——行业景气观察（0402） 相关报告 本周景气度改善的方向主要在部分中游制造、消费服务和信息技术领域。上游资源品 中，水泥、原油、多数化学原料价格上涨；中游制造领域，2 月主要企业工程机械销 售普遍改善，3 月重卡销量同比转负。信息技术中，存储器价格上行，2 月智能手机 出货量三个月滚动同比转正。消费服务领域，本周空冰洗彩销售额同环比上行，生猪 养殖利润上行。新订单回暖驱动 3 月制造业 PMI 上行，非制造业三个月滚动趋势下 行。推荐景气较高或有改善的电子等 TMT、白电、纺织服饰、机械、汽车等。 定期报告 《"两新"领域生产端持续改 善，2 月 LCD 出货量同比增幅扩 大（0326）》 《1-2 月社会消费品零售同比增幅 扩 大 ， 存 储 器 价 格 上 行 （0319）》 《2 月台股电子营收同比普遍改 善，各类挖机销量同比增幅扩大 （0312）》 证券研究报告 | 策略研究 2025 年 4 月 2 日 3 月制造业 PMI 环比上行，2 月主要企业工程机械销售普遍改善 《2 月制造业 PMI 重回荣枯线以 上，重卡销量同比由负转正 （0305）》 《1 月工程机械销售表现分化，北 美 PCB ...

计算机 4 月投资策略 TMT 及中小盘/计算机 3 月科技赛道投资热点聚焦机器人、AI 及深海科技等方向，但整体看因临近财 报季，3 月中下旬起赛道交易拥挤度大幅缓解。4 月，我们认为应业绩、产业趋 势兼顾，重视 25Q1 业绩可能超预期标的以及有潜在重大产业进展催化的 DeepSeek、AI 端侧等相关方向。 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 04 月 02 日 重视 AI 产业变化，兼顾潜在绩优个股 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 283 | 5.6 | | 总市值（十亿元） | 3462.1 | 4.0 | | 流通市值（十亿元） | 3020.8 | 3.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11.2 42.2 34.5 相对表现 -11.1 45.4 26.4 资料来源：公司数据、招商证券 -40 -20 0 20 40 60 80 Apr/24 Jul/24 Nov/24 Mar/25 (%) 计算机 沪深300 推荐（维持） 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina. ...

无锡银行（600908.SH） 息差平稳，股东增持彰显信心 总量研究/银行 无锡银行披露 2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别 为 4.15%、6.37%、2.35%，增速分别较 24Q1~3 变动+0.33pct、-0.74pct、 -3.03pct，营收增速稳步回升，PPOP、归母净利润增速下降。累计业绩驱动上， 规模、中收增长、其他非息高增、成本收入比下降形成正贡献，净息差收窄、 拨备少提和有效税率上升为主要负贡献。 核心观点： 证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 02 日 亮点：（1）信贷规模持续扩张，资产结构改善。2024 年贷款同比增长 9.50%， 增速较 24Q3 提升 0.24pct。2024 年对公贷款同比增长 10.7%，而零售贷款 同 比下降 7.8%。对公端主要增长在租赁服务业、制造业、建筑业等，零售端按揭 贷款、消费贷和经营贷规模均有不同幅度的下跌。截至 2024 年末，贷款占总资 产比例 60.99%，占比较 24Q3 末进一步提升 0.08pct，较 2023 年末提升 0.11pct。 （2）息差平稳。2024 年净息差 1 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 02 日 浙商银行（601916.SH） 不良双降，其他非息高增 总量研究/银行 浙商银行披露 2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别 为 6.19%、4.97%、0.92%，增速分别较 24Q1~3 变动+0.56pct、+0.99pct、 -0.27pct，归母净利润增速略微回落，营收、PPOP 增速保持回升。累计业绩 驱动上，规模、其他非息高增、有效税率下降形成正贡献，而拨备计提和息差 收窄形成主要负贡献。从单季度业绩驱动来看，24Q4 单季度规模、其他非息保 持正贡献，但有效税率贡献由正转负，息差进一步收窄，也是 24Q4 净利润增 速下滑的主要拖累原因。 核心观点： 亮点：（1）营收增速回暖。公司 24Q4 营收和 PPOP 增速环比回升，其他非息 形成较大贡献，2024 年其他非息收入同比增长 61.7%，环比 Q1-3 提升 27.7pct， 核心增量收益来自处置 FVOCI 取得的投资收益，同比增多 25.3 亿。截至 2024 年末，其他综合收益中 FVOCI 未实现损益规模为 60.5 亿，占 24 年全 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 02 日 速腾聚创（02498.HK） 车载、机器人业务双轮驱动，24 全年营收及出货量同比高增长 TMT 及中小盘/电子 事件：公司发布 2024 年业绩公告，2024 年全年营收 16.49 亿元，同比+47.2%； 毛利率 17.2%，同比+8.8pct；全年净亏损 4.82 亿元，同比收窄 88.9%；总体 表现符合预期。