2025 年 07 月 01 日 新时期消费投资总论：巴菲特"破防"了么？—兼"新消费 50"组合 与十五大启示 在过去相当长时间内，资本市场自上而下对于消费定价的第一性原理的理论基础 是基于经济学，表现为消费是经济和收入的函数，基于此的消费定价在过去屡试不 爽。伴随着城镇化加速与中产阶级加速崛起的过程，2010-2022 年长达十余年间 A 股关于消费定价始终围绕着"消费升级"主线，一路带来"2010 年五朵金花"、"2017 年漂亮 50"、"2019-2020 年茅指数"等诸多高光时刻，而伴随着中国房地产在 2021 年步入深入调整，居民消费心智的变迁，A 股以白酒为代表的传统消费投资逐渐黯 淡，而包括泡泡玛特、老铺黄金在内的新消费定价风起云涌。在这一过程中，我们 认为当前消费投资已经步入新时期，需要对新时期消费投资进行重塑： 1、消费投资的变化诱因：历史回顾比较看，在长时间序列更广谱的国家中，随着 经济的发展都有一段中产阶级崛起的过程，中产的消费变迁在一定程度上也代表 了整体消费定价趋势。从海外经验看，当中产阶级出现波动，消费投资或有新特征。 当然，面对国内中产阶级未来中期趋势，当前我国正加速产业升级 ...

以前在北京上班，经常和一位女同事一起去食堂吃饭，自助餐形式，挑几样喜欢吃的菜，不同的是，我 主食是盛米饭，她则是拿一个馒头。有一次我问她，你为啥不吃米饭？ 我以为她会说不喜欢吃米饭，习惯了吃馒头，因为她是北方人之类的话。但她说，馒头我吃一个刚刚 好，吃米饭我不知道应该吃多少合适。 初一听有点诧异，细想一下觉得很有道理，也很有意思。在我琢磨消费者行为的时候，经常会想起她这 句话。人的行为习惯很微妙，但有时候一些微妙的心理却有巨大的力量。 而这个感受以前我从来没有体会，因为我个人没有口味限制，我走遍大江南北，基本什么地方的口味都 是自来熟，我想当然地认为别人都和我一样，后来才发现，我这种人是极少数。很多人甚至一辈子也适 应不了自己习惯之外的其他口味，人的口味和思想一样，具有很强的封闭性。 可乐是一个神奇的存在，无论民族国界，无论男女老少，几乎全世界的大多数人都喜欢喝。可乐不需要 你的味觉去习惯它，当可乐走进一个新的国家，那里的人第一次喝可乐，马上就会觉得好喝。可乐也没 有味觉记忆，无论你喝了多少年，每次喝都和第一次喝的感觉一样。我很喜欢喝饮料，什么口味都会去 尝试，但我想不出来有什么饮料能有可乐这样的口味广泛适应 ...

作者： KAIZEN投资之道 来源：雪球 巴菲特的投资哲学从 " 捡烟蒂 " 到聚焦 " 优质公司 " 的转型 ， 既是价值投资理论的自我革新 ， 也是对市场环境与资本规模变化的动态适应 。 这一历程揭示了认知进化 、 护城河构建与长 期复利的核心逻辑 ， 为A股投资者提供了从估值套利转向价值创造的经典范式 。 一 、 投资理念的演变过程与核心启发 1. 早期 " 捡烟蒂 " 策略 ： 安全边际与清算逻辑 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 受格雷厄姆影响 ， 巴菲特早期以 " 市价低于清算价值 " 为标准 ， 投资伯克希尔纺织厂等企业 。 例如 ， 伯克希尔股价7.5美元时 ， 其设备清算价值达19.46美元 ， 看似 " 白捡钱 " 的机会 。 然而 ， 这类公司缺乏成长性 ， 需持续输血维持运营 ， 最终成为拖累 （ 伯克希尔纺织业务 亏损多年后关闭 ） 。 启发 ： 低估值可能伴随隐藏风险 ， 单纯依赖财务数据难以捕捉企业长期价值 。 2. 中期转向 " 优质公司 " ： 护城河与定价权 1972年收购喜诗糖果是转折点 。 该公司虽市盈率较高 ， 但凭 ...

