在新成立的10只AAA科技创新公司债ETF助力下，截至7月11日全市场债券ETF的数量接近40只，总规 模突破了4000亿元关口。截至目前，一共有18家基金管理人发行过债券ETF，但产品种类和规模占比， 仍有待进一步提升。截至目前，债券ETF在整个ETF中的规模占比不足10%，而债券基金总规模则超过 了6.5万亿元，基础债券市场规模更是有上百万亿之大。(证券时报) ...

在存款利率持续走低、居民储蓄意愿下降的背景下，金融机构集体调头，冲向债券市场"抢钱"。这背后恰恰是低利率 时代最核心的金融逻辑变局。当存款吸引力消退，发债成了"性价比"更高的水源。 这6万亿的金融债背后，更是资金流动方向巨变的信号，它意味着金融机构获取资金的模式在变、市场融资的结构在 变。 这些"金融活水"最终将涌向何处？它们撬动的杠杆，最终将为谁创造新的机遇？又托起谁的收益？答案，与你我都息 息相关。 6万亿发行量 主承销商团队带着厚厚的尽职调查清单进驻时，在国有大行金融市场部工作的林哲（化名）办公桌上已经堆起半人高 的资料。 信用评级机构的会议室里，分析师抛出的问题让气氛凝固，"贵行去年同业存单逾期率小幅上升，是否会影响本次债 券的偿付能力？"话音未落，后排的风控专家紧接着追问："这套流动性储备方案是否经过压力测试？" "拉存款不如发债"，这句曾经在银行间的戏言，如今已成现实。 当前，金融系统正经历一场轰轰烈烈的"借钱"大潮，半年增逾6万亿元，创下同期新高。 细观其流向，银行以5.38万亿元的巨量领跑，券商逼近6000亿元，保险机构更是以136.77%的惊人增速实现"逆袭"。 这不是谈判现场，而是金融机构 ...

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、市场行情 以下文章来源于债券人 ，作者光大证券固收研究 债券人 . 唯有进行扎实的基本面研究，方能行稳致远。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本周（2025年7月7日至2025年7月11日，共5个交易日）转债市场继续上涨，全周中证转债指数涨跌幅为 +0.8%，连续三周上涨（此前两周涨幅分别为2.1%、1.2%）；本周中证全指变动为+1.5%。2025年开年以来， 中证转债涨跌幅为+8.8%，中证全指数涨跌幅为+6.2%，转债市场表现好于权益市场。 分评级来看，高评级券（评级为AA+及以上）、中评级券（评级为AA）、低评级券（评级为AA-及以下）本 周涨跌幅分别为+0.84%、+1.02%、+0.95%，中评级券本周涨幅最多。分转债规模看，大规模转债（债券 ...

每经记者｜王砚丹 每经编辑｜叶峰 7月11日，中国银行间市场交易商协会（下称交易商协会）发布公告，因中国银河、广发证券、兴业银 行、国泰海通、中信建投、中信证券等6家主承销商中标承销费竟低至700元，债券承销再现"白菜价"， 交易商协会启动自律调查引发市场关注。 一是发行人、承销机构（包括主承销商和承销商）应按照市场化原则开展发行承销，公平对待所有投资 者，不得事先约定债券发行利率，不得以"返费"等手段扭曲市场价格，不得以代持、互持等方式谋取不 正当利益。 值得一提的是，这也并非广发银行债券发行首次因低价承销费而受到关注。2022年9月，广发银行拟发 行260亿元债券。广发银行当时的公告显示，中信证券、国泰君安、广发证券、光大证券、中银国际和 招商银行广州分行中标主承销商，承销费率在0.000046%至0.0002%之间，跌破千万分之五的承销费率 也让市场大跌眼镜。 此外，2020年11月，在江西银行2020年无固定期限资本债券发行工作中，4家中标券商代理费总额仅1.5 万元。2021年嘉兴银行无固定期限资本债券承销服务项目中，中金公司以1万元的承销费中标，也均被 称为"地板价""白菜价"，被质疑能否覆盖成本 ...

Core Viewpoint - The establishment of 10 new AAA technology innovation company bond ETFs has significantly contributed to the growth of the bond ETF market, with the total number of bond ETFs nearing 40 and the total scale exceeding 400 billion yuan, indicating a potential for explosive growth in the future [1][2][4]. Group 1: Market Overview - As of July 11, the total scale of bond ETFs reached 4.278 billion yuan, with 39 bond ETFs existing in the market, of which 15 have scales exceeding 10 billion yuan [2][5]. - The largest bond ETF is the government financial bond ETF from Fortune Fund, exceeding 52.5 billion yuan, followed closely by the short-term financing bond ETF from Hai Futong Fund, also above 52 billion yuan [2][3]. - The bond ETF market is still underdeveloped, with a market share of less than 10% compared to the total ETF market, which stands at 4.3 trillion yuan [5]. Group 2: Growth Trends - The first bond ETF was established in March 2013, and the number of bond ETFs has accelerated significantly since 2022, with the total scale surpassing 1 trillion yuan in 2024 and reaching 4 trillion yuan by July 11, 2025 [4][6]. - The rapid growth is attributed to a decline in bond market yields and the increasing attractiveness of bond ETFs due to their high liquidity and lower investment costs [4][6]. Group 3: Investor Dynamics - The investor base for bond ETFs is becoming increasingly diverse, with significant participation from various asset management institutions, including pension funds, bank wealth management, and insurance asset management [6][9]. - The demand for bond ETFs is expected to grow as more investors utilize them as investment tools, necessitating fund managers to offer a wider range of bond ETF products [7][8]. Group 4: Market Mechanisms - Recent innovations in market mechanisms, such as including credit bond ETFs in the general pledge-style repurchase collateral list, are expected to enhance trading efficiency and liquidity [9]. - The ability to pledge credit bond ETFs for financing is anticipated to increase returns for investors and simplify trading operations [9].

