轻工制造 2025 年 05 月 13 日 行 业 研 究 轻工制造 4 月个护电商亮眼，持续看好品牌势能释放 投资要点： 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 1、轻工纺服行业点评：中美贸易冲突暂缓，布局 优质低估出口——2025.05.12 2、轻工纺服行业周报：4 月出口仍显韧性，Q1 全球 AI 眼镜倍增——2025.05.11 3、轻工纺服行业周报：一季报家居营收环比改善， 个护景气延续——2025.05.05 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 团队成员 分析师： 李宏鹏(S0210524050017) lhp30568@hfzq.com.cn 分析师： 李含稚(S0210524060005) lhz30597@hfzq.com.cn 相关报告 分析师声明 华福证券 行 业 动 态 跟 踪 卫生巾：4 月舆情事件影响逐步消退，抖音恢复快速增长。（1）天 猫平台 4 月卫生巾 GMV 同比+22%。重点本土品牌如奈丝公主 （+21%）、洁婷（+60%）、淘淘氧棉（+136%）增速较快；外资 品牌护舒宝（+17%）、高洁丝（+35%）增速较快。（2）抖音平台 4 月卫生巾 GMV ...

事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收41.5亿元，同比下降18%；实现归母 净利润4.6 亿元，同比下降55.1%；实现扣非净利润3.6 亿元，同比下降59.5%。单季度来看，2024Q4公 司实现营收8.3亿元，同比下降22.5%；实现归母净利润-673.6 万元，同比下降103.5%；实现扣非后归母 净利润-1841.9 万元，同比下降110.7%。2025 Q1 公司实现营收11.6 亿元，同比下降1.5%；实现归母净 利润1.8 亿元，同比增长0.5%；实现扣非净利润1.6 亿元，同比下降0.8%。 25Q1 盈利能力有所改善。25 年Q1 公司毛利率同比减少0.9pp 至56.2%；费用率方面，公司销售/管理/财 务/研发费用率为33%/3.4%/0%/1.7%，分别同比-0.6pp/-0.3pp/+0.2pp/+0.1pp；净利率来看，25 年Q1公司 净利率同比增长0.3pp至15.6%。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年EPS 分别为2.03 元、2.43 元、2.76 元，维持"持有"评级。 风险提示：原材料价格反弹风险；行业竞争加剧风险； ...

• 一季度美妆护肤品类社零重回增长，国货市占率提升逻辑兑现，部分公司 通过品类和渠道突破实现增长，如洛雨辰旗下品牌，而家化和珀莱雅等公 司通过组织调整和产品创新实现边际改善。 • 个护用品市场需求稳定增长，呈现高端化趋势。国货品牌在淘天抖等新兴 渠道竞争中占据优势，一季度收入增速良好，市场对其份额提升有较强共 识。消费者对健康、天然等功能性需求提升，推动国产品牌盈利能力和品 牌形象。 • 直播电商为国货美妆及个护品牌提供品效合一的机会，通过核心客群营销 占领年轻消费者心智，有效扩展销售渠道，提高品牌知名度，助力国产品 牌超越外资品牌。 • 毛戈平凭借高端线下渠道、创始人 IP 及线上营销优势，业绩增速显著高于 行业平均水平，预计未来三年仍保持 30%的复合增长率。若羽臣通过产品 设计和营销创新，在香氛型洗衣液和保健品赛道取得突破，销售额快速增 长。 Q&A 今年以来，提振消费的政策对内需相关板块的影响如何？ 今年以来，提振消费的政策在持续落地，从以旧换新到服务消费，内需相关板 块在拉动并稳固经济增长方面的作用越来越明显。市场近期对内需消费相关行 业的关注度也在持续提升。 美妆护肤与个护赛道有哪些共同之处？ 美 ...

