证券研究报告 有色金属|小金属 联系人 陈轩 S1350124080032 chenxuan01@huayuanstock.com 市场表现： 股价数据： 2024 年 8 月 30 日 收盘价（元） 17.00 年内最高/最低（元） 22.15/13.50 总市值（亿元） 241 基础数据： 2024 年 6 月 30 日 总股本 (亿股) 14.18 总资产（亿元） 406.76 净资产（亿元） 195.46 市净率 PB 8.22 首次覆盖报告 2024 年 09 月 01 日 厦门钨业 (600549.SH ) 买入（首次） ——钨钼业务实现高增长，三大板块扩产项目稳步推进 投资要点： 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报。公司上半年实现营收 171.62 亿元，同比降低 8.4%，实现归母净利润 10.17 ...

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 市场表现： -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 中闽能源 沪深300 相关研究 2024 年 08 月 31 日 中闽能源 (600163.SH ) 买入（维持） ——业绩符合预期，首次中期分红重视股东回报 投资要点： ➢ 事件：1）公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入 8.18 亿元，同比下滑 1.59%，实现归母净利润 3.42 亿元，同比增长 4.8%，对应 2024 年二季度实现归母净利润 1.29 亿元，同比增长 143.77%，符合我们的预期。2）公司发布 2024 年利润分配预案，2024 年上半年拟派发现金 0.02 元/股，对应分红率 11.13% ➢ ...

纺织服装 证券分析师 丁一 S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 研究支持 股价数据： 2024 年 8 月 27 日 收盘价（港元） 71.65 年内最高/最低（港元） 94.95/60.20 总市值（亿港元） 2030 基础数据： 2024 年 6 月 30 日 总股本 (亿股) 28.33 总资产（亿人民币） 971.78 净资产（亿人民币） 616.30 每股净资产（元人民 币） 20.23 联系人 市场表现： -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 2020.HK HSI.GI 相关研究 公司点评 2024 年 08 月 29 日 安踏体育 (2020.HK) 买入 （维持） ——主品牌稳健户外品牌高增长，高效运营利润率持续上行 投资要点： ➢ 多品牌运营下营收增长稳健，毛利率增至 64.1%维持向上趋势。业绩方面，公司 24H1 实现营收 337.4 亿元，同比+13.8%；整体毛利率同比+0.8pct 至 64.1%； 整体净利率 25.7%，同比持平 ...

医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 市场表现： -19.00% 天坛生物 沪深300 相关研究 1.《天坛生物（600161.SH）：业绩 超预期，血制品龙头长期空间大》， 2024.07.14 1.《天坛生物（600161.SH）：血制 品龙头，十四五期间采浆站数量大幅 增长》，2024.05.26 2024 年 08 月 29 日 天坛生物 (600161.SH) 买入（维持） ——静丙快速放量，血制品龙头未来有望稳健增长 投资要点： ➢ 公司事件：公司发布 2024 半年报，2024 上半年实现营业收入 28.4 亿元，同比增长 5.6%，实现归 母净利润 7.3 亿元，同比增长 28.1%；24Q2，实现营业收入 16.19 亿元，同比增长 15.8%，实现 归母净利润 4.09 亿元，同比增长 34.3%，业绩符合市场预期。 ➢ 行业持续高景气，公司业绩稳健高增长。收入端，在 24Q1 短期增速承压的情况下，公司 24Q2 收 入在去年 ...

医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 S1350524040001 Liqiang01@huayuanstock.com -18% 2% 22% 42% 派林生物 沪深300 相关研究 2.《派林生物（000403.SZ）：业绩 超预期，后续股东赋能想象空间大》， 2024.07.12 1.《派林生物（000403.SZ）：血制 品头部企业，大股东陕煤赋能空间 大》，2024.04.22 2024 年 08 月 29 日 派林生物 (000403.SZ ) 买入（维持） ——费用率显著改善，陕煤未来赋能空间大 投资要点： ➢ 公司事件：公司发布 2024 年半年报，2024 上半年实现营业收入 11.4 亿元， 同比增长 60.2%，实现归母净利润 3.3 亿元（同比增长 128.4%）；24Q2， 实现营业收入 7.0 亿元，同比增长 56.3%，实现归母净利润 2.0 亿元（同比 增长 136.3%），符合市场预期。 ➢ 毛利率改善，费用率明显改善，盈利能力明显提升。盈利能力方面，2024 上 半年，公司毛利率为 50.2%， ...

证券研究报告 社会服务行业 证券分析师 戴铭余 S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 市场表现： -50% 0% 50% 08-2809-2810-2811-2812-2801-2802-2803-2804-2805-2806-2807-28 科德教育 沪深300指数 相关研究 公司点评 2024 年 08 月 29 日 科德教育 (300192.SZ) 买入（维持） ——中昊芯英备货拖累业绩，下半年增速有望回升 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，公司实现营业收入 3.70 亿元，同比增长 3.82%，归母净利润 0.63 亿元， 同比增长 8.88%，扣非归母净利润 0.62 亿元，同比增长 7.80%，其中二季度，公司实现营业收入 1.83 亿元，同比下降 2.22%，归母净利润 0.22 亿元，同比增长 0.63%，扣非归母净利润 0.22 亿元，同比下 降 0.52%。 ➢ 油墨产品营收、毛利率双增，教育业务毛利率小幅下滑。2024 年上半年，公 ...

