AI Agent深度（二）：2025 Agent元年，AI从L2向L3发展 证券分析师 ：张良卫 执业证书编号：S0600516070001 联系邮箱：zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 ：周良玖 执业证书编号：S0600517110002 联系邮箱：zhoulj@dwzq.com.cn 研究助理 ：张文雨 执业证书编号：S0600123070071 联系邮箱：zhangwy@dwzq.com.cn 证券研究报告·行业年度策略报告·传媒互联网 增持（维持） 2025年5月4日 核心观点 2 1. 我们认为 2025年是Agent元年：AI 正从 L2（推理者）向 L3（Agent/智能体）进化，标志着AI 从"思考"走向"行动"。这一转变由四大驱动力 促成： ①技术成熟度达到临界点： 强大的多模态基础模型（能理解视觉信息如 GUI 界面）和成熟的强化学习训练方法已准备就绪 。②标杆产品 的出现： 行业领导者（如 OpenAI, Google, Anthropic）推出了关键产品（如 Operator, DeepResearch），基准测试（如 RE-Bench）显示顶尖 Agent 在特定任务 ...

证券研究报告·公司点评报告·半导体 长川科技（300604） 2024年报&2025一季报点评：业绩持续高增， 看好公司打造国产测试设备龙头 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,775 | 3,642 | 5,227 | 6,715 | 8,309 | | 同比（%） | (31.11) | 105.15 | 43.53 | 28.47 | 23.75 | | 归母净利润（百万元） | 45.16 | 458.43 | 849.15 | 1,120.52 | 1,437.67 | | 同比（%） | (90.21) | 915.14 | 85.23 | 31.96 | 28.30 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.07 | 0.73 | 1.35 | 1.78 | 2.28 | | P/E（现价&最新摊薄） | 584.68 | 57.60 | 31.09 | 23.56 | 18.37 ...

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20250504 5 月度金股：回归科技成长 2025 年 05 月 04 日 [观点Table_Summary] ◼ 5 月，我们的配置关注三大方向。 ◼ 我们的金股组合如下 | 代 码 | 简 称 | 行 业 | 市 值 | 26EPS | 27EPS | 26PE | 27PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | （亿元） | （元） | （元） | | | | 000032.SZ | 深桑达A | 计算机 | 258 | 0.51 | 0.67 | 44 | 34 | | 600323.SH | 瀚蓝环境 | 环保公用 | 189 | 2.60 | 2.72 | 9 | 9 | | 300034.SZ | 钢研高纳 | 军工 | 118 | 0.41 | 0.47 | 36 | 32 | | 600415.SH | 小商品城 | 商社 | 841 | 1.04 | 1.24 | 15 | 12 | | 9660.HK | 地平线机器 | 汽车(海外、 汽 | 865 ...

证券研究报告 券商IT&互联网金融 2024年及2025Q1综述-- 市场活跃抬升业绩，科技驱动差异竞争 证券分析师 ：孙婷 执业证书编号：S0600524120001 联系邮箱：sut@dwzq.com.cn 证券分析师 ：武欣姝 执业证书编号：S0600524060001 联系邮箱：wuxs@dwzq.com.cn 二零二五年五月四日 四、主要结论与投资建议 五、风险提示 2 目录 四 、 主要结论与投资建议 券商IT及互联网金融行业架构梳理 一、 C 端券商 IT ：市场活跃拉升整体业绩，流量稳定 积累 +AI 产品力提升或为关键 二、 B 端券商 IT ：市场需求未明显提升冲击业绩，创 新升级或带来阿尔法 三、互联网金融：市场活跃度提升，公司基本面迅 速企稳 五 、 风险提示 二B端券商 IT： 、市场需求未明显提升冲击业绩 ， 创新升级或带来阿尔法 一C端券商 IT：+AI 产品力提升或为关键 、市场活跃拉升整体业绩 ， 流量稳定积累 券 商 IT及互联网金融行业架构梳理 三 、 互联网金融 ： 市场活跃度提升 ， 公司基本面迅速企稳 券商IT及互联网金融行业架构梳理 券商IT投入不断加大，金融科技 ...

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20250504 五一期间全球发生了哪些大事？节后 A 股如 何演绎 [Table_Summary] ◼ 假期海外市场复盘 ◼ 海外宏观 ◼ 国内宏观 中期维度下我们继续看好成长，"宽货币+弱美元"是影响风格的重要线索。 "四月决断"后，市场的风格选择或将发生转变。内部方面，经济和业绩 数据风险得以出清，针对政治局会议的博弈亦已落地，政策态度以"稳" 为主；外部来看，关税对市场冲击最大的阶段已经过去，市场对关税动态 的反应将趋于钝化。"底线思维"下，后续 A 股的调整风险整体可控，市 2025 年 05 月 04 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 蒋珺逸 执业证书：S0600525040004 jiangjy@dwzq.com.cn 研究助理 林煜辉 执业证书：S0600124060012 linyh@dwzq.com.cn 《并购重组跟踪（十七）》 2025-04-28 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] ◆ 五一假期期间（亚太股市取 5 ...

