华福证券 农林牧渔 需求好转，猪价偏强上行 投资要点： 生猪养殖：需求好转，猪价偏强上行。1）上周猪价整体上涨。周中前 期，市场整体供应节奏偏快，北方多地猪价跌破 16 元/公斤，随后养殖主 体惜售情绪明显增强，叠加降温后消费回暖，猪价偏强上行。11 月 24 日 猪价 16.49 元/公斤，周环比+0.43 元/公斤。此外，11 月 11 日-20 日二育销 量占比为 1.67%，较 11 月上旬十天增加 0.62pct，11 月上旬二次育肥补栏 基本停滞，上周部分省份二次育肥进场积极性有所提升，但补栏量有限， 栏舍利用率仍下降。截至 11 月 20 日，17 省份育肥栏舍利用率均值为 44.24%，较前十日降低 1.76pct。2）气温下降，消费有所回升。降温过后， 终端消费有所回升，南方部分区域腌腊动作零星启动，屠宰量呈上升趋势。 11 月 16-22 日屠企日均宰量 15.94 万头，周环比+3.49%。3）市场惜售情绪 增强，均重继续回升。周初期多地猪价跌破 16 元/公斤，市场惜售情绪明 显增强，集团和散户端均有调整短期出栏节奏，本周生猪交易均重 126.73 公斤，较上周上涨 0.27 公斤。1 ...

华福证券 计算机 2024 年 11 月 24 日 नार 研 计算机 DeepSeek 发布中国版 o1 推理模型，海外量子计 算密集突破 投资要点： 中国版 o1 上线，DeepSeek 发布推理模型预览版 11 月 20 日，DeepSeek 发布新推理模型 DeepSeek-R1-Lite。该模型通过强 化学习训练，推理过程结合大量反思和验证，思维链长度可达数万字。在 数学、代码和复杂逻辑推理任务上表现媲美 o1-preview，并展现了 o1 未公 开的完整思考过程。与传统模型相比，DeepSeek 推理时间较长，准确率随 时间增加而提升。当前模型仍在迭代开发中，用户可通过官网体验深度思 考模式（每日 50 次，不支持图片附件）。正式版将完全开源，并提供技术 报告和 API 部署服务。 海外量子计算迎来密集突破，商业落地加速 1、11 月 19 日，微软与 Atom Computing 发布 24 逻辑量子比特的商用量子 计算机，打破记录，并计划 2025 年交付全面量子计算机套件，支持本地部 署与云服务。 2、11 月 20 日，Google DeepMind 与 Google Quantum A ...

华福证券 钢铁 2024 年 11 月 24 日 北 钢铁 钢铁行业周报（11.18-11.22）政策预期再起，关 注冬储开启 投资要点： 本周钢材市场回顾 本周黑色系市场走势整体偏强震荡，周五行情波动较大，显示市场分歧仍 存。供需基本面矛盾不显，但改善乏力有走弱预期；海外美联储降息预期降温， 美元指数上涨压制大宗商品，同时外矿供给扰动，黑色商品价格反复震荡。1） 开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉、电炉开工率均有下降，日均铁水产量略降 0.1 万吨至 235.8 万吨。2）成材供需方面：本周五大品种钢材产量 869.3 万吨， 周环比+0.9%/同比-4.47%，其中线材、热轧、中厚板产量上升；钢材消费量 883.6 万吨，周环比+0.8%/同比-5.68%，其中建材消费表现较有韧性。3）库存方面： 五大品种钢材库存下降至 1,189.5 吨，周环比-1.19%/同比-9.2%，钢厂库存止 降回升，整体库存压力进一步减轻，供需基本面表现仍较稳固。 上下游产业链情况 1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运 2,559 万吨，周环比-3.2%；铁矿 石到港量 2,782 万吨，周环比+19.6%。本周日均疏港量 32 ...

华福证券 策略定期研究 2024 年 11 月 24 日 集客研 回调结束了吗？ 投资要点： 本周市场继续调整，全 A 收跌-2.08%。本周周中的几个交易日全 A 上 行，周五出现较深的回调，但成交量从周一的 1.796 万亿元上升至周五的 1.832 万亿元，较前期成交量有所收窄，但并不构成回调的主要原因。主要 指数已经连续两周回调。从指数情况看，中证红利、中证 1000 跌幅较窄， 中证 500、创业板指受挫较重。从风格情况看，周期、先进制造跌幅较窄， 科技、金融地产受挫较重。本周行业跌多涨少，仅综合、商贸零售、纺织 服饰三个行业上涨。本周海外地缘政治冲突加剧，包括俄乌冲突和朝鲜半 岛冲突，以及美国各方面的不确定性，压制了市场风险偏好。市场整体依 然"以我为主"，不过近期处于政策真空期与业绩真空期中，且前期积累 的涨幅兑现、情绪有所降温，易受到外部因素扰动影响。前期中小微个股 交易活跃、主题扩散充分，目前市场可能处于风格转换阶段，本周中证红 利、周期跌幅较窄。在真空期阶段风格主线不明晰，短期内市场或持续震 荡。但目前成交量规模仍在，表明结构性机会依然存在，建议从并购重组+ 化债+需求持续增长+困境反转中 ...

