摘要 中美经贸会谈后的市场展望 20250512 • 中美关税下调幅度超预期，提振市场信心，预计短期冲高回落，但中期科 技和军工板块结构性行情乐观。全年出口增速预计在-1.2%到-2%之间， 优于此前悲观预期，对 GDP 的拖累收窄。 • 新关税政策对消费品影响最大，尤其是消费电子产品。美国对华直接进口 依赖度高，部分商品如家具、鞋靴等即使在高关税下仍有刚性需求，关税 下调后需求有望恢复正常水平。 • 美国对中国中间投入产品依赖度较高，如化工产品、橡胶、塑料等，这些 非刚性需求环节受关税变化冲击最大。90 天豁免窗口期对直接贸易产生积 极影响，可能导致短期出口反弹。 • 谈判超预期结果不会改变国内稳外贸、稳就业及促进科技消费类政策的推 进。逆周期政策将进一步落实，包括金融服务实体经济、支持小微企业、 科技创新与服务消费等。 • 4 月份出口数据表现良好，未来几个月可能因抢转口而继续向好。若出口 保持当前态势，全年 GDP 增长超过 5%的概率较大，上半年增速为全年目 标打下基础。 Q&A 如何评价中美在瑞士经贸谈判的结果及其对市场的影响？ 中美在瑞士的经贸谈判结果超出预期，市场对此反应积极。根据昨晚内外资普 ...

海外策略：美国经济平稳，美联储按兵不动 美国经济趋势上保持平稳，未来可能受到中美贸易谈判超预期支撑。 一是经济稳步扩张。 亚特兰大联储 GDPNOW模型预测Q2实际GDP年化增速达到2.3%，延续了Q1的平稳增长态势，其中私人消费增速达到3.3%， 剔除库存后的私人投资增速达到3.6%，结构上仅地产及建筑投资在长端利率上行压制下小幅萎缩，其余分项 均在扩张。 二是就业依然稳健。 4月美国新增非农就业人数（17.7万）超出市场预期，失业率稳定在4.2%，已 于4.0-4.2%区间震荡一年之久，周频首次申领失业金人数22.8万，较前值回落1.3万。值得注意的是，当前职位 空缺率（4.3%）已经降至本轮周期最低点，随着空缺职位的消耗，失业率可能向上突破前期箱体。中美贸易 谈判进展超预期，叠加"硬数据"持续给力，美国经济或已在预期层面越过谷底。 美联储于5月议息会议按兵不动，且未提供任何前瞻指引，继续强调政策路径将取决于未来形势。市场对美联 储降息的预期持续降温，年内降息预期收敛至3次合计75bp，首次降息时点7月。考虑到失业率的潜在上行趋 势，以及长端利率的震荡区间，我们认为当前市场预期基本理性。 由于美国经济、就 ...

正信期货铜周报20250512 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net Tel：027-68851554 Email：zhangjf@zxqh.net Tel：027-68851554 内容要点 宏观层面：节后铜价维持高位震荡走势，关税方面有缓和，COMEX-LME价差收敛，美国非农 就业有韧性，失业率维持4.2%，美国经济目前处于"软数据"大幅回落， "硬数据"尚可的阶 段，美联储重申不急降息的模糊态度，仍以控通胀的货币政策目标为主，我们认为美国经济的 走弱有一定持续性，但目前尚未完全触及衰退，关税政策带来的实际影响逐步体现，可能加速 这一进程，同时美联储依然难以降息，给出的预期管理方向比较模糊，这使得市场担忧衰退实 际发生后美联储才会有所行动，导致铜价从估值角度来看已经承压。国内端聚焦于政策刺激， 内需有支撑。 产业基本面：产业端的主要逻辑在于冶炼端的减产是否真实发生，在利润继续被侵蚀，矿端 依旧偏紧，铜价表现不佳的三重压力下冶炼困境比去年更甚。价格可能通过下跌的方式来淘汰 部分产能，但供给收缩后铜价将再度释放价格弹性。 策略：节前在国内高涨的买货情绪下， ...

来源 | 华尔街见闻 在美联储的双重使命——充分就业和低通胀——同时受到特朗普政府关税政策威胁的背景下， 鲍 威尔正面临一个近乎无解的"双输"局面 ：无论他掌舵下的美联储选择何种货币路径——收紧、放 松抑或是维持现状——似乎都注定要被贴上 "为时已晚"（Too Late） 的标签。 不少经济学家认为， 面对降息恐致通胀，紧缩或伤就业的"双输" 局面，鲍威尔此刻 只能按兵不 动 。 安联贸易北美高级经济学家Dan North表示： 完全正确的做法就是什么也不做，因为不管怎样这都将是一个错误。 值得一提的是，考虑到历史上美联储的"迟滞"基因，美媒颇具反讽地评论到： "如果特朗普给鲍威尔贴上的"为时已晚"（Too Late）标签成为现实，他也并不孤单... 毕竟，美联储领导人在调整利率时的犹豫不决已成历史常态。" 从历史上看，美联储领导人常因在利率调整上显得犹豫不决、行动滞后而饱受诟病。 无论是上世纪70年代，亚瑟·伯恩斯在滞胀幽灵初现时未能及时收紧银根；还是90年代，艾伦·格 林斯潘对互联网泡沫的反应迟缓；抑或是本·伯南克在2008年金融海啸前夕，将次贷危机轻描淡 写为"可控"，且未能先发制人地降息。 这些案例共 ...

