工业与汽车需求或边际改善，关注下半年需求变化：我们观察到，下游特别 是与辅助驾驶相关的汽车应用或是需求旺盛的主要因素。管理层描述总体需 求环境为广泛温和复苏，并认为全年包括智能手机和 IoT 在内需求或在今年 8 月之后才有较好能见度。 维持中性评级：我们认为，公司股价之前一个季度表现符合我们的预期，即 受市场情绪影响股价或出现波动，但由于公司在国产半导体产业链上的龙头 地位叠加估值充分反映公司基本面情况，股价在市场回归基本面之后或在我 们之前的目标价附近区间震荡。我们下调 2025 年公司收入/毛利率预测到 89.5 亿美元/20.8%（前值 94.1 亿美元/20.9%）。我们维持中性评级，调整目 标价到 45 港元（前值 48 港元）。 | 有道 | | DAO US | | --- | --- | --- | | 预计业务调整持续，1 | 季度盈利有望好于预期 | 评级: 买入 | | 收盘价: 美元 8.88 | 目标价: 美元 12.00 | 潜在涨幅: +35.1% | | 孙梦琪 | mengqi.sun@bocomgroup.com | | 今日焦点 | 中芯国际 | | 981 HK | ...

2025 年 5 月 8 日 宏观策略 "五一"假期数据一览：消费市场显韧性，新兴消费势头良好 2025 年"五一"假期，受拼假人数提升、以及各地文旅消费补贴政策发力等 多重因素驱动，出行热度有所提升。据国家文化和旅游部数据，假期 5 天全国 国内出游 3.14 亿人次，同比增长 6.4%；我国游客出游总花费 1802.69 亿元人民 币（下同），同比增长 8.0%；人均消费 574.1 元，同比增长 1.5%，2019 年为 603 元。 "五一"假期数据显示当前关税等外部性因素对内需影响有限，消费市场展现 出较好韧性，在促消费政策叠加假期效应下，餐饮及零售收入均有明显提升。 从结构上看，消费升级与理性消费并存，居民更倾向于通过小额情绪消费、精 品消费等方式寻求满足感。随着内需动能持续恢复，新兴消费有望在当前经济 环境下保持良好表现，预期更多政策支持和居民收入稳定增长的配合有望支持 全面消费复苏。 出行：居民出行意愿增加，跨区域人流量明显增加。 据交通运输部初步统计，5 月 1 日至 5 日，预计全社会跨区域人员流动量累计 14.67 亿人次，日均 2.93 亿人次，同比增长 8%。具体来看：公路跨区域人员 ...

每日晨报 2025 年 5 月 9 日 今日焦点 | 宏观策略 | | | --- | --- | | "五一"假期数据一览：消费市场显韧性，新 | 宏观策略 | | 兴消费势头良好 | | | 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com | | 2025 年"五一"假期，受拼假人数提升、以及各地文旅消费补贴政策发 力等多重因素驱动，出行热度有所提升。据国家文化和旅游部数据，假 期 5 天全国国内出游 3.14 亿人次，同比增长 6.4%；我国游客出游总花费 1802.69 亿元人民币（下同），同比增长 8.0%；人均消费 574.1 元，同 比增长 1.5%，2019 年为 603 元。 总体来看，"五一"假期数据显示当前关税等外部性因素对内需影响有 限，消费市场展现出较好韧性，在促消费政策叠加假期效应下，餐饮及 零售收入均有明显提升。从结构上看，当前我国消费下沉与分层趋势明 显。县域旅游热度同比提升，小城经济消费潜力加速释放。同时，经济 型酒店预订量同比远超高端酒店增幅，反映出消费者更加注重性价比， "特种兵式旅行"方式（"用更少时间游览更多景点"的旅游方式）仍 较为流行。在当前经济恢复阶段，居 ...