华福证券 2024 年 11 月 24 日 集客研究 投资要点： 近期观点 阶段性防守策略占优——产业经济周观点 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、抗衰产业链之美护专题（上）——2024.11.22 2、阿尔兹海默病专题报告——2024.11.21 3、特朗普 1.0 期间外资流动的启示——2024.11.21 1、中美经济政策不确定性较强，当前或非决定复苏交易 or 流动 性交易的窗口期。 2、长期趋势较为明确，服务业或将扩张，传统制造业或有收缩， 自主可控和一带一路有望加速。 3、长期看好央国企，一带一路，O2O，半导体设备，军工，中期 关注 AI 应用。 略定期 风险提示 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 证 券 研 究 报 告 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 策略定期报告 正文目录 | --- | |-------------------------------------------- ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 行 业 研 究 日 行 业 定 期 研 究 有色金属行业周报（11.18-11.24） 有色金属 2024 年 11 月 24 日 强于大市(维持评级) 地缘局势再度紧张，周内金价明显走强 投资要点： ➢ 贵金属：地缘局势再度紧张，周内金价明显走强。特朗普赢得美 国大选，市场担心特朗普提议的关税和移民可能会重新引发通胀，周 内随地缘局势再度紧张，俄罗斯发射洲际弹道导弹，朝鲜军队提升至 战备状态，避险情绪提振周内金价大涨。从经济层面来看，美国11月 费城联储制造业指数-5.5，低于预期的8，前值10.3。短期来看，特朗 普交易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价 格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确， 东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，贵金属中长期 配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄 金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄 金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达 资源。 ➢ 工业金属：宏观扰动加剧波动，供需紧缺支撑氧化铝价格 ...

华福证券 基础化工 新材料周报：2024Q3 全球折叠屏手机市场联想第 二华为第三，普利特签署 LCP 薄膜量产合作 投资要点： 本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报 3663.52 点，环比下跌 0.17%。 其中，涨幅前五的有奥克股份(30.8%)、普利特(22.44%)、硅宝科技(17.96%)、 江化微(12.84%)、长阳科技(8.72%)；跌幅前五的有蓝晓科技(-9.16%)、山东赫 达(-8.65%)、国瓷材料(-6.68%)、中简科技(-6.59%)、利安隆(-5.97%)。六个子 行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 6602.58 点，环比下跌 3.08%；申 万三级行业显示器件材料指数收报 1116.24 点，环比下跌 3.91%；中信三级行 业有机硅材料指数收报 6294.16 点，环比上涨 1.07%；中信三级行业碳纤维指 数收报 1373.9 点，环比下跌 3.87%；中信三级行业锂电指数收报 2186.95 点， 环比上涨 3.38%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1714.91 点，环比下跌 0.91%。 2024Q3 全球折叠屏手机市场：联想第二，华为第三。11 ...

华福证券 行业研 国防军工 军工本周观点：准备反攻 投资要点： 本周核心观点： 本周，国防军工指数下跌 2.78% ，同期沪深 300 指数下跌 2.6%，相对超 额-0.18pct，接连上周继续呈现回调状态，但整体走向趋于相对平稳，我们 仍旧维持上周观点，军工板块投资逻辑将从主题热度转为基本面驱动阶段， 后续静待行业需求传导落地。 细分主题领域，本周中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主 任孙卫国在论坛上透露，中央空管委即将在合肥、杭州、深圳、苏州、成 都、重庆六个城市开展 eVTOL 试点，我们认为，试点城市的确立或会加速 带动相关项目落地，看好后续低空经济细分板块表现。 资金层面，本周融资买入额相较上周有所降低，表明短期杠杆类资金对军 工行业偏好热度略有下降；被动资金也呈现小幅净流出情况，但考虑到军 工行业 2024Q4-2025 的强需求恢复预期，后续不排除重现融资买入额上升 及被动资金净流入趋势的可能。 估值层面，截至 11 月 22 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率 TTM （剔除负值）59.9 倍，分位数 77.56%，尽管现估值分位数处于十四五时期 以来偏高水平，但考虑到三季报披 ...

华福证券 汽车 2024 年 11 月 24 日 汽车 周观点（1118-1122）：短期看布局机器人的汽零 标的、长期看整车 投资要点： 汽车板块：短期看布局机器人的汽零标的、长期看整车 1、近期行情： 本周申万汽车指数下跌 2.2%、申万一级行业排名 20/31 位。 2、行业变化： 1）据乘联会，11 月 1-17 日，乘用车零售 110.6 万辆，同比增长 30%，较 上月同期增长 3%；乘用车批发 127.1 万辆，同比增长 37%，较上月同期增 长 22%。 2）截至 11 月 18 日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破 200 万 份。 3）11 月 18 日，特斯拉中国回应，跟国内车企没有关于 FSD 授权的交流。 4）11 月 22 日，马斯克称，Optimus 机器人能定价 2-3 万美元 但年产量需 超 100 万。 3、行情复盘： 广州车展后，板块短期情绪达到高点后有所调整。但是当前销量数据强劲， 调整空间相对有限。持续看好智能驾驶领先的整车公司；同时随着 BBA 盈 利能力下降和渠道收缩，2025 年自主豪华车市占率有望大幅提升，看好受 益此β的整车公司。 1）对于整车，受益 ...

电子 2024 年 11 月 24 日 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 分析师： 陈海进(S0210524060003) chj30590@hfzq.com.cn 分析师： 徐巡(S0210524060004) xx30511@hfzq.com.cn 联系人： 谢文嘉(S0210124040078) xwj30510@hfzq.com.cn 联系人： 李雅文(S0210124040076) lyw30508@hfzq.com.cn 相关报告 1、Rokid 发布 AR 眼镜，华为 Mate 系列将于下周 上市——消费电子系列跟踪——2024.11.23 2、维谛展望 MW 级 GPU 机柜，打开互联、散热 技术想象空间-海外科技周跟踪——2024.11.23 3、ChatGPT周访问量突破9 亿，"精度感知"Scaling Law 再引关注-算力周跟踪——2024.11.20 华福证券 电子 重申自主可控，关注国产替代新动态-半导体周跟 踪 投资要点： 四大指数涨跌互现。（1）全行业指数：本周（1118-1122）申万半导 体指数/恒生科技指数继续下行，分别-0.34%/-2.2%，费 ...