2025年01月02日 来源：公司年报、国金证券研究所 信义光能 (00968.HK) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 业绩预告夯实底部,玻璃价格拐点将至 业绩简评 2024 年 12月 31 日公司发布业绩预告,预计 2024 年归母净利 润同比减少 70%至 80%,测算归母净利润 7.7 至 11.5 亿元人民币, 中值 9.6 亿元;其中 24H2 亏损 6.4 至 10.2 亿元,中值亏损 8.3 亿元。 经营分析 业绩下滑主要因价格及盈利承压、同时计提玻璃产线及存货 减值。下半年光伏玻璃产品价格持续下跌,据卓创资讯,下半年 2.0mm 光伏玻璃均价 12.9元/平(三/四季度分别为 13.7/12.0), 上半年为 17.0 元/平;测算公司 8 月起光伏玻璃进入亏损状态, 后亏损持续加深。盈利承压背景下公司 7 月起开始对存量窑炉进 行冷修,三/四季度分别冷修 2100/2900 吨日熔,公司对已暂停运 行或正在进行维修更换的光伏玻璃产线计提了减值准备,同时计 提了存货减值准备,一定程度影响业绩。 光伏玻璃库存持续下降,供给低位背景下价格拐点值得期待。 2024 年以来光伏玻璃产线合计 ...

公司研究 2025 年 1 月 2 日 ——阿里巴巴-W（9988.HK）出售高鑫零售股权点评 要点 聚焦主业，非核心资产持续变现 出售全部高鑫零售股权，最高有权收取金额为 131.38 亿港元 事件：2024 年 12 月 31 日，阿里巴巴子公司及 New Retail 与德弘资本订立协 议，出售所持高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份总数约 78.7%。 待售股份共计 75.08 亿股，其中 73.66%由阿里巴巴子公司間接持有，5.04%由 New Retail 持有。 其中，New Retail 是一家由 New Retail Strategic Opportunities Fund, L.P. 全资拥有的投资公司。阿里巴巴集团对 New Retail 的投资决策能行使重大影 响，但 New Retail 并不作为阿里巴巴子公司核算，阿里巴巴对 New Retail Strategic Opportunities Fund, L.P.的投资采取权益法核算。德弘资本专注于 私募股权投资，主张长期可持续方针。 持续聚焦核心业务发展，非核心业务逐步变现 高鑫零售以"大润发"、"大润发 Super"、 ...

吉利汽车（0175.HK）系列点评十八 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件概述：公司发布 12 月销量公告，12 月批发总销量 21.0 万辆，同比 +43%，环比-16.0%；2024 全年累计 217.7 万辆，同比+32%。其中，12 月新 能源销量 111,206 辆，同比+84.0%，环比-9.2%，渗透率 52.9%；2024 全年新 能源销售 88.8 万辆，同比+81.7%。分品牌看：吉利品牌 12 月销量 15.7 万辆 （银河 69,444 辆（含几何）），全年累计 166.9 万辆（银河 49.4 万辆），同比 +27%；极氪 12 月销量 27,190 辆，2024 全年累计 222,123 辆，同比+87.3%； 领克 12 月销量 26,085 辆，全年累计销售 285,441 辆，同比+29.6%。 ➢ 2024 销量表现亮眼 2025 冲刺 271 万辆。12 月公司总批发销量环比下降， 但新能源批发销量表现依然强劲，受银河、极氪品牌新品上量驱动，12 月新能源 批发总销量 11.1 万辆，全年新能源批发销量实现 88.8 万辆，同比+81.7%，表 ...

海外公司报告 | 公司专题研究 西部水泥更新：埃塞复价+产能持续爬坡，25 年海外盈利弹性有望兑现 国内外水泥价格存提涨预期 价格及盈利方面，此前市场主要担心埃塞俄比尔贬值后对盈利的影响，11 月初埃塞俄比亚贸易和区域一体化部长宣布停止此前的水泥贸易安排，允 许水泥厂自主选择分销商和零售商，受此次事件驱动，公司埃塞水泥销售 价格预期提涨。但与市场销售价仍存在差距，未来水泥价格仍有提涨预期， 汇率波动对利润的影响基本消除。我们认为莫桑比克、刚果地区价格仍保 持高位，吨售价维持在 90 美元/150+美元/吨，乌兹别克斯坦在 50 美元/吨， 盈利基本稳定。国内来看，下半年随着陕西地区提价，预计公司吨售价恢 复至大约 300 元/吨，全年在 250 元/吨，国内水泥 25 年价格存在继续提升 预期。 产能持续爬坡 产能方面，公司埃塞俄比亚莱米万吨线 8 月 16 日点火，经检验合格后开始 对外销售，是埃塞俄比亚智能化程度最高、性能指标最好、产量规模最大 的水泥项目，被誉为"非洲之星"。项目设计年产熟料 300 万吨、水泥 500 万吨，投产后将有效缓解埃塞俄比亚水泥供应紧张的状况。刚果金过去受 物流条件影响，23 ...

