2025 年 12 月 14 日 市值配售改革受关注，原力数字等 三新股过会 ——北交所策略周报（20251208-20251214） 本周策略观点： 本周市场行情： 北交所新股： 新三板动态： 相关研究 - 证 券 研 究 报 告 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 郑菁华 A0230525060001 zhengjh@swsresearch.com 汪秉涵 A0230525090003 研究支持 吕靖华 A0230124070002 lvjh@swsresearch.com 联系人 汪秉涵 A0230525090003 wangbh@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 新 三 板 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 专 题 研 究 证券分析师 wangbh@swsresearch.com ⚫ 本周北证 50 上涨 2.79%，成交额环比上升 40.57%。1）本周北交所情绪明显回暖，天 力复合连续两天涨停，北证市场成 ...

2025 年 12 月 14 日 策略研究 新一轮政策部署护航，A 股跨年行情可期 ——策略周专题（2025 年 12 月第 2 期） 要点 本周 A 股主要宽基指数大多收涨 本周 A 股主要宽基指数大多收涨。从主要宽基指数来看，本周 A 股主要宽基指 数大多收涨，仅上证指数、上证 50、沪深 300 下跌，其余指数均收涨，其中， 创业板指、科创 50、中证 500 涨幅居前。从估值来看，当前科创 50、万得全 A 等指数估值分位数相对偏高，截至 2025 年 12 月 12 日，其 2010 年以来 PE(TTM) 分位数均高于 80%。 本周中盘成长风格占优，申万一级行业走势分化，通信、国防军工等行业涨幅靠 前，而煤炭、石油石化等行业跌幅居前。从市场风格来看，本周主要风格指数分 化，中盘成长、小盘成长涨幅靠前，中盘价值、小盘价值跌幅居前。分行业来看， 本周申万一级行业走势分化，通信、国防军工、电子、机械设备涨幅居前，煤炭、 石油石化、钢铁、房地产跌幅居前。 本周重要事件回顾 政策方面，中央经济工作会议提出"要坚持稳中求进、提质增效"，明确延续"更 加积极的财政政策"和"适度宽松的货币政策"；此外，两部门部 ...

Group 1 - The report indicates a rebound in growth style driven by positive changes in liquidity and industrial catalysts, including the Federal Reserve's interest rate cut and the lifting of restrictions on H200 chip exports to China [2][10] - The AI industry is in a phase of rapid evolution, with infrastructure scaling up and application scenarios being implemented, leading investors to believe that technology growth may remain a key theme in the current bull market [2][10] - The report suggests that the growth sector may still be in a high-level oscillation phase, with various factors such as the uncertainty of the Fed's rate cut schedule and adjustments in overseas tech stocks potentially limiting the rebound space for the tech sector [2][10] Group 2 - The report highlights that during the year-end transition period, growth stocks typically benefit from ample liquidity, and the current macroeconomic expectations are weak, which may create a favorable environment for growth stock rebounds [3][11] - It is assumed that the current phase is still early in the growth stock bull market, with expectations of a second wave of accelerated growth driven by incremental capital in the later stages of the bull market [3][14] - The report emphasizes that high-quality segments within the growth stocks may offer better allocation value, with specific attention to sectors like consumer electronics, gaming, and renewable energy [3][26] Group 3 - The report provides a historical performance analysis of major sectors during year-end transitions, indicating that growth stocks generally outperform other sectors [11][12] - It notes that the internal rotation and expansion of growth stocks are likely to continue, with significant changes in leading sectors and fund holdings compared to previous bull market phases [21][24] - The report suggests that the valuation of growth stocks is generally not low, and high-cost performance segments may present better investment opportunities moving forward [3][26]

本周三大指数，上证指数跌0.34%，深证成指涨0.84%，创业板指涨2.74%。后市将如何发展？看看机构 怎么说。 中信证券：内外兼顾，寻求交集 招商证券：2025年中央经济工作会议如何指引A股？ 中央经济工作会议12 月10 日至11 日在北京举行。会议整体延续政治局会议相对积极的表态。短期来 看，过去10 年间，会后7 天大盘风格往往相对占优。行业表现上，从平均超额收益水平来看，近5 年， 社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业会后7 天平均超额水平相对更高。中长期来看，建议重点 关注会议"推动投资止跌回稳"下，明年重大项目的安排。 申万宏源：宏观环境"还原" A股向上空间受限未变 春季行情是小级别行情的判断不变。光连接将Alpha 逻辑反映到位后（短期性价比指示行情仍有空 间），可能会有新的高位震荡波段。其他科技成长重点还是做超跌反弹机会。春季政策和产业主题活 跃，是主要的赚钱效应来源，其中关注商业航天、机器人。这次中央经济工作会议，和主题相关的线索 包括：海洋经济、服务对外开放、能源强国、北方防洪基建、好房子等等。另外基于供给侧逻辑的涨价 周期，在2026 年中PPI 由负转正预期掩护下，仍会有不错 ...

