【宏观快评】 来年工作有何新部署？——政策周观察第 61 期 证 券 研 究 报 告 ❖ 时值年末，各方就来年各方面工作做出部署，要点如下： 1、重要事件：中纪委全会及两会时间确定。12 月 25 日，中共中央政治局召 开会议，会议同意明年 1 月 12 日至 14 日召开二十届中央纪律检查委员会第五 次全体会议。12 月 27 日，十四届全国人大常委会第十九次会议表决通过了关 于召开十四届全国人大四次会议的决定。根据决定，十四届全国人大四次会议 于 2026 年 3 月 5 日在北京召开。 2、财政：1）政策基调：12 月 27 日，全国财政工作会议召开，提出：一是扩 大财政支出盘子，确保必要支出力度（去年为"提高财政赤字率，加大支出 强度、加快支出进度"）。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益（去 年为"安排更大规模政府债券"）……五是加强财政金融协同，放大政策效能。 2）债务分配：12 月 24 日，全国人民代表大会常务委员会预算工作委员会关 于 2025 年财政预算事项备案审查工作情况的报告提出，"提出新增专项债额度 进一步向项目准备充分、投资效率较高、资金使用效益好的地区倾斜，用于 支持地方政 ...

德国经济研究所IW周一调查显示，随着经济危机持续，多数德国行业协会预计2026年将出现裁员，其 中工业部门受全球保护主义抬头和出口疲软冲击最为严重。 在受访的46个行业协会中，22个预计明年将缩减用工规模，仅9个协会计划增加招聘，15个预计就业水 平保持稳定。调查发现，汽车、造纸和纺织等行业预计产量下降，保护主义升温、出口乏力以及国内高 成本削弱德国价格竞争力等因素造成持续冲击。 "那些期待经济危机迅速全面结束的人，2026年或将再次失望。"IW所长迈克尔·休瑟表示，经济正"在较 低水平上趋于稳定"。调查显示企业投资计划依然疲软，仅11个协会预计增加投资，14个计划削减开 支，21个认为投资将维持在低位停滞。 责任编辑：王许宁 德国经济研究所IW周一调查显示，随着经济危机持续，多数德国行业协会预计2026年将出现裁员，其 中工业部门受全球保护主义抬头和出口疲软冲击最为严重。 在受访的46个行业协会中，22个预计明年将缩减用工规模，仅9个协会计划增加招聘，15个预计就业水 平保持稳定。调查发现，汽车、造纸和纺织等行业预计产量下降，保护主义升温、出口乏力以及国内高 成本削弱德国价格竞争力等因素造成持续冲击。 "那 ...

民营企业出口值首次超6000亿元。京津冀区域民营企业出口6259.4亿元、增长16.1%，已超去年全年水 平，首次突破6000亿元，占同期京津冀出口总值的(下同)47.4%。 汽车零配件、医药品、船舶等出口保持强势。主要出口商品中，汽车零配件、纺织服装、集成电路、医 药材及药品、船舶分别增长12.6%、6.9%、6.5%、35.6%、155.3%。 对共建"一带一路"国家出口增长7.8%，占比近6成。主要出口伙伴中，对共建"一带一路"国家出口 7697.0亿元、增长7.8%、占58.3%。对东盟、欧盟、非洲、南美洲出口分别增长4.0%、4.0%、32.0%、 13.7%。 中新网12月29日电 据北京海关发布微信公众号消息，前11个月，京津冀地区进出口超4万亿元，达到4.3 万亿元，创历史同期新高。其中，前11个月京津冀区域出口1.32万亿元，也创历史同期新高。 据北京海关统计，前11个月京津冀区域出口1.32万亿元、同比增长5.9%，创历史同期新高。 ...

Industrial Sector - Raw material production continues seasonal adjustments, with steel and building materials output declining this week[1] - Cement clinker capacity utilization rate decreased, while asphalt production increased[1] - Polyester and weaving industry operating rates weakened seasonally, while semi-steel tire production increased[1] Real Estate - New home sales in 30 major cities decreased by 25.2% year-on-year as of December 26, with a slight improvement of 3.0 percentage points compared to last month[1] - The second-hand housing listing price index fell by 0.62% month-on-month, with the decline narrowing[1] Domestic Demand - Movie box office revenue remains high, with a year-on-year increase of 108.5% as of December 25[1] - Retail sales of automobiles decreased by 19% year-on-year from December 1-21, compared to a 7% decline in November[1] - Major home appliance retail sales fell by 34.4% year-on-year as of December 19, a decline of 11.3 percentage points from the end of November[1] External Demand - Port cargo throughput increased by 3.1% year-on-year as of December 21, with container throughput up by 9.1%[1] - Export container freight rates rose by 2.0% this week, marking three consecutive weeks of increase[1] Price Trends - The Nanhua Industrial Index rose by 2.8%, while the Nanhua Non-ferrous Metals Index increased by 5.0% this week[1] - Agricultural product wholesale price index fell by 0.4% week-on-week, showing a stronger performance compared to the same period last year[1]

