2026年01月21日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：再创新高 | 2 | | --- | --- | | 白银：关税预期波动 | 2 | | 铜：市场避险，价格承压 | 4 | | 锌：小幅下跌 | 6 | | 铅：海外库存增加，价格承压 | 8 | | 锡：区间震荡 | 9 | | 铝：下方有支撑 | 10 | | 氧化铝：承压下行 | 10 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 10 | | 铂：补涨行情或许发动 | 12 | | 钯：震荡向上 | 12 | | 镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行 | 14 | | 不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 | 14 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2026 年 1 月 21 日 黄金：再创新高 白银：关税预期波动 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | - ...

商品日报 20260121 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国再遇股债汇三杀，国内财政定调积极 海外方面，地缘与财政可持续性担忧共振，触发全球债市系统性回调，美债与日债领跌。 格陵兰问题延续发酵，特朗普称控他制格陵兰的目标"没有回头路"，丹麦养一老基金计划 清仓美债，市场预期欧洲国家可能大幅抛售美债；日本首相高市早苗为争取 2 月 8 日提前大 选支持，政策取向意外转向激进减税，引发对日本财政纪律弱化的担忧。美国再遇股债汇三 杀，美元指数回落至 98.5，10Y 美债利率触及 4.3%后回落，美股跌幅超 2%，黄金再创 4783 美元新高，其他金属均有所调整，市场风险偏好显著恶化。近期"美联储独立性担忧+格陵 兰岛问题"共同推升市场不确定性，市场波动率预计仍将抬升。 国内方面，财政部明确 2026 年积极财政"只增不减"，支出强度继续上台阶，并配套 超长期特别国债，政策重心是稳预期、稳企业、托内需；对中小微推出固定资产贷款贴息（年 化 1.5%、单户上限 5000 万元，重点投向新能源、AI 等产业链） ...

2026年01月21日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 | 2 | | 碳酸锂：供给扰动，偏强震荡 | 4 | | 工业硅：商品情绪回落，逢高布空思路 | 6 | | 多晶硅：关注现货成交价 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2026 年 1 月 21 日 镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行 不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 141,360 | -960 | 2,910 | 1,560 | 24,18 ...

Group 1 - The A-share market is experiencing a significant style shift, indicating a strong willingness for funds to switch between high and low sectors amid adjustments in high-position themes and individual stocks [1] - The overall market trading volume remained stable compared to the previous trading day, with active trading levels not declining further; if the market can maintain above 2.5 trillion yuan, there will be more opportunities [1] - The market is likely to gradually shift towards a trend focused on fundamental improvements, especially during the annual report forecast period, suggesting investors should pay attention to sectors with good fundamentals that have lagged behind [1] Group 2 - The A-share major indices continued to adjust, with market volume remaining active, indicating a healthy adjustment process; approximately 60% of individual stocks experienced declines, particularly those that had previously seen significant gains [2] - Geopolitical tensions have led to rising precious metal prices, while the chemical sector is receiving ongoing attention due to recent oil price increases, with some stocks entering accelerated trends [2] - The A-share index is currently in a phase of oscillation and adjustment, with a long-term upward trend still in place; a reduction in high-risk preferences is more beneficial for a sustainable bull market [2]

继金条、银条之后，近期又一金属品种在社交平台上"走红"——"投资铜条"。 部分商家打出"低门槛实物投资"的标签，称在国内最大的黄金珠宝集散地深圳水贝市场，花180元至288元即可买到一根1000克铜条。从外形上看，铜条多为 规则长条，上面标注有重量、成色等信息，吸引了不少网友咨询。 1月20日下午，《每日经济新闻》记者实地走访深圳水贝市场的多个交易中心发现，柜台上并未公开陈列"投资铜条"。有商家向记者表示，商场方面已明确 通知："禁止销售铜条，柜台有摆（放）的，立刻下架！" 不过，也有商家表示，铜条是"这两天才刚开始卖"，如果有需求，"可以先付款，再由其他人送货过来"；另一位商家则表示："目前铜条都是客户订的，没 有多余的（现货），一公斤起订，180元一条（1000克），要等工厂通知（几天能到货）。" 投资铜条图片来源：记者采访对象 在水贝片区的一处顺丰快递寄件点，一位工作人员也向记者证实，最近几天确实有人邮寄铜条，但数量不多。 对于"投资铜条"的突然走红，有人认为，主要是受国际铜价阶段性上涨、社交平台内容放大效应的影响。"一些人觉得铜价便宜、入门成本低，就想买点实 物放着。" 2026年以来，铜价连创新高。 ...

伦敦金属交易所铜市场再度显现短期现货紧张信号。 周二，LME期铜的Tom/Next价差一度升至每吨100美元，达到2021年历史性供应挤压以来的最高水平。该价差在前一交易日仍处于贴水状态，短 时间内的急剧反转成为自1998年以来罕见的极端波动之一。 Tom/Next价差反映的是明天交割与下一交易日交割之间的价格差异，是LME市场衡量短期实物供需的核心指标。在正常情况下，该价差通常仅体 现有限的资金与仓储成本，波动幅度较小。 分析认为，对交易方而言，价差飙升直接抬高了空头在合约到期前选择展期的成本，同时强化了短期内现货交割能力成为主导变量的信号。 本月早些时候，LME铜价已升至纪录高位，市场对供给约束的敏感度持续上升。最新的价差异动，为本已紧绷的市场结构增添新的不稳定因素。 （1月14日LME铜价涨至新高13407美元） 合约到期临近，多头集中持仓放大短期现货紧张 若这些头寸持有至到期，可要求交割超过13万吨铜，这一规模已超过LME仓储体系中可即时动用的库存。 在这种结构下，短期可交割资源的稀缺性被迅速放大，Tom/Next价差成为多空博弈的集中体现，也令市场对交割风险的关注显著升温。 空头展期成本上升，跨市场 ...