来源：浙商证券股份有限公司 核心观点 本周市场明显分化、呈现"沪弱深强"格局，多数宽基指数冲高回落。展望后市，由于以上证为代表的权 重指数勉强站上5 周均线，但还未收复前期上升趋势线；而在算力链"强势吸金"的背后，市场出现明显 分化格局。我们预计，在"权重不够强、行业大分化"的局面下，市场或继续维持区间震荡格局。配置方 面，基于"市场分化震荡继续，多看少动守株待兔"的判断：择时方面，建议持仓等待，切勿追涨杀跌、 垫高自身成本，同时根据不同宽基指数的"左脚"分类设定目标，伺机出击、分批介入。行业配置，建议 关注明显滞涨且份额扩张的券商板块、走势顺畅且历史上在12 月胜率较高的家电，以及近期利好频出 的机械设备。个股方面，留意医药、消费、AI 应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方低位滞 涨个股。 本周（2025-12-08 至2025-12-12）行情概况（1）主要指数：市场呈现"沪弱深强"格局，多数宽基指数冲 高回落。（2）板块观察：算力携硬科技领涨，大周期和消费走弱。（3）市场情绪：沪深成交环比上 升，IC 股指期货合约升水。（4）资金流向：两融余额小幅上升，有色金属ETF 净流入最多。（5）量 化"黑 ...

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、一级市场 注：本篇报告的信用债口径包括定向工具、短期融资券、公司债、金融债（不含同业存单和政金债）、中 期票据、企业债。 2025年12月8日至12月12日（以下简称"本周"），信用债共发行369只，发行规模总计4595.12亿元，环比 增加35.34%。 发行规模方面，本周，产业债共发行174只，发行规模达1865.03亿元，环比增加62.28%,占本周信用债发行 总规模的比例为40.59%；城投债共发行149只，发行规模达888.09亿元，环比减少7.82%,占本周信用债发 行总规模的比例为19.33%；金融债共发行46只，发行规模达1842.00亿元，环比增加43.60%,占本周信用债 发行总规模的比例为40.09%。 点击注册小程序 查看完整报 ...

中央经济工作会议定调明年经济工作，美联储降息25b 投资要点 资讯要闻 1．中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财 政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。中共中央总书记、国 家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。 2.12月8日，据海关统计，2025年前11个月，我国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长 3.6%。其中，出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%。 3.12月10日，国家统计局数据显示：11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比略降 0.1%，同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%。，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同 比下降2.2%。 4．北京时间12月11日凌晨，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%– 3.75%。 市场概览 国内证券市场主要指数表现分化，其中创业板指涨幅最大为2.74%。申万一级行业中，通信涨幅最大为 6.27%。 本周市场风险偏好上升，成长风格占优，资金流向聚焦科 ...

天眼查App显示，近日，邓州市邦矗机械有限公司成立，法定代表人为刘玉莲，注册资本40万人民币， 经营范围为一般项目：机械设备销售；普通机械设备安装服务；工业设计服务；技术服务、技术开发、 技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；金属材料销售；电线、电缆经营；电子元器件批发；劳务 服务（不含劳务派遣）；电子、机械设备维护（不含特种设备）；专用设备修理（除依法须经批准的项 目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，赣州博尔捷商贸有限公司成立，法定代表人为齐伟宏，注册资本100万人民 币，经营范围为一般项目：国内贸易代理，技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技 术推广，机械设备研发，机械设备租赁，专用设备制造（不含许可类专业设备制造），专用设备修理， 电气设备修理，金属加工机械制造，模具制造，模具销售，普通机械设备安装服务，机械零件、零部件 加工，机械零件、零部件销售，电气设备销售，机械电气设备销售，办公设备销售，办公用品销售，新 能源原动设备销售，风动和电动工具销售，新型金属功能材料销售，太阳能热发电产品销售，新能源汽 车生产测试设备销售，矿山机械销售，金属工具销售，通讯设备销售，五金产品批发，建筑材料销售， 制冷、空调设备销售（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

（原标题：波黑逾三分之一进口来自前南国家，贸易逆差形势严峻） 波黑《独立报》12月5日报道。波黑间接税局数据显示，波黑超三分之一的进口商品来自前南斯拉 夫国家。今年前11个月，波黑进口总额为289.7亿马克；其中，自克罗地亚进口54.1亿马克，自塞尔维亚 进口38.3亿马克，自斯洛文尼亚进口23.9亿马克。自北马其顿和黑山的商品进口额分别为2.09亿马克和 1.86亿马克。上述五国的进口总额约120亿马克，占比41.52%。 从商品结构看，前11个月进口额最高的是核反应堆、锅炉、机械设备及零部件，达25.6亿马克；出 口额最高的则是电机设备及零件、音像录制播放装置、电视图像声音录制播放设备，约14.8亿马克。 经济学家伊戈尔·加夫兰指出，从塞、克两国进口的商品中，相当一部分实际产自第三国，这两国 自身亦不生产。"考虑到波黑确实需要许多本国无法生产或产量不足的商品，这部分进口大多并非问 题，而是基于实际资源或经济条件的现实。"他强调，若仅统计原产于塞、克两国的商品，进口数字将 大幅减少，进出口比例也会更趋合理。但这些数据仍具警示意义，过多通过邻国中间商进口推高了波黑 商品价格，在物流可行且无其他障碍的前提下，应 ...