2025年06月22日 国泰君安期货研究周报 观点与策略 | 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 | 2 | | 工业硅：短期仓单去化较快，但上方空间有限 | 11 | | 多晶硅：继续维持空配思路 | 11 | | 碳酸锂：供增需减，关注仓单注销矛盾 | 20 | | 棕榈油：基本面仍需改善，价差表达为主 | 29 | | 豆油：弱现实强预期格局，驱动不足 | 29 | | 豆粕：震荡调整，等待月底美豆面积报告 | 34 | | 豆一：现货稳定，盘面可能震荡调整 | 34 | | 玉米：偏强运行 | 40 | | 白糖：反弹 | 46 | | 生猪：去库路径改变，等待现货印证 | 53 | | 花生：下方有支撑 | 59 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 五 年 度 2025 年 6 月 22 日 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiy ...

新能源及有色金属周报 | 2025-06-22 消费端存在不确定性，碳酸锂盘面偏弱运行 核心观点 现货市场 价格方面：碳酸锂期货本周偏弱运行，主力合约2509本周五收于58900元/吨，本周跌幅为1.81%，持仓量为354347 手。根据SMM数据，周五电池级现货均价6.0万元/吨，较前一周下跌1.23%，工业级现货均价5.9万元/吨，较上周 下跌1.26%，目前期货贴水电碳1500元/吨。现货市场新货流通较少，主因盐厂捂盘惜售，价格难以达到出货预期。 截至本周五，主力合约2509持仓为354347手，较前一交易日减少8636手，所有合约总持仓647277手，较前一交易 日增加49129手。截至本周五，碳酸锂当日仓单27793手，较前日减少2164手。 供应端：据 SMM 统计，周度产量小幅增加，周度总产量 1.85 万吨，环比增加 335 吨，其中辉石产碳酸锂 8978 吨，环比增加 270 吨，云母产碳酸锂 4882 吨，环比增加 60 吨，盐湖产碳酸锂 3017 吨，环比增加 40 吨，回收 产碳酸锂 1585 吨。本周碳酸锂产量预计呈小幅上涨趋势，代工企业略有增量，青海地区产量增长，多数在产企业 维持 ...

甲醇聚烯烃早报 研究中心能化团队 2025/06/20 | 甲 醇 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 动力煤期 | | 江苏现货 华南现货 | 鲁南折盘 | 西南折盘面 | 河北折盘 | 西北折盘 | CFR中国 | CFR东南 | | 进口利润 主力基差 | 盘面MTO | | | 货 | | | 面 | | 面 | 面 | | 亚 | | | 利润 | | 2025/06/1 3 | 801 | 2480 | 2450 | 2405 | 2550 | 2365 | 2590 | 279 | 325 | 50 | 60 | -1001 | | 2025/06/1 6 | 801 | 2585 | 2528 | 2478 | 2600 | 2390 | 2593 | 287 | 325 | 114 | 125 | -1001 | | 2025/06/1 7 | 801 | 2615 | 2563 | 2500 | 265 ...

| 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 11.5-12.4 | 15.17% | 3.2% | source： 南华研究,wind 沪镍管理策略 | 行为 导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | | 套保比例 策略等级（满 分5） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存 管理 | 产品销售价格下跌，库存有减 值风险 | 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利 润，对冲现货下跌风险 | 沪镍主力合约 | 卖出 | 60% | 2 | | | | 卖出看涨期权 | 场外/场内期权 | 卖出 | 50% | 2 | | 采购 管理 | 公司未来有生产采购需求，担 心原料价格上涨 | 根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面 提前采购锁定生产成本 卖出看跌期权 | 远月沪镍合约 场内/场外期权 | 买入 卖出 | 依据采购 计划 依据采购 计划 | 3 1 | | | | 买入虚值看涨期权 | 场内/场外期权 | 买入 | 依据采购 计划 | 3 | sourc ...

电商仓储分仓是一种将仓库资源进行合理分配与布局，以提高运营效率和服务水平的仓储管理策略。具体而言，它指的是在仓库管理系统中，将一个大型仓 库分割成多个小型仓库或区域进行独立管理，或者在不同地理位置设立多个仓库，以满足不同地区的订单发货需求。 电商仓储分仓的核心目的在于优化库存管理、提高仓库管理效率以及提升客户服务质量。通过分仓，企业可以根据不同地区的市场需求、产品特性以及物流 成本等因素，科学地规划各个分仓的位置和面积，确保物料能够高效存储和流通。例如，对于需要冷藏的产品和常温存储的产品，可以分别存放在不同的仓 库区域，这样不仅能保证产品的质量，还能更方便地进行库存管理和拣货操作。 在实际操作中，电商仓储分仓有多种模式。常见的有区域仓模式，即在全国主要城市建仓，各仓覆盖范围不同，仅覆盖其周边区域，不会对全国范围进行发 货。这种模式能够缩短货物的运输时间，降低运输成本，提高配送效率。还有平行仓模式，即在全国主要城市建仓，仓库之间没有明显的主次之分，主要取 决于仓库有没有商品库存量。当一个订单生成后，系统会根据仓库的库存情况自动安排发货，可能从不同仓库发出多个包裹，虽然会增加运输成本，但能够 提高订单处理的灵活性 ...