内容来源：本文转载自微信公众号Web3天空之城，正文有所整理删减。 责编| 柒 排版| 拾零 第 8948篇深度好文：15092 字 | 41 分钟阅读 商业思维 笔记君说： 在1998年于佛罗里达大学的讲座上，沃伦·巴菲特，这位被誉为"奥马哈的圣人"的传奇投资者，以其特有的幽默和智慧，向MBA学生们传授了他几十年来 在投资领域积累的独到见解。 据说，段永平看了这场讲座不下十遍。 尽管传闻不可尽信，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典，其中不仅包含了投资的技巧，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式。 巴菲特认为，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力，个人的正直品格更为重要； 行为习惯往往在年轻时养成，且一旦形成，随着年龄增长便很难改变； 幸福与成功并非只体现在财富积累上，选择从事自己热爱的事情，与自己欣赏的人共事，同样至关重要。 谈及日本市场时，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业。他认为，持有一家优秀企业的股票并长期坚守，即便短期内遭 遇市场波动，最终也能收获丰厚回报。 以下为讲座的整理稿，希望对你有所帮助。 一、正直，比聪明更关键 奥马哈的皮特·基伍德曾说，他在招聘员工时会 ...

掌声一直持续，以至于巴菲特劝大家"喝杯可乐冷静一下"。 实际上，巴菲特早就透露退休的计划，并且在至少四年前、他90岁那年宣布了接班人选。但此番正式宣布，除了他的孩子，其他人都不知情，包括接班人 阿贝尔。 掌声究竟为何雷动？只是因为伯克希尔受益斐然、不负股东期望？是因为巴菲特是世界上最成功、最富有的人之一？是因为他是"奥马哈先知""股神"？他 收购时，伯克希尔被政府免税多年，是一家苟延残喘的纺织公司。他退位时，伯克希尔已经是一家多元化的投资控股公司，是"万亿美元俱乐部"中唯一一 家非科技企业。 除了卸任CEO的消息之外，巴菲特在活动上进行了数个小时的讲话与答股东提问。和往年一样，仔细汇报伯克希尔这一年的经营状况、喝可乐、讲关于人 生的至理名言。 尽管铺垫了很久，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）卸任CEO的消息，还是让人们感到突然。 当地时间5月3日，在美国内布拉斯加州奥马哈，一年一度的伯克希尔-哈撒韦公司年度股东大会上，94岁的巴菲特坐在桌后，对台下宣布了决定：卸任伯 克希尔的CEO职位，年底交棒给负责非保险业务的副董事长格雷格·阿贝尔。 "这就是今天的新闻亮点，"巴菲特说，"谢谢你们到场。" 人们 ...

"如果周围的人都失去理智，而你能保持清醒……如果你能等待且不因等待而疲倦……如果你能思考 ——而不把思考作为目标……如果所有人都怀疑你，而你能相信自己……那么，世界及其所有一切都将 属于你。"作为一代价值投资传奇，巴菲特曾如是引用拉迪亚德·吉卜林1895年左右的经典诗歌《如果》 中的诗句。 对于关税的冲击，巴菲特在股东大会上直言，美国不应"将贸易当作武器"，通过加征关税激怒全球，这 已经扰乱了全球市场。"在我看来，这是一个重大错误。" 这正是巴菲特毒辣眼光的生动写照。在美国滥施关税引发的市场风暴前，2025年2月，标普500指数还创 下历史新高，彼时市场对巴菲特一系列的抛售行为颇有质疑，感叹"股神是不是老了"？但短短数十天 后，美股在关税阴霾下一度坠入熊市，市场的质疑也转化为由衷的钦佩：这位"奥马哈先知"果然宝刀未 老。 而在伯克希尔-哈撒韦股价刚刚创下新高、市值接近1.2万亿美元的"高光时刻"，巴菲特意外在股东大会 上宣布将在今年年底退休。尽管巴菲特早在2021年就指定非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔为接班 人，但人们一度认为，阿贝尔要等到巴菲特去世后才会接任。 面对股东大会上的历史性时刻，参会股东们集体起 ...

