有色金属专场 - 年度中期策略会 20260626 摘要 铜价 2024 年上半年受中国需求、美国物流套利及市场博弈驱动上涨， 伦铜需突破 9,580 美元或触及 10,000 美元面临技术阻力，下半年关注 美国 232 关税政策、国内消费淡季及矿产供应变化等不确定性因素。 铜市场长线投资逻辑在于电力电网升级和新增消费领域带来的需求增长， 但矿产供应增速可能难以跟上，2024 年矿产供应增量超预期，2025 年 可能下降，2026 年可能较高，2027 年可能出现供应问题。 锡市场价格波动受矿损事件和供应预期影响，加工费极低。光伏产业对 锡需求至关重要，但美国对东盟光伏电池征税带来不确定性。半导体销 售周期预计下半年达峰值，AI 基础设施投资影响传统 3C 品类出口。 铝市场需求韧性较强，全年过剩压力较低。铜铝价格走势与去年相关， 近期铝偏强。铝产业链利润重新分配，电解铝利润较好，上游矿端利润 压缩，氧化铝困难，下游加工端利润下降。 几内亚铝土矿发运量维持高位，预计 2025 年增量可观。中国铝土矿进 口量增长，但存在过剩。几内亚事件后铝土矿价格下跌后企稳，预计难 以回到 70 美元以下。 Q&A 2025 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-06-26 中东局势反复，铝价或维持震荡 重要数据 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20530元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，长江A00铝现货升贴 水较上一交易日下跌10元/吨至130元/吨；中原A00铝价录得20360元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日 持平于-30元/吨；佛山A00铝价录20420元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至30元/吨。 铝期货方面：2025-06-25日沪铝主力合约开于20300元/吨，收于20355元/吨，较上一交易日收盘价上涨25元/ 吨，涨幅0.12%，最高价达20360元/吨，最低价达到20240元/吨。全天交易日成交117377手，较上一交易日减 少19256手，全天交易日持仓254015手，较上一交易日增加3930手。 库存方面，截止2025-06-23，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.4万吨。截止2025-06-25，LME铝库存337900 吨，较前一交易日减少2000吨。 氧化铝现货价格：2025-06-25 SMM氧化铝山西价格录得3110元/吨，山东价格录得3120元/吨， ...

吨铝利润走扩逻辑不变，重视镁合金汽车端进展 20250624 摘要 2025 年铝土矿供需预计保持宽松，电解铝利润全年大概率稳定。行业 龙头虹堡二季度业绩超预期，A 股相关个股估值回调至 8 倍 PE 以内，配 置性价比提升。 镁合金在汽车领域应用加速，受益标的包括兴源卓美和宝武镁业。镁作 为高弹性品种，部分铝被镁替代将显著提升镁需求。 2025 年氧化铝价格经历反弹后预计震荡偏下行，但 2,700-2,900 元现 货价格有较强支撑，对应进口氧化矿成本。 2025 年电解钠市场需求预期较高，受新能源车、光伏新政、线缆及家 电以旧换新等因素驱动，但地产和出口构成拖累，预计国内需求同比增 速或达两到三个百分点以上。 二季度关税调整对大宗商品市场有压制作用。电解铝供给刚性较强，国 内产能接近上限，海外扩张缓慢，俄罗斯铝锭进口量变化值得关注。 铝价中枢预计震荡上行，传统旺季或达高位，全年电解铝利润中枢高于 2024 年。云铝、神火、中孚等氧化铝自给率低的公司及天山铝业、虹 堡等标的具配置价值。 镁金属替代逻辑逐渐成立，若铝价持续走高将推动镁替代。宝武镁业等 新增产能释放及表面处理技术进步解决了镁价波动和易腐蚀问题， ...

铝&氧化铝产业链周度报告 铝：现实犹强，等待库存拐点确认 Special report on Guotai Junan Futures 资料来源：国泰君安期货研究 2 ◆ 本周沪铝走势仍偏强，且现货升水尽管下滑，但幅度温和，尚在180元/吨较高升水位置。当前高升水、低库存，铝市现 实迟迟未能转弱。后续出口需求前置是否引发传统逻辑上的后续需求回落，仍需动态观察，毕竟近两年铝元素的需求结 构容易走出超预期的新增量，因此即便看淡季需求对价格的下行驱动，布空也需等待右侧，市场恐仍会持续关注库存的 拐点确认，以及出口运力的变化。据悉，近期集运市场反馈美东7月第1、2周FOB订舱量明显增加，赶在8月14日之前清 关，因此从货量维度暂无法断言7月开始就将迎来出口拐点。 ◆ 当前周频的微观基本面来看，截至6月19日，铝锭社会库存较前周继续去库1.3万吨至45.0万吨，累库拐点迟迟未来。下 游方面，截至6月20日铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，同比降幅略扩大；截至6月18 日铝型材产量环比下滑，样本排产亦回落。下游加工利润看，铝棒加工费较前周继续回落50元/吨至130元/吨，当周最低 至100元/吨 ...

新能源及有色金属周报 | 2025-06-22 能源危机担忧为时尚早，氧化铝现货价格快速下滑 重要数据 铝 截至2025/6/20当周，伦铝价增加1.79%至2561.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加1.06%至20465元/吨。 LME铝现 货升贴水(0-3)由上周的-0.42 美元/吨变动至11.16 美元/吨。 供应：截止6月20日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳，后期将维持平稳小增的状态。电解铝建成产能4520 万吨，运行产能4415万吨，周度环比增加1万吨，开工率97.7%。 需求：根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-1.5%至52.5%，铝板带箔开工率较上周 下跌-1.06%至69.36%，铝板带箔产量较上周下跌-0.57万吨至37.247万吨，铝线缆平均开工率较上周持平于63.2%。 库存：截至2025-06-19，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.9万吨，比上周减少-1.1万吨，铝棒库存13.45万吨，比 上周增加0.7万吨，国内去库表现较为顺畅。截止2025/6/20，LME铝库存34.29万吨，较上周同期减少-1.28万吨。 利润：截至2025-06-13 ...

