证券研究报告 基础化工 | 化学制品 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 05 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 SAC：S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 市场表现： | | | | 基本数据 | | | | | 2025 | 年 | 04 | 月 | 30 日 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 11.20 | | | | 一 年 内 | 最 | 高 | / | 最 | 低 | | | 13.93/7.98 | ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 05 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 豆鹏超 doupengchao@huayuanstock.com 市场表现： | | | | 基本数据 | | 2025 | 04 | | | 月 | | 日 | 30 | | | 年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | 9.13 | | | | | | | | | 一 年 内 / 最 | 高 | | | | | | 12.00/8.05 | | | 最 | 低 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | 8,727.97 | | | | | | | | | | ...

中炬高新（ [Table_StockNameRptType] 600872） | 静待渠道调整见效 | | --- | ——中炬高新 25Q1 点评 主要观点： ⚫ 收入：春节错期+渠道调整拖累 ⚫ 盈利：规模效应+费投力度提升 ➢ Q1 毛利率同比提升 1.8pct 至 38.7%，主因原材料成本下行、供应 链优化带来生产费用及物流成本下降。同期，销售/管理费率分别同 比上升 0.9pct/1.7pct，规模效应走弱，叠加渠道费用投入力度加大 是主因。综上，公司归母净利率同比提升 0.3pct 至 16.4%。 ⚫ 投资建议：维持"买入"评级 ➢ 我们的观点： 我们预计 25 年公司经营节奏前低后高，渠道库存持续去化下，H2 有望迎来环比经营改善。渠道端，聚焦传统渠道下沉+电商扩大曝 光；产品端，新品积极推广，同时通过产业并购补齐品类短板。全 年收入有望实现稳健增长。 盈利预测：考虑到公司渠道库存去化进度，我们更新盈利预测，预 计 2025-2027 年公司实现营业总收入 58.0/62.1/67.3 亿元（25-26 年原值为 59.7/66.6 亿元），同比增长 5.1%/7.0%/8.5%；实现归母 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 华大智造（688114.SH） 25Q1 业绩短期承压，国产替代加速 2025 业绩可期 华大智造发布 2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入 30.13 亿元，同比增长 3.48%；归母净利润-6.01 亿元，同比增长 1.10%；扣非后归母净利润-6.53 亿元， 同比增长 4.41%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 11.43 亿元，同比增长 61.64%； 归母净利润-1.37 亿元，同比增长 66.45%；扣非后归母净利润-1.55 亿元，同比增 长 64.68%。 华大智造发布 2025 年度一季报。2025Q1 公司实现营业收入 4.55 亿元，同比下 滑 14.26%；归母净利润-1.33 亿元，同比增长 33.67%；扣非后归母净利润-1.45 亿元，同比增长 31.99%。 观点：2024 年基因测序仪业务稳健增长，测序仪装机进展顺利。2025Q1 收入 端因季节波动等因素影响短期承压，利润端表现优于收入端主要系降本增效驱动 期间费用率改善。海外本地化业务进展顺利，全球生产与服务能力 ...

伊利股份（ [Table_StockNameRptType] 600887） 公司点评 | 盈利弹性超预期 | | --- | ——伊利股份 24 年报及 25Q1 点评 主要观点： ⚫ 收入：液奶降幅收窄明显 ⚫ 盈利：成本红利+产品结构优化 ⚫ 投资建议：维持"买入" ➢ 我们的观点： 经过 24 年渠道库存去化，公司今年经营基础更加稳健，Q1 报表已 有较好反馈，随着 Q2 低基数来临，公司业绩有望逐季修复，全年 [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -33% -18% -4% 11% 26% 5/24 8/24 11/24 2/25 伊利股份 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 邮箱：zhengshaoxuan@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.伊利股份 24Q3：渠道调整初见成 效 2024-10-31 2.聚焦长期，H2 有望环比改善 2024- 09-01 敬请参阅末页重要 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 新产业发布 2025 年度一季报。2025Q1 公司实现营业收入 11.25 亿元，同比增长 10.12%；归母净利润 4.38 亿元，同比增长 2.65%；扣非后归母净利润 4.17 亿元， 同比增长 4.39%。 Q1 海外市场延续高增，高端机型持续突破 新产业发布 2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入 45.35 亿元，同比增长 15.41%；归母净利润 18.28 亿元，同比增长 10.57%；扣非后归母净利润 17.20 亿元，同比增长 11.19%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 11.21 亿元，同比增 长 9.75%；归母净利润 4.45 亿元，同比下滑 4.73%；扣非后归母净利润 3.90 亿 元，同比下滑 12.58%。 观点：2024 年海外市场表现靓丽，国内市场在集采压力下依旧实现稳健增长。 2025Q1 海外市场延续高增态势，利润端增速不及收入端，主要系集采压力下毛 利率波动影响。海内外高端机型装机进展顺利，三级医院覆盖率持续提升，海外 本土化布局不断深化，国产发光龙头迈向 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [6] Core Views - The company's performance in 2024 faced temporary pressure due to domestic industry restructuring and equipment update cycles, while overseas markets experienced rapid growth. The first quarter of 2025 showed positive year-on-year growth in both revenue and profit, indicating a gradual release of equipment update demand. The company achieved breakthroughs in high-end markets and penetration in emerging regions, enhancing its global product layout [2][3] Financial Performance Summary - In 2024, the company reported revenue of 10.3 billion yuan, a year-on-year decline of 9.73%, and a net profit of 1.262 billion yuan, down 36.09%. The first quarter of 2025 saw revenue of 2.478 billion yuan, an increase of 5.42%, and a net profit of 370 million yuan, up 1.87% [1][5] - The service business showed strong performance in 2024, with revenue of 1.356 billion yuan, a year-on-year increase of 26.80%, and a gross margin of 63.43%. In contrast, the equipment business faced challenges, with revenue of 8.445 billion yuan, a decline of 14.93% [2] - The company’s overseas revenue reached 2.220 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 33.81%, while domestic revenue was 7.664 billion yuan, down 19.43% [3] Product and Market Development - The company has launched over 140 innovative products by the end of 2024, with significant certifications including 46 CE MDR and 49 FDA approvals. Notable products include advanced MRI and CT systems, enhancing the product portfolio [4] - The company has expanded its overseas business to over 85 countries and regions, achieving significant market penetration in North America and Europe, and making strides in emerging markets such as India, Turkey, Mexico, and Brazil [3] Future Projections - Revenue projections for 2025-2027 are estimated at 12.354 billion yuan, 15.130 billion yuan, and 18.326 billion yuan, representing year-on-year growth rates of 19.9%, 22.5%, and 21.1% respectively. Net profit projections for the same period are 1.803 billion yuan, 2.245 billion yuan, and 2.746 billion yuan, with growth rates of 42.8%, 24.6%, and 22.3% respectively [4][5]