国内外水泥价格存提涨预期 海外公司报告 | 公司专题研究 价格及盈利方面，此前市场主要担心埃塞俄比尔贬值后对盈利的影响，11 月初埃塞俄比亚贸易和区域一体化部长宣布停止此前的水泥贸易安排，允 许水泥厂自主选择分销商和零售商，受此次事件驱动，公司埃塞水泥销售 价格预期提涨。但与市场销售价仍存在差距，未来水泥价格仍有提涨预期， 汇率波动对利润的影响基本消除。我们认为莫桑比克、刚果地区价格仍保 持高位，吨售价维持在 90 美元/150+美元/吨，乌兹别克斯坦在 50 美元/吨， 盈利基本稳定。国内来看，下半年随着陕西地区提价，预计公司吨售价恢 复至大约 300 元/吨，全年在 250 元/吨，国内水泥 25 年价格存在继续提升 预期。 产能方面，公司埃塞俄比亚莱米万吨线 8 月 16 日点火，经检验合格后开始 对外销售，是埃塞俄比亚智能化程度最高、性能指标最好、产量规模最大 的水泥项目，被誉为"非洲之星"。项目设计年产熟料 300 万吨、水泥 500 万吨，投产后将有效缓解埃塞俄比亚水泥供应紧张的状况。刚果金过去受 物流条件影响，23 年销量仅 16.7 万吨，24 年随着码头、船只运输等问题 逐步解决，预计年销量 ...

3.【华安医药】公司点评固生堂：业绩 [Table_StockNameRptType] 固生堂（02273） 港股公司点评 力 主要观点： | --- | --- | |-----------------------------------|-------------| | [Table_BaseData] 收盘价（港元） | 33.15 | | 近 12 个月最高 / 最低（港元） | 50.80/30.00 | | 总股本（百万股） | 241 | | 流通股本（百万股） | 241 | | 流通股比例（ % ） | 100.00 | | 总市值（亿港元） | 80 | | 流通市值（亿港元） | 80 | [Table_Author] 分析师：谭国超 2024 年 12 月 13 日公司发布公告，与山东中医药大学进行战略合作。 未来双方将充分发挥各自优势，在全方面、多领域展开深度合作，共同 推动中医药事业迈向新高度。 ⚫ 事件二： 2024 年 12 月 18 日公司发布翌日披露报表，斥资约 1209 万港元用于 回购并注销 39 万股股票。此次回购是近半年以来公司第 41 次开展股票 回购行动。 ⚫ ...

相对收益 10.17 8.91 0.62 SDICSI 2024 年 12 月 31 日 昆仑能源 (135.HK) 报告摘要 中石油为控股股东，实力雄厚。公司在中国石油"走出去"战略下应运而生。90 年代初，中国石油提出"稳定东部、发展西部，跨国经营及多元化经营"的三大 战略，通过香港资本市场筹集资金，支持海内外业务发展。1993 年，中国石油 通过收购、重组等，昆仑能源成为其第一家红筹上市公司。目前中国石油集团持 有 56.05%；中国石油化工持有 1.48%。公司从初期发展海外勘探开发业务到转 战内地实施"以气代油"战略，目前已经成为中国石油唯一从事天然气终端销售 和综合利用的平台企业。 | --- | --- | |---------------------------|---------------------------| | | 公司深度分析 证券研究报告 | | | 燃气 | | 投资评级： | 买入 | | 6 个月目标价 | 9.61 港元 | | 股价 2024-12-30 | 8.32 港元 | | | | | 总市值 ( 亿港元 ) | 72041.23 | | H 股市值 ( 亿港 ...

表 1: 公司旗下品牌介绍. 表 2: 公司历年分品牌收入（亿元）、增速、营收占比 . 表 3: 分渠道收入,增速,占比,店铺数量,店效 . 表 4: 公司股权结构（截至 2024H1） 表 5: 公司主要管理层简历 . 表 6: 公司历年分红情况……………………………………………………………………………………………………………………………… 13 表 7: 各国女装竞争格局情况（2023 年） 一、公司概况：多品牌女装集团, 近年来业绩增速领先行业… (一)公司概况:拥有 3个零售超 10 亿品牌的多品牌女装集团,业绩增速领先行业 (二)公司经营历史复盘: 多品牌运营,从高端女装到轻奢品牌集团. ( 三 ) 创始人家族持股集中且稳定，管理团队经验丰富 (四)注重股东回报,2020年来分红率维持 50%以上 二、女装行业:中产阶级与"她经济"崛起,驱动中高端女装市场扩容 (一)中产阶级与"她经济"崛起,驱动中高端女装市场扩容 (二)我国女装竞争格局较分散,中高端女装公司多采用多品牌策略,赢家时尚多 品牌营运能力卓越 . 三、 核心竞争力: 多品牌营运能力卓越,看好长期发展动能 ………………………………………… ...

电子 ——股权激励计划目标积极，换弹式修复，HNB 弹性可 期！ 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持（Underperform） ：相对弱于市场表现 5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (Underweight） ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报 告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的 行业分类有兴 ...

1）公司的主营业务可以分为医疗健康解决方案和销售医疗健康产品，其中医 疗解决方案收入的驱动因素为就诊人次和客单价，销售医疗健康产品的驱动因素 为公司备案的院内制剂品种数量。 2）随着行业环境的变化，并购的成本可能会下降，2024 年公司扩张节奏快于 2021-2023 年，后续公司的扩张节奏有望保持或加快，我们预计公司 24-26 年分别 新增门店数量为 19/15/15 家。 3）就诊人次受到老店复购和新店开业的影响。固生堂客户回头率自 2018 年 50%逐步提升至 2022 年 62.8%。受益于新店开业和回头率逐步提升，我们预计 2024 年/2025 年/2026 年公司就诊人次达 5460/7200/9038 千人次。 4)2020-2024 年 H1 固生堂客单价稳中有升，随着公司专家资源的逐步丰富 和诊疗项目的逐步丰富，我们预计公司的客单价稳中有进，2024 年/2025 年/2026 年客单价预计为 546/549/555 元。 16 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司首次覆盖 固生堂（02273.HK） 5）销售健康产品目前在公司收入占比较低，2022-2024 年公司 ...