激活楼市流动性：首套房贷利率跌破3.05%（北上深），叠加2024年"存量房贷利率普调至LPR-30BP"政策，形成"增量+存量"双重刺激。以北京为例， 置换型购房者若贷款500万，月供减少280元，释放的现金流可覆盖家庭基础消费支出（2024年北京户均月消费约6500元）。 对冲通缩预期：2025年4月CPI同比仅0.8%，核心CPI连续6个月低于1%，降息通过降低企业融资成本（1年期LPR挂钩经营贷）刺激生产端扩张，预计年 内制造业中长期贷款增速提升至12%（2024年为9.3%）。 化解债务风险：地方政府专项债利率挂钩5年期LPR，本次降息可为2025年新增3.8万亿专项债节省利息支出超90亿元，缓解城投平台再融资压力。 数据印证：东方金诚测算，本次降息将拉动2025年GDP增速0.2个百分点，但需警惕美联储若在Q3加息（概率35%）可能引发的资本外流风险。 二、财富迁徙：月供族的"减负账本"与银行的"息差生死线" 降息对不同主体的影响呈现"冰火两重天"： 一、政策逻辑：LPR双降的"三重战略意图" 2025年5月20日，央行年内首次下调LPR利率（1年期3.00%、5年期3.50%），这一动作远非单纯 ...

本报记者 孟庆伟 北京报道 5月19日，国家统计局发布4月份国民经济运行数据，主要指标平稳增长，其中全国居民消费价格指数 （CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）变化备受关注。 数据显示，4月份CPI同比下降0.1%，降幅与上月持平；核心CPI（扣除食品和能源价格）同比上涨 0.5%，保持稳定。PPI同比下降2.7%，降幅较上月扩大0.2个百分点。 国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，今年前4个月，核心CPI呈稳中有升态 势，显示宏观政策效果显现，国内需求扩大对价格的拉动作用增强。 杨宜勇强调，这些政策不仅有助于缓解通缩压力，也为经济长期稳定增长奠定基础。 核心CPI涨幅稳定 具体来看，4月份CPI环比上涨0.1%，扭转了此前下降趋势。八大类商品和服务价格中，有七类上涨， 仅交通、通信价格下降3.9%。食品价格环比上涨0.2%，牛羊肉、水产品和鲜果价格上升，鲜菜和猪肉 价格下降。 杨宜勇分析称，食品价格分化主要受季节因素和供给变化影响，比如部分地区进入休渔期导致海水鱼价 格上涨，猪肉则因供应充足价格持续走低。此外，受需求回暖和假日因素影响，飞机票、交通工具租 赁、宾馆住宿和旅游等出行服务价 ...

澳洲联储：市场服务通胀降幅超过预期，通缩压力呈现广泛蔓延趋势。 ...

美国银行策略师哈内特（Michael Hartnett）关于"买传闻，卖事实"的预言前半部分已应验：上周五他预 测标普500指数将在贸易协议框架出炉后飙升，随后该指数果然暴涨5%。当然，细节公布后市场可能回 吐涨幅，但眼下乐观情绪仍占据上风。 当市场在关税头条中震荡（或连日飙升）时，哈内特已瞄准"下一轮大机会"。他通过分析2025年表现最 佳与最差的资产得出结论：2025年"和平交易"的表现优于"冲突交易"。具体来看： 最差资产：原油（-12%） 哈内特在报告中预测，新兴市场股票将成为新牛市的核心引擎，支撑这一趋势的三大基石是：美元走 弱、美债收益率见顶，和中国经济带动 尽管市场广度改善（84%的MSCI指数成分股站上50日/200日均线，逼近88%的超卖阈值），但美银 的"牛熊指标"仍停留在3.6，显示情绪尚未过热。 特朗普推动的"利雅得协议"成为压低油价的关键——通过地缘博弈促使沙特、俄罗斯增产以换取解除制 裁，同时引导石油收入回流美债市场。油价下跌对中国、欧日及新兴市场构成利好。 哈内特警告，债券收益率将揭示美国政策的最终结局：是重演70年代"通胀式和平红利"（滞胀、保护主 义），还是90年代"通缩式和 ...

现在很多自媒体平台，都在鼓吹现金会越来越不值钱。主要理由就是，3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%。M2规模是GDP的2倍。按 照央行货币超发的速度，钱会越来越不值钱。此外，银行存款利率越来越低，前些年还在3%以上，现在国有银行3年期的定期存款利率已经跌破2%，储户 存款收入是越来越少。 第一，现在钱越来越值钱了 在通缩的大环境下，随着物价的不断走低，钱会越来越值钱。上海静安区的沈阿姨算了一笔账，前些年1000元只够买30多斤猪肉，现在可以买50斤猪肉了， 物价越来越便宜了。事实也是如此，现在小家电都在打折促销，电冰箱、空调、洗衣机等家电降价幅度都在500元。就连汽车也在降价，通常20-30万的中档 轿车能降价2-3万。现在手里有大量现金的人发现，钱的购买力是越来越强了。 第二，可以应对各种突发事件 在经济通缩的大环境之下，很多企业效益下滑，都在裁员降薪，如果你手握大量现金，即使在失业之后，也不会感到恐慌，可以慢慢去找一份适合自己的工 作。此外，万一患了大病，只要有钱，就可以及时获得最好的医治。总之，只有手握大量现金，才能从容度过这个通缩周期，抚平人生的波动。 但实际上，由于投资和消费 ...

