2[Table_ReportInfo] 2025 年 04 月 07 日 证券研究报告• ETF 研究系列 ETF 周观察第 73 期（3.31-4.3） 估值情况 ETF 与指数产品周观察 [Table_Summary] ETF 与指数产品关注热点 深交所对银华新经济 ETF（QDII）实施盘中临时停牌。2025年 3月 31日， 因二级市场交易价格溢价幅度未回落，根据业务规则并经银华基金申请，银 华工银南方东英标普中国新经济行业 ETF（QDII）（基金简称：新经济 ETF， 代码：159822）自当日 11:12 起至收市实施临时停牌。 中央汇金 2024年下半年大幅增持 A股 ETF，持仓规模突破 1万亿元。根据 最新披露的基金年报，截至 2024年末，中央汇金（含汇金投资、汇金资管及 定制基金等）持有的 ETF份额达 3173亿份，对应持仓市值 1.05万亿元，较 同年 6 月末新增 816 亿份，持仓市值环比增加 4624 亿元。具体来看：沪深 300 相关 ETF 持仓占比最高；中证 1000相关 ETF持仓规模接近翻倍；科创 板相关 ETF同样获显著增持。上述操作显示，中央汇金通过沪深 300 ...

ooo[Table_ReportInfo] 2025 年 04 月 04 日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（3.31-4.4） 科技金融加快部署，美国关税大棒挥舞 摘要 [Table_Summary] 一周大事记 国内：高标准农田建设有望提速，科技金融全面部署。3 月 30 日，中共中央 办公厅、国务院办公厅印发《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》， 推动我国耕地质量从"量"到"质"全面提升，为农业可持续发展和乡村振兴 提供坚实支撑；31 日，国务院国资委党委发布《全面贯彻落实党的二十届三 中全会精神 在推进国资国企治理现代化上取得实质性突破》，为国企发展提 供清晰的路径框架，推动经济结构升级与新质生产力培育；4月 1日，国家金 融监督管理总局、科技部、国家发改委联合发布《银行业保险业科技金融高质 量发展实施方案》，全面部署科技金融支持体系建设，未来，科技金融有望成 为撬动创新链、产业链和资金链深度融合的关键支点，加快新质生产力的培育 与释放；4月 2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理 机制的意见》，推进市场化定价深化、监管体系优化与重点领域改革，助力我 国经济向高质量发展 ...

[Table_ReportInfo] 2025 年 04 月 06 日 证券研究报告•市场投资策略 美国对等关税落地政策解读 当地时间 4月 2 日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的"对等关税"措施。 美国对中国实施 34%的对等关税（叠加今年以来已经征收的 20%芬太尼关税，今年美国对中 国征收 54%的关税），对欧盟实施 20%的对等关税，对韩国实施 25%的对等关税，对日本 实施 24%的对等关税。此次"对等关税"计算方式采取的是简单粗暴的综合税率=（美方出 口额-美方进口额）/美方进口额，力度明显超出市场此前预期，全球资产价格走势也反映了由 关税冲击带来的衰退预期。美国股市剧烈震荡，连续 2 日暴跌，欧股和亚太股市也出现较大 幅度下跌，债市迎来大量避险资金，市场对美联储年内降息预期上调至 100BP。 中国在上一轮贸易战之后，不断增大对第三国转口贸易，以及出海设厂投资。而此次"对等 关税"计划不仅针对中国，还对全球几乎所有与美国存在贸易逆差的国家征收不同幅度的关 税，其中包括中国企业出海以及转口贸易较多的越南、泰国、柬埔寨等，征收的对等关税税 率分别为 46%、36%、49%：从对美顺差占 ...

[Table_StockInfo] 2025 年 04 月 02 日 证券研究报告•2024 年年报点评 保利物业（6049.HK）房地产 目标价：——港元 买入 （维持） 当前价：31.95 港元 管理规模稳健增长，分红比例提升 数据来源：聚源数据 -4% 8% 20% 31% 43% 55% 24/3 24/5 24/7 24/9 24/11 25/1 25/3 保利物业 恒生指数 | 基础数据 | | | --- | --- | | [Table_BaseData] 52 周区间(港元) | 24.75-39.85 | | 3 个月平均成交量(百万) | 1.12 | | 流通股数(亿) | 5.53 | | 市值(亿) | 176.79 | 相关研究 [Table_Report] 1. 保利物业（6049.HK）：业绩稳健增长， 外拓量质同步提升 (2024-08-21) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 风险提示：增值服务不及预期、管理规模拓展不及预期等风险。 | 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | - ...

[Table_StockInfo] 2025 年 04 月 02 日 证券研究报告•2024 年年报点评 保利物业（6049.HK）房地产 目标价：——港元 买入 （维持） 当前价：31.95 港元 管理规模稳健增长，分红比例提升 风险提示：增值服务不及预期、管理规模拓展不及预期等风险。 | 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 16342 | 17843 | 19454 | 20982 | | 增长率 | 8.5% | 9.2% | 9.0% | 7.9% | | 归属母公司净利润（百万元） | 1474 | 1590 | 1741 | 1863 | | 增长率 | 6.8% | 7.9% | 9.5% | 7.0% | | 每股收益 EPS | 2.66 | 2.87 | 3.15 | 3.37 | | 净资产收益率 | 15.19% | 14.87% | 14.84% | 14.56% | | PE | 10.66 | 10.39 | 9.49 | 8.87 | 数据来源 ...

