅 1.58%， 或表明对本轮科技行情的贡献度较为一般。 3 月展望：关注低位科技成长（低空经济、智能驾驶、AI 手机、卫星 航空等）、AI 医疗、 ...