点击注册小程序 查看完整报告 我们认为，1）以旧换新政策发力下预计2025E销量提振前景依然可期，车展前后新车密集上市，或有望催 化行业景气度向上抬升；2）中美关税冲突或短期对板块情绪造成扰动，看好2025E全年智能化主线带动板 块成长可能性及相关投资机会。 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 4月23日，第二十一届上海国际汽车工业展览会在上海国家会展中心正式开幕。本届车展以"拥抱创新 共赢 未来"为主题，参展车辆总数约1,300辆，其中新能源车占比超70%。车展亮相重点车型包括：1）新势力： 蔚来（ET9/乐道L90/萤火虫）、小鹏（P7+旗舰版、2025款X9/G6/G9）、理想（MEGA Home家庭特别 版/MEGA Ultra智能焕新版/L6智能焕新版）、零跑（B10/B0 ...

特别申明： 点击注册小程序 查看完整报告 一季度公司原料及医疗终端业务收入保持增长，生物活性物原料和医疗终端新管线研发、注册和市场化进 度加快，但皮肤科学创新及转化业务依然处于调整周期，拖累整体业绩表现。 毛利率同比小幅下滑，管理变革+长期战略性投入，期间费用率同比有所升高：1Q2025，公司毛利率为 72.2%，同比-3.6pcts；公司归母净利率为9.5%，同比-8.4pcts。 1Q2025，公司期间费用率为58.4%，同比+7.1pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为： 36.6%/12.5%/9.7%/-0.4%，分别同比+0.5/+4.0/+2.7 /-0.1pcts。我们认为管理费用率升高的主要原因系管理 变革以及长期战略性产能布局导致相关费用增加。 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【电新】上海车展趋势观察：大电量增程、商用车电动化、宁德时代引领新技术——碳中和领域动态追踪（一 百五十五） 宁德时代引领新技术突破，骁遥双核+自生成锂/钠负极再次拉开产品代差。增程车型有望成为电动化下半 场主力，大电量增程成为趋势。重卡等商用车电动化加速。上海车展新车型发布，大电量增程、商用车电 动化等趋势有望带动锂电需求，新技术突破有望催化固态电池、钠电等主题行情。 （殷中枢/陈无忌） 2025-04-27 您可点击今日推送内容的第1条查看 【汽车】2025上海车展开幕，聚焦智能化主旋律——汽车和汽车零部件板块跟踪报告 2025上海车展开幕，智驾+机器人共振，全产业链变革加速。1）预计2025E销量提振前景依然可期， ...