Group 1 - The core viewpoint of the article emphasizes the need to enhance cultural tourism consumption and develop various initiatives such as "Travel in Yunnan," "Colorful Clouds" series, and "Yunnan Night" to stimulate economic growth [1][3] Group 2 - The proposal aims to consolidate and elevate the特色优势产业 (characteristic advantageous industries) by focusing on highland特色农业 (highland characteristic agriculture) and promoting deep processing of agricultural products [2] - The plan includes the development of a world-class fresh-cut flower industry and the modernization and international branding of the coffee industry [2] - It seeks to strengthen the entire industry chain of traditional Chinese medicine and establish a "second tobacco industry" while enhancing the natural rubber industry [2] - The initiative promotes the deep integration of culture and tourism, aiming to enhance the appeal of Yunnan as a travel destination and build a trustworthy tourism service brand [2] Group 3 - The proposal outlines actions to unleash consumer potential by optimizing consumption structure and promoting the construction of a strong commercial province [3] - It emphasizes the importance of utilizing consumption promotion policies to release potential in sectors such as home appliances, travel, and housing [3] - The plan includes expanding cultural tourism consumption and developing new consumption growth points, such as emotional economy and new retail models [3] - Support for the integration of online and offline shopping, as well as the development of new business models like "smart retail" and social e-commerce, is also highlighted [3]

国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》。文章指出，对轻工、纺织等量大 面广的产业，关键在于降本扩量、提质增效。轻工、纺织行业规模体量大、产品种类多、覆盖范围广， 在保障民生、繁荣市场、扩大出口、吸纳就业等方面发挥着重要作用。 转自：第一财经 "十五五"时期，要加快产品创新，丰富产品品类和供给特色，实现增品种、提品质、创品牌。支持企业 开展设备更新和技术改造，加快应用先进适用技术，推动数字化转型和绿色化升级，持续降本增效。开 展重点消费品质量提升行动，提升强制性产品能效标准和安全标准，保障强制性国家标准"红底线"作用 发挥，强化质量支撑和标准引领。推进品牌建设，高质量办好中国品牌日活动，持续开展品牌创建和宣 传引导，提升中国品牌知名度和影响力。完善产业在国内梯度有序转移的协作机制，引导轻工、纺织等 产业向中西部和东北地区有序转移。 ...

2025 年 12 月 28 日 棉花：震荡偏强，注意市场情绪变化 20251228 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 报告导读： 二 〇 二 五 年 度 截至 12 月 26 日当周，ICE 棉花受美元走弱、中国棉花价格大幅上涨以及美棉周度出口数据改善影响 出现反弹，但是由于美棉的出口销售总体仍然一般，所以 ICE 棉花的上涨动能有限，目前来看仍然是低位 震荡行情。 本周国内棉花市场基本面并没有大的变化，郑棉期价走势受市场情绪影响更多一些，尤其是在突破 14300 以后。新棉刚上市三个多月，目前国内的棉花供应还是很充足的；下游的需求处于淡季，但是基于 2026 年继续有新增纺纱产能投产的预期，市场对 2025/26 年度全年的需求目前也不悲观；所以目前国内 棉花市场的供需矛盾并不突出，棉花价格在市场情绪的带动下震荡上行，一方面注意市场情绪的变化，另 一方面注意下游利润、配额外棉花进口利润等因素对价格上行动力的影响。至于市场关于 2026 年新疆棉 花种植面积的讨论，我们还是倾向于到春节后结合需求情况再去交易或者时点和驱动力上来说更合适。短 期来看预计郑棉期货维持震荡偏 ...

