Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [1][3]. Core Views - The company is a leading player in the photovoltaic conductive paste sector, capitalizing on opportunities during multiple iterations of domestic production, mono and multi-crystalline transitions, and the switch to N-type technology, resulting in rapid business expansion [7][11]. - The innovative TOPCon high-copper paste solution utilizes silver-coated copper powder to significantly reduce costs by replacing a large proportion of silver powder with lower-cost copper, which is compatible with high-temperature processes while maintaining electrical performance and reliability [7][11]. - If the company successfully collaborates with downstream customers, mass production is expected within the year, which will enhance both scale and profitability [1][7]. Financial Data and Valuation - The company forecasts total revenue of 9.6 billion RMB in 2023, growing to 15.4 billion RMB in 2024, representing a year-on-year increase of 155% and 60% respectively [2]. - The projected net profit attributable to shareholders is expected to reach 385 million RMB in 2023 and 360 million RMB in 2024, with significant growth anticipated in subsequent years [2]. - The company maintains a high return on equity (ROE) of 21.5% and a debt-to-asset ratio of 78.6% [3][2]. Company Overview - Established in 2010, the company focuses on the research, production, and sales of conductive paste for photovoltaic cells, becoming the first domestic company to list in this sector in 2020 [11][12]. - The company has expanded into the semiconductor field since 2019, leveraging its core technology platform to introduce packaging and printed electronic pastes [11][21]. - The company has maintained a strong R&D focus, with R&D expenses consistently accounting for 3-4% of total revenue [24][11]. Market Position and Growth - The company has achieved a leading position in the N-type paste market, with a significant increase in shipments, particularly in 2023, where sales volume surged by 138% to 1714 tons [40][42]. - The company is actively involved in the technological iteration of photovoltaic materials, adapting to the rapid transition from P-type to diverse N-type technologies, which enhances its competitive edge [40][42]. - The anticipated completion of the silver nitrate project in 2025 is expected to further stabilize the supply chain and reduce material costs [40][41].

证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 04 月 03 日 AI+教育迎来诺曼底时刻，产品多点开花 AI+教育行业深度报告 TMT 及中小盘/传媒 本篇报告通过对 AI+教育行业发展历程及现状进行梳理，结合多邻国、好未来、 高途、豆神等在内的头部公司产品正迎来积极变化，建议持续关注相关产业链 变化。 ❑ 投资建议：以多邻国、豆神为鉴，AI 功能有望提升用户体验，增厚单用户价值， 看好具备教研产品及品牌优势并率先布局 AI 产品的公司。多邻国基于 GPT-4 开发了视频通话和大冒险两个语言学习新功能。公司用户持续增长，24Q4 达 DAU 4050 万，yoy+51%， Duolingo Max 占总订阅用户的 5%。【豆神教育】 推出豆神 AI，具备私教课堂问答、摘抄积累、快解阅读等功能。公司还通过与 硬件厂商成立合资公司的方式，积极探索新一代学习产品。此外，建议关注【好 未来】（学而思拥抱 DeepSeek，升级已有硬件产品的同时上线全新 C 端应用 "随时问"）；【有道】（开启"AI 原生"战略，包括有道、小 P 老师在内的 全部有道产品矩阵均已接入 DeepSeek，还发布了全新硬件 SpaceO ...

