香港金融管理局5月30日发表的统计数字显示，认可机构的存款总额在2025年4月份上升0.6%，其中港 元存款下跌0.7%，外币存款则上升1.6%，主要反映企业资金流动。由年初截至4月底计，存款总额及港 元存款分别上升4.1%及4.4%。香港人民币存款在4月份上升7.4%，于4月底为10,309亿元人民币，主要反 映企业资金流动。跨境贸易结算的人民币汇款总额于4月份为13,621亿元人民币，而3月份为11,840亿元 人民币。 ...

汇丰研究报告显示，4 月，亚洲和新兴市场基金缩减了对中国内地的超配。尽管有所减持，但亚洲基金在该市场的持仓规模（主动权重）仍接近 多年高点。过去几个月，全球基金对中国内地的持仓量逐渐上升，但仍远低于 2021 年触及的水平。亚洲和新兴市场基金均增持了印度，尽管该 市场仍是最大的低配市场之一。 4 月，亚洲基金对中国台湾省股市的持仓量略有回升，但相对于基准指数的配置仍接近历史低位。亚洲和新兴市场基金均减持了韩国，转为对市 场中性配置（主动权重角度）。 经过连续七个月的净抛售，外国机构投资者（FII）截至 5 月已向除中国以外的亚洲股市注入约 120 亿美元，这是一年半以来最强劲的月度流入。 几乎所有市场都出现了资金流入，主要推动力来自中国台湾省和印度。台湾的资金流入量达到了自 2023 年底以来单月最高水平。尽管外国投资 者在印度股市保持净买入状态，但流入规模较为温和。 图表 1. 按市场划分的基金持仓，z 值（亚洲基金） 马来西亚、澳大利亚基金、泰国、菲律宾、中国内地、韩国（南）、中国香港、印度尼西亚、中国台湾省、印度、新加坡 图表 2. 按市场划分的基金持仓，z 值（新兴市场基金） 马来西亚、波兰、泰国、菲 ...

市场定价状态：市场整体交易热度略有回落，行业轮动强度下降。 1 ）市场情绪（下降）：本期国泰海通 资金流入强度指数整体下降，市场交易热度下降，全 A 日均成交额从 1.27 万亿回落至 1.17 万亿，上证 指数换手率分位数降至 72% ，创业板换手率分位数降至 59% 。日均涨停家数下降至 69 家，最大连板 数为 5 个，封板率抬升至 71.4% 。 2 ）赚钱效应（下降）：本期个股收涨比例下降至 30% ，全 A 个 股周度收益中位数降至 -1.44% ； 3 ）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数下降，一级行业前 五成交额占比底部延续抬升，本期行业换手率历史分位数处于 90% 以上的行业有 3 个，环比出现下降， 其中换手率分位数超 95% 的行业仅有综合。 报告导读： 本期市场交易热度略有下降，两融资金延续流入，ETF流出放缓，散户活跃 度边际下降，此外南下资金流入边际加速。 本公众订阅号(微信号 GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研 文章来源 本文摘自：2025年5月26日发布的 降温的背后：轮动降速，ETF与外资流出，南下活跃 方 奕 ，资 ...

管涛 | 立方大家谈专栏作者 摘 要 | 4月份，面对极限关税施压，人民币汇率短暂调整后迅速企稳回升，多边汇率继续走弱。其实，在美元指数弱势情况下，对于人民币汇率被动升值不 必过于担心。 4月份，在特朗普关税冲击下，跨境资金连续第三个月净流入，货物贸易呈现较强韧性，证券投资有所承压，但外资配置人民币资产意愿持续向好，主要得 益于中国政府有效应对外部冲击，及时稳定了市场预期。 4月份，市场主体结汇意愿增强（或持汇动机减弱）驱动境内外汇供求关系继续改善，企业部门较住户部门的持汇意愿变化更为明显。 风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。 5月19日，国家外汇管理局发布了2025年4月外汇收支数据。现结合最新数据对4月份境内外汇市场运行情况具体分析如下： 面对极限关税施压，人民币汇率先抑后扬，多边汇率继续走弱 2、3月份，特朗普对华商品加征两轮各10个百分点的关税政策落地之后，人民币汇率不跌反涨。进入4月份，面对美国"对等关税"的极限施压，人民币汇率 对超预期的重大风险事件重新定价，离岸人民币汇率在4月8日和9日盘中一度跌至7.43附近，在岸人民币汇率在4月9日盘中最低跌破7 ...