建材材料|水泥 证券分析师 戴铭余 S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 市场表现： -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 海螺水泥 沪深300 相关研究 公司点评 2024 年 08 月 29 日 海螺水泥 (600585) 增持（维持） ——业绩符合预期，DCF 估值支撑下具备配置价值 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，实现收入 455.66 亿元，同比下降 30.44%，归母净利润 33.26 亿元，同比下降 48.56%；其中单二季度实现收入 242.38 亿元，同比下滑 28.92%，归母净 利润 18.23 亿元，同比下滑 53.40%，业绩符合预期。 ➢ 行业需求低迷致上半年营收及利润下滑。水泥业务继续承压。上半年，受国内地产新开工持续低 迷以及部分地区化债影响，国内水泥下游需求较弱，全国水泥产量 8.5 亿吨，同比下降 10.0% 。 供需矛盾的加重使得市场竞争加剧。2024H1 公司水泥熟料自产品销量为 ...

Investment Rating - Buy (Maintained) [3] Core Views - The company's non-GAAP net profit exceeded expectations, driven by strong performance in the nuclear power sector, which is expected to continue growing [3] - The company's nuclear power engineering revenue grew significantly, with a 30.22% YoY increase in H1 2024, contributing 27.6% of total revenue, up from 22.1% at the end of 2023 [3] - The company's new contract signings in H1 2024 reached RMB 76.637 billion, a 17.07% YoY increase, with July alone seeing a 89.65% YoY increase in new contracts [3] - The company's R&D expenses increased, reflecting its focus on technological innovation, particularly in the nuclear power sector [4] - The company's nuclear power business is expected to accelerate in H2 2024, with peak revenue potentially reaching RMB 60-80 billion, driven by higher net margins compared to traditional businesses [4] Financial Performance - In H1 2024, the company reported revenue of RMB 54.627 billion, a 0.10% YoY increase, with net profit attributable to shareholders of RMB 955 million, up 6.88% YoY [3] - Non-GAAP net profit attributable to shareholders in H1 2024 was RMB 1.033 billion, a 20.59% YoY increase, with Q2 non-GAAP net profit up 38.26% YoY [3] - The company's gross margin for nuclear power engineering was 12.42%, while industrial and civil engineering saw a 16.95% YoY decline in revenue, with a gross margin of 7.69% [3] - The company's operating cash flow in H1 2024 was RMB -12.901 billion, slightly improved by RMB 186 million YoY [4] Profit Forecast and Valuation - The company's net profit attributable to shareholders is forecasted to be RMB 2.430 billion, RMB 3.057 billion, and RMB 3.966 billion for 2024E, 2025E, and 2026E, respectively, with YoY growth rates of 18%, 26%, and 30% [4] - Excluding credit impairment, the company's net profit attributable to shareholders is expected to be RMB 4.531 billion, RMB 5.546 billion, and RMB 6.219 billion for 2024E, 2025E, and 2026E, respectively, with YoY growth rates of 72%, 22%, and 12% [4] - The company's current PE ratios are 10x, 8x, and 6x for 2024E, 2025E, and 2026E, respectively [4] Industry and Market Position - The company is the only enterprise globally with over 30 years of continuous experience in nuclear power construction, having built the majority of nuclear power units and nuclear island projects in China [4] - The company's new contract signings in H1 2024 ranked first among central state-owned construction enterprises, with a 17.07% YoY increase [3]

证券研究报告 公用事业 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 市场表现： 相关研究 首次覆盖报告 2024 年 08 月 28 日 华银电力 (600744.SH) 增持（首次覆盖） ——大唐集团旗下湖南电力平台 积极转型新能源 投资要点： ➢ 大唐集团湖南电力平台，现有装机 6.5GW。公司控股股东为中国大唐集团，经过两次定增， 大唐集团控股比例达到 47.14%。公司为湖南省火电装机主要发电企业，截至 2023 年底在役 控股装机 652.3 万千瓦，其中火电 482 万千瓦，占据湖南省统调公用火电机组的 18.71%；水 电 14 万千瓦，风电 53.95 万千瓦，光伏 102.35 万千瓦，新能源装机占比达到 24%。 ➢ 火电：煤电盈利逐步改善，在建 2 台百万机组。公司拥有株洲、湘潭、耒阳、金竹山四座火 电厂，均位于湘中、湘南负荷中心地带，在湖南丰水期期间仍保持一定 ...

公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 市场表现： -40% -20% 0% 20% 40% 60% 相关研究 公司点评 2024 年 08 月 28 日 光大环境 (0257.HK ) 买入（维持） ——业绩符合预期，自由现金流预估转正 投资要点： ➢ 事件：1）公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入 161.4 亿港元，同比下滑 4.2%， 实现归母净利润 24.5 亿港元，同比下滑 11.9%，符合我们预期。2）公司发布中期分红公告，拟发放中 期股息 0.14 港元/股，与去年同期相同，占上半年归母净利润的比例为 35.1%，较去年同期提高 4 个百 分点。 ➢ 资本开支减少，建造收入下降，公司业绩有所下降。2024 年上半年公司实现营收 16 ...