证券研究报告·行业点评报告·机械设备 机械设备行业点评报告 人形机器人行业产学研合作持续加码，有望 助推技术成熟与应用落地 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 中国科大与启智共建具身智能实验室，富士康与优必选签订合作协议 2025 年 1 月 9 日，中国科大与启智（芜湖）智能机器人有限公司合作共 建的"具身智能系统与控制联合实验室"举行揭牌仪式。2025 年 1 月 15 日， 富士康与优必选宣布，双方将就人形机器人在智能制造领域的应用建立全方位 长期战略合作关系，助推人形机器人落地现实应用场景。 ◼ 启智与中国科大共建具身智能实验室，助推具身智能产学研协同发展 中国科学技术大学与启智（芜湖）智能机器人有限公司（埃夫特间接控股 子公司）未来将聚焦人形机器人结构与核心部件研发、具身智能运控系统，以 及高性能智能驱动与传感材料等关键技术难题，服务国家战略需求，并积极培 养具身智能与人形机器人领域的创新型人才。双方预计每年实际支付不低于 1000 万元资金用于研究具身智能领域的前瞻性关键技术。 2024 年 12 月 6 日安徽省工业和信息化厅研究起草的《安徽省人形 ...

证券研究报告·行业点评报告·机械设备 减速器主要可分为谐波减速器、行星减速器和 RV 减速器。其中谐波 减速器特点为负载小、精度高、结构紧凑，主要用于小负载六轴、小负载 SCARA 及协作机器人，且是目前人形机器人减速器的主流方案；RV 减速 器体积大、重量高、高负载能力、高刚度，主要用于重负载机器人；行星 减速器体积小、高刚度、抗冲击能力强，广泛用于航空航天、机器人、汽 车、纺织等工业领域。人形机器人选用谐波减速机主要有两点核心因素。 1）体积小，重量轻，价格低：Optimus 全身 28 个旋转+直线执行器，空间 有限要求减速器体积尽量小；此外人形机器人减重和降本是未来发展的核 心方向。2）传动效率高：减速机若传动效率过低，则能量在传动过程中转 化为热能，会导致发热严重。 ◼ 现实应用：谐波减速器应用于人形机器人领域存在四大难点 目前谐波减速器应用在人形机器人领域仍然存在四大应用难点：1）棘 轮现象：当施加过大的扭矩时，可能导致钢轮和柔轮齿无法正确啮合，这 种现象会导致过度振动、加速磨损；2）共振现象：谐波驱动器中的主要振 动源来自于柔轮的连续变形，人形机器人双手需同时运动，若产生共振现 象，会导致两手抖 ...

证券研究报告·公司点评报告·专业服务 广电计量（002967） 2024 年报预告点评：业绩超预期，战略转型 +精细化管理兑现 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2604 | 2889 | 3181 | 3508 | 3869 | | 同比（%） | 15.89 | 10.94 | 10.10 | 10.29 | 10.28 | | 归母净利润（百万元） | 183.95 | 199.39 | 329.91 | 379.76 | 470.52 | | 同比（%） | 0.98 | 8.39 | 65.46 | 15.11 | 23.90 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.32 | 0.34 | 0.57 | 0.65 | 0.81 | | P/E（现价&最新摊薄） | 56.60 | 52.21 | 31.56 | 27.41 | 22.13 | [关键词： Table_Tag#业绩超预期 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 执业证书：S0600124120012 2024 年 12 月美国 CPI 数据点评 weiy@dwzq.com.cn 研究助理 王茁 美国 CPI 触及短期高点，料阶段性下行 2025 年 01 月 16 日 ◼ 通胀前景：2025 年美国通胀料"先抑后扬"，造成这一走势的原因有二： ①特朗普政策对通胀的推升存在时滞；②高基数、页岩油增产预期、居 住通胀下行趋势料"趁虚而入"，给 1-4 月通胀施加一个短暂的下行压 力。虽然从全年维度来看，特朗普的减税、关税、移民政策将分别从需 求、商品供给、劳务供给层面推高美国通胀，但我们预期其影响不是立 竿见影的：①减税政策落地或在 25Q3。政策涉及内容较多，大概率将 启用协调程序，我们基准预期其将在 25Q3 落地，因此其带来的需求侧 通胀不会在 1-4 月的数据中体现；②移民政策对工资通胀的影响存在约 8 个月的滞后性。历史数据显示，因为工资黏性，劳务供需缺口领先工 资 8 个月，驱赶非法移民后，美国劳务市场或先体现为职位空缺的提 升，再体现为工资的上行压力。③有限关税对核心商品通胀提振不明显。 特朗普上台后迅速落地大范围、高关税 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20250115 "哑铃"风格涨幅居前 2025 年 01 月 15 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 潘京 执业证书：S0600524120011 panj@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《成交额较上日收缩，小盘股反弹强 于大盘股》 2025-01-14 《转口贸易和企业出海——关税压力 2025-01-13 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 下我国出口如何突围》 ◼ A 股今日成交额较上个交易日缩量，两融余额恢复上行，红利和小微盘 涨幅居前。沪指下跌 0.43%至 3227.12 点，较 24 年末下跌 3.72%；创业 板指下跌 1.82%至 2037.93 点，较 24 年末下跌 4.84%；风格指数方面， 代表大盘股的沪深 300 下跌 0.64%至 3796.03 点，较 24 年末下跌 ...

