特别申明： 点击注册小程序 查看完整报告 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 25Q1公司毛利率28.9%，同比+0.3pcts，估计主要系降本提效及产品结构优化所致；期间费用率13.7%，同 比+0.3pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率为6.0%/4.5%/0.2%/3.1%，同比+1.0/-0.2/-0.1/-0.5pcts，销售 费用率提升估计系嘉宝莉并表及渠道投入增加，最终销售净利率为13.7%，同比-0.3pcts。此外25Q1公司经 营性净现金流-2.2亿元，同比-2.0亿元。主要系根据嘉宝莉股权转让协议，原股东回购部分应收账款，导致 24Q1经营性净现金流增加较多。 风险提示： 下游需求转弱，涂料业务整合不及预期，原材料价格超预期上涨。 发布日期：2025-04-25 免责声明 报告摘要 事 ...

点击注册小程序 查看完整报告 公司持续高研发投入，产品结构持续优化提升 报告摘要 事件： 2025Q1公司实现营业收入28.83亿元，同比+20.67%，环比-23.64%；实现归母净利润3.89亿元，同比 +18.59%，环比-12.64%，创历史同期新高水平；实现扣非后归母净利润3.94亿元，同比+15.72%，环 比-21.91%。 2025Q1公司扣除联营企业投资收益后归母净利润同比+26.50% 2025Q1公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.14亿元，同比-56.29%。2025Q1公司实现扣除联营企业 投资收益后归母净利润3.75亿元，同比+26.50%。 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯 ...

报告摘要 事件： 点击注册小程序 查看完整报告 近期国内外金价创新高后有所回落， 2025年4月22日，SHFE黄金收盘价831.4元/g、伦敦金现3433.6美元/ 盎司，均创历史新高。截至4月23日，SHFE黄金收盘价784元/g，伦敦金现3263美元/盎司，较前日下跌 5.7%和5%。 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 金价和黄金股的背离近两年来多次出现，均出现在金价创下历史新高之后的横盘震荡时间。主要原因为金 价新高横盘震荡之后，市场对于金价高位的可持续性存在疑虑；且商品价格处于历史新高时，权益市场容 易出现 "抢跑"现象。如2023年6月、2024年1月、2024年9月、2025年2月等时间都出现过金价横盘黄金股 下跌情形，但随着金价在上述时间之后的继续上涨，黄金股通过大幅上涨与金价的关系 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 1Q25业绩承压 1Q25总收入同比-9.2%/环比-24.8%至193.4亿美元，总毛利率同比-1.1pcts/环比持平至16.3%，R&D费用率同比 +1.9pcts/环比+2.3pcts至7.3%，SG&A费用率同比持平/环比+1.4pcts至6.5%，Non-GAAP归母净利润同比-39.2%/ 环比-55.7%至9.3亿美元（Non-GAAP单车净利润同比-30.1%/环比-34.8%至2,774美元）。我们判断，1Q25特斯 拉业绩承压主要受累于产线升级（Model Y新老产品交替）+欧美市场品牌危机等多方因素导致的销量回落影 响。 车端销量走低拖累盈利，储能业务毛利率再创新高 汽车业务：1Q25特斯拉全球交付量同比-13. ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2024年年报，2024年实现营收48.38亿元，同比增长0.52%；实现归母净利润1.82亿元，同比减少 37.77%；扣非归母净利润1.78亿元，同比减少29.11%；拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含 税）。公司2024Q4实现营收18.88亿元，同比增长2.88%，环比增长45.91%；实现归母净利润0.33亿元，同 比减少41.91%，环比增长65.80%。 "双海"布局持续推进 生产基地方面，2024年泰胜昌吉基地落成并投产，该基地为中高端塔筒产品而规划建设，以"荒戈沙"大直 径塔筒为主，兼顾中亚海外市场，设计产能为10万吨；此外，泰胜扬州基地产能持续爬坡，已取得金风科 技、Nordex、 ...