[Table_StockInfo] 2025 年 04 月 01 日 证券研究报告•2024 年年报点评 中国通号（688009）机械设备 目标价：7.20 元（6 个月） 买入 （维持） 当前价：5.58 元 经营稳健，海外业务增速高 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（亿元） | 326.44 | 352.37 | 377.09 | 401.71 | | 增长率 | -11.98% | 7.94% | 7.02% | 6.53% | | 归属母公司净利润（亿元） | 34.95 | 38.60 | 42.19 | 46.08 | | 增长率 | 0.50% | 10.46% | 9.30% | 9.20% | | 每股收益 EPS（元） | 0.33 | 0.36 | 0.40 | 0.44 | | 净资产收益率 ROE | 8.07% | 8.65% | 8.78% | 8.87% | | PE | 17 | 15 | 14 | 13 | | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 97.92 CNY over the next six months, while the current price is 81.05 CNY [1]. Core Insights - The company experienced a revenue decline of 25.8% in 2024, but excluding the impact of a large order from the previous year, there was a 7.4% year-on-year growth. The net profit attributable to the parent company fell by 58.2% [7]. - The small molecule CDMO (Contract Development and Manufacturing Organization) business is steadily growing, with a revenue of 45.7 billion CNY in 2024, showing an 8.9% increase when excluding large orders. The company has a robust order reserve for commercialized projects [7]. - Emerging businesses, particularly in chemical and biological macromolecules, are accelerating growth, with a 13.3% increase in revenue for the chemical macromolecule segment in 2024. The company expects significant growth in this area in 2025 [7][8]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a total revenue of 58.0 billion CNY, with a projected revenue of 66.7 billion CNY in 2025, reflecting a growth rate of 14.9%. The net profit is expected to rise to 11.1 billion CNY, marking a 16.4% increase [12]. - The earnings per share (EPS) for 2025 is projected at 3.06 CNY, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 26, 23, and 20 for the years 2025, 2026, and 2027 respectively [12][10]. Business Segments - The small molecule CDMO segment is expected to see revenue growth of 10.7% in 2025, with a gross margin of 48.5%. The emerging business segment is projected to grow by 31.4% in 2025, with a gross margin of 26.7% [8][10]. - The company is focusing on expanding its capabilities in the production of GLP-1 peptide projects, with significant increases in production capacity expected in 2025 [7]. Valuation - The report compares the company to peers such as WuXi AppTec and Kanglong Chemical, noting that the average PE for comparable companies is 23, slightly lower than the company's valuation. The company is considered a leader in the small molecule CDMO space, justifying a premium valuation [12].

[ T able_StockInfo] 2025 年 03 月 31 日 证券研究报告•2024 年年报点评 龙湖集团（0960.HK）房地产 目标价：——港元 持有 （维持） 当前价：10.34 港元 聚焦核心区域，运营业务稳健增长 风险提示：销售或不及预期，利润率或不及预期，商业拓展或不及预期。 | 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元人民币) | 127475 | 104014 | 94242 | 89319 | | 增长率 | -29.5% | -18.4% | -9.4% | -5.2% | | 归属母公司净利润(百万元人民币) | 10401 | 7030 | 7137 | 7167 | | 增长率 | -19.1% | -32.4% | 1.5% | 0.4% | | 每股收益 EPS | 1.51 | 1.02 | 1.04 | 1.04 | | 净资产收益率 | 6.44% | 4.17% | 4.06% | 3.92% | | PE | 6.17 | 9.45 | ...

买入 （维持） 当前价：20.71 元 [ T able_StockInfo] 2025 年 04 月 01 日 证券研究报告•2024 年报点评 天坛生物（600161）医药生物 目标价：——元（6 个月） 业绩快速增长，持续拓展新品 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6031.87 | 6734.35 | 7439.64 | 8319.21 | | 增长率 | 16.44% | 11.65% | 10.47% | 11.82% | | 归属母公司净利润（百万元） | 1549.16 | 1616.02 | 1686.26 | 1860.88 | | 增长率 | 39.58% | 4.32% | 4.35% | 10.36% | | 每股收益 EPS（元） | 0.78 | 0.82 | 0.85 | 0.94 | | 净资产收益率 ROE | 14.53% | 13.41% | 12.49% | 12.32% | | PE | ...

| [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3912.07 | 4063.28 | 4179.76 | 4263.36 | | 增长率 | -1.05% | 3.87% | 2.87% | 2.00% | | 归属母公司净利润（百万元） | 1262.39 | 1295.61 | 1325.94 | 1352.82 | | 增长率 | 0.25% | 2.63% | 2.34% | 2.03% | | 每股收益 EPS（元） | 1.25 | 1.29 | 1.32 | 1.34 | | 净资产收益率 ROE | 13.08% | 12.72% | 12.35% | 11.98% | | PE | 18.6 | 18.1 | 17.7 | 17.3 | | PB | 2.43 | 2.30 | 2.18 | 2.07 | 数据来源： Wind ，西南证券 [ T able_StockInfo] 2025 年 04 月 02 日 证券研究报告• ...