日本央行审议委员中村豊明：日本正处于彻底摆脱通缩的关键阶段。 ...

近些年，国内房地产市场出现了"量价齐跌"的趋势。无论是房子的成交金额，还是成交面积，都出现了不同程度的下滑。此外，全国平均房价也从最高位跌 去了30%。特别是像上海、深圳等一线城市的房价都已经开始下跌。 不过，各种救市利好政策也不断出台。比如，取消限购、降低房贷利率和首付比例、上调公务金贷款额度、减免购房者契税和增值税等。总之，除了降房价 之外，其他利好政策基本上都已出台。 而在我们看来，如果手里有50万，2025年应该还是老老实实存银行，而绝对不是去买房。第一，现在国内像上海、深圳等一线城市，房价动辄几百万，如果 手里有50万存款连首付款都不够，即使是二三线城市，50万也并不一定能够付首付款。如果50万不够支付首付款，那只能是把钱存银行，或者购买国债、结 构性存款等理财产品。 第二，就算50万能够在二三线城市付首付款，勉强圆了住房梦。但是家庭的所有积蓄都被消耗殆尽。不仅如此，每个月还要承受巨大的还贷压力。而且，这 个房贷压力还要持续几十年。 如果把钱存在银行里面，虽然存款利率很低，但是平均每年都有一笔利息收入。这要比拿50万去买房，每个月都要承受巨大还贷压力，日子过得更舒服。所 以，把50万存在银行或用于其 ...

关税谈判到底是赢是输？ 回到了4月初的起点，大家面子上都过得去。中国避免了二季度后 出口断崖式下跌，美国避免了2季度后的恶性通胀。但中国出口萎缩和美国通胀总体的预期没 有改变。这点在股市上也反映出来了，美国股市大涨（通胀嘛，只要没有恶性通胀的风险， 资本就有保值的需求），中国股市高开低走（通缩嘛，资本仍然风险厌恶）。其实近期刺激 内需的政策已经出了（降息降准，公积金利率也降了），但效果需要时间来证明，预计年中 能看到些迹象。 炒股牛散 提振内需喊了多年，内需还是这个鬼样，只能说明以往的方法通通没用。如果还是一如既往 用以往促内需的方法，基本注定不会有多大效果。 消费贷继续加大力度。 与时间为友 拉不出来的原因可能是因为便秘也可能是因为没吃东西。 jcd888 强烈要求把无效低效基建砍掉，把每年砍掉无效低效基建的节省的几万亿全部拿来补充国民 养老金及医保金让老百姓有长期保障才有信心消费。 小魔仙女王大人 反正没钱加工资，还不如增加假期，实行4天工作制。 说不定能催生些假日经济。 老返 封禅剑雪 人均可支配收入占 gdp 比重 那么低，福利这样子，普通人怎敢消费呢，之前消费靠房价泡沫 拉动? 为什么无动力拉动人均 ...

13 May 2025 | 11:41PM HKT China Consumer Staples Three key debates post results; Margin focus and product cycles amid lingering demand/deflation headwinds Top-down, we note consumption demand sequentially stabilizing YTD (CCI stabilized in 1Q25, catering/retail sales improved in 1Q). For results, we observed a sequentially steadier 1Q25 growth (mostly in-line) at 4%/5% sales/NP growth vs. 3%/2% in 4Q24 and 2%/9% in 2024. The largely steady 1Q25 results and unexciting April-to-date trend for our staples cove ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 美国关税通胀的五个思辨 随着时间推移，市场开始对特朗普关税的通胀影响进行反思。本篇报告选择了 五个问题来进行思辨，为投资者提供更多的参考视角。 ❖ 一、服务通缩会压过商品通胀吗？ 问题：关税涨价侵蚀消费能力，但商品消费难压缩，只能挤压服务消费。服务 权重远高于商品，最后呈现商品通胀+服务通缩、整体物价偏弱的局面？ 回答：大概率不会商品通胀+服务通缩的现象。 长周期来看，美国商品实际消费占比从 1990 年代初确实就已触底回升，服务 实际消费占比开始缓慢下降，商品实际消费可能确实很难压缩。1959-1992 年， 实际消费结构中，商品占比从 35.3%降至 27.5%，服务占比从 64.7%升至 72.5%。 1993 年至 2024 年，商品占比从 27.5%升至 34%，服务占比从 72.5%降至 66%。 但二战以来美国没有出现过商品通胀与服务通缩并存的时期，即便是历次经 济危机期间，美国服务价格也没有出现过通缩现象。次贷危机冲击下，PCE 服 务价格同比在 2009 年创下最低值 0.8%。新冠疫情衰退期间，PCE 服务同比仅 从 19 年 Q4 的 2. ...