证券研究报告·公司点评报告·环保 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 英科再生（688087） 2024 年报&2025 一季报点评：2024 年业绩高 增 57%，高值化利用产品增长动能充足 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,455 | 2,924 | 3,393 | 4,166 | 4,948 | | 同比（%） | 19.41 | 19.09 | 16.03 | 22.80 | 18.76 | | 归母净利润（百万元） | 195.65 | 307.32 | 386.09 | 458.22 | 540.77 | | 同比（%） | (15.22) | 57.07 | 25.63 | 18.68 | 18.02 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.05 | 1.64 | 2.06 | 2.45 | 2.89 | | P/E ...

证券研究报告·公司点评报告·调味发酵品Ⅱ 莲花控股（600186） 2024 年报及 2025 年一季报点评：符合预期， 积极有为 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,101 | 2,646 | 3,253 | 3,857 | 4,476 | | 同比（%） | 24.23 | 25.98 | 22.94 | 18.56 | 16.05 | | 归母净利润（百万元） | 129.93 | 202.58 | 264.07 | 332.54 | 401.63 | | 同比（%） | 181.26 | 55.92 | 30.35 | 25.93 | 20.78 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.07 | 0.11 | 0.15 | 0.19 | 0.22 | | P/E（现价&最新摊薄） | 93.62 | 60.04 | 46.06 | 36.58 | 30.29 | [Table_Tag] ...

证券研究报告·海外公司点评·资讯科技器材(HS) 比亚迪电子（00285.HK） 2025 年一季度业绩点评：业绩短期波动，看 好多重布局 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 130,404 | 177,306 | 195,953 | 221,482 | 237,397 | | 同比(%) | 20.83 | 35.97 | 10.52 | 13.03 | 7.19 | | 归母净利润（百万元） | 4,041 | 4,266 | 5,264 | 6,321 | 7,302 | | 同比(%) | 117.56 | 5.55 | 23.42 | 20.07 | 15.52 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.79 | 1.89 | 2.34 | 2.81 | 3.24 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.57 | 16.65 | 13.49 | 11.23 | 9.73 | [关键词： ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Views - The company's revenue for Q1 2025 reached 443 million yuan, representing a year-on-year growth of 15.30%, while the net profit attributable to the parent company was 112 million yuan, up 45.94% year-on-year [8] - The growth in Q1 was primarily driven by an increase in paid membership numbers and a continuous rise in AI product sales, with the number of paid members for China Manufacturing Network reaching 28,118, an increase of 703 members from the end of 2024 [8] - The company has seen a significant increase in buyer traffic, which is expected to enhance seller cash flow growth [8] - The company plans to issue stock options to 1,153 incentive targets, with performance targets set for net profit growth rates of no less than 20%, 40%, and 60% for the years 2025, 2026, and 2027, respectively [8] - The report forecasts net profits for 2025-2027 at 557 million, 679 million, and 785 million yuan, respectively, with corresponding P/E ratios of 24.08, 19.76, and 17.10 [8] Financial Summary - Total revenue is projected to grow from 1,669 million yuan in 2024 to 1,880 million yuan in 2025, reflecting a year-on-year growth of 12.66% [9] - The net profit attributable to the parent company is expected to increase from 451 million yuan in 2024 to 557 million yuan in 2025, indicating a growth rate of 23.52% [9] - The company's gross margin is forecasted to be 80.74% in 2025, slightly improving to 82.39% by 2027 [9] - The report highlights a significant improvement in operating efficiency, with sales expense ratio, management expense ratio, and R&D expense ratio decreasing by 1.27 percentage points, 3.00 percentage points, and 1.76 percentage points, respectively [8]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The report highlights that the acceleration of seller cash returns and the broad future potential of AI new products are key drivers for the company's growth [1][8] - The company is considered undervalued as a leading digital economy platform, expected to benefit from three major advantages: "technology empowerment + SaaS model + favorable policies," leading to accelerated growth [8] Financial Performance Summary - The total revenue forecast for 2023 is 1,527 million, with a year-on-year growth of 3.51%. By 2027, the revenue is expected to reach 2,545 million, reflecting a growth rate of 16.61% [1] - The net profit attributable to the parent company is projected to be 378.87 million in 2023, with a year-on-year increase of 26.12%. By 2027, it is expected to grow to 784.92 million, with a growth rate of 15.56% [1] - The latest diluted EPS is forecasted to be 1.19 in 2023, increasing to 2.47 by 2027 [1] Membership and Product Sales - The number of paid members for the China Manufacturing Network reached 28,118 in Q1 2025, a year-on-year increase of 12.39% [8] - The sales of AI products have seen a significant increase, with over 11,000 members purchasing AI products, excluding trial customers [8] Cash Flow and Financial Ratios - The cash return growth rate for sales products and services reached 23.41% [8] - The report indicates a gross profit margin of 80.29% in 2024, expected to improve to 82.39% by 2027 [9] - The company's P/E ratios for 2025-2027 are projected to be 24.08, 19.76, and 17.10 respectively [1][9]