宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】2025 年 12 月通胀数据点评 物价：回顾 2025，展望 2026 主要观点 ❖ 回顾 2025 物价之整体形势：低位筑底 1、2025 年 12 月物价继续改善。CPI 同比从 0.7%升至 0.8%，预期 0.75%；核 心 CPI 同比高位持平于 1.2%；PPI 同比从-2.2%收窄至-1.9%，预期-2%。 2、季度来看，2025 年 CPI 同比前低后高，核心 CPI 同比逐季上行，PPI 同 比 V 形走势。2025 年 4 季度，CPI 食品、核心 CPI 和 PPI 的同比均为年内高 点，预计 4 季度 GDP 平减指数约-0.4%，1-3 季度分别为-0.8%、-1.2%、-1%。 3、年度来看，结合后续展望，2025 年物价或是低位筑底。CPI 同比 0%，小幅 低于 2023-24 年的 0.2%。核心 CPI 同比 0.8%，高于 2024 年的 0.5%。PPI 同 比-2.6%，低于 2024 年的-2.2%。GDP 平减指数约-0.9%，2024 年为-0.7%。 ❖ 回顾 2025 物价之 CPI：从普遍性走弱到结构性好转 ...

Dr小鱼 在2026年的第一次播客中，埃隆·马斯克AI、机器人，就业、经济和个人未来规划，进行了整体判断， 结论令人不安。 一、AI 总智能将超过人类社会 马斯克强调数字智能的整体规模正在逼近人类智能总和。未来，人形机器人的数量也会超过人类本身。 机器将从"工具"走向"参与者"。 一切美好的前提是：系统必须保持可控。 二、白领岗位比蓝领更危险，更早更集中承压受Ai压力 三、物价会越来越便宜，钱会越来越多 AI 与机器人带来极端效率，生产成本被持续压低，长期通缩成为常态。 真正的压力落在国家财政上，国债利息正在快速膨胀。 信息处理类工作最容易被算法接管。 写材料、做分析、基础管理和协调，处在高替代区间。 马斯克判断，当前 AI 已经可以替代超过一半不涉及实体操作的工作。 办公室工作比工地"搬砖"更容易失业。 面对这种局面，政府最现实的选择是持续放水，货币供应不断扩张。 四、时间窗口很短，只有3–7 年 马斯克预测未来 3 到 7 年内，社会将同时出现明显动荡和技术推动下的繁荣。 大量岗位变化，现在已经接近替代一半岗位的临界点"奇点"。 传统经济指标在 AI 时代将彻底失效 五、传统养老逻辑彻底改变 马斯克最具冲 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2026 01 09 年 月 日 12 月 PPI 同比下降 1.9%，环比上涨 0.2%，有色、煤炭行业仍然拉动 较大。输入性因素仍然影响国内有色金属相关行业，有色金属矿采选业、 有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨 3.7%和 2.8%。产能治理及 季节性需求因素下，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨 1.3% 和 0.8%，均连续 5 个月上涨。需求季节性增加也带动燃气生产和供应业、 电力热力生产和供应业价格分别上涨 1.2%和 1.0%。全国统一大市场建设 纵深推进，相关行业价格同比降幅持续收窄，新质生产力相关行业价格同 比上涨。提振消费专项行动深入实施背景下，文体类、品质类消费较快增 长，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨 23.3%。12 月生活资料 PPI 同比 下降 1.3%，降幅相比上月缩窄 0.2 个百分点。 物价回升受短期、单一商品因素影响大，对融资需求影响有限。本月 CPI 同比涨幅扩大主要由食品价格涨幅扩大拉动，其中鲜菜和鲜果尤为明显， 但这属于供给端的短期、季节性因素，且 12 月中下旬以来菜价已有所回 落，后续物价 ...

