数据方面，11 月出口同比增长5.9%，较10 月显著回升，主要受基数走低、外需平稳、假期扰动消退等 多重因素影响。从出口区域来看，11 月对美出口同比降幅扩大，而对日、韩、欧盟则出现大幅回升， 显示出口结构的优化持续加深。11 月CPI 同比上涨0.7%、环比下降0.1%。推动CPI 同比增速回升的因素 主要为食品项，11 月在基数走低以及供给端扰动下，鲜菜价格大幅上行。PPI 方面，11 月PPI 同比下降 2.2%、环比上涨0.1%；其中，PPI 同比降幅的扩大主要受基数走高影响。 政策方面，中共中央政治局召开会议，分析研究2026 年经济工作。宏观政策延续2024 年中央经济工作 会议"更加积极有为"的基调，其中，财政政策和货币政策继续强调"更加积极"和"适度宽松"。同时， 对"发挥存量政策和增量政策集成效应"的要求，意味着增量政策还将获进一步部署。整体而言，2026 年经济工作将围绕建设强大国内市场、培育壮大新动能等8 个方面进行，更详细的部署内容将在中央经 济工作会议中揭晓。 来源：渤海证券股份有限公司 市场回顾，近5 个交易日（12 月5 日-12 月11 日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指 ...

来源：中国银河策略 本周A股行情：（1）本周（12月8日-12月12日），A股市场呈现震荡分化行情，全A指数上涨0.26%。 北证50和创业板指涨幅靠前，分别涨2.79%和2.74%，科创50、深证成指和中证1000也录得上涨。而上 证指数、上证50和沪深300小幅回调。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（0.39%） 表现优于沪深300（-0.08%）；五大风格指数中，成长风格涨1.67%，而消费风格和稳定风格跌超1%。 （3）从行业来看，一级行业跌多涨少。涨幅靠前的三个行业分别为通信、国防军工、电子，涨幅分别 为6.27%、2.80%、2.63%。煤炭、石油石化、钢铁等跌幅靠前。 核心观点 本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度回暖。本周日均成交额为19530亿元，较上周上升2568.66亿 元；日均换手率为1.7345%，较上周上升0.12个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2324.71亿 元，较上周上升397.27亿元。截至周四，两融余额为25079.69亿元，较上周上升263.01亿元。（3）本周 新成立基金23只，发行份额为182.18亿份。其中，权益类基金共有13只，发行 ...

金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 12 月 14 日 中银量化多策略行业轮动 周报 – 20251211 当前（2025 年 12 月 11 日）中银多策略行业配置系统仓位：通信 （9.6%）、银行（9.5%）、交通运输（9.1%）、非银行金融（8.0%）、 食品饮料（7.7%）、电力设备及新能源（7.2%）、钢铁（6.7%）、机械 （6.2%）、基础化工（4.7%）、石油石化（4.7%）、家电（4.4%）、综 合 （3.5% ）、农林牧渔（ 3.5% ）、综合金融（ 3.5% ）、有色金属 （3.5%）、建材（3.4%）、电子（2.4%）、电力及公用事业（1.2%）、 建筑（1.2%）。 相关研究报告 《中银证券量化行业轮动系列（七）：如何把 握市场"未证伪情绪"构建行业动量策略》 20220917 《中银证券量化行业轮动系列（八）："估值泡 沫保护"的高景气行业轮动策略》20221018 《中银证券宏观基本面行业轮动新框架：对传 统自上而下资产配置困境的破局》20230518 《中银证券量化行业轮动系列（九）：长期反 转-中期动量-低拥挤"行业轮动策略》20240914 《中银证券量化行 ...