2025 年 05 月 12 日 行业周报 看好/维持 纺织服装 纺织服装 纺服&零售周报:制造端有望企稳回升，关注 618 大促催化(2025. 5.5-5.11) ◼ 走势比较 (30%) (20%) (10%) 0% 10% 20% 24/5/13 24/7/24 24/10/4 24/12/15 25/2/25 25/5/8 纺织服装 沪深300 相关研究报告 <<纺服&零售周报：美护品牌 Q1 表现 亮眼，个护景气度向上(2025.4. 28- 5.4)>>--2025-05-06 <<稳健医疗 24 年报及 25Q1 财报点 评：消费品业务加速成长，核心品类 增速亮眼>>--2025-04-29 <<健盛集团 24 年财报点评：业绩符 合预期，期待无缝利润弹性释放>>-- 2025-04-28 证券分析师：郭彬 电话： E-MAIL：guobin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190519090001 报告摘要 本周核心观点：1）关税预期缓和：根据商务部新闻发布，5 月 10 日 上午中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行，中共中央政治局委员、国 务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人。5 ...

2025 年 05 月 12 日 行业周报 看好/维持 纺织服装 纺织服装 纺服&零售周报:制造端有望企稳回升，关注 618 大促催化(2025. 5.5-5.11) ◼ 走势比较 (30%) (20%) (10%) 0% 10% 20% 24/5/13 24/7/24 24/10/4 24/12/15 25/2/25 25/5/8 纺织服装 沪深300 相关研究报告 <<纺服&零售周报：美护品牌 Q1 表现 亮眼，个护景气度向上(2025.4. 28- 5.4)>>--2025-05-06 <<稳健医疗 24 年报及 25Q1 财报点 评：消费品业务加速成长，核心品类 增速亮眼>>--2025-04-29 <<健盛集团 24 年财报点评：业绩符 合预期，期待无缝利润弹性释放>>-- 2025-04-28 证券分析师：郭彬 电话： E-MAIL：guobin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190519090001 报告摘要 本周核心观点：1）关税预期缓和：根据商务部新闻发布，5 月 10 日 上午中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行，中共中央政治局委员、国 务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人。5 ...

Core Viewpoint - The beauty and personal care sector presents significant structural opportunities, with platforms extending promotional periods and simplifying gameplay, leading to potential brand breakthroughs through product innovation and operational optimization [1]. Group 1: Marketing Strategies and Competition - Major platforms like Tmall, Douyin, and JD have synchronized their promotional start dates to May 13, intensifying competition for traffic [2]. - Tmall has shifted from discounts to direct reductions, emphasizing a "content and commerce integration" strategy, with pre-sale activities starting earlier than in previous years [2]. - Douyin aims for larger scale and better product experiences, with promotional phases also starting earlier than last year [2]. - JD has introduced surprise days during its promotional period, starting significantly earlier than in 2024 [2]. Group 2: External Traffic Expansion and Internal Support - The "Red Cat Plan" by Taobao Tmall and Xiaohongshu aims to enhance brand visibility through strategic partnerships, with a substantial investment in promotional subsidies [3]. - JD's "Double Hundred Plan" and "Leading Plan" focus on content ecosystem support, with significant cash and traffic investments to boost merchant sales through live streaming and short videos [3]. - Douyin has introduced various merchant support policies, including commission-free product cards and traffic incentives for beauty products during the promotional period [3]. Group 3: Focus on Product Breakthroughs and Brand Profit Recovery - Platforms are transitioning from low-price strategies to balancing user experience and merchant growth, with domestic brands focusing on product innovation and operational optimization [4]. - The potential for multiple brand breakthroughs is highlighted, especially for leading brands during promotional events [4].

作者丨杨玉琳 2024年我国社会消费品零售总额是48.79万亿元，同比增长3.5%，首次低于我国同期GDP增速5%。 在消费增速趋缓的背景下，快消品行业逐步进入以"存量竞争"为主的新阶段。过去依赖市场红利高速增长的时代已经过去，当前行业正转向以效率提升、 品牌优化和结构调整为核心的新常态。 截止目前，「新经销」共统计131家快消品企业年报营收、净利数据，并按营收高低进行排序。 | | | | 2024年快消品上市企业财报 > | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 分类 | 序号 | 公司名称 | 营收(亿元) | 同比 | 净利(亿元) | 同比 | | | 1 | 康师傅 | 806. 51 | 0. 30% | 37. 34 | 19. 80% | | | 2 | 农夫山泉 | 428. 96 | 0. 50% | 121. 23 | 0. 40% | | | 3 | 统一 | 303. 32 | 6. 09% | 18. 49 | 10. 90% | | | 4 | 中国食品 | 214. 92 | 0. 20% | 8.61 | 3 ...