证券研究报告 | 2025年07月13日 宏观经济宏观周报 高频指标运行稳健，消费表现相对较优 主要结论：高频指标运行稳健。 经济增长方面，本周(7 月 11 日)所在周国信高频宏观扩散指数 A 由正转负， 指数 B 季节性回落。从分项来看，本周消费领域景气有所回升，房地产领域 景气基本保持不变，投资领域景气有所回落，本周消费领域表现相对较优。 从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后下降 0.14，表现基本持平历史平均 水平，指向国内经济增长动能运行稳健。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低， 上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 7 月 18 日所 在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格上涨。预计 7 月 CPI 食品价格环比约为 0.5%， 非食品价格环比约为 0.5%，整体 CPI 环比约为 0.5%，CPI 同比持平上月的 0.1%。 （2）6 月上旬流通领域生产资料价格定基指数继续下跌，中旬止跌回升，下 旬小幅上涨。预计 7 月 PPI 环比约为零，PPI 同比回升至-3.4%。 风 ...

三位数报价确实罕见 "三位数的报价确实罕见，这样的行为并非个例，而是整个行业低价竞争趋势的集中体现。"谈及近日银行二级资本债承销项目中部分机构的极低 报价时，在券商投行工作超五年的李阳（化名）发出这样的感慨。 6月16日，广发银行就2025—2026年度二级资本债券发行服务机构（主承销商）选聘采购项目进行竞争性磋商采购。根据计划，广发银行拟通过采 购选定最高不超6家中选供应商，由这些机构在2025—2026年间为该行提供二级资本债券承销服务。 7月10日，中选结果公布，中国银河证券、广发证券、兴业银行、国泰海通证券、中信建投证券、中信证券6家机构入围，成为主承销商。然而， 令人咋舌的是，这6家机构的承销服务费总额仅为63448元，并需提供税率6%的增值税专用发票。进一步深挖，北京商报记者从行业内获取的另一 份公告显示，中国银河证券、兴业银行中选含税预估服务费仅为700元。 这一"地板价"瞬间在业内炸开了锅，引发一片哗然。在债券承销过程中，招投标是一种极为常见的业务获取方式。以一家银行计划发行30亿元债 券为例，通常会邀请3家或更多机构参与投标。最终，这些机构会按照各自承销比例来分配承销任务。 一般而言，银行上 ...

证券研究报告 | 债券点评报告 2025 年 07 月 13 日 中短期地方债二级利差收窄 ——地方债周报 一、一级市场情况 【净融资】本周地方债共发行 2318 亿元，净融资增加。本周地方债发行量为 2318 亿元，偿还量为 1216 亿元，净融资为 1102 亿元。发行债券中，新增一 般债 145 亿元，新增专项债 640 亿元，再融资一般债 829 亿元，再融资专项债 704 亿元。 【发行期限】本周 10Y 地方债发行占比最高（41%），10Y 及以上发行占比为 75%，与上周相比有所上升。7Y、10Y、15Y、20Y 和 30Y 地方债发行占比分 别为 15%、41%、7%、7%和 20%，其中 15Y 地方债发行占比下降较多，环比 下降约 12 个百分点。 【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为 10.9bp，较上周有所走阔。其中 30Y 地方债加权平均发行利差最高，达 18.3bp。本周除 5Y 地方债加权平均发 行利差有所收窄外，其余期限均有所走阔。本周内蒙古、贵州、甘肃和广东地 方债加权平均发行利差较高，超过 12bp，而吉林发行利差相对较低。 【募集资金投向】截至本周末，2025 年以来 ...

2025 年 7 月 13 日 公司研究 中国建筑表观股息率相较银行已有竞争力 ——中国建筑（601668.SH）动态跟踪报告 买入（维持） 当前价：6.08 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001 021-52523879 | wuyujie@ebscn.com | | --- | | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 413.20 | | 总市值(亿元)： | 2512.28 | | 一年最低/最高(元)： | 4.72/6.79 | | 近 3 月换手率： | 22.94% | 股价相对走势 -12% -3% 5% 14% 23% 07/24 10/24 01/25 04/25 中国建筑 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 2.58 | 7.27 | -2.90 | | 绝对 | 6.48 | 14.07 | ...

A股继续上涨 市场对地产政策加码预期上升，推动地产板块大幅上涨；去产能带动光伏、钢铁、建材等 行业走强；业绩改善及稳定币主力非银金融表现强势。沪指在权重股以及多个主题带动下 强势冲上3500点。 01 重要事件回顾 1、7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险 公司长周期考核的通知》，从制度层面完善保险公司绩效考核体系，强化保险资金长 期投资的稳定性与可持续性，助力资本市场健康发展。明确加强长周期考核，将险资 净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周 期指标"，权重分别设定为30%、50%、20%。 2、特朗普对多国发出贸易信函，将从8月1日起对巴西、加拿大、日本、韩国、越南 等国征收20%-50%不等的关税，并表示将对其他多数贸易伙伴征收15%或20%的统一 关税。 3、7月9日，统计局公布数据显示，6月份CPI同比上涨0.1%，上半年CPI比上年同期 下降0.1%；6月份PPI同比下降3.6%，上半年PPI同比下降2.8%。 (7.7-7.13) 02 周度行情回顾 债市小幅调整 权益市场活跃，且市场本周对房地产政策加码的预期回升， ...