1月21日（星期三），今日报刊头条主要内容精华如下： 专题：四大证券报精华 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中国证券报 上海发布18项措施！提升有色金属大宗商品能级 1月20日，上海市委金融办联合上海期货交易所、上海清算所、上海市商务委共同召开新闻发布会，介 绍《加强期现联动提升有色金属大宗商品能级行动方案》相关情况。据悉，2025年12月30日，中共上海 市委金融委员会办公室、中国人民银行上海总部、国家金融监督管理总局上海监管局、中国证券监督管 理委员会上海监管局、上海市商务委员会联合发布《行动方案》。《行动方案》提出，推进有色金属市 场互通，促进期—现—衍联动发展；提升有色金属大宗商品期现货市场国际化水平，增强"上海价格"影 响力；集聚市场主体，培育良好有色金属市场生态圈。 10天翻倍！AI应用大牛股复牌 利欧股份1月20日晚公告称，公司停牌核查工作已完成，将于1月21日（星期三）开市起复牌。近期AI 应用板块行情爆发，利欧股份受到资金追捧，成为AI应用大牛股。 警惕"包过话术"！银行"开门红"贷款调查 日前，社交平台上有部分贷款中介称，多家银行在冲刺信贷"开门红 ...

Macro and Strategy Research - The economic data for December 2025 shows a stable overall economy with a GDP growth of 4.5% year-on-year, matching expectations, but down from 4.8% in the previous quarter [2] - The industrial output value increased by 5.2% year-on-year, exceeding expectations, while retail sales growth was lower at 0.9% [2] - Fixed asset investment saw a decline of 3.8% year-on-year, indicating a weakening investment environment [2] - The economic growth pattern for 2025 indicates a stronger supply than demand, with external demand outpacing internal demand, which is expected to continue into 2026 [2][3] - The first quarter of 2026 is anticipated to see continued structural support from net exports, with potential stabilization in government-led investment projects [2] Production Structure - The industrial output growth in December 2025 showed a slight recovery, with high-tech manufacturing outpacing overall growth, indicating an optimization in production structure [3] - The production capacity utilization and sales rates reached their highest levels of the year, suggesting an improvement in supply-demand dynamics [3] Consumer Behavior - Retail sales growth in December 2025 was lower than expected, with service consumption outperforming goods consumption [3] - The decline in disposable income growth indicates a constraint on consumer spending capacity, although new policies are expected to support consumption in early 2026 [3] Investment Trends - Fixed asset investment saw an expanded decline, particularly in the manufacturing sector, where investment growth rates fell significantly [4] - Infrastructure investment is expected to stabilize due to government initiatives, while real estate investment continues to struggle with a year-on-year decline of 35.8% [5] Fixed Income Research - Credit bond issuance increased, with a downward trend in overall interest rates, indicating a favorable environment for credit bonds despite a reduction in net financing [6] - The credit spread for various bond types is at historical lows, suggesting a cautious but optimistic outlook for credit bonds [6][8] Metal Industry Research - The steel industry is facing limited short-term demand pressure, with expectations of price stabilization due to pre-holiday inventory replenishment [9] - Copper prices are expected to remain stable despite weak supply dynamics, supported by positive long-term demand forecasts [10] - The aluminum sector is anticipated to improve due to demand from electric vehicles and high-pressure power grids, despite current oversupply issues [11] - Gold prices are supported by geopolitical tensions and mixed U.S. economic data, with long-term demand expected to rise [12]

人民财讯1月21日电，中信建投研报称，铜价受供应扰动、需求增长及贸易流向变化推动大涨，后续走 势存不确定性。供应端，去年印尼、智利矿山事故致供应中断，智利铜矿罢工加剧短缺，南美铜矿产量 占比下滑、新项目审批滞后，加工费低迷使冶炼厂削减产能。需求端，新能源转型、AI基建带动铜消 费，电动汽车、数据中心对铜需求高于传统领域。贸易端，美国拟加征铜关税的预期，促使交易商向美 出口铜，推高其他地区供应紧张程度。后续美国关税政策、库存流向的实际变化节奏不明，"铝代铜"短 期难替代，再生铜供应增长的影响待观察，这些变量使走势存在不确定性。 转自：证券时报 ...

来源：中国基金报 1月20日，中共上海市委金融委员会办公室、中国人民银行上海总部、国家金融监督管理总局上海监管 局、中国证券监督管理委员会上海监管局、上海市商务委员会联合发布《加强期现联动提升有色金属大 宗商品能级行动方案》（以下简称《行动方案》），提升上海市有色金属大宗商品能级和全球定价影响 力。 《行动方案》主要包括三部分内容18项措施： 一是推进有色金属市场互通，促进期—现—衍联动发展。支持上海清算所、上海期货交易所探索在清 算、风险管理方面开展沟通交流。支持本市有色金属现货交易场所通过大宗商品清算通开展资金清结 算，提高现货市场结算效率和安全性。推动汽车生产、建筑、家电制造等各类型有色金属应用类企业参 与期货和场外衍生品市场，更好管理价格风险。《行动方案》聚焦市场参与主体，从基础设施到实体企 业，加强期—现—衍联动，提升有色金属大宗商品服务实体经济能级。 以下为全文： 加强期现联动提升有色金属大宗商品能级行动方案 为进一步加强期现联动，提升我市有色金属大宗商品能级，制定本行动方案。 一、推进有色金属市场互通，促进期—现—衍联动发展 1.支持本市有色金属现货交易场所通过大宗商品清算通开展资金清结算，提高 ...