Investment Rating - The investment rating for Geely Automobile (175 HK) is "Buy" with a target price of HKD 22.50, indicating a potential upside of 34.1% from the current closing price of HKD 16.78 [2][8]. Core Insights - The report highlights the privatization of Zeekr, which is expected to enhance internal resource integration and operational efficiency within Geely. This move aims to eliminate redundant investments, reduce costs, and improve competitiveness [6]. - Geely's financial projections show significant revenue growth, with expected revenues of RMB 306.89 billion in 2025, representing a year-on-year growth of 27.8% [5][10]. - The report emphasizes the need for Geely to adjust its high-end brand strategy due to declining sales in this segment, particularly for Zeekr's core models [6]. Financial Overview - Revenue projections for Geely are as follows: RMB 179.20 billion in 2023, RMB 240.19 billion in 2024, and RMB 306.89 billion in 2025, with a compound annual growth rate (CAGR) of 27.8% from 2023 to 2025 [5][10]. - Net profit is projected to reach RMB 11.90 billion in 2025, with a significant increase in earnings per share (EPS) from RMB 0.53 in 2023 to RMB 1.18 in 2025 [5][10]. - The report indicates a projected price-to-earnings (P/E) ratio of 13.2 for 2025, suggesting a favorable valuation compared to industry peers [5][10]. Market Position and Valuation - Geely's market capitalization is approximately HKD 169.11 billion, with a 52-week high of HKD 18.98 and a low of HKD 7.47 [4]. - The report notes that Zeekr's current valuation is significantly lower than its competitors, with a projected price-to-sales (P/S) ratio of only 0.3x for 2025, compared to other new entrants like Xpeng and Li Auto [6]. - The anticipated privatization of Zeekr is viewed as a strategic move to consolidate Geely's brand positioning and enhance market competitiveness [6].

交银国际研究 公司更新 资料来源 : FactSet 5/24 9/24 1/25 5/25 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 175 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 18.98 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 7.47 | | 市值 (百万港元) | 169,108.84 | | 日均成交量 (百万) | 55.66 | | 年初至今变化 (%) | 13.23 | | 200天平均价 (港元) | 15.50 | | 资料来源 : FactSet | | 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 | 汽车 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 8 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 16.78 | 港元 | 22.50 | +34.1% | | | ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 领先 2025 年 5 月 8 日 互联网行业 本土手游中个位数增长，关注新游上线及 iOS 外链开放机会 腾讯：本土流水同比净增 8 亿元/8%，《MDnF》仍贡献主要增量，2025 年 新游中，《三角洲行动》表现领先，截至 5 月 6 日，位列 iOS 游戏畅销榜 第 6 名，4 月流水超 3.5 亿元（人民币，下同）。海外流水同比减 5.3 亿元 /19%，主要因《荒野乱斗》高基数影响，但部分被《PUBG》及新游《帝 国时代》/《三角洲行动》增量贡献所抵消。《荒野乱斗》4 月流水同比降 60%，但考虑较长的摊销周期，叠加新游增量贡献，预计仍将拉动 2 季度 海外手游收入维持双位数增长。 网易：本土流水同比减 5%/2 亿元，主要因《逆水寒》高基数影响，但部 分被《燕云十六声》等新游及《第五人格》增量贡献所抵消。《燕云十六 声》4 月流水环比持平，维持在近 2 亿元。海外流水同比增 7,000 万元 /23%，主要受益于《巅峰极速》韩服及东南亚服、《逆水寒》繁体服流 水增量贡献。 估值概要 | s | | --- | 资料来源： Bloomberg ，交银国际预测 ( 覆 ...