专题：第十届中国制造强国年会 12月28日，"第十届中国制造强国年会"在北京举行，主题为"实体为根，向新而行"。国家制造强国建设 战略咨询委员会委员、工业和信息化部原副部长、第十三届全国政协经济委员会副主任刘利华出席并致 辞。 刘利华谈到，回望"十四五"，我国制造业在复杂多变的国内外环境中实现历史性跨越，成就斐然。 一是筑牢了体系优势的基本盘。他指出，我国制造业增加值占全球比重稳定在30%左右，总体规模连续 15年保持全球第一。新能源汽车、信息通信设备、先进轨道交通装备、海洋装备工程及高技术船舶、电 力装备、家电、纺织等七个产业实现了世界领先，航空航天、汽车、钢铁、石化、建材等五个产业达到 世界先进水平，产业能级实现了大幅跨越。 刘利华指出，未来五年，推动制造业实现从重点突破向全面领先的战略性跨越，应当聚焦四个方面： 一是夯实产业基础。推进产业基础高级化和产业链现代化，完善工业强基扶持机制。 二是加快高水平科技自立自强。发挥新型举国体制优势，推动科技创新与产业创新深度融合，攻克关键 核心技术，实现自主可控、安全可靠。 三是培育新质生产力。发力新兴产业、未来产业，推进新型工业化。 四是优化发展生态。制定下一个十 ...

（来源：紫金天风期货研究所） 来源：紫金天风期货研究所 说是说东南亚，其实我想讨论的只有三个国家，越南，马来西亚和印尼。 有几个原因，第一他们是经济体量最大的，第二他们代表了三种东南亚的经济发展模式，资源，FDI， 资源+FDI。第三他们也代表了东南亚三种宗教文化模式，儒家文化，伊斯兰教，儒家文化+伊斯兰教。 而最重要的原因，我很喜欢这三个国家。在旅游上，我觉得印尼优于马来西亚优于越南，在饮食上，我 觉得马来西亚优于越南优于印尼但都远高于全球平均水准。在出行便利性上，马来西亚优于越南优于印 尼。 既然说到吃，那么我多说几句，越南的饮食分成北方和南方，北方辛辣南方温润，总体来说我觉得南方 的海鲜更好，北方的米粉更对我的胃口。马来西亚分成东马和西马，西马的福建菜非常不错，而东马的 海鲜更好。印尼菜非常有特色，我很喜欢他们的炸鱼和牛肉。 越南：高FDI下的政治改革 之前讨论过越南的政治问题，在明年一月份，也就是下个月，越南会进行自己的十四大，选举出新的领 导班子。苏林主席作为强力部门出身的优秀领导人，他拥有很大的选择权，去思考该如何分享和支配自 己的权力。在之前的文章中我们介绍过他的可能选择越南政治 - 极其有趣， ...

Group 1: Primary Market - In the week from December 22 to December 26, 2025, a total of 267 credit bonds were issued, with a total issuance scale of 427.70 billion, representing a week-on-week increase of 15.42% [4] - Among the issued bonds, industrial bonds accounted for 117 issues with a scale of 219.26 billion, a week-on-week increase of 34.26%, making up 51.26% of the total issuance [4] - City investment bonds totaled 110 issues with a scale of 71.36 billion, a week-on-week decrease of 18.87%, representing 16.69% of the total issuance [4] - Financial bonds had 40 issues with a scale of 137.08 billion, a week-on-week increase of 14.92%, accounting for 32.05% of the total issuance [4] - The average issuance term for credit bonds was 2.74 years, with industrial bonds averaging 2.36 years, city investment bonds 3.25 years, and financial bonds 2.35 years [4] - The overall average coupon rate for credit bonds was 2.26%, with industrial bonds at 2.12%, city investment bonds at 2.41%, and financial bonds at 2.23% [4] Group 2: Secondary Market - The total trading volume of credit bonds was 1782.75 billion, reflecting a week-on-week increase of 28.47% [7] - The top three categories by trading volume were commercial bank bonds, corporate bonds, and medium-term notes, with commercial bank bonds at 630.89 billion (up 38.88%), corporate bonds at 521.31 billion (up 15.93%), and medium-term notes at 347.64 billion (up 40.63%) [7] - In terms of credit spreads, the largest increase for AAA-rated industries was in pharmaceuticals, up 5.1 basis points, while the largest decrease was in real estate, down 1.3 basis points [6] - For AA+ rated industries, the largest increase was in household appliances, up 6.4 basis points, and the largest decrease was in textiles and apparel, down 9.8 basis points [6] - The AAA-rated credit spread increased the most in Gansu, up 8.7 basis points, while the largest decrease was in Jilin, down 2.9 basis points [6]