每日晨报 2025年6月 30日 银河观点集萃 责任编辑 周颖 ☎：010-80927635 网:zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 1-5月份,全国规模以上工业企业利润总额同 比下降 1.1% www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 ● 宏观：货币宽松或超预期——货币政策委员会 2025 年第二季度例会解读。货 币政策展望:降息:当前的实际利率依然显著高于自然利率,仍需进一步调降, 预计下半年还会有 1-2 次降息,总计调降政策利率 20-30BP,从而引导 LPR 下行,并传导至贷款、存款利率的进一步下行。降准:预计下半年 50BP 的降 准仍有望落地。重启 PSL:PSL 有望重启扩张,成为央行为政策性银行提供长 期低成本资金的工具,配合政策性金融工具协同发力。结构性货币政策工具的 扩张:下半年聚焦科技、消费、外贸、楼市、股市,有望继续创设或优化现有 结构性货币政策工具。 宏观:利润开始承压,关注政策接续 -- 2025年 1-5 月工业企业利润分析。展 ● ...

期货研究报告|宏观数据 2025-06-30 工企盈利承压 ——中国盈利系列十一 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观事件 6 月 27 日，国家统计局数据显示，1—5 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 27204.3 亿元，同比下降 1.1%。 核心观点 ■ 营收压力仍存 总量：需求与价格双弱，库存压力仍存。2025年 1-5月，全国规模以上工业企业实现利 润总额 2.72 万亿元，同比下降 1.1%（较 1-4 月的+1.4%由正转负），主要受三重压力影 响：一是需求与价格双弱，PPI累计同比下跌 3.3%挤压毛利空间，叠加每百元营收成本 同比增加 0.24 元，进一步压缩利润；二是短期基数效应，投资收益等非经营性收益的 高基数下拉利润增速1.7个百分点；三是单月加速下滑，工业企业同比增速从4月的3% 大幅转负至 5 月的-9.1%，反映内需不足与"抢出口"效应消退的冲击。积极信号方面， 营业收入同比增长 2.7%，毛利润增长 1.1%，为后续盈利修复提供基础；装备制造 ...

021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：6月27日焦炭焦煤期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | J2509 | 1395.5 | 1389 | 1422 | 1389 | 1421.5 | 2.52% | 28,193 | 53,145 | 1,846 | 0.79 | | JM2509 | 819.5 ...

最新金融统计数据显示，5月份贷款规模保持合理增长，信贷结构不断改善。从行业投向看，金融机构 将信贷资源更多投向制造业和科技创新领域，并着重从供给侧发力，强化对住宿餐饮、文体娱乐、教育 培训等重点服务消费行业的金融支持。 从5月份经济数据来看，文体娱乐消费作为消费升级的重要领域，保持了快速增长势头。"居民出游持续 活跃，文旅休闲、餐饮类消费较快增长。1至5月，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额增势较 好；餐饮收入同比增长5.0%，增速比1至4月加快0.2个百分点。"国家统计局贸经司首席统计师袁彦说。 "金融+文旅"和"金融+体育"促消费是近些年来银行业金融机构的新尝试。 从外滩到广富林，从"海派文化"城市微旅行到探索征途游戏IP发源地，上海银行（601229）近期不断发 力金融促消费，搭建"文旅+金融"跨界场景，深度参与上海"五五购物节""暑期消费季"等活动，为提振 消费贡献更多力量。 支持大规模设备更新 助力居民消费扩容提质升级 5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点，为2024年以来 月度最高水平。 "扩大消费是当前非常重要的工作，这是广泛共识。"中国 ...

国家统计局6月27日发布2025年1—5月份工业企业利润数据，受多重因素影响，1—5月中国规模以上工 业企业实现利润总额2.72万亿元，同比有所下降，但工业企业毛利润、营业收入保持增长。此外，2025 年以来全国实施的"两新"政策也对制造业投资具有带动作用。 装备制造业利润增长7.2% 国家统计局发布的数据显示，1—5月，中国规上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%。 其中国有控股企业实现利润总额8709.5亿元，同比下降7.4%；股份制企业实现利润总额20170.7亿元， 下降1.5%；外商及港澳台投资企业实现利润总额6856.8亿元，增长0.3%；私营企业实现利润总额7592.5 亿元，增长3.4%。 虽然规上工业企业利润有所下降，但工业企业毛利润、营收保持增长，从营业收入扣减营业成本计算的 毛利润角度看，1—5月规上工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动全部规上工业企业利润增长3.0个百分 点。从营业收入看，1—5月，规上工业企业营业收入同比增长2.7%，工业企业营收持续保持增长态 势，为企业下阶段盈利恢复创造有利条件。 国家统计局工业司统计师解读统计数据称，规上工业企业利润总额同比下 ...

财政支出进度加快 ● 本报记者 欧阳剑环 今年以来，更加积极的财政政策靠前发力，加大支出强度，加快支出进度，并加强对惠民生、促消费、 增后劲领域的投入。 对于下半年，多位专家认为，财政政策将加快存量政策落地，重点在于尽早发行和使用超长期特别国 债、地方政府专项债券。后续视经济运行情况，财政方面的增量储备政策有望适时推出、加码扩内需， 可能的举措包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等。 惠民生 促消费 增后劲 2025年全国一般公共预算支出规模比上年增加1.2万亿元、新增地方政府专项债务限额比上年增加5000 亿元、拟发行超长期特别国债规模比上年增加3000亿元……年初的各项预算安排充分体现了今年财政政 策的扩张性。 回顾上半年，支出强度加大、支出进度加快是财政政策施策的鲜明特点。从财政支出来看，前5个月， 全国一般公共预算支出11.3万亿元，增长4.2%；其中，中央本级支出增长9.4%，地方支出增长3.4%。 浙商证券（601878）首席经济学家李超分析，前5个月，社会保障和就业、卫生健康、教育三大领域支 出进度较快，与宏观逆周期调控政策的主要方向高度契合。 与此同时，各级财政部门靠前发力，加快政府 ...

