Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for the company, indicating a positive outlook for investment based on its growth potential and operational efficiency [4][10][13]. Core Views - The company is characterized as a high-growth, international gold mining enterprise with a focus on cost reduction and efficiency improvement, which is expected to lead to significant earnings growth [4][6][10]. - The company has a diversified resource base across China, Southeast Asia (Laos), and West Africa (Ghana), with a strong emphasis on gold production [4][24][34]. - The report highlights the company's strategic focus on gold, which constitutes the majority of its revenue and profit, and its efforts to enhance operational efficiency through cost control measures [4][46][50]. Summary by Sections Company Overview - The company operates in the gold and non-ferrous metal mining sectors, with a significant international presence and a focus on gold as its primary product [4][24][34]. - The company has undergone strategic acquisitions to enhance its resource base, including the purchase of gold mines in Laos and Ghana [4][15][24]. Financial Performance - The company is projected to achieve a net profit attributable to shareholders of 1.67 to 1.74 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 92.79% to 100.87% [4][10][11]. - The company's revenue and net profit have shown strong growth, with a compound annual growth rate (CAGR) of 38.17% and 17.47% respectively from 2021 to 2023 [42][46]. Market Dynamics - The report notes that the gold price is expected to rise due to macroeconomic factors, including potential interest rate cuts and inflationary pressures, which will benefit the company's profitability [5][60]. - The company is well-positioned to capitalize on rising gold prices due to its low production costs and high profit margins compared to industry averages [6][50][52]. Operational Efficiency - The company has implemented measures to control costs and improve operational efficiency, resulting in a decrease in the ratio of selling, general, and administrative expenses to revenue [8][52]. - The report emphasizes the company's commitment to enhancing its production processes and reducing procurement costs, which has led to a significant reduction in overall production costs [8][50][52]. Future Outlook - The company is expected to continue its growth trajectory with projected net profits of 1.76 billion yuan in 2024, 1.99 billion yuan in 2025, and 2.25 billion yuan in 2026, reflecting a strong growth outlook [10][11][13]. - The company is also pursuing additional financing through a potential listing on the Hong Kong Stock Exchange, which could further support its expansion plans [7][10][15].

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 02 月 10 日 投资要点： 北证 50 1,225.42 3.38% 20.15% 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至 2025 年 2 月 10 日 华源晨会精粹 公用环保 绿电绿证交易规模创新高 电力集团披露 2024 装机和未来规划——公用 事业 2025 年第 6 周周报：近日，发电集团陆续召开年度会议，披露 2024 年新能源 装机情况及未来规划，其中，国家能源集团新能源开工 3118 万千瓦、投产 2773 万 千瓦，投产规模创历史新高，新能源规模提前 1 年超额完成"十四五"目标；华能 集团 2024 年新能源投产规模超 2300 万千瓦，新能源累计装机规模突破 9500 万千 瓦，我们测算为完成"十四五"规划，2025 年尚需投产新能源装机 2500 万千瓦； 华电集团预计 2024 年新增新能源装机 2200 万千瓦量级，我们测算 2025 年需要再 投产新能源装机 2750 万千瓦；国电投集团预计新增清洁能源装机大部分为新能源， 由此计算 2024 年新增量为 2700 万千瓦，2025 年需新增新能源装机 2781 万千瓦 ...

证券研究报告 公用事业 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 10 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 源引金融活水 润泽中华大地 证券分析师声明 本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映 了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本 人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。 一般声明 华源证券股份有限公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告是机密文件，仅供本公司的 ...

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 10 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 绿电绿证交易规模创新高 电力集团披露 2024 装机和未来规划 投资评级： 看好（维持） ——公用事业 2025 年第 6 周周报（20250209） 投资要点： 证券分析师 电力集团年度会议召开完毕 披露 2024 年新能源装机情况及未来规划。 近日，发电集团陆续召开年度会议，披露 2024 年新能源装机情况及未来规划，其中，国家能 源集团新能源开工 3118 万千瓦、投产 2773 万千瓦，投产规模创历史新高，新能源规模提前 1 年超额完成"十四五"目标；华能集团 2024 年新能源投产规模超 2300 万千瓦，新能源累 计 ...