迈瑞医疗（300760.SZ） 政策扰动下 25Q1 短期承压，招标恢复趋势下看好业绩逐季改善 迈瑞医疗发布 2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入 367.26 亿元，同比增长 5.14%；归母净利润 116.68 亿元，同比增长 0.74%；扣非后归母净利润 114.42 亿元， 同比增长 0.07%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 72.41 亿元，同比下滑 5.08%；归 母净利润 10.31 亿元，同比下滑 40.99%；扣非后归母净利润 10.05 亿元，同比下滑 42.49%。 迈瑞医疗发布 2025 年度一季报。2025Q1 公司实现营业收入 82.37 亿元，同比下滑 12.12%；归母净利润 26.29 亿元，同比下滑 16.81%；扣非后归母净利润 25.31 亿元， 同比下滑 16.68%。 观点：2024 年体外诊断业务稳健增长，高端超声 A20 放量驱动医学影像板块增长， 种子业务蓄势待发，多产品线各放异彩。2025Q1 业绩阶段性承压，主要系国内政策 扰动及海外同期高基数影响，预计 2025Q3 迎来重大拐点。海外收入占比持续提升， 高端客户群不断突破，奠定长远增 ...

公司报告 | 季报点评 嘉益股份（301004） 证券研究报告 下游景气及供应链稀缺性延续 公司发布一季报 25Q1 公司营收 7.2 亿同增 67%，归母净利 1.5 亿，同增 41%，扣非后归母 1.5 亿，同增 34%。营收增长系公司海外销售订单增加，销售收入增加所致。 25Q1 公司毛利率 34%，净利率 21%。 当前公司生产经营情况一切正常，生产订单有序发货，近期国际市场的关 税政策变动情况未对公司经营情况造成重大不利影响。 2025 年越南生产基地将快速完成完整产能布局 在当前关税政策的影响下，对于美国订单覆盖情况将基于客户对于海外产 能布局需求而决定。同时公司主要客户的全球市场在快速拓展，终端市场 反馈良好，因此 2025 年越南生产基地产能的覆盖比例将结合前述两个趋势 综合判断。公司已就对美市场的相关风险进行前瞻性规划，并在海外产能 布局方面开展了具体部署。 越南生产基地爬坡较为顺利，同时基于当前贸易关系、关税政策的影响下， 公司将进一步推进越南生产基地产能的布局。在生产经营方面，公司始终 将本土化作为提升运营效率和成本管控的重要方向，公司当前正在努力推 进供应链本土化的进展。 越南生产基地 ...

公司报告 | 年报点评报告 歌力思（603808） 证券研究报告 剥离 Ed Hardy，为全年业绩减负 公司发布 24 年报和 25 年一季报 25Q1：营收 6.9 亿，同比-8%；归母净利润 0.4 亿，同比+40%；扣非归母 净利润 0.3 亿，同比+1%。 self-portrait 品牌、Laurèl 品牌和 IRO 中国区同比分别增长 17%、13%和 14%； ELLASSAY 品牌不考虑制服业务确认收入时间差异影响后，同比基本持平， 综合而言，国内市场收入同比增长 8.1%。 线上保持良好发展，同比增长 26%。ELLASSAY 品牌天猫保持稳健增长，抖 音、视频号直播持续突破，推动线上收入同比增长 23%；Laurèl 品牌在天 猫取得快速发展，小红书、抖音平台积极拓展，线上收入同比增长 25%； IRO 品牌中国区天猫稳健增长，抖音持续突破，线上收入同比高增 62%； self-portrait 品牌在天猫平台保持国际轻奢品牌的第一梯队，同时抖音则实 现了明显的突破，线上收入增幅达到 31%。 24A：营收 30 亿，同比+4%；归母净利润-3 亿，同比-393%；扣非归母净 利润-3 ...