生于忧患，死于安乐 2025年中期策略 作者： 证券研究报告 2025年06月20日 分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001 分析师 林晨 SAC执业证书编号：S1110524040002 分析师 孙希民 SAC执业证书编号：S1110524110002 分析师 肖峰 SAC执业证书编号：S1110524040003 分析师 叶慧超 SAC执业证书编号：S1110525030001 策略报告：投资策略专题 | 联系人 | 苏璟宇 | | --- | --- | | 联系人 | 汪书慧 | | 联系人 | 赵志远 | | 联系人 | 陈英奇 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 • 一、放弃幻想，破局攻坚。我们在2024年9月5日《我们为什么判断年内赛点2.0临近？》提示赛点2.0临近，在2024年 11月25日发表《2025年度策略——玉汝于成：赛点2.0第三阶段攻坚战》。展望2025年下半年，宏观环境面临多重矛 盾冲突：1）一是经济新旧动能转换：内需筑底、地产周期仍未出现明显上行趋势，部分周期品存在产能过剩压力，价 格持续 ...

为深入贯彻金融"五篇大文章"战略部署，紧扣重庆市"六区一高地"目标任务，中国人民银行重庆市分行 近期推出"五个百亿级"货币政策工具支持计划，聚焦科创、绿色、消费、外贸、民营经济五大领域，通 过资金精准投放与金融服务优化，为重庆经济高质量发展注入强劲动能。 构建"1000亿+"资金池 定向滴灌五大领域 此次计划整合1000亿元低成本资金，构建"专用额度+政策倾斜额度"双支撑体系：一方面，从人行重庆 市分行直接管理的支农支小再贷款、再贴现中，切出850亿元专用额度，定向支持科创、绿色等领域； 另一方面，引导全国性银行争取总行政策工具，新增150亿元倾斜额度，强化资金协同效应。五大领域 将分别获得"渝科融""渝绿融""渝消融""渝通融""渝民融"百亿级专属工具支持，实现金融资源精准滴 灌。 五大专属工具 锚定领域发展痛点 1.创设百亿级"渝科融"，聚焦高新技术企业、"专精特新"中小企业等，提供低成本信贷，助力重庆建设 具有全国影响力的科技创新中心，为现代产业体系筑牢"技术根基"。 2.创设百亿级"渝绿融"，覆盖绿色项目、转型活动及绿色主体，推动国家级绿色金融改革创新试验区建 设，加速重庆"美丽中国先行区"生态实践。 ...

北交所策略专题报告 2025 年 06 月 15 日 北交所打新策略：募资规模提升，中签率迎来改善窗口 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 专题：2025 年 Q2 北交所过会提速，募资规模提高或改善中签率 从发审会节奏上来看，截至 2025 年 6 月 13 日，2025 年 1-6 月北交所合计过会 9 家企业，2025 年 2 季度开始，随着申报企业补充 2024 年报数据的结束，北交所 上市节奏或提升。北交所打新高热度，从 2024 年三季度末开始，随着北交所市 场逐步活跃，2025 年 1-6 月北交所网上发行有效申购户数均值达 46.01 万户，网 上冻结资金均值达 4752 亿元。募资规模提高或改善中签率，2024 年-2025 年 6 月 13 日期间北交所合计上市 28 家企业，中签率均值达 0.09%，其中首发募集资 金超过 2 个亿企业的平均中签率在 0.14%，首发募集低于 2 个亿企业的平均中签 率在 0.06%。募资规模方面，2025 年 1-6 月北交所单家企业平均募集资金达 3. ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 15 Jun 2025 香港策略 Hong Kong Strategy 市场进入第二轮宽幅震荡，警惕微盘股、新消费及创新药波动加剧风险 Market Enters Broad Consolidation; Watch for Increased Volatility in Micro-Caps, New Consumption, and Innovation Drugs 周林泓 Amber Zhou 李加惠 Jiahui Li, CFA 上周我们认为市场或在顶部震荡后迎来第二波更大幅度的宽幅震荡；并强调规避短期过热的A股小微盘股以及港股新 消费板块。本周初，市场在对中美谈判的积极预期下风险偏好有所提升，但周四在缺乏进一步利好消息的情况下开 始回调，周五以色列伊朗冲突进一步导致市场风险偏好下降。具体来看，美股周五抹去本周涨幅，标普和纳指全周 小幅下跌，VIX恐慌指数升至21；港股连续两天回调，本周恒指微涨0.4%但恒生科技指数下跌0.9%；A股波动相对较 小，上证综指下跌0.3%，创业板指微涨0.2%，而科创50跌1.9%。行业来看，港股新消 ...