点击注册小程序 查看完整报告 事件： 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 板块看，24年公司工程技术服务/运维/装备实现营收271.2/129.2/62.1亿元，同比+1.7%/+21.9%/-18.4%，毛 利率分别为16.0%/21.5%/22.8%，同比+0.24/-0.31/-1.18pcts。公司工程服务业务稳步推进，境外工程技术 服务量增利升；工程与装备业务协同机制成效明显，自研十类核心主机装备自给率超过67%，境外及装备 外收入占比提升至36%及37%；公司以工程带动运维发展，运维业务持续高景气，24年矿山运维实现营收 79亿元，同比+21.9%，毛利率17.6%，同比+2.08pcts；水泥及其他运维服务实现营收50亿元，同比 +21.9%，毛利率27.6%，同比-4.08p ...

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 市场观点纷繁芜杂，光大研究荟萃本周重点报告，涵盖总量、行业、公司研究，为您筛选有价值的 声音。 每周六早8点，"研选"助您快速厘清投资"点线面"！ 公司研究 聚焦优质IP，打造强产品力拼搭角色类玩具——布鲁可（0325.HK）首次覆盖报告 公司从儿童教育领域成功转型切入拼搭角色类玩具赛道，2 2年正式推出拼搭角色类玩具（积木人） 以 及 自 有 IP" 英 雄 无 限 " ， 2 4 年 实 现 营 收 2 2 . 4 1 亿 元 ， 同 比 增 长 1 5 5 . 6% ， 拼 搭 玩 具 收 入 占 比 达 到 9 8 . 2%。公司规模效应不断凸显，2 1 - 2 4年公司整体毛利率从3 7 . 4%提升至5 2 . 6%，同时营销推广费 大幅下降，2 3年经调整净利润实 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 深化"三链融合"，加速推进国际化布局 公司持续深化"三链融合"，推动业务由供应链贸易向产业链运营和供应链服务转型升级。公司通过成立合资公 司、股权换商权等方式，开拓焦煤、焦炭全产业链布局，拓展光伏铝型材加工业务，开拓电解铝、氧化铝等业 务。同时公司落地山东日照国贸物流园项目，以"公铁水仓+智慧物流园"为核心，开展黑色、有色及能化等大 宗商品的综合物流服务。国际化发展方面，公司正式成立国际化发展部，同时已与170多个国家和地区的9万余 家产业链上下游企业建立稳定的合作关系，形成覆盖全球大宗商品资源的渠道网络。2024年，公司在海外地区 实现营收662亿元，同比增长0.67%，对应营收占比同比提升4.6pct至18.7%。 事件： 公司发布 ...

报告摘要 事件： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 公司发布 2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年公司实现营业收入43亿元，同比+12%，实现归母净利 润-1.59亿元，同比+1.5亿元；其中Q4单季度实现营业收入12.8亿元，同比+55%，环比+8.8%，实现归母净利 润-0.26亿元，同比+0.89亿元，环比+0.07亿元。2025年一季度，公司实现营业收入9.4亿元，同比+25%，环 比-26%；实现归母净利润-0.03亿元，同比+0.81亿元，环比+0.23亿元。 点评： 优化产品结构，静待行业复苏，公司业绩持续改善 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任 何以光大证 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2024年度报告，2024年公司实现营收442.11亿元，同比增长29.56%；实现归母净利润17.53亿 元，同比减少14.50%；实现毛利率15.77%，同比减少4.17pcts；实现归母净利率3.98%，同比减少 2.02pcts。其中，24Q4单季度公司实现营收127.27亿元，同比增长34.28%；实现归母净利润3.48亿元，同 比增长92.20%；实现毛利率15.53%，同比减少2.08pcts；实现净利率2.80%，同比增加0.91pct。 点评： 海内外双循环发展，"人眼折服"四大业务线打开成长空间 公司秉持精益求精的理念，2024年机器人（人）、XR智能穿戴（眼）、折叠屏（折）、VC散热、服务 ...