2025.05. 19 本文字数：736，阅读时长大约2分钟 据外汇局，日前，国家外汇管理局公布了2025年4月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。国家外 汇管理局副局长、新闻发言人李斌就2025年4月外汇收支形势回答了记者提问。 问：2025年4月我国外汇收支形势如何？ 答： 跨境资金总体呈现净流入。 4月，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入173亿美元。从主要 渠道看， 一是 我国外贸呈现一定韧性，货物贸易项下跨境资金净流入649亿美元，保持较高规模。 二是 外资配置人民币资产意愿持续向好。4月外资净增持境内债券109亿美元，处于较高水平。4月 下旬外资投资境内股票转为净买入。 三是 主要流出渠道平稳有序。4月服务贸易资金净流出环比基 本持平；外资企业利润汇出季节性增加，但低于去年同期；来华和对外直接投资基本稳定，关联企业 借贷往来跨境资金由净流出转为基本平衡。 市场预期平稳，境内外汇供求基本平衡。 4月银行结汇和售汇环比分别增长12.8%和13.9%，市场交 易保持活跃。结售汇差额基本均衡，市场预期和交易理性有序。4月衡量市场结汇意愿的结汇率为 64.4%，环比上升6.9个百分点，衡量购汇意愿的售汇率 ...

"外汇市场平稳运行的基础将继续巩固。"国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，金融管理部门实施降 准降息等一揽子政策，进一步加大对实体经济的支持。近期中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方发布联合 声明，大幅降低双边关税水平，有助于维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。 今年前4个月，外汇市场交易理性有序，跨境资金保持净流入。当季银行累计结汇7429亿美元，累计售汇8048 亿美元；银行代客累计涉外收入25902亿美元，累计对外付款25212亿美元。根据记者测算，前4个月企业、个 人等非银行部门跨境资金净流入690亿美元。 今年4月，银行结售汇差额基本均衡，显示市场预期和交易理性有序。当月银行结汇2139亿美元，售汇2182亿 美元，小幅逆差43亿美元。当月4月银行结汇和售汇环比分别增长12.8%和13.9%，市场交易保持活跃。从结售 汇意愿看，4月衡量市场结汇意愿的结汇率为64.4%，环比上升6.9个百分点，衡量购汇意愿的售汇率为65.4%， 环比上升1.0个百分点。 国家外汇管理局5月19日公布的2025年4月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，境内外汇供求基本 平衡，跨境资金总体呈现净流入，外资配 ...

今年前4个月，外汇市场交易理性有序，跨境资金保持净流入。今年1—4月，银行累计结汇7429亿美元， 累计售汇8048亿美元；银行代客累计涉外收入25902亿美元，累计对外付款25212亿美元。根据记者测 算，前4个月企业、个人等非银行部门跨境资金净流入690亿美元。 今年4月，银行结售汇差额基本均衡，显示市场预期和交易理性有序。当月银行结汇2139亿美元，售汇 2182亿美元，小幅逆差43亿美元。4月银行结汇和售汇环比分别增长12.8%和13.9%，市场交易保持活跃。 从结售汇意愿看，4月衡量市场结汇意愿和的结汇率为64.4%，环比上升6.9个百分点，衡量购汇意愿的售 汇率为65.4%，环比上升1.0个百分点。 银行代客涉外收支反映企业、个人等非银行部门跨境资金流动情况。今年4月，银行代客涉外收入7031亿 美元，对外付款6858亿美元，顺差173亿美元，跨境资金继续保持净流入。 货物贸易跨境资金流入和外资投资境内债券规模是银行代客涉外收支的重要组成部分。从跨境资金流入的 主要渠道看，我国外贸呈现一定韧性，4月货物贸易项下跨境资金净流入649亿美元，保持较高规模。外资 配置人民币资产意愿持续向好，4月外资净增 ...