库存高企加剧了书业的困境。 过去十年里，行业库存册数、码洋金额持续增长。《全国新闻出版业基本情况》数据显示，2021年全国新华书店系统、出版社自办发行单位库存册数 达73.95亿册（张、份、盒），码洋金额1705.77亿元。而10年之前，行业库存册数则是55.86亿册（张、份、盒），码洋金额804.5亿元。出版机构的库 存规模持续攀升。在《出版人》杂志的调研中，多家出版机构在库图书码洋金额超过5亿元，库位不得不持续扩容。 这无疑与行业近几年的销售业绩背离。实际上，图书库存的持续膨胀背后是市场销售萎靡、机构决策失效的共同作用，最终指向了多数书企经营管理 水平的滞后。而当库存规模与业绩增长不再同步，库存问题也已经脱离了供应链管理的逻辑，演变为对行业商业模式的拷问。 销售无力 销售的乏力是库存增长的核心原因。 过去三年里，图书零售市场码洋持续下降，进入2025年第一季度，下行的趋势并没有发生改变。据中金易云统计，2025年第一季度图书市场码洋为 239.24亿元，同比2024年第一季度下降5.34%，动销品种数和动销新品数也同步下滑。 图书市场下行背景下，滞销书却在增多。2019年至2023年图书零售市场销量数据显 ...

镍&不锈钢：持续底部磨底 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F0313867 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 沪镍区间预测 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 11.7-12.6 | 15.17% | 3.2% | source： 南华研究,wind 沪镍管理策略 | 行为 导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | | 套保比例 策略等级（满 分5） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存 | 产品销售价格下跌，库存有减 | 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利 润，对冲现货下跌风险 | 沪镍主力合约 | 卖出 | 60% | 2 | | 管理 | 值风险 | 卖出看涨期权 | 场外/场内期权 | 卖出 | 50% | 2 | | 管理 | 心原料价格上涨 | 根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面 | 远月沪镍合约 | 买入 | 依据采购 | 3 | | | | 提前采购锁 ...

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 6 月 13 日） 一、研究观点 镍 格暂时表现坚挺，国内镍铁成交价格有小幅反弹迹象，但大厂招标价格维持 940 元/镍 点。不锈钢方面来看，原料价格持稳，供应端国内及印尼方面均有减产，但全国主流市 场不锈钢 89 仓库口径社会总库存 114.55 万吨，周环比上升 2.07%，需求疲软压制，供 应调节供需平衡仍需时间。新能源方面，品种价格表现平稳，6 月需求排产难有大量新 增。一级镍方面，6 月供应环比延续下降，国内周度库存去化。综合来看，原料成本坚 挺为托底，一级镍去库，但向上受到下游需求制约，整体仍篇震荡运行，关注镍矿升水 和一级镍库存表现。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 有色商品日报 | 仓减仓 手；现货方面，SMM 氧化铝价格回落至 3259 元/吨。铝锭现货升 | | 721 至 10141 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 水扩至 元/吨，对无锡 200 | 90 | 元/吨。佛山 | ...

通过严格采购和回收老化库存，FY25公司库存余额同比-14%至554亿港元，但由于计重黄金产品及宝石 首饰销售相对疲弱，库存周转天数同比增加73天，FY25经营活动现金流同比-25%至103亿港元。 金价快速上涨影响收入，年内调整内地渠道数量优化门店结构 在FY25黄金价格上涨超过40%的背景下，公司收入同比-17.5%，但下半财年同比跌幅-15%好于上半财 年的跌幅-20%。年内公司持续推进品牌转型，一方面在中国内地和中国香港开设5家新形象店、提升购 物体验;另一方面关闭中国内地店效较低的门店，门店经营质量得到优化，店效的改善也缓解了关店对 收入带来的影响，FY25中国内地同店下滑19%、门店数量同比减少12%至6,501家，但全年内地收入仅 下滑17%。港澳及其他地区FY25收入同比-21%，其中同店下滑26%，门店同比净增1家。产品方面，周 大福在FY25财年内推出的传福系列、故宫系列零售额均超过40亿港元，反映公司出色的产品创新开发 能力，并推动毛利率提升。 毛利率受益于金价上涨和一口价占比提升，叠加良好的费用控制，FY25经营利润率同比大增4.1ppt FY25公司毛利率同增5.6ppt好于预期，其 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 10 之 Deckers FY2025Q4 经营跟 踪：Q1 预期谨慎，关税抬高销售成本 报告要点 [Table_Summary] FY2025（2024/4/1-2025/3/31）Deckers 实现营收 49.9 亿美元，同比+16.3%，业绩符合预期 （彭博一致预期 49.7 亿美元）。毛利率同比+2.3pct 至 57.9%，预计主因产品结构调整下，高 毛利产品增长驱动。其中 Q4 实现营收 10.2 亿美元，同比+6.5%，增速明显放缓，毛利率同比 +0.5pct 至 56.7%。 分析师及联系人 [Table_Author] [Table_Title 望远镜系列2]10 之 Deckers FY2025Q4 经营跟 踪：Q1 预期谨慎，关税抬高销售成本 [Table_Summary2] 事件描述 FY2025（2024/4/1-2025/3/31）Deckers 实现营收 49.9 亿美元，同比+16.3%，业绩符合预期 （彭博一致预期 49.7 亿美元）。毛利率同比+2.3pct 至 57.9% ...