在昨天的凌晨，2025年的伯克希尔·哈撒韦股东大会，也就是著名的巴菲特股东会提问环节落下了帷幕。 02 毫无疑问，美国发起的关税政策是目前全球经济的最大变量和不确定，所有人都希望从巴菲特这里得到一点智慧。 老爷子虽然没有直接提到某个大总统，但是，他对美国目前的关税政策提出了严厉的批评，认为"这是一种战争行为"。 这是享誉世界的"股神"巴菲特执掌伯克希尔的第60个年头，也极有可能是巴菲特完全参与的最后一次股东大会了，现场有近2万人参加了股东会。 在这一次万众瞩目的股东大会上，我们重点来看看巴菲特对于关税、AI以及市场的理解。 01 看到马上年满95岁的巴菲特第一次举着拐杖走进会场，也确实感叹，时间既是成就传奇的助力，也是传奇的敌人。 巴菲特讲到了美国第一季度糟糕的GDP数据，一季度美国GDP环比下降了0.3%，比2024年第四季度环比增长2.4%的前值大幅回落。 巴菲特认为在一定程度上是因为企业要赶在关税上调前抓紧进口商品所导致的，这也进一步加剧了他对未来需求的担忧。 其实，伯克希尔在一季度的运营收益也下降了14%，关税是实打实的给伯克希尔包括美国各大企业带来了相当大的不确定性。 但是，这真的是巴菲特对目前市场 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道 当地时间5月3日，被誉为"投资界春晚"的伯克希尔·哈撒韦（"下称"伯克希尔）年度股东大会，在美国 内布拉斯加州的奥马哈市盛大举行。据悉，今年有1.97万人出席股东大会，现场观众人数创历史新高。 股东大会现场，喜诗糖果销售火爆，销售额高达31.7万美元。 尤为值得关注的是，今年恰逢94岁"股神"沃伦·巴菲特执掌伯克希尔60周年。在这一特殊时刻召开的盛 会，不仅是股东们的年度聚会，更成为全球投资者汲取投资智慧、深入交流探讨的绝佳平台。开幕前几 个小时，场馆外便已排起蜿蜒长龙，众多投资者满怀期待，早早等候入场。 谈美国关税 在股东大会上，伯克希尔董事长巴菲特罕见地对当前美国贸易政策提出尖锐批评。他直言，滥用关税工 具如同饮鸩止渴，不仅会扰乱全球贸易秩序，还将对各国经济发展造成连锁冲击。同时，他重申自由贸 易是全球繁荣的基石，呼吁以更加开放包容的姿态推动国际贸易发展。 伯克希尔旗下股票涵盖能源、消费、制造、交通等多元产业，其全球供应链和终端市场对关税变动极为 敏感。自今年4月起，美国政府多次推行关税政策，这一系列举措引发市场高度恐慌，导致美股遭遇重 挫。巴 ...

作者/舒泰峰 现年94岁的巴菲特再一次"封神"。北京时间2月22日9点，伯克希尔哈撒韦官网公布了2024年年度 报告，以及一份沃伦·巴菲特每年亲自撰写的致股东信，其中披露，到2024 年底，巴菲特手中的现 金再次创纪录地达到3342亿美元，高于第三季度末的3252亿美元。 除了经营性现金流的贡献之外，现金的主要源头还来自2024年伯克希尔将流通股持仓从年初的3540 亿美元降至年末的2720亿美元，减持的标的包括巴菲特的"心头好"——苹果公司。2024年全年， 伯克希尔累计减持苹果近67%，从9.05亿股降至3亿股。大幅减持之后，截止2024年第四季度，苹 果仍以28%的权重稳居巴菲特第一大持仓。 世人通常刻板地把巴菲特的投资策略等同于买入并长期持有，其实这是对巴菲特的严重误读，尽管巴 菲特的一些经典持仓的确持有时间可长达数十年，比如喜诗糖果、可口可乐、华盛顿邮报、富国银行 等，但这只是其中的一部分，巴菲特的适时而动、灵活机变同样精彩绝伦。 经过这次仓位减持，目前巴菲特的股票仓位大致在50%左右，同时掌握着一半的现金和现金等价 物，等待机会成熟时抄底市场，可以预见巴菲特的财富神话还将续写浓墨重彩的一笔。 除了 ...

编者按 今年是巴菲特执掌伯克希尔60周年。60年来，"股神"巴菲特以价值为锚，穿越经济周期的迷雾，创造了60年暴赚5.5万倍的财富神话。在2025年 巴菲特股东大会来临之际，腾讯财经联合自选股发起"秩序与周期：价值投资60年"系列策划，本期内容邀请重阳投资合伙人舒泰峰撰文，还原 巴菲特选股的三个重要阶段及其背后的商业逻辑变迁。 以下，祝开卷有得。 提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢迎 扫码 咨询。 图文来源/ 腾讯财经官方账号 作者/ 舒泰峰 本图文已获得转载授权，如需转载请联系原作者， 文章仅代表作者个人独立观点。 现年94岁的巴菲特再一次"封神"。北京时间2月22日9点，伯克希尔哈撒韦官网公布了2024年年度报告，以及一份沃伦·巴菲特每年亲自撰 写的致股东信，其中披露，到2024 年底，巴菲特手中的现金再次创纪录地达到3342亿美元，高于第三季度末的3252亿美元。 除了经营性现金流的贡献之外，现金的主要源头还来自2024年伯克希尔将流通股持仓从年初的3540亿美元降至年末的2720亿美元，减持 的标的包括巴菲特的"心头好"——苹果公司。2024年全 ...