电动车销量点评：国内 12 月创新高，24 年 销量超预期，欧洲 24 年销量平稳 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2025 年 01 月 15 日 证券分析师 曾朵红 证券研究报告·行业点评报告·电力设备 电力设备行业点评报告 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 研究助理 孙瀚博 执业证书：S0600123040064 sunhb@dwzq.com.cn 行业走势 -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 2024/1/15 2024/5/15 2024/9/13 2025/1/12 电力设备 沪深300 相关研究 《Musk 指引 Optimus 连续十倍增长 超预期、锂电回落到底部区间 》 2025-01-13 《大储扶摇直上，户储多点 ...

固收金工 [Table_FixedGain] 固收点评 20250113：渝水转债：水利行业的新星 我们预计渝水转债上市首日价格在 115.03~127.91 元之间，我们预计中签 率为 0.0083%。 行业 证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-01-15 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250113：成交额较上日收缩，小盘股反弹强于大盘股 事件 A 股今日成交额较上个交易日缩量，两融余额再次下降，小盘股 表现好于大盘股。沪指下跌 0.25%至 3160.76 点，较 24 年末下跌 5.70%； 创业板指上涨 0.36%至 1982.46 点，较 24 年末下跌 7.43%；风格指数方 面，代表大盘股的沪深 300 下跌 0.27%至 3722.51 点，较 24 年末下跌 5.40%；中证 500 上涨 0.23%至 5381.70 点，较 24 年末下跌 6.01%。行业 层面，有色金属上涨 1.81%，美容护理上涨 1.19%，房地产上涨 1.12%， 家用电器下跌 2.45%，银行下跌 1.16%，纺织服饰下跌 0 ...

证券研究报告·公司点评报告·半导体 中微公司（688012） 2024 年报预告点评：营收持续高增，平台化 布局加速 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4740 | 6264 | 8359 | 11472 | 14179 | | 同比（%） | 52.50 | 32.15 | 33.45 | 37.25 | 23.60 | | 归母净利润（百万元） | 1170 | 1786 | 1677 | 2432 | 3397 | | 同比（%） | 15.66 | 52.67 | (6.11) | 45.03 | 39.69 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.88 | 2.87 | 2.69 | 3.91 | 5.46 | | P/E（现价&最新摊薄） | 95.90 | 62.82 | 66.91 | 46.13 | 33.03 | [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for 361 Degrees (01361 HK) [1][4] Core Views - 361 Degrees continues to focus on the mass market with a product matrix that offers quality-price advantages [1] - Despite a weak domestic consumption environment, the company's Q4 2024 sales growth remains robust and ahead of peers [1] - Positive feedback from the first three quarters of 2025 order meetings supports the growth outlook [1] Financial Performance - Q4 2024 sales growth: Main brand offline sales grew by approximately 10%, kids' offline sales by 10%-15%, and e-commerce sales by 30%-35% [1] - Discounts in Q4 2024 remained stable at 7-7 3折 [1] - Inventory turnover ratio in Q4 2024 was 4 5-5 times, with 80% of inventory aged within 180 days, indicating a healthy inventory structure [1] Product and Channel Strategy - The company emphasizes technology-driven product innovation, launching new products such as the JOKER1 signature shoe and the FLOAT2 running shoe [1] - E-commerce channel saw strong growth, with 80% of products being new, benefiting from the Double 11 shopping festival [1] - Offline stores introduced new formats, with main brand store efficiency reaching 2-2 5 million RMB and kids' store efficiency at 1-1 3 million RMB [1] Financial Forecasts - 2024-2026 net profit attributable to the parent company is forecasted at 1 131, 1 329, and 1 548 billion RMB, respectively, with corresponding P/E ratios of 7x, 6x, and 5x [1] - Revenue growth is expected to be 17 72% in 2024, 15 77% in 2025, and 15 40% in 2026 [4] - Net profit growth is projected at 17 67% in 2024, 17 51% in 2025, and 16 41% in 2026 [4] Key Financial Ratios - ROE is expected to increase from 10 59% in 2023 to 11 82% in 2026 [2] - Gross margin remains stable at around 41% from 2023 to 2026 [2] - Net profit margin is forecasted to be 11 41% in 2023, slightly increasing to 11 64% by 2026 [2]