本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 查看完整报告 特别申明： 点击注册小程序 报告摘要 业绩： 方案服务业务（SSG）持续同比增长 FY2025 SSG业务收入84.57亿美元，同比上升13.18%；税前溢利17.85亿美元，同比上升15.49%。运维服务/项 目与解决方案服务业务收入分别同比上升24%/20%，合计收入占SSG比重同比上升4pct至58%。 风险提示： PC需求恢复不及预期；AI PC落地进展不及预期；基础设施方案业务下游需求不及预期；关税政策 变动风险。 发布日期： 2025-05-26 FY2025公司收入690.77亿美元，同比上升21%，其中非PC收入占比同比上升近5pct至47%；归母净利润13.84亿 美元，同比上升37%，低于彭博一致预期的14.81亿美元约7%。FY25Q4归母净 ...

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 一、地产开发板块估值及重点公司近期市场表现 截至2025年5月23日，房地产(申万)市盈率PE(TTM)为39.04倍，历史分位数84.38%(2024-至今)。房地产(申万) 市净率PB(LF)为0.71倍，历史分位数67.12%(2024-至今)。恒生地产建筑业市盈率PE(TTM)为39.73倍，历史分 位数95.28%(2024-至今)。恒生地产建筑业市净率PB(LF)为0.38倍，历史分位数74.04%(2024-至今)。 二、物业服务板块估值及重点公司近期市场表现 截至2025年5月23日，房地产服务(申万)市盈率PE(TTM)为42.46倍，历史分位数56.76%(2024-至今)。房地产服 务(申万)市净率PB(LF)为1.5 ...

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 2025年1-4月，百城宅地成交建面同比+1.5%，成交楼面均价同比+20.2% 2025年1-4月，百城住宅类用地成交建面为5,667万平，累计同比+1.5%；成交楼面均价为7,738元/平方米，累计 同比+20.2%。分能级城市来看，1-4月， 一线城市：供应住宅类用地建面为343万平，累计同比+4.8%；成交建面为244万平，累计同比-19.8%；成交楼 面均价为45,072元/平方米，累计同比+65.2%。 二线城市：供应住宅类用地建面为2,900万平，累计同比-4.7%；成交建面为2,579万平，累计同比+2.2%；成交 楼面均价为9,281元/平方米，累计同比+20.4%。 三线城市：供应住宅类用地建面为2,875万平，累计同比 ...

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 2025年5月24日，中软国际&深开鸿举办创新科技大会暨新产品发布会，发布开鸿Bot系列产品、开 鸿"1+1"安全数字底座5.0、基于M-Robots OS的开鸿无人机/机器狗/机器车等产品。 开鸿Bot系列产品定位为"专为开发者打造的第一台开源鸿蒙学习平台"，主要面向三类开发者 发布日期： 2025-05-26 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的 官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大证券 研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 开鸿"1+1"安全数字底座5.0、多个基于M-Robo ...

事件： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 25Q1公司的毛利率达到68.8%，同比+3.8pcts，主要受益于营收增长带来的规模效应提升。25Q1公司的经 调整净利润率与核心OTA利润率均同比提升，经调整净利润率达到18.0%，同比+3.6pcts。核心OTA业务利 润率达到29.2%，同比+6.6pcts，环比+0.8pcts。主要得益于公司精细化补贴投放，更关注ROI水平，销售 费用率同比下降且应用AI提升内部运营效率。25Q1公司销售费用率为33.2%，同比-2.2pcts。预计25Q2公 司的销售费用率将进一步同比下降，核心OTA利润率将同比持续提升。另外，公司于25年4月17日公告收 购万达酒管，有望补齐高端酒管的短板，打造更完善的酒管品牌矩阵，未来 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 2025年随着L3级别法律法规的完善、L2+及以上级别的智能驾驶有望加速渗透。在比亚迪、吉利等汽车 OEM纷纷推行"智驾平权"战略的背景下，第三方SoC厂商有望先行受益，"芯片预埋"趋势为行业带来较高 成长确定性。 （付天姿/王贇） 2025-05-26 您可点击今日推送内容的第1条查看 【房地产】1-4月光大核心30城宅地土拍"量价齐升"——土地市场月度跟踪报告（2025年4月） 1-4月百城宅地成交建面5,667万平，同比+1.5%，成交楼面均价7,738元/平方米，同比+20.2%；30城成交宅 地总建面2,774万平，同比+7.9%，成交楼面均价13,318元/平，同比+28.5%；1-4月光大核心30城成交宅地 整体溢价率17.2%，同比+11pct。 （何缅南） 2025-05-26 您可点击今日推送内容的第2条查看 【有色】铂价格创近4年新高值，钨价格创2013年以来新高值——金属新材料高频数据周报（20250519- 20250525） 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 汽车架构从集中式走向分布式，SoC芯片成为智能驾驶核心部件 随着智能驾驶的不断推进，汽车传统的分布式电子电气架构由于不利于应对OTA升级需求、算力利用效率 较低、信息融合度不够等原因，正在逐渐向集中式架构演进。域控制器是集中式电子电气架构的核心，目 前其中主要有功能域和空间域两种实现路径，分别以博世和特斯拉为代表。在域控制器时代，高算力、高 性能、高集成度的异构SoC芯片将成为智能驾驶的核心部件。除了域控制器，智驾SoC芯片也是前视一体 机的核心零部件。 2030年国内智能驾驶解决方案市场规模有望突破4,000亿人民币，目前国内高阶/中低阶SoC市场，英伟达/ 地平线分别占据主要份额 根据地平线机器人招股书引用的灼识咨询数据， ...