证券研究报告 | 固定收益研究 2025 年 04 月 03 日 关注转债抗跌性 可转债策略周报（0324-0328） 一、一周行情回顾：转债市场继续随权益市场下跌，跌幅较前一周收窄 截至上周五，万得全 A 指数收于 5,161.01 点，一周下跌 1.29%；上证指数收于 3,351.31 点，一周下跌 0.40%；中证转债收于 429.63 点，一周下跌 0.20%；可 转债正股指数收于 1,803.07 点，一周下跌 2.19%。 权益市场方面，上周上证指数缩量下跌。上周上证指数、深证综指及创业板指 下跌，沪深 300、上证 50、深证 100 小幅上涨，大盘股优势明显。分行业看， 上周医药生物、农林牧渔、食品饮料和家用电器行业表现较好，前期表现强劲 的计算机、通信行业在继续领跌。 转债行情方面，中证转债指数小幅下跌，同时成交量、成交额继续下滑。上周 AA+级别转债、大盘转债、低价转债表现占优。分行业看，农林牧渔、家用电 器、公用事业、非银金融、银行行业转债表现相对较好，通信、电气设备、计 算机、汽车和国防军工行业转债跌幅领先。个券层面，回盛转债（农林牧渔）、 润禾转债（化工）、汇车退债（汽车）、京源转 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 03 日 | 总股本（百万股） | 1256 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1256 | | 总市值（十亿元） | 1945.9 | | 流通市值（十亿元） | 1945.9 | | 每股净资产（MRQ） | 185.6 | | ROE（TTM） | 37.0 | | 资产负债率 | 19.0% | | 主要股东 中国贵州茅台酒厂(集团)有 | | | 主要股东持股比例 | 限责任公司 54.07% | 贵州茅台（600519.SH） 销量增幅超预期，25 年合理降速 消费品/食品饮料 23-24 年茅台酒面临外部环境压力，连续 2 年销量增幅超过 10%，25 年公司收 入目标合理降速至 9%左右，放量压力减轻后批价有望企稳。同时工作重点更加 强调增强渠道的服务能力和品质以及消费群体培育，拉长周期来看，每一次行 业调整期反而是好公司持续挖掘潜力、进一步扩大优势的机会。当前估值 21xPE， 股息率维持 3.5%以上，具备安全边际，逢低建议加配。 ❑风险提示：外资流出、税率上升、宏观经济影响、批价超预期下跌等 强烈推荐（ ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 03 日 赛力斯（601127.SH） 2024 业绩高增，领跑高端 SUV 市场 中游制造/汽车 2024 年 11 月，公司发布全新一代赛力斯超级增程系统。该系统采用赛翼 （C2E）增城架构，实现 RoboREX 智能控制，热效率达 44.8%，综合油耗 降低 15%，1 升油可发电超 3.6 度，处于行业量产增程器的领先水平。2024 年，公司增程器销量达 47 万台。 此外，智能座舱及智能驾驶领域，公司与华为联合开发并量产的鸿蒙座舱和 ADS 智驾系统，率先实现全国无图智驾。公司深度融合整车控制技术，持续 优化智驾体验，实现全维安全进化。智能测试领域，公司运用大数据、自动 化和 AI 技术，构建 VTS+VHR+IDS 三大系统，提供全链路、全生命周期主动 智慧服务。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：125.82 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1633 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1510 | | 总市值（十亿元） | 205.5 | | 流通市值（十亿元） | 190.0 | | 每股净 ...

证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 04 月 03 日 通信行业事件点评 卫星互联网技术试验星成功发射，手机直连技术验证提速 TMT 及中小盘/通信 事件：北京时间 2025 年 4 月 1 日 12 时 00 分，我国在酒泉卫星发射中心使 用长征二号丁运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺 利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 重点公司主要财务指标 | 公司简称 | 公司代码 | 市值 | 22EPS | 23EPS | 23PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 信科移动-U | 688387.SH | 19.32 | -0.23 | -0.10 | -54.06 | 3.03 | | 创意信息 | 300366.SZ | 3.99 | -0.10 | -0.79 | -8.41 | 2.30 | | 铖昌科技 | 001270.SZ | 6.18 | 1.33 | 0.51 | 77.59 | 4.54 | | 通宇通讯 | 002792.SZ | 7.73 | 0.20 | 0.20 | 95.17 | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 02 日 杭州银行（600926.SH） 经营稳定，优质成长 总量研究/银行 2025 年 4 月 2 日，杭州银行披露 2025 年一季度经营情况，开门红表现较好， 利润维持高增速，资产质量指标保持优异，是优质高成长银行。 ❑ 风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 32932 | 35016 | 38389 | 41577 | 45804 | | 同比增长 | 12.2% | 6.3% | 9.6% | 8.3% | 10.2% | | 营业利润(百万元) | 12993 | 16287 | 19199 | 22082 | 25060 | | 同比增长 | 22.8% | 25.3% | 17.9% | 15.0% | 13.5% | | 归母净利润(百万元) | 11679 | 14383 | 16986 | 19538 | ...