投资中的"鸵鸟心态"：你为什么总是看不见明明存在的趋势？ 在投资中，我们常陷入一种心理陷阱：为了避免痛苦，我们会不自觉地缩小注意力范围，只聚焦于那些 能缓解当下焦虑的信息——哪怕它们并无实质意义；同时，那些清晰显示趋势与交易机会的信息，却从 认知视野中"消失"。 本周行情回顾与下周展望 本周全球市场分化，风险偏好降温。美股道指涨1.05%，纳指跌1.62%，资金从高估值成长股流出。欧 股偏弱，亚洲中日韩股市上涨，港股微跌0.42%。大宗商品中油价下行，黄金与铜价走强。 A股呈现结构性震荡。创业板指涨2.74%，科创50涨1.72%，科技成长板块彰显韧性；沪深300与上证指 数小幅下跌。市场成交萎缩，存量博弈下资金聚焦中小盘成长赛道。 行业分化加剧：通信、军工、电子等板块在政策驱动下领涨，通信板块涨幅达6.27%；煤炭、石油石 化、房地产等周期板块回调明显。 政策面上，中央经济工作会议定调"稳中求进、提质增效"，强调支持科技创新与新质生产力，并提及灵 活运用降准降息。美联储降息亦强化全球流动性宽松预期。 展望下周，在内部政策预期与外部流动性环境支撑下，A股结构性行情有望延续。科技成长主线仍将占 优，通信、电子、 ...

石化周报 美国降息、地缘发酵，油价受供应过剩担忧影响表现疲软 glmszqdatemark 2025 年 12 月 13 日 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价 | | EPS（元） | | | PE（X） | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 601857.SH | 中国石油 | 9.53 | 0.90 | 0.87 | 0.89 | 11 | 11 | 11 | 推荐 | | 600938.SH | 中国海油 | 28.40 | 2.90 | 2.60 | 2.68 | 10 | 11 | 11 | 推荐 | | 600028.SH | 中国石化 | 5.78 | 0.41 | 0.31 | 0.34 | 14 | 19 | 17 | 推荐 | | 603619.SH | 中曼石油 | 22.05 | 1.76 | 1.48 | 1.99 | 13 | ...

证券研究报告 | A 股策略周报 | 中国策略 分化之下冲高回落，多看少动、耐心等待 ——A 股市场运行周报第 71 期 核心观点 本周市场明显分化、呈现"沪弱深强"格局，多数宽基指数冲高回落。展望后市，由于 以上证为代表的权重指数勉强站上 5 周均线，但还未收复前期上升趋势线；而在算力 链"强势吸金"的背后，市场出现明显分化格局。我们预计，在"权重不够强、行业大分 化"的局面下，市场或继续维持区间震荡格局。配置方面，基于"市场分化震荡继续， 多看少动守株待兔"的判断：择时方面，建议持仓等待，切勿追涨杀跌、垫高自身成 本，同时根据不同宽基指数的"左脚"分类设定目标，伺机出击、分批介入。行业配 置，建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块、走势顺畅且历史上在 12 月胜率较高的 家电，以及近期利好频出的机械设备。个股方面，留意医药、消费、AI 应用板块中相 对低位的标的，同时关注年线上方低位滞涨个股。 本周（2025-12-08 至 2025-12-12）行情概况 （1）主要指数：市场呈现"沪弱深强"格局，多数宽基指数冲高回落。（2）板块观 察：算力携硬科技领涨，大周期和消费走弱。（3）市场情绪：沪深成交环比上升， ...

2025 年 12 月 12 日 金 融 工 程 "焕新"与"优选"：自由现金流指数调样在即， 关注 ETF 长期配置与事件机遇 投资要点： 自由现金流的市场表现与优势 究 报 告 紧密跟踪下获取了可观的超额收益，整体流动性良好：自 2025 年 6 月 6 日上市以来累计收益率达 19.11%，相较于中证现金流基 准指数的 16.05%，127 个交易日实现 3.06%的区间累计超额收益， 年化超额达到 7.06%，相对指数创造了较为可观且稳健的超额收 益。在跟踪精度方面，基金日均绝对跟踪误差仅 0.02%，12 月以 来产品日均成交额接近 1 亿元，流动性良好。基金经理赵建忠先 生目前在管产品 13 只，在管规模 63.88 亿元，管理经验丰富。 风险提示 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政 策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本 数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可 能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会 完全重演。 分析师： 李杨(S0210524100005) ly30676@hfzq.co ...