中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 01 房地产 Industry 2025下半年展望 | 房地产：信心、耐心与决心 >>点击图片查看全文<< 我们认为房地产市场"止跌回稳"是一个循序渐进的过程，可大体分为三个阶段，分别对应"住房交易量"、"房价"、"房地产投资"三类指标的企稳回 升；其中，步入正循环的核心点是供需结构改变带来的房价预期向上，或应成为市场耐心跟踪关注的关键转折信号。政策端促成"止跌回稳"仍需更大 决心，推进实体市场供需结构调整的措施落地和防范化解企业端衍生风险的措施补充是短期关键。我们此前在2025年度策略《 房地产：迈向止跌回 稳 》中提出三种政策强度情景；考虑到年初以来政策进展和市场表现、房地产政策约束条件的突破仍须时间、市场供需结构较历史上景气周期仍有 差距，我们认为对于房地产基本面磨底期的持续时长做充分估计，2025年演绎"中政策"情景的概率较大，其中仅销量表现由于926政策效果持续时长 超预期或略好于"中政策"情景。而一旦供需结构调整带动价格预期转为积极，我们认为总住房销量修复至历史合理水平对应的上行空间十分可观， 一、二手房占比结构的再平衡也意味着新房交 ...

港股晨报 2025 年 6 月 11 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 医药股全面上涨，康方生物 9926.HK 大涨 10.43%，君实生物 1877.HK 涨 8.85%，泰格医药 3347.HK、凯莱英 06821.HK、康龙化成 03759.HK 等医药 外包及创新药概念股涨幅均在 2%至 4%之间。推动医药股上涨的主要催化剂 是中办、国办印发的《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意 见》，该政策提出完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定商业健康保险创 新药品目录。市场认为 2025 年有望成为创新药政策落地的转折年，政策边际 变化将显著利好行业发展。 相对而言，芯片股成为跌幅榜领头羊，上海复旦 1385.HK 跌 4.36%，华虹半 导体 1347.HK 跌 3.08%，中芯国际 981.HK 跌 1.89%。消费板块亦普遍回调， 阿里影业 1060.HK、美团-W3690.HK 分别下跌 2.83%和 2.7%，新消费概念股 如古茗 1364.HK、布鲁可 325.HK、蜜雪集团 2097.HK 跌幅更达 6%以上。此 外，光伏太阳能及电力设备股表现低迷，协鑫科技 3800 ...

当前，"情绪消费"正在成为我国服务消费的一个新热点。消费者在情绪消费中更加注重产品和服务对精 神文化需求的满足，从而获取情绪价值和精神支持。情绪消费的兴起，不单体现了个人消费行为的变 化，也是时代发展的写照。随着经济社会发展，人们对美好生活的向往不再仅停留在物质层面，而是扩 展到精神层面。一些帮助释放焦虑情绪、提供情感陪伴的新型产品和服务，从传统意义上看似乎实用性 不强，却因承载情感价值而成为消费新热点。比如，今年"五一"假期，各地景区推出沉浸式体验项目， 年轻人为演唱会来一场说走就走的旅行；又如，在电商平台上，"禁止蕉绿"水培香蕉、"放青松"盆栽香 松等桌面绿植销售火爆；此外，人工智能与一些情绪消费产品的融合，增加了消费者的选择，丰富了消 费体验。 相较于传统的产品和服务，不断更新的情绪消费新产品、新场景、新业态、新模式更加注重消费者的体 验与感受，是更好顺应居民消费需求变化、改善民生福祉的务实举措，有利于满足人民群众更高层次、 更加多样的美好生活需要，也有利于拓展就业渠道、增加劳动者收入；是全方位扩大国内需求的重要抓 手，为扩大服务消费带来了新机遇、提供了新动能，有利于进一步挖掘消费潜力；是加快动能转换的 ...