本周，美国4月消费者物价指数（CPI）将公布，美国4月零售销售数据也将公布。 上周，现货黄金市场呈现"先扬后抑"的走势，黄金一度突破3438美元，但随后因多头动能衰竭和高位获利了结，最终收报于3303.70美元，周内涨幅收窄 至约3.1%。今日欧市盘中，黄金大幅下跌，目前在3227美元附近徘徊。 中美贸易史诗级利好！ 上周，美股三大指数均下跌，道指、纳指、标普500指数分别累计下跌0.16%、0.27%、0.47%。 北京时间5月13日，美国将公布4月CPI数据。 新华社日内瓦5月12日电，中美日内瓦经贸会谈联合声明：中华人民共和国政府("中国")和美利坚合众国政府("美国")，认识到双边经贸关系对两国和全球 经济的重要性；认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性；鉴于双方近期的讨论，相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问 题；本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作。 双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措： 美国将(一)修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中，24%的关税在初 ...

过去一个月金价走势回顾 2025年4月以来，国际金价上演"冰火两重天"。 4月中旬受美联储降息预期升温刺激，现货黄金单日大涨2.3%突破3200美元/盎司；仅一周后因美国核心PCE数据超预期，美联储释放鹰派信号，金价24小 时内暴跌4.8%，创下去年以来最大单日跌幅。 5月6日又暴涨3%至3342美元，创下年内新高。国内金饰价格同步震荡，部分品牌从"8字头"重回千元大关。 全球黄金ETF持仓数据显示，4月前两周资金净流入23亿美元，投机客在COMEX黄金期货市场的多仓占比升至72%。 但随着美联储官员密集释放鹰派信号，后两周资金净流出18亿美元，散户恐慌性抛售导致上海黄金交易所黄金TD合约成交量激35%。 市场情绪指数从"极度贪婪"直降至"中度恐惧"，折射出当前黄金市场的高敏感度。 世界黄金协会数据显示，4月COMEX黄金期货波动率指数（GVZ）攀升至28.7，较3月均值上涨65%，投资者情绪随价格波动剧烈起伏。 投资者情绪从狂热到恐慌反复翻转 金价"过山车"的隐形推手 当前国际政治经济环境呈现"三升三降"特征：地缘冲突风险上升、通胀预期上升、逆全球化趋势上升；而经济增长预期下降、政策协调性下降、市场风险 偏 ...

国贸期货也表示，预计在关税逐步缓和这一边际变量下，黄金ETF等资金仍在持续流出，短期金价或有 一定调整需求，只是基于关税谈判不确定性较大，调整过程将存有反复。 新华财经北京5月12日电（吴郑思） 在5月9日小幅技术修正之后，黄金价格12日在亚洲交易时段再 度"跳水"。不仅国际现货金价早盘一度大跌超60美元、刷新近一周低点，沪金主力合约在开盘后也直 线"跳水"超2%，触及近一个月低点的767.50元/克。 在权益资产市场上，伴随着金价回落，A股黄金板块多只个股、多只黄金ETF9日也顺势回调。 分析认为，在市场避险需求减弱、美联储重启降息仍无明确信号的背景下，金价短期延续调整的概率较 大。 避险需求持续减弱 避险需求在本轮金价历史性突破3500美元／盎司的上涨行情中的作用举足轻重。但近期，无论是地缘局 势的最新动态，还是贸易局势的最新变化，均使得市场对避险的需求减弱。 具体来看，地缘局势方面，上周印巴冲突升级无疑加剧了市场对地缘局势的担忧。但在5月10日，巴基 斯坦军方启动代号为"铜墙铁壁"的军事行动，以回应印军对巴多地的导弹袭击之后，双方宣布停火。使 得南亚地缘局势短期降温。 与此同时，在俄乌方面，俄罗斯总统普 ...

铜周报 关注中美谈判结果，铜价震荡为主 核心观点及策略 ⚫ 上周铜价高位震荡，主因中美经贸会谈启动暂缓紧张局 势，市场对此持观望态度，美联储鹰派立场延迟降息略提 振美元，关税冲击对全球经济体的负面效应逐步显现，铜 价上行受阻但海外精铜紧缺提供较强基本面支撑；国内方 面，央行一揽子金融增量政策提振市场信心，我国经济加 速内循环及与"一带一路"国家构建战略合作体系将有效 对冲美国关税带来的负面影响。基本面来看，现货TC负值 扩大，全球库存持续下滑，洋山铜仓单溢价高企，盘面近 月B结构走扩。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh ...

五一假期后，黄金市场交投火热依旧，早前，特朗普关税政策引发的全球动荡，叠加地缘紧张局势持续 不断，黄金价格上蹿下跳，在一度触及3500美元大关后， 又断崖式回落至3300美元关口下方附近。黄 金过山车行情频出，金价在巨震之间涌现诸多布局机会，随着端午黄金投资季的到来，领峰贵金属 (igoldtg.top/krHkvj)特送$10000节日好礼，助力投资者"粽"享高能福利，交易竞得先机！ 眼下，全球地缘政治不确定性预计将继续支撑金价。如果地缘冲突进一步升级或中东局势恶化，避险需 求可能会推动金价冲击3600美元水平。与此同时，市场对美联储货币政策转向的预期也将是影响金价的 另一关键因素。 重磅行情逐个看，领峰贵金属送$10000赠金助攻 美国经济面临艰难局面，美联储货币政策左右为难，在这样的背景下，黄金多空激战或仍将继续，市场 正密切关注各大经济数据发布之际，可能出现的黄金投资行情！ 5月13日 美国4月CPI数据 5月15日 美国4月零售销售数据 5月30日 美国4月核心PCE物价指数 在中美贸易关系的漫长拉锯战中，特朗普政府的关税政策一直是双方博弈的关键焦点。不过，特朗普的 最新表态似乎为这场紧张的贸易摩擦 ...