点击注册小程序 报告摘要 军工新材料：电解钴价格下跌 （1）本周电解钴价格23.80 万元/吨，环比-0.8%。本周电解钴和钴粉比值0.93 ，环比-0.7%；电解钴和硫酸钴 价格比值为4.86 ，环比-0.4%。（2）碳纤维本周价格83.8元/千克，环比+0%。毛利-9.28元/千克。（3）铍价格 持平。 新能源车新材料：锂辉石价格下跌 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 （1）本周Li2O 5%锂精矿中国到岸价已达到560美元/吨，环比 -20.90%。（2）本周电碳、工碳和电池级氢氧 化锂价格分别为6.45 、6.27 和6.52 万元/吨，环比 -1.3%、-1.53%和-1.1%。电碳与工碳价差为2024年11月以来 新低，或代表锂电景气度相较工业领域有所减弱。（3）本周硫酸钴价格4.78 ...

2025E ASP、毛利率有望逐季改善 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1Q25业绩符合预期 1Q25小鹏汽车总收入同比+141.5%/环比-1.8%至158.1亿元（vs. 我们预期约161.7亿元），毛利率同比+2.7pcts/ 环比+1.2pcts至15.6%，Non-GAAP归母净亏损同比收窄69.8%/环比收窄69.4%至4.3亿元（vs. 我们预期约4.7亿 元）；1Q25业绩表现总体符合我们的预期。 点击注册小程序 1）1Q25小鹏汽车业务收入同比+159.2%/环比-2.1%至143.7亿元（ASP同环比-39.8%/-4.7%至15.3万元，交付量 同环比+330.8%/+2.7%至9.4万辆），汽车业务毛利率同比+5.0pcts/环比+0.5pcts至1 ...

点击注册小程序 财务分析 中国本地零售行业面临困局，数字化转型箭在弦上 随着电商与即时配送的快速渗透，2019-2023年中国本地商品零售市占率从79.4%下降至72.4%。在宏观环境不 确定性增强背景下，本地零售行业数字化转型需求增强，多点数智专注于零售垂类行业SaaS，AI解决方案助 力零售商降本增效。 多点数智专注于零售行业全栈解决方案 1）优化门店运营效率：提供数据分析驱动的精准营销服务，提供智能折扣电子价签、自助收银、自动清洁等 功能。2）优化供应链和库存管理效率：实现供应链全流程监控，与仓储进行协同化管理减少延迟，提供实时 库存监控、动态补货、智能包裹分拣等功能。3）AI解决方案：提供AI出清、AI客服、AI质检、AI导购等功 能。 多点数智核心竞争力分析：数据+行业实践+品牌效益构筑竞争壁垒 1）与胖东来加深合作：树立标杆客户，提升品牌知名度和市场影响力，客户倾向于以多点数智为载体学习物 美集团和胖东来的先进运营经验。2）客户议价能力：多点数智产品覆盖零售产业链的多个环节，客户依赖度 转换成本较高，关联方交易占比高的风险相对可控。3）行业竞争格局：多点数智为国内最大的零售SaaS供应 商，本地零 ...