我们点评如下： 增持（维持） 目标估值：NA 当前股价：38.0 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 483 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 483 | | 总市值（十亿港元） | 18.7 | | 香港股市值（十亿港元） | 18.7 | | 每股净资产（港元） | 6.6 | | ROE（TTM） | -15.8 | | 资产负债率 | 25.8% | | 主要股东 | TMF | | 主要股东持股比例 | 22.6043% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -23 127 -5 相对表现 -24 117 -45 资料来源：公司数据、招商证券 -100 -50 0 50 100 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 02 日 目标估值：NA 当前股价：72.55 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1095 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 1095 | | 总市值（十亿港元） | 79.4 | | 香港股市值（十亿港元） | 79.4 | | 每股净资产（港元） | 22.6 | | ROE（TTM） | 10.9 | | 资产负债率 | 53.0% | | 主要股东 | 舜旭有限公司 | | 主要股东持股比例 | 35.54% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -23 32 84 相对表现 -24 22 44 -50 0 50 100 150 Apr/24 Jul/24 Nov/24 Mar/25 (%) 舜宇光学科技 恒生指数 舜宇光学科技（02382.HK） 24 年业绩符合预期，关注智驾渗透、手机光学升规趋势带动 TMT 及中小盘/电子 事件：公司发布 2024 年报，24 全年营收 382.94 亿元，同比+20.9%；净利润 26.99 亿元，同比+145.5%。我们点评如下： 增持（维持） 资料来源：公司数 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 02 日 紫金矿业（601899.SH） 铜金量价齐增 降本增效突显矿业龙头实力 周期/金属及材料 净利润大幅增长，Q4 业绩环比下滑。矿产铜产量创新高，成本控制效益显著。 高额现金分红回馈股东。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 293403 | 303640 | 374143 | 419598 | 456093 | | 同比增长 | 9% | 3% | 23% | 12% | 9% | | 营业利润(百万元) | 31937 | 48827 | 61984 | 69983 | 82722 | | 同比增长 | 3% | 53% | 27% | 13% | 18% | | 归母净利润(百万元) | 21119 | 32051 | 40855 | 46138 | 54508 | | 同比增长 | 5% | 52% | 27% | 13% | 18% | | 每股收益(元) | ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 3 月 31 日 近期值得关注的三组高频数据 显微镜下的中国经济（2025 年第 12 期） 近期，汽车销售量保持较快增长，外贸量价数据显示美国加征对华的负面冲击 尚未发酵，房地产土地市场和二手房市场形势有所改善，但销售数据同比增速 放缓较为明显。 定期报告 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 消费方面，乘联会数据显示，今年以来乘用车销售量保持较快增长。春节后，当 周日均销量同比增速较去年大幅增长，平均增速达到 37.7%。月度数据显示，2 月乘用车零售销量同比增长 26.1%。然而，销量增速较快的背后是行业内卷导致 销售价格下跌。过去 1 年，乘用车市场均价同比持续负增长，这是社零汽车销售 额同比负增长的重要因素。 出口高频数据显示美国对华加征关税的冲击尚未显现。2 月以来，我国港口货物 和集装箱吞吐量整体保持环比回升的态势。上周港口货物吞吐量达到 26540.4 万 吨，集装箱吞吐量 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 02 日 江淮汽车（600418.SH） 2024Q4 投资亏损及资产减值拖累业绩，关注尊界品牌进展 中游制造/汽车 3 月 29 日晚公司发布 2024 年度报告，2024 年分别实现营业总收入 422.02 亿元，同比-6.25%；归母净利润、扣非归母净利润分别为-17.84 亿元、-27.41 亿元；销售毛利率 10.48%，同比-0.81pct；销售净利率-4.73%，同比-4.57pct。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：36.26 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 2184 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 2184 | | 总市值（十亿元） | 79.2 | | 流通市值（十亿元） | 79.2 | | 每股净资产（MRQ） | 5.2 | | ROE（TTM） | -15.7 | | 资产负债率 | 74.7% | | 主要股东 | 安徽江淮汽车集团控股有限公司 | | 主要股东持股比例 | 28.18% | 股价表现 相关报告 1、《江淮汽车（600418）—2024Q3 业绩高增，携手华 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 02 日 均胜电子（600699.SH） 2024 年经营持续修复，布局机器人业务 中游制造/汽车 3 月 28 日公司发布 2024 年度报告，2024 年分别实现营收、归母、扣非归母 558.64、9.60、12.82 亿元，同比分别+0.24%、-11.33%、+27.74%；销售 毛利率 16.22%，同比+1.13pct；销售净利率 2.37%，同比+0.14pct。公司新 业务订单不断增加，其中汽车安全业务已实现对新能源销量榜排名前十名客 户的全覆盖。 ❑ 2024Q4 降本增效成果显现。2024Q4，分别实现营收、归母、扣非归母 147.29、 0.19、3.41 亿元，同比分别+2.15%、-93.77%、+2.47%，环比分别+4.79%、 -93.77%、+12.46%。销售毛利率 18.01%，同比-0.37pct，环比+2.27pct；净 利率 0.43%，同比-2.14pct，环比-2.60pct。 2024 年，公司新业务订单增长强劲，新获定点项目的全生命周期订单金额约 839 亿元，规模再创新高。其中，分动力类型看，新能源汽 ...