Investment Rating - The report assigns an initial investment rating of "Buy" for the company [5] Core Views - The company, Zhaoyi Innovation, specializes in semiconductor design, focusing on memory devices, MCUs, and sensor solutions. Its core product lines include flash memory (Nor, SLC NAND), DRAM, microcontroller units (MCUs), and smart human-machine interaction sensor chips [5][6] - The company is experiencing steady growth in its traditional business, with its DRAM segment driving significant advancements. It has achieved a notable increase in market share, ranking second globally in Serial NOR Flash as of 2023 [6][7] - The company is the leading supplier of 32-bit ARM general-purpose MCUs in China, with over 600 MCU products across various performance and application categories [6] Financial Performance and Projections - The company’s revenue for 2024 is projected to be 7.39 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 28.30%. The net profit for the same year is expected to reach 1.11 billion yuan, reflecting a substantial increase of 591.29% compared to 2023 [10][11] - The report forecasts a continued increase in net profit for 2025 and 2026, with expected figures of 1.77 billion yuan and 2.42 billion yuan, respectively, indicating growth rates of 59.25% and 36.71% [10][11] - The company’s P/E ratios for 2024, 2025, and 2026 are projected to be 82.60, 51.87, and 37.94, respectively, suggesting a favorable valuation compared to comparable companies in the sector [10][11] Market Trends and Opportunities - The multi-layer DRAM market is emerging, and the company is positioned to benefit from this industry-wide technological transformation. The report highlights advancements in HBM and CUBE technologies that significantly enhance capacity and bandwidth [8] - The company has established a stable business relationship with Changxin Technology Group, which provides foundry services for its DRAM products, further strengthening its market position [8]

证券研究报告 投资评级： 看好（维持） ——建筑材料行业周报（25/02/03-25/02/09） 投资要点： 风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期 建筑材料 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 10 日 证券分析师 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 林高凡 lingaofan@huayuanstock.com 第一周复工不佳，但春季躁动值得重视 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 春节期间不停工项目减少导致节后第一周复工情况弱于往年。据百年建筑网， 截至 2 月 6 日（农历正月初九），全国 13532 个工地开复工率为 7.4%，较 农历同期减少 5.54 个点；劳务上工率 11.8%，较农历同期减少 3.66 个 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至 2025 年 2 月 7 日 华源晨会精粹 固定收益 关注渤海银行资本债的投资机会——渤海银行资本债投资价值分析：渤海 银行为总部位于天津的全国性股份行。截至 2024 年 6 月末，渤海银行前十大股东中 包含地方国资、中央国资、外资、民企等，有助于公司治理的规范化。其中国资占 比合计 50.71%，国有属性较强，能够获得较多的政府支持。此外，受益于京津冀区 域发展战略及化债；贷款行业分布优化，信贷投放风险偏好下降；金融投资力度加 大，以债券为主，非标规模较大；资产质量偏差，但存量不良包袱加速出清，轻装 上阵，支撑未来经营发展；业务转型持续推进，盈利能力仍然较差。截至 2025 年 1 月 27 日，渤海银行存续的 24 渤海银行永续债 01 收益率高达 2.63%，较剩余期限 接近的 24 民生银行永续债 02 高 30BP，较 24 中信银行永续债 01 高 72BP。我们认 为，在银行资本债下沉投资方面，可以重点关注渤海银行永续债，因其信用风险可 控，且信用利差较高，未来利差 ...

板块表现： DeepSeek 引领新范式，《哪吒 2》破国产电影票房记录 投资评级： 看好（维持） ——传媒互联网行业周报（2025.2.3-2025.2.9） 投资要点： 证券研究报告 传媒 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 王世豪 SAC：S1350524120005 wangshihao@huayuanstock.com 我们认为 DeepSeek 新模型延续其高性价比优势，且代表开源模型能力突破追赶以 OpenAI 为代表的闭源模型能力，其在 AI 底层技术层的创新，也代表了国产大模型 能力也有望引领发展的新范式。同时，我们认为更高性价比的开源模型推动了"技 术平权"，使得在应用场景研发侧有更进一步的可能，或将加速场景+AI 的产业实 际落地。我们再次强调 AI 作为生产工具层的变革力量，将持续渗透和优化产业生产 工业化链路，推动产品的降本增效及形态的升级，细分场景+AI 价值继续深化。建议 把握：1）国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实 ...

| 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券研究报告 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 小米 AI 眼镜发布会提前至 2 月，关注北交所消费电子行业企业 ——北交所科技成长产业跟踪第十二期（20250209） 投资要点： 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 搭载先进 AI 功能的小米 AI 眼镜发布会提前至 2 月。小米通讯技术有限公司旗下的官方 微博"小米眼镜"于 2025 年 2 月 7 日正式上线，预示着小米在智能穿戴设备领域的新动作。 据中关村在线消息，小米 AI 眼镜已获得入网许可，并计划将原定于 2025 年 3 月至 4 月的发 布会提前至 2 月，与备受瞩目的小米 15 Ultra 同台亮相。小米 AI 眼镜由小米与歌尔合作打造， 不仅搭载了先进的 AI 功能，还配备了音频耳机模块和摄像头模 ...

证券研究报告 交通运输 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 板块表现： 美国重启对伊制裁，快递需求持续景气 | 1. | 市场回顾 | | --- | --- | | 1.1. | 股板块指数回顾 | | 2. | 子行业数据跟踪 | | 2.1. | 快递物流 | | 2.2. | 公路铁路 | | 2.3. | 航空机场 | | 2.4. | 航运船舶 | | 3. | 风险提示 | 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 4页/ 共 15页 投资评级： 看好（维持） —交通运输行业周报（2025 年 2 月 3 日-2025 年 2 月 9 日） 投资要点： 联系人 " " 请务必仔细阅读 ...