中新网北京6月4日电(记者吕少威)记者今天从北京市发改委获悉，根据《北京市先进制造业和现代服务 业融合示范园区和试点企业认定及支持办法(试行)》，经组织申报、评选、公示，北京市认定了朝阳新 质生产力融合示范先导区、通州区城市副中心未来设计+大健康融合创新示范区、京西永定河两业融合 示范园区等3家第二批市级两业融合示范园区、北京奇虎科技有限公司等32家第二批市级两业融合试点 企业。 第二批32家市级两业融合试点企业包括10家领跑型试点企业、22家成长型试点企业，覆盖了北京市融合 发展的7个重点领域，试点企业将持续聚焦关键环节深化融合发展路径探索，发挥在产业链中的辐射带 动及关键配套作用，加强与上下游环节之间的协同合作、联动融通，助力提升北京市产业链供应链韧 性。 其中，新一代信息技术和制造业服务业融合领域评选出试点企业6家，通过加强人工智能、工业仿真技 术的研发和应用，提供上下游一体化解决方案、搭建工业互联网平台等方式，助力相关行业提升投入产 出效率。 医药制造与健康服务有机融合领域评选出试点企业11家，通过搭建CXO产业应用基础服务平台、构 建"AI+诊疗技术+解决方案"等方式，为医药健康行业赋能。高端装备与 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 ■ 二〇二五年五月 上市公司声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员保证本预案内容及其摘要内容的真实、准确、完整，不存在虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。 本公司控股股东及一致行动人、董事、监事、高级管理人员承诺：如本次重组所披露或提供的信息涉嫌 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，被司法机关立案侦查或者被中国证监会立案调查的，在形成调查 结论以前，不转让在该上市公司拥有权益的股份，并于收到立案稽查通知的两个交易日内将暂停转让的 书面申请和股票账户提交上市公司董事会，由董事会代其向证券交易所和证券登记结算机构申请锁定； 未在两个交易日内提交锁定申请的，授权董事会核实后直接向证券交易所和证券登记结算机构报送身份 信息和账户信息并申请锁定；董事会未向证券交易所和证券登记结算机构报送身份信息和账户信息的， 授权证券交易所和证券登记结算机构直接锁定相关股份。如调查结论发现存在违法违规情节，承诺锁定 股份自愿用于相关投资者赔偿安排。 截至本预案签署日，与本次交易相关的审计、评估工作尚未完成，本预案及其摘要中涉及的标的公司相 ...

近年来，西安市雁塔区市场监管局深入贯彻落实国家关于"优化消费环境、提振消费信心"的决策部署，紧扣西 安建设国际消费中心城市战略目标，创新构建多元共治的消费环境治理体系，全力打造"放心消费在雁塔"品 牌，有效提升了消费者满意度与市场治理效能，为区域经济高质量发展注入新动能。 以"安全、质量、价格、服务、维权"五大领域为突破口，推出"一五一十"专项活动方案，制定消费服务标准化 体系，建立失信联合惩戒机制，推动消费环境治理迈向精细化。同时，联合长安信托推出预付款信托托管服 务，成为首个西北地区预付消费领域的创新实践。 创新开发"放心消费在雁塔"微信小程序，推出"消费共治随手拍"功能，特邀观察员通过小程序上传问题线索， 系统推送至属地市场监管所，监管人员迅速响应，构建"发现问题-智能分派-跟踪处置-结果反馈"的闭环管理体 系。通过对特聘"消费共治特邀观察员"开展专题培训，明确取证标准，提升监督效能。实施特邀观察员积分排 名制度，激发社会各界参与消费共治的积极性。 "放心消费在雁塔"活动现场（雁塔区委网信办供图） 积极整合社会资源，凝聚多元共治合力，与西北政法大学签署战略合作协议，围绕消费者权益保护模式研究、 法治人才 ...