轻工行业2025年投资策略 布局政策提振和成长性良好标的 西南证券研究发展中心 轻工研究团队 2025年1月 行业回溯与展望 1 2024年板块复盘：回顾2024年，轻工行业整体及各子板块涨幅落后于大盘，其中造纸、个护板块涨幅优于家居 、包装。全年来看，1）以嘉益股份、匠心家居为代表的部分出口标的在需求强韧性+盈利高弹性下有亮眼表现 。2）以自由点、冷酸灵、润本为代表的国货品牌崛起，持续抢占外资品牌份额，实现产品结构优化和渠道扩张 ，业绩优异。3）家居品类受下游需求收缩影响增速下行，但9月以来地产相关支持政策出台，以旧换新拉动家 居消费成效显著，龙头家居公司订单回暖，需求有望触底回升。基本面看家居有望在国补催化下改善，部分国货 个护品牌成长空间广阔，配置价值较高。 2025年选股思路：兼顾政策提振的细分板块及自身成长性较好的优质个股，推荐四条主线：1）国补政策持续性 较强，看好家居消费整体回暖。我们判断25年补贴政策在品类、区域、力度上都有进一步加强的可能，预计对 明年龙头订单的表现有所支撑。同时行业加速分化和集中度提升的趋势仍在持续推进，龙头个股有望在行业出清 背景下受益。2）国货消费品牌持续抢占外资份额， ...

[Table_IndustryInfo] 2025 年 01 月 06 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业创新药周报（12.30-1.5） 本周 XBI 指数上涨 2.89%，近6 个月 XBI 指数累计上涨 0.74%。 国内重点创新药进展 1 月国内 2 款新药获批上市，无新增适应症获批上市；本周国内 4 款新药获批上 市，无新增适应症获批上市。 海外重点创新药进展 1 月美国无 NDA 获批上市，无 BLA 获批上市。本周美国 7 款 NDA 获批上市，1 款 BLA 获批上市。1 月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。1 月 日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 2025 年 1 月第一周创新药周报 A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 西南证券研究发展中心 2025[Table_Summary 年 1月第一周，陆港两地创新药板块共计 ] 21个股上涨，87个股下跌。其中 涨幅前三为来凯医药-B (+19.21%)、和铂医药-B (+15.56%）、科济药业-B (+14.78%)。跌幅前三为新诺威(-10.71%）、舒泰神(-10.49%) ...

[Table_StockInfo] 2025 年 01 月 06 日 证券研究报告•公司研究报告 怡 亚 通（002183）交通运输 目标价：7.06 元（6 个月） 买入 （首次） 当前价：4.13 元 流通巨头，从商社迈向新质生产力 | 指标/年度 [Table_MainProfit] | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 94422.37 | 84891.82 | 84891.82 | 85020.85 | | 增长率 | 10.57% | -10.09% | 0.00% | 0.15% | | 归属母公司净利润（百万元） | 140.99 | 107.53 | 132.70 | 190.18 | | 增长率 | -44.95% | -23.73% | 23.40% | 43.32% | | 每股收益 EPS（元） | 0.05 | 0.04 | 0.05 | 0.07 | | 每股净资产 BPS（元） | 3.47 | 3.47 | 3.53 | 3.59 | | 净资产收益率 R ...

2024年家电行业整体仍是呈现出较强韧性，在国补政策刺激下、海外补库周期下内外销均表现良好。 需求端：内销方面，Q1渠道补库，Q2-Q3终端需求走弱，整体呈现量价下滑态势，随着9月国补政策陆续 落地推广，Q4市场重新焕发活力，量价齐升，内销市场增速全年呈现V型走势；海外市场方面，补库需求带动 家电外销高景气度持续。根据产业在线数据，2024年1-10月空调、冰箱、洗衣机内销量分别同比增长2%、 2.3%、5.9%，外销量分别同比增长33.7%、19.8%、17.1%。 成本端：铜、铝、ABS等主要大宗原材料价格均有所上涨，主要航线海运费也呈上涨趋势，但家电企业积极 推行效率改革，降本控费，整体盈利能力仍有小幅提升。 家电行业2025年投资策略 政策支撑内销增长，关注外销新兴市场 西南证券研究发展中心 家电研究团队 2024年12月 核 心 观 点 回顾2024年： 市场表现方面：家电行业指数涨幅居前，主要由于年初开始在红利风格影响下，配合家电行业扎实的基本 面表现，家电行业涨幅亮眼。5月，市场开始对原材料涨价、库存、外销基数等方面产生担心，家电行业表现 弱于市场。9月后，随着家电"国补"政策的持续落地刺激内需 ...