距上次借款不过两周，深铁集团再向万科（000002.SZ）伸出援手。 5月15日，万科公告称，第一大股东深铁集团拟向公司提供借款，借款总额不超过15.52亿 元，用途是偿还公开市场发行的债券的本金与利息，借款利率为2.34%，借款期限为36个 月。 这是深铁今年第4次向万科提供股东借款，此前分别发生在2月中下旬和4月底，借款总额分 别为28亿元、42亿元、33亿元。至此，深铁向万科提供的直接借款已达到118.52亿元。 此次借款的各项条件都延续了4月底借款时的宽松。一方面，深铁为万科提供了展期的可 能，"经出借人同意，可进行展期"，借款到期时利随本清；另一方面，万科也没有为本次 借款提供增信安排。 Wind数据显示，万科2025年一年内到期的境内债务约326亿元。其中，5、6月份，万科共 有5笔债务需要兑付，包括3笔境内债和2笔境外债，存续本金总额超66亿元。 目前，万科已在5月12日兑付了一笔发行规模为4.23亿美元债。很快，"20万科04"也将在 5月19日到期，当前余额为15亿元。 此外，万科还有规模不小的对外担保。截至今年4月30日，万科的担保余额为人民币 788.16亿元，占其2024年末经审计归属 ...

市场回顾与分析 一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3710亿、1055亿和1021亿，净融资额为1956 亿、672亿和-275亿。非金信用债共计发行规模1637亿，净融资额30亿。暂无可转债新券发行。 二级市场回顾 上周短期限利率下行，长端震荡。主要影响因素包括：降准降息落地、资金转松、中美恢复接触、4月 出口高于预期等。 流动性跟踪 上周逆回购净回笼7817亿，资金先紧后松。本周将有8361亿逆回购、1250亿MLF到期，国债发行将加 速，但同时1万亿降准资金将释放，关注资金利率中枢能否进一步下行。 政策与基本面 美国与英国达成初步贸易协议，与中国恢复谈判接触，美联储按兵不动未降息。全周标普下跌0.2%， 10年美债上行4BP。 权益市场 上周A股受节后效应、中美谈判以及印巴冲突影响，市场再度上扬，主要宽基指数收复4月贸易战以来 全部跌幅，小市值公司表现领先，军工、通信领涨。具体看，上周万得全A上涨2.32%，万得微盘股指 数上涨5.65%，沪深300上涨2.00%。A股成交放量，日均成交额1.35万亿，周度日均成交量增加2495.56 亿。截至2025年5月8日，全A融资 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 2025 年 5 月 12 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 货币资金面 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 本周（5.6-5.9，下同）共有 16178 亿元逆回购到期。周二至周五央行分别投放逆 回购 4050、1955、1586、770 亿元，期间累计投放 8361 亿元逆回购，全周净回 笼流动性 7817 亿元。本周资金价格下行，截至 5 月 9 日，R001、R007、DR001、 DR007 分别为 1.52%、1.58%、1.49%、1.54%，较 4 月 30 日分别变动-33.21BP、 -25.91BP、-29.45BP、-25.77BP，分别位于 22%、9%、20%、3%历史分位数。 本周资金主要融出方净融入规模减少。本周资金主要融出方净融入规模减少。主要 融出机构（大行/政策行与股份行）全周（5.6-5.9）净融入-4639 亿元，与前一周 ...