从"两新"政策角度看，今年以来，我国加力扩围实施"两新"政策，效果不断显现，尤其是稳投资、扩消费、促转型、惠民 生的关键作用进一步凸显。 一方面，消费品以旧换新政策成效斐然，拉动相关商品销售较快增长，特别是绿色、智能、高品质产品的消费需求持续释 放；另一方面，设备更新投资的带动作用持续显现。 接下来，各地各部门还将持续推进相关工作。比如，在设备更新方面，应抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，进一 步降低经营主体设备更新融资成本。这既能为传统产业注入新的活力，促进其设备更新改造升级，也能为战略性新兴产业、未 来产业创造更好的发展环境。 相信，在各部门通力合作下，"两重""两新"融资服务将持续优化，为经济高质量发展提供坚实的金融支撑。 ■朱宝琛 日前召开的中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度（总第109次）例会提出，"做好'两重''两新'等重点领域的融资 支持"。 "两重"能稳定投资，带动相关产业发展，增强经济发展后劲；"两新"可释放内需潜力，促进消费升级，同时有利于提升产 业竞争力。为"两重""两新"带来更多金融活水，则是相关政策落地见效的关键一环。 从"两重"建设的维度看，当下各方已紧锣密鼓地行动起 ...

近日，国家统计局发布最新数据显示，今年前5个月，受多重因素影响，我国工业企业利润有所下降， 但毛利润和营收均保持增长。装备制造业"压舱石"作用凸显，"三航"产业快速发展，"两新"政策效应持 续显现，私营企业不断加大科技创新投入……展现出我国工业经济高质量发展的生机和活力。 数据显示，1—5月份，规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比有所下降。国家统计局工业司 统计师于卫宁表示，多重因素影响工业企业利润下降。1—5月份，规模以上工业企业实现利润总额 27204.3亿元，比1—4月份增加6034.1亿元，但是受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多 重因素影响，同比下降1.1%。从利润构成看，投资收益等短期因素的上年同期基数较高，下拉1—5月 份规上工业企业利润增速1.7个百分点。 ·新闻链接· 不过，工业企业毛利润、营收保持增长。1—5月份，规模以上工业企业利润同比虽然有所下降，但从营 业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，规上工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动全部规上工业企 业利润增长3个百分点。从营业收入看，1—5月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.7%，工业企 业营收持续保持增长 ...

市场出清、工业品价格修复处于渐进过程中，后续扩内需政策逐步加力，国内需求有望保持积极态势， 叠加去年下半年低基数影响，今年下半年规模以上工业企业利润增速或呈现小幅修复态势 从不同类型企业看，私营和外资企业利润保持增长。1至5月，在规模以上工业企业中，私营企业、外商 和港澳台投资企业利润同比分别增长3.4%、0.3%，均高于全部规模以上工业企业平均水平。 1至5月，装备制造业的效益保持较高水平，凸显了"压舱石"作用。数据显示，装备制造业利润同比增长 7.2%，拉动规模以上工业企业利润增长2.4个百分点，对规模以上工业企业利润支撑作用突出。 装备制造业的8个行业中，有7个行业利润实现增长，其中，电子、电气机械、通用设备等行业利润增长 超过两位数，同比增速分别达11.9%、11.6%和10.6%。 1至5月，我国航天、航空、航海等"三航"产业快速发展，带动铁路船舶航空航天行业利润同比增长 56.0%。其中，船舶及相关装置制造行业利润同比增长85%。 在载人月球探测工程登月阶段任务启动以及商业航天企业不断取得新成果的推动下，1至5月，飞机制 造、航天器及运载火箭制造行业利润同比分别增长120.7%、28.6%，同时带 ...

6月27日，国家统计局公布数据显示，1至5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同 比下降1.1%（按可比口径计算）。5月份，规模以上工业企业利润同比下降9.1%。 1至5月份，规模以上工业企业利润同比虽然有所下降，但从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度 看，规上工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动全部规上工业企业利润增长3.0个百分点。从营业收入 看，1至5月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.7%，工业企业营收持续保持增长态势，为企业 下阶段盈利恢复创造有利条件。 民生证券宏观研究团队指出，5月份表现为"量上价下、利润率负增"的形势，除了PPI降幅扩大导致价格 继续成为企业利润增速的拖累因子之外，企业营收利润率的下滑成为5月工业企业利润增速下行的"导火 索"。 广开首席产业研究院资深研究员马泓指出，1至5月份，国有控股企业利润增速跌幅扩大，需要更多支持 政策帮助困难企业加快转型升级步伐。此外，1至5月份，工业产成品周转天数为20.8天、应收账款平均 回收期超过70天，均高于去年同期水平，表明工业部门资产周转压力不小。 国家统计局工业司统计师于卫宁表示，多重因素影响工业企业利润下降 ...