证券研究报告 2025 年 12 月 12 日 星期五 【下周策略】 ◆本周走势回顾 本周沪指震荡调整，全周市场交投活跃度仍保持高位，量能均 超 1.7 万亿元，周一及周五更是站上两万亿。从周 K 线来看，上证 指数下跌 0.34%，深证成指上涨 0.84%，创业板指上涨 2.74%，科创 50 指数上涨 1.72%，北证 50 指数上涨 2.79%。个股板块跌多涨少， 通信、国防军工、电子、机械设备和电力设备等板块涨幅靠前，煤 炭、石油石化、钢铁、房地产和纺织服饰等板块跌幅靠前。 ◆下周大势研判：震荡盘升 从本周市场来看： 首先，12 月中央政治局会议和中央经济工作会议相继召开，为 2026 年经济工作定向。 其次，11 月出口延续强韧性，CPI 同比涨幅继续修复。 最后，美联储如期降息 25 个基点，本次议息会议的基调中性 偏鸽。 总体来看，本周沪指震荡调整，全周市场交投活跃度仍保持高 位，量能均超 1.7 万亿元，周一及周五更是站上两万亿。从海外环 境来看，美联储 12 月议息会议如期降息 25 个基点至 3.50%-3.75%， 为年内第三次降息。此次议息会议的基调中性偏鸽，但会后点阵图 显示 202 ...

2025 年 12 月 12 日 金 融 工 程 "焕新"与"优选"：自由现金流指数调样在即， 关注 ETF 长期配置与事件机遇 究 报 告 紧密跟踪下获取了可观的超额收益，整体流动性良好：自 2025 年 6 月 6 日上市以来累计收益率达 19.11%，相较于中证现金流基 准指数的 16.05%，127 个交易日实现 3.06%的区间累计超额收益， 年化超额达到 7.06%，相对指数创造了较为可观且稳健的超额收 益。在跟踪精度方面，基金日均绝对跟踪误差仅 0.02%，12 月以 来产品日均成交额接近 1 亿元，流动性良好。基金经理赵建忠先 生目前在管产品 13 只，在管规模 63.88 亿元，管理经验丰富。 风险提示 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政 策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本 数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可 能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会 完全重演。 团队成员 分析师： 李杨(S0210524100005) ly30676@hfzq.com.cn 投资要点： 自由现金 ...

Group 1 - The report indicates that the upstream oil price is expected to bottom out in 2026, with a shift from a clear surplus to marginal tightening in the oil market, while still remaining in a loose environment. The average oil price for 2026 is projected to fluctuate between $55 and $65 per barrel, influenced by various factors including geopolitical risks and OPEC+ market stabilization actions [3][40][43] - The demand for global crude oil is expected to grow at a rate of approximately 80,000 to 100,000 barrels per day in 2026, with the growth primarily driven by developing economies, while demand in developed regions like North America and Europe is nearing its peak [38][39] - The refining supply structure is undergoing optimization, with a focus on eliminating outdated capacity and enhancing the quality of production. The report highlights that the domestic refining capacity is projected to reach 1 billion tons by 2025, with a significant portion of this capacity being concentrated in large-scale refineries [46][51][62] Group 2 - The report recommends investment in private refining enterprises with scale advantages and a long chemical industry chain, such as Hengli Petrochemical and Rongsheng Petrochemical, as well as polyester filament leaders like Tongkun Co. and Xin Fengming [2][3] - The report emphasizes the importance of the chemical oil demand, which is expected to continue its long-term growth trajectory, with the share of chemical oil consumption in total oil consumption projected to rise to 50% by 2026 [62][64] - The report notes that the refining industry is likely to enter a period of stock competition, with a significant amount of outdated refining capacity facing potential elimination, particularly among smaller refineries [51][54][59]