银河证券章俊表示，国内物价运行的低点已过，正进入温和修复阶段。 1月5日至6日，中国人民银行工作会议围绕货币政策实施、金融服务实体经济、风险防控、金融改革开 放等核心领域，明确行动路径。货币政策方面，会议强调，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为 货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。经济学家们预计未来政策将保持连 续性、稳定性兼顾灵活性。 摘要 2026年1月，第一财经研究院发布的"第一财经首席经济学家信心指数"为50.32，较上月回升，维持景气 状态。经济学家们认为2025年我国经济运行稳中有进，顺利收官。 兴业证券王涵认为，未来宏观经济将稳中求进、提质增效，结构持续优化，新质生产力占比 提升，"投资于人"带来新的经济活力。 首席经济学家们对2025年12月CPI同比增速的预测均值为0.8%，PPI同比预测均值为-2%。2025年12月工 业增加值增速预测均值4.9%，固定资产投资累计增速预测均值为-2.2%，社会消费品零售总额同比增速 预测均值为1.8%，贸易顺差预测均值为1113.5亿美元，新增贷款预测均值为7182.5亿元，社会融资总量 预测均值为1.8万亿，M2同比增速预测 ...

2026年1月，第一财经研究院发布的"第一财经首席经济学家信心指数"为50.32，较上月回升，维持景气状态。经济学家们认为2025年我国经济运行稳中 有进，顺利收官。 首席经济学家们对2025年12月CPI同比增速的预测均值为0.8%，PPI同比预测均值为-2%。2025年12月工业增加值增速预测均值4.9%，固定资产投资累计 增速预测均值为-2.2%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为1.8%，贸易顺差预测均值为1113.5亿美元，新增贷款预测均值为7182.5亿元，社会融资 总量预测均值为1.8万亿，M2同比增速预测均值为8%。 1月5日至6日，中国人民银行工作会议围绕货币政策实施、金融服务实体经济、风险防控、金融改革开放等核心领域，明确行动路径。货币政策方面， 会议强调，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。经济学家们预计未来政策将 保持连续性、稳定性兼顾灵活性。 | 表 1 CBNR1 自席经济学家调研: 2025 年 12月经济数据次测 | 2025 年 12 月 | 2025年12月预测 | 11 月公布 | 2025年12月预 | | ...

国内地产明确定调，地缘风险再度上行 —— 宏观周报（2025 年 12 月 29 日-2026 年 1 月 4 日） 2026 证 1 证 4 证 分析师 张迪 证010-8092 -7737 证zhangdi_yj @chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524060001 詹璐 证0755-8345-3719 证zhanlu @chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130522110001 吕雷 证010-8092 -7780 宏观动态报告 证lvlei_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524080002 赵红蕾 证010-8092 -7606 证zhaohonglei _yj@chinastock.com.c n 证证证证证证证证S0130524060005 铁伟奥 证136-8324 -0373 证tieweiao_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130525060002 研究助理：薄一程、吴佳文 www.chinastock.com.cn 证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ...