谁能想到，曾经挥舞关税大棒敲打全球的美国，如今竟亲手掐住了自家产业的咽喉？美国美妆与个人护理产品行业曾是其贸易顺差的重要贡献者，2022年为 美国带来了约26亿美元的贸易顺差。然而，特朗普政府的关税政策却像一把双刃剑，正在对该行业造成严重伤害。 据《华盛顿邮报》报道，许多美妆个护企业依赖进口原材料，如一家香水生产企业，其香水瓶的部分组件来自中国，但受关税影响，不得不从其他国家寻找 替代品。该公司的负责人表示，在美国本土很难找到这些组件的供应商，这反映出美国在某些细分领域的产业链并不完善。 零售分析师马克・科恩也指出，不少美妆大品牌依赖复杂的全球供应链，原料来自多国，产品在一国生产、多国销售，而关税使加拿大等国的消费者可能停 止购买美国品牌，影响品牌忠诚度。 初创企业同样受到冲击。一家成立5年的美国个人护理品牌此前增长良好，但负责人认为未来难以保持，因为关税政策带来的不确定性，让企业和投资者不 敢轻易扩大投资，扼杀了增长潜力。 零售行业分析师尼尔・桑德斯认为，关税会推高进口原材料成本，最终伤害在美国制造与生产的企业，且这一政策是"非常幼稚的政策"，未理解真实世界的 运作模式。 美国个人护理产品委员会副总裁弗朗辛 ...

事件：2025 年4 月29 日，飞科电器发布2024 年年报及2025 年一季报。 24 年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为41/4.6/3.6 亿元，同比分别-18/-55/-60%，受双品牌结构战 略调整的市场衔接过渡期以及消费环境变化承压较大，其中24Q4 分别为8/-0.07/-0.18 亿元，同比分 别-22/-104/-111%，25Q1 分别为12/1.8/1.6 亿元，同比分别为-1/+0.49/-0.8%，改善明显。公司拟每10 股 派现5.0 元，总额2.2 亿元，分红率达47.6%。 24 年各品类承压均较大，24H2 博锐受策略调整影响下滑幅度较大。分产品看，24 年个护电器/生活电 器/其他产品收入分别为39.6/0.6/1.1 亿元，同比分别-17/-39/-36%，承压均较大。分品牌看，24 年博锐收 入8.8亿元，同比+2%，其中24H2 为-24%，主要由于下半年公司针对市场环境进行策略调整。 25Q1 归母净利率显著修复，销售和管理费用率优化。 毛利率：24A/25Q1 毛利率分别为54.6/56.2%，同比分别-1.91/-0.57pct，主要或由于竞争激烈终端产 ...

Industry Growth - The global beauty and personal care industry continues to show strong sales growth, with North America growing by 10%, Europe by 11%, and Latin America by 19%, leading to an overall global growth of 12%. Over the next decade, consumer demand for beauty is expected to drive a $300 billion increase, with a compound annual growth rate (CAGR) of 4.8% [1][4]. Consumer Behavior Changes - Consumer budgets are showing a bifurcation into "refined frugality" and "true luxury," indicating that while there is a trend towards spending less, consumers still prioritize high-end products. The demand for high-end products remains significant, and consumers are also purchasing larger packaging [1][5]. - There is a notable shift in usage scenarios, with increased demand for products related to parties and commuting. The largest share is attributed to party-related products, while commuting needs are growing the fastest [1][5]. Product Development Trends - Health and functionality are becoming key factors for consumers in the Asia-Pacific region when selecting beauty and personal care products. Chinese consumers particularly value moisturizing, anti-aging, and whitening effects, with a strong demand for multifunctional products. Men's skincare is also evolving towards more specialized formulations [2][4]. - The cosmetics store remains a crucial offline channel, while online social e-commerce platforms are seeing significant growth in skincare product sales. Brands need to leverage channel characteristics to meet consumer demands effectively [2][5]. Industry Development Direction - In the new normal, Chinese consumers are pursuing a quality lifestyle that offers value. The beauty and personal care industry should capitalize on channel opportunities, such as emphasizing cosmetics stores and social e-commerce platforms. It is essential to cater to diverse consumer value demands, balancing high-end and cost-effective products, while focusing on product quality and health functionality to adapt to market changes and achieve sustainable growth [2][4].