Investment Rating - The investment rating for Advanced Micro Devices (AMD US) is "Buy" [3]. Core Insights - The report indicates that AMD's data center business is expected to accelerate growth post-2H25, with attractive valuations [1]. - The revenue for 1Q25 exceeded expectations, driven by strong client business performance, despite challenges from export controls affecting the data center segment [7]. - The introduction of new products MI350 and MI400 is anticipated to drive significant growth in the data center business in 2H25 and beyond [7]. Financial Overview - Revenue projections for AMD are as follows: - 2023: $22,680 million - 2024: $25,785 million - 2025E: $31,304 million - 2026E: $37,556 million - 2027E: $41,672 million - Year-over-year revenue growth rates are projected at: - 2023: -3.9% - 2024: 13.7% - 2025: 21.4% - 2026: 20.0% - 2027: 11.0% [2][12]. - Non-GAAP EPS estimates are: - 2023: $2.65 - 2024: $3.31 - 2025: $3.88 - 2026: $5.31 - 2027: $6.44 [2][12]. - The report projects a slight adjustment in revenue forecasts for 2025 and 2026 to $31,304 million and $37,556 million respectively, with Non-GAAP EPS adjusted to $3.88 and $5.31 [7]. Market Performance - AMD's stock price closed at $100.36, with a target price raised to $142.00, indicating a potential upside of 41.5% [1][10]. - The company's market capitalization is approximately $162.29 billion [5]. - AMD's stock has experienced a year-to-date decline of 16.91% [5]. Product and Market Strategy - The report highlights that the MI350 product launch in mid-2025 is expected to significantly enhance the attractiveness of AMD's data center offerings [7]. - The company is also expected to gain market share in traditional data center CPU business segments [7]. Analyst Commentary - Analysts believe that AMD's product roadmap and execution are strong, and the recent export controls may have a neutral or positive impact on the company's stock performance moving forward [7].

交银国际研究 每日晨报 2025 年 5 月 8 日 今日焦点 | 中国宏观 | | | --- | --- | | 一揽子金融政策简评：三大金融部门联手稳预 | 宏观策略 | | 期、提信心 | | | 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com | | "五一"假期后，国务院新闻办公室宣布一揽子重磅金融政策，中国人民银 行、国家金融监督管理总局、中国证监会负责人出席会议，并介绍具体措施。 本次金融政策支持举措的落地也是今年 4 月中央政治局会议精神的传达和落 实，会议提出适时降准降息、创设新的结构性货币政策工具，以及一系列稳 预期、提信心的具体举措均实现了快速的落实。 本次金融政策组合拳覆盖货币政策、资本市场、房地产市场以及实体经济等 多个领域。从政策内容看，既有短期纾困举措，也有长期制度安排；既有总 量政策，也有结构性工具，形成了全方位、多层次的政策支持体系。预计本 次政策组合将对稳定市场预期、提振市场信心、支持实体经济发展产生积极 影响。同时，中美经贸关系出现积极转变，双方重启谈判渠道，利好提振市 场风险情绪，为港股市场带来正面催化。 | 全球宏观 | | | --- | --- | | 美 ...

交银国际研究 行业更新 互联网及教育行业 基本面仍是支撑估值重要因素，看好服务平台机会 2025 年 5 月 7 日 行业与大盘一年趋势图 资料来源 : FactSet 5/24 9/24 1/25 5/25 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 行业表现 MSCI中国指数 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com (86) 10 8393 5330 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86) 10 8393 5333 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com (86) 10 8393 5332 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86) 10 8393 5334 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 我们覆盖的互联网及教育公司股价表现：2025 年 4 月，云音乐+22%/有道 +17%/新东方+5%/阅 ...

交银国际研究 宏观策略 2025 年 5 月 7 日 中国宏观 一揽子金融政策简评：三大金融部门联手稳预期、提信心 2025 年 5 月 7 日，"五一"假期后，国务院新闻办公室宣布一揽子重磅金融政 策，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会负责人出席会议，并 介绍具体措施。本次金融政策支持举措的落地也是今年 4 月中央政治局会议精 神的传达和落实（参见此前报告），会议提出适时降准降息、创设新的结构性 货币政策工具，以及一系列稳预期、提信心的具体举措均实现了快速的落实。 本次金融政策组合拳覆盖货币政策、资本市场、房地产市场以及实体经济等多 个领域。从政策内容看，既有短期纾困举措，也有长期制度安排；既有总量政 策，也有结构性工具，形成了全方位、多层次的政策支持体系。预计本次政策 组合将对稳定市场预期、提振市场信心、支持实体经济发展产生积极影响。同 时，中美经贸关系出现积极转变，双方重启谈判渠道，利好提振市场风险情 绪，为港股市场带来正面催化。具体来看： 中国人民银行：降准、降息，精准宽松 中国人民银行行长潘功胜宣布全面降准、降息组合拳。此次降准 0.5 个百分点 释放长期流动性约 1 万亿元人民币（下同 ...