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 一、宁德时代引领新技术突破，骁遥双核+自生成锂/钠负极再次拉开产品代差 宁德时代推出三款颠覆性动力电池产品：钠新电池、骁遥双核电池、第二代神行超充电池。（1）自生成 负极新技术的应用超预期，展现宁德时代领先的研发能力和商业化实力，我们认为得益于金属负极保护层 材料和制备工艺的know-how，使得负极侧颠覆性升级快于预期，相关电解液添加剂和补锂剂环节有望受 益。（2）骁遥双核+自生成锂/钠负极，多元电池的组合适配各种场景，我们认为是在全固态电池商业化量 产之前的窗口期内，又一个拉开代差的产品。（3）钠新电池树立宁德时代钠电池的新品牌，能量密度提 升，突破低温、启停场景，有望带来新的增长曲线。（4）二代神行超充电池实现峰值充电功率12C同时续 航800km ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 消费电子对等关税豁免短期缓解智能手机供应链、终端品牌公司压力，中长期仍面临较大不确定性： 美国商务部长明确表示，消费电子对等关税豁免措施仅是过渡性安排，后续将推出专项关税，预计具体政 策将在未来1-2个月内出台，带来不确定性。 消费电子专项关税落地前，产业备货需求旺盛。下半年进入库存消化阶段，警惕智能手机、PC出货量表现 转弱风险。 智能手机供应链、终端品牌公司转嫁稀释关税成本的方式主要包括： 1）加快产能从中国大陆向东南亚等关税优惠国家或地区迁移；2）提高价格。相关公司在产能被迫迁移的 早期阶段或将面临当地劳动力素质参差不齐、营商政策等风险，带来额外成本；提高价格则将增加消费者 支出，影响终端销量。 苹果的业务模式具有显著 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 1） 公司发布2024年报，营业收入6.92亿元，同比-11.81%；归母净利润1.75亿元，同比-31.34%；扣非归母净 利润1.43亿元，同比-36.96%；经营性净现金流2.13亿元，同比-32.25%；EPS（基本）0.88元。业绩符合市场预 期。 2） 公司发布2025年一季报，营业收入1.71亿元，同比-22.68%；归母净利润0.58亿元，同比-24.32%；扣非归 母净利润0.39亿元，同比-42.91%。业绩符合市场预期。 点评： 业绩短期承压，核心产品稳健支撑 2024Q1~2025Q1，公司单季度营业收入分别为2.21/1.32/1.19/2.20/1.71亿元，同比 +7.15%/-20.35 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2025年一季报，1Q2025营业收入为6.6亿元，同比下滑17.9%，归母净利润为4.4亿元，同比下滑 15.9%。 点评： 高基数+产品结构分化，一季度业绩有所下滑 我们认为，公司一季度收入同比下滑主要原因系：第一，去年同期基数较高；第二，产品销售结构性分 化，溶液类产品整体出货价格走低。 产品结构性分化，一季度毛利率略有下滑 1Q2025，公司毛利率为93.9%，同比-0.7pcts；归母净利率为66.9%，同比+1.6pcts。我们认为，公司一季 度毛利率同比微降也是受产品出货结构的影响。 1Q2025公司期间费用率同比+4.1pcts至21.9%。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.9% ...

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 2024年，公司进一步加大传感器研发投入，开发出了高温耐辐照、水下高冲击、深水振动等高性能传感 器，替代进口，打破进口技术垄断。同时，公司推出可靠性高、应用范围广的工业级传感器，缩小与进口 传感器的差距，满足工业物联网对传感器的需求。公司六维力传感器技术较为成熟，目前处于小批量试制 阶段，下游应用领域主要包括工业机器人、人形机器人、航空航天、汽车、电子、医疗等，未来有望在人 形机器人领域打开新的成长空间。 风险提示： 新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；内外部经营环境变化的风险。 发布日期： 2025-04-26 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 光大研究一周热榜，精选"光溯" 小程序本周阅读量前十研报。 No.1 FEEE 聆听光的声音/洞悉光的观察/了解光的态度 以LED照明驱动为基，外延并购打造增长新动能一 -晶丰明源（688368.SH）跟踪报告之六 朱宇澍,刘凯 公司动态 2025-04-20 我们维持公司25-27年归母净利润预测为1.17/2.05/3.09亿元, 营收为19.12/23.11/26.03亿元，25-27年对应PS分别为5.2/4.3 /3.8X。考虑到①公司通过内生外延打开成长空间：；②在A股 模拟公司中市销率较低；③当前关税战背景下，公司产品国产 化替代进程有望加速。综合以上因素，上调公司评级至"买入"。 长按识别小程序码进入 光大证券小程序 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 内容解决方案：FY25Q4学习设备收入环比正常回落，同比持续增长 FY25Q4学习设备收入同比增长，但环比有所下降，属于"双十一"电商节销售高峰后的正常回落。根据久 谦电商数据（天猫+京东+抖音），我们估计FY25Q4线上主要渠道学而思学习机产品销量接近24万台，同 比+123%；销售额超10亿元，销售额同比+72%。FY25Q4学习设备整体用户群体的周平均活跃率约为 80%，每台设备的日均使用时长为 1 小时。 利润低于预期，销售费用率提升明显 FY25Q4利润低于预期， Non-GAAP归母净利润7012万美元，同比-85.4%。FY25Q4公司毛利率52.0%，同 比-0.9pcts；销售费用率35.7%，同比+6.4pcts，系为提升线上渠道渗透率和产品知名度而加大费用投入； 管理费用率19.4%，同比-7.9pcts，主要系公司FY25Q4分配至管理费用的基于股份的薪酬费用总额同比下 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用 ...