据日本NHK电视台网站报道，日本高市早苗政府在一个最新民调中，创下了一项自1998年以来的最差 纪录。 根据NHK的介绍，这项于今年10月至11月期间进行的民调，是请3000名18岁以上的日本民众，就"当前 日本正朝恶化方向发展的领域""当前日本正朝良好方向发展的领域"等问题作答。 据日本NHK电视台网站报道，日本高市早苗政府在一个最新民调中，创下了一项自1998年以来的最差 纪录。 根据NHK的介绍，这项于今年10月至11月期间进行的民调，是请3000名18岁以上的日本民众，就"当前 日本正朝恶化方向发展的领域""当前日本正朝良好方向发展的领域"等问题作答。 结果，"物价"在日本正朝恶化方向发展的领域中高居榜首，有多达73%的受访者选择该选项。NHK称， 这不仅比上一轮的调查上升了2个百分点，同时也创下了自1998年此项调查启动以来的最高纪录。 结果，"物价"在日本正朝恶化方向发展的领域中高居榜首，有多达73%的受访者选择该选项。NHK称， 这不仅比上一轮的调查上升了2个百分点，同时也创下了自1998年此项调查启动以来的最高纪录。 有52%的受访者还认为"经济景气"也是日本正在恶化的领域，41%的受访者认为 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-12-22 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《【中邮固收】生产热度下行，大宗商 品价格回落——高频数据跟踪 20251213》 - 2025.12.15 固收周报 生产热度持续下行，农产品价格升至近年高位 ——高频数据跟踪 20251220 核心观点 高频经济数据关注点：第一，生产端热度持续下行，焦炉、高炉、 沥青开工率持续下降，PX、PTA 开工率持续持平，半钢胎开工率小幅 下降。第二，商品房成交边际改善，土地供应面积季节性持续快速回 落。第三，物价边际回升，焦煤、铜、铝、螺纹钢价格上涨，原油价 格持续下降，农产品持续上行至近年来高位。第四，居民出行热度回 升，执行航班量、一线城市高峰拥堵指数均回升。短期重点关注总量 端增量政策落地及房地产市场恢复情况。 生产：焦炉、高炉、沥青开工率均持续下降 12 月 19 日当周，焦炉产能利用率下降 ...

摘要 2025年12月，第一财经研究院发布的"第一财经首席经济学家信心指数"为50，稍低于上月，持平于50荣 枯线。经济学家们认为，当前我国经济处于弱复苏状态，未来宏观政策将延续宽松基调，为"十五五"开 局奠定坚实的基础。 毕马威蔡伟认为，总的来看，在稳增长政策发力、外部不确定性缓和的带动下，当前整体经 济处于弱复苏通道。 经济学家们预计11月物价数据将较上月公布数据继续回升，CPI同比预测均值为0.72%，PPI同比预测均 值为-2.05%，他们对固定资产投资累计增速的预测均值为-2.1%，社会消费品零售总额同比增速预测均 值为3.09%，工业增加值同比增速预测均值为5.0%。同时，刚刚公布的进出口数据显示，11月进出口同 比数据均高于上月，贸易顺差上升至1116.8亿美元，符合经济学家们的预期。 兴业银行鲁政委认为，"双11"购物节的提振，叠加餐饮回暖趋势延续，11月社会消费品零售 同比有望回升。 经济学家们预计11月金融数据将较上月有所回升，新增贷款的预测均值为6791亿元、社会融资总量的预 测均值为2.32万亿元，M2同比增速预测均值为8.29%，他们认为11月LPR利率和存准水平调整的可能性 较小。 ...

他强调，如何对冲房地产投资下降带来的影响，将是下一步需要重点解决的问题。 12月7日，由联办集团、和讯共同主办、财经中国会承办，主题为"寻找中国经济破局之路"的和讯财经 中国2025年会暨第23届财经风云榜在北京举行。邱晓华在大会演讲中表达了上述观点。 他分析了支撑经济实现目标的三大因素：一是宏观政策积极有效应对，包括积极的财政政策、适度宽松 的货币政策以及消费和投资政策，为经济爬坡过坎提供了有力支撑；二是出口表现超出预期，尽管年初 面临美国"关税战"压力，但企业和进口商的"双抢效应"使得对外经济保持正增长；三是国内市场韧性增 强。 同时，邱晓华也指出当前经济面临的两大突出问题：一是物价持续低位运行，生产价格和消费价格尚未 恢复到正常水平，制约投资、消费和企业效益；二是国内有效需求不足，其中投资需求出现改革开放40 多年来首次负增长，1至11月投资下降约2%，主要受房地产投资两位数下降拖累（房地产投资占总投资 的1/3）。若剔除房地产因素，投资仍保持正增长。 12月7日，国家统计局原局长、阳光保险集团顾问邱晓华在发言中指出，2025年作为"十四五"收官之 年，中国经济总体表现圆满。根据当前发展态势全年5%左右 ...