[Table_ReportInfo] 2024 年 12 月 27 日 证券研究报告•宏观专题报告 宏观专题 降息后美国地产该如何展望? ——需求、供给以及房价的三维解析 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_Summary] 历史降息周期中，美国房地产市场回暖节奏。目前美国处在 1818 年以来的第 11 个长周期的繁荣阶段，短周期跨度在 3-5年左右，主要受到美债长端利率的 影响。从 1980 年以来的降息周期来看，美国新屋销售增速拐点通常出现在降 息时点前后。经济硬着陆下，除新冠疫情冲击之外，美国新屋销售同比出现向 上拐点滞后于 30 年抵押贷款固定利率出现向下拐点平均约 8.6 个月；经济软 着陆下，美国新屋销售同比出现向上拐点滞后于 30 年抵押贷款固定利率出现 ...

[Table_StockInfo] 2025 年 01 月 04 日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 贵州茅台（600519）食品饮料 目标价：——元（6 个月） | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（亿元） | 1505.60 | 1737.97 | 1912.10 | 2093.94 | | 增长率 | 18.04% | 15.43% | 10.02% | 9.51% | | 归属母公司净利润（亿元） | 747.34 | 857.07 | 945.93 | 1044.39 | | 增长率 | 19.16% | 14.68% | 10.37% | 10.41% | | 每股收益 EPS（元） | 59.49 | 68.23 | 75.30 | 83.14 | | 净资产收益率 ROE | 34.66% | 32.43% | 29.79% | 27.75% | | PE | 25 | 22 | 20 | 18 | | PB | 8.59 | 7.0 ...

[Table_IndustryInfo] 2025 年 01 月 05 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•汽车 汽车行业周报（12.30-1.3） 以旧换新政策延续，汽车智能化加速突破 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -19% -10% -1% 8% 17% 26% 24/1 24/3 24/5 24/7 24/9 24/11 25/1 汽车 沪深300 | 数据来源：聚源数据 | | --- | [Table_Report] 1. 汽车行业周报（12.23-12.27）：全国新 能源充电桩数同比+50%，利好新能源渗 透率提升 (2024-12-30) 2. 汽车行业 2025 年投资策略：电动智能与 机器人共舞，行业周期加速向上 (2024-12-24) 3. 汽车行业周报（12.16-12.20）：预计 12 月乘用车零售 270 万辆，新能源渗透率 可达 51.9% (2024-12-23) 4. 汽车行业周报（12.9-12.13）：11 月新 能源渗透率达 52.3%，以旧换新带动乘 用车销售量超 520 万辆 (2024-12-16 ...

[2025 Table_IndustryInfo 年 01 月 04 日 ] 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（12.30-1.3） 创新药械政策发布，年度持续看好创新+出海主线 2025 年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投 资、红利三大主线。 创新+出海主线——创新药：政策端，2024 年 7 月国常会审议通过《全链条 支持创新药发展实施方案》，创新药作为新质生产力之一，顶层设计方案有望 助推创新药快速发展。2024 年 11 月末，创新药医保谈判成功率达 90%以 上，医保强调支持"真创新"药物的政策导向。2024 年 11 月，国家医保局发 文提到引导商保更多支持包容创新药耗和器械，未来支付端商保发展空间值得 关注。研发端，SKB264、AK112 等于 WCLC/ASCO 会议发布肺癌适应症出 色临床数据，国产创新持续亮相；出海方面，2024 年国产新药授权出海百花 齐放，二代 IO、减肥药、自免 TCE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。 恒瑞医药以 NewCo 模式实现 GLP-1 产品组合授权出海，交易总金额超 60 亿 美元。医疗器械：随着第五批国采 ...

[Table_IndustryInfo] 2025 年 01 月 05 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 机器人行业周报（1230-0105） 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_Summary 行情回顾：本周（] 12月 30日-01月 05日）机器人指数跑赢大盘。中证机器人 指数下跌 8.9%，跑输上证指数 3.4个百分点，跑输沪深 300指数 3.8个百分点， 跑输创业板指 0.4 个百分点。 智元开源百万真机数据集，加速人形机器人训练。12月 30日，智元机器人携 手上海人工智能实验室、国家地方共建人形机器人创新中心以及上海库帕思， 重磅发布全球首个基于全域真实场景、全能硬件平台、全程质量把控的百万真 机数据集开源项目 AgiBot World。AgiBot World是全球首个基于全域真实场景、 全能硬件平台、全程质量把控的百万真机数据集。相比 Google 开源的 Open X-Embodiment 数据集，AgiBot World 长程数据规模高出 10倍，场景范围覆 盖面扩大 100 倍，数据质量从实验室级上升到工业级标准。 乐聚年产 200台人形机器 ...

投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 -24% -14% -4% 6% 16% 26% 24/1 24/3 24/5 24/7 24/9 24/11 25/1 机械设备 沪深300 | 基础数据 | | | --- | --- | | [股票家数 Table_BaseData] | 439 | | 行业总市值（亿元） | 32,008.70 | | 流通市值（亿元） | 31,073.83 | | 行业市盈率 TTM | 28.9 | | 沪深 300 市盈率 TTM | 12.4 | 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2025 年 ...