药监局发文支持高端医疗器械创新发展，迎长期利好 消费品/生物医药 近日，国家药监局发布《国家药监局关于优化全生命周期监管支持高端医疗器 械创新发展的举措（征求意见稿）》，提出完善审评审批机制、加强全生命周 期监管及大力支持高端医疗器械重大创新和医疗器械企业出海的具体措施，利 好医疗器械行业高质量发展。 （1）创新器械：惠泰医疗、赛诺医疗、微电生理； （2）脑机接口及康复机器人：诚益通、伟思医疗、翔宇医疗、三博脑科； 药监局征求意见稿点评 （3）手术机器人：天智航、微创机器人； （4）高端医学影像设备：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、祥生 医疗、理邦仪器。 ❑ 风险提示：政策变动风险、竞争加剧风险、创新研发不及预期风险、政策落 地执行不及预期风险等。 证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 04 月 02 日 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 467 | 9.2 | | 总市值（十亿元） | 5871.5 | 6.8 | | 流通市值（十亿元） | 5189.2 | 6.6 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 ...

——行业景气观察（0402） 相关报告 本周景气度改善的方向主要在部分中游制造、消费服务和信息技术领域。上游资源品 中，水泥、原油、多数化学原料价格上涨；中游制造领域，2 月主要企业工程机械销 售普遍改善，3 月重卡销量同比转负。信息技术中，存储器价格上行，2 月智能手机 出货量三个月滚动同比转正。消费服务领域，本周空冰洗彩销售额同环比上行，生猪 养殖利润上行。新订单回暖驱动 3 月制造业 PMI 上行，非制造业三个月滚动趋势下 行。推荐景气较高或有改善的电子等 TMT、白电、纺织服饰、机械、汽车等。 定期报告 《"两新"领域生产端持续改 善，2 月 LCD 出货量同比增幅扩 大（0326）》 《1-2 月社会消费品零售同比增幅 扩 大 ， 存 储 器 价 格 上 行 （0319）》 《2 月台股电子营收同比普遍改 善，各类挖机销量同比增幅扩大 （0312）》 证券研究报告 | 策略研究 2025 年 4 月 2 日 3 月制造业 PMI 环比上行，2 月主要企业工程机械销售普遍改善 《2 月制造业 PMI 重回荣枯线以 上，重卡销量同比由负转正 （0305）》 《1 月工程机械销售表现分化，北 美 PCB ...

计算机 4 月投资策略 TMT 及中小盘/计算机 3 月科技赛道投资热点聚焦机器人、AI 及深海科技等方向，但整体看因临近财 报季，3 月中下旬起赛道交易拥挤度大幅缓解。4 月，我们认为应业绩、产业趋 势兼顾，重视 25Q1 业绩可能超预期标的以及有潜在重大产业进展催化的 DeepSeek、AI 端侧等相关方向。 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 04 月 02 日 重视 AI 产业变化，兼顾潜在绩优个股 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 283 | 5.6 | | 总市值（十亿元） | 3462.1 | 4.0 | | 流通市值（十亿元） | 3020.8 | 3.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11.2 42.2 34.5 相对表现 -11.1 45.4 26.4 资料来源：公司数据、招商证券 -40 -20 0 20 40 60 80 Apr/24 Jul/24 Nov/24 Mar/25 (%) 计算机 沪深300 推荐（维持） 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina. ...