淡季影响需求走弱，铝类或将有所承压 研究员:王福辉 期货从业资格号 F03123381 期货投资咨询 从业证书号 Z0019878 瑞达期货研究院 「2025.06.20」 铝类市场周报 助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 「 周度要点小结」 行情回顾：沪铝周度先涨后跌，周涨跌幅+0.21%，报20465元/吨。氧化铝周度低位反弹，周涨跌+1.33%，报2890 元/吨。 行情展望： 氧化铝：基本面原料端，国内铝土矿港口库存虽有回落，但仍处中高位运行，原料供给尚充足。供给方面，现货价格 反弹后再度回落，加之海外土矿报价的坚挺令氧化铝厂利润受损，后续或有检修减产等控制产能方面的应对举措，国 内产量方面或有小幅收减。需求方面，国内电解铝各地产能及技改置换等项目陆续推行，现有在运行产能接近行业上 限，整体对氧化铝的需求持稳。总的来看，氧化铝基本面或处于，供给偏多、需求持稳的阶段。 电解铝：基本面供给端，国内电解铝产能总体持稳运行，由于铝水比例提升，令铸锭量下降行业库存 ...

2025 年 6 月 19 日 电解铝：需求前置+库存低位，高利润行至几何？ 氧化铝：矿端干扰暂可控，产需剪刀差应为主导 铸造铝合金：单边跟沪铝，关注季节性价差 ---2025 年下半年电解铝、氧化铝、铝合金期货行情展望 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong2@gtht.com | | --- | --- | --- | | 莫骁雄 | 投资咨询从业资格号：Z0019413 | moxiaoxiong@gtht.com | | 王宗源（联系人） | 期货从业资格号：F03142619 | wangzongyuan@gtht.com | 报告导读： 期 货 研 究 所 电解铝：下半年单边预判——短期驱动和估值劈叉，下半年回调再寻买点。上半年最核心问题：铝锭社库再现"去哪儿" 疑问，但我们认为光伏、汽车、出口、电网及下游补库、精废替代均形成了正向增量贡献。尽管下半年国内产需增速双降： 需求增速自上半年的 4.3%下滑至 2.4%，产量增速自 2.7%下滑至 2.0%，但市场依然存在一定的供给短缺和较为明显的产需 短缺。当前估值不低，但往下的基本面驱动又并不干净。鉴于下半年整体的 ...

有色早报 研究中心有色团队 2025/06/19 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/06/12 95 990 107404 32785 -642.66 374.84 38.0 60.0 85.51 116850 68125 2025/06/13 50 660 - 36269 -901.68 236.81 38.0 60.0 73.41 114475 63625 2025/06/16 25 570 - 47051 -854.45 266.19 39.0 60.0 95.59 107325 56325 2025/06/17 230 804 - 54541 -1307.92 -170.98 39.0 60.0 122.77 107550 54600 2025/06/18 190 827 - 47014 -1191.00 9.70 40.0 61.0 105.96 107350 53175 变化 -40 23 - -7527 116.92 180 ...

2025年06月19日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：联储继续按兵不动 | 3 | | --- | --- | | 白银：继续冲高 | 3 | | 铜：库存下降，支撑价格 | 5 | | 铝：偏强震荡 | 7 | | 氧化铝：关注减产检修情况 | 7 | | 锌：中期承压，关注社库变化 | 9 | | 铅：区间运行 | 10 | | 锡：紧现实弱预期 | 11 | | 镍：矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满 | 13 | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡 | 13 | | 碳酸锂：仓单去化加速，关注潜在采买 | 15 | | 工业硅：仓单持续去化，关注上方空间 | 17 | | 多晶硅：上游复产，盘面下跌 | 17 | | 铁矿石：预期反复，区间震荡 | 19 | | 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 20 | | 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 20 | | 硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡 | 22 | | 锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡 | 22 | | 焦炭：宽幅震荡 | 24 | | 焦煤：宽幅震荡 | 24 | | 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡 | 26 | ...

特朗普政府正在推进另一轮关税壁垒，一些贸易专家称，这比特朗普此前对各国征收关税的做法更具法 律依据，并且最终可能对进口产生同样广泛的影响。 美国商务部预计将在数周内公布其对半导体、药品和关键矿产等被视为对国家安全至关重要的行业的调 查结果。外界普遍预计，这些调查将导致对这些行业的一系列外国制造产品征收关税。 特朗普已经在使用《1962年贸易扩展法》第232条款赋予的这一权力，对他于2018年启动的钢铁和铝征 收进口税。最近，他通过将目标对准含有这些金属的消费品，扩大了征税范围。 据密歇根州立大学的一项估计，特朗普目前设定为50%的钢铁和铝关税，正冲击着价值近2000亿美元的 钢铁、铝以及渔线轮和扫帚等家居用品。这一数额几乎是他第一任期时的四倍。 但即使特朗普的IEEPA路径最终被法院阻止，这种安慰也可能只是暂时的。 数字货运公司Flexport Inc. 的高级海关经理Marcus Eeman在本月早些时候的一次网络研讨会上说，特朗 普的232条款权力旨在保护特定行业，"但在目前的纳入流程下，它们可以变得相当广泛，这可能是一 种'老火慢炖'的方式，让总统可以持续加码关税，"他说。"不完全是他4月2日关税所使用 ...