投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 12月FOMC会议较预期偏鸽，白银再创新高 ——中信期货晨报20251212 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | | | | THE MAN MALL PROPERTY CONTRACT PRODUCTION 日度涨跌幅 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 现价 | | 周度涨跌幅 | 月度涨跌幅 | 季度涨跌幅 今年涨跌幅 | | | | 沪深300期货 | 4539.6 | -0.76% | -0.76% | 0.75% | -1.70% | 15.78% | | 股指 | 上证50期货 | 2969.8 | -0.37% | -0.92% | 0.22% | -0.64% | 10.90% | | | 中证500期货 | ...

中央经济工作会议及美联储会议并无超预期信号释放，宏观扰动暂告 一段落。淡季深入需求转弱，螺纹钢基本面仍有韧性，热卷库存压力 仍存，基本面难言亮点，钢材盘面延续弱势。冬储补库预期支撑下铁 矿下方仍有支撑，仓单压力以及蒙煤进口增加预期继续压制煤焦价 格，供需过剩下玻纯表现依旧不佳。 1. 铁元素方面：铁水继续大幅下滑，环保检修和年度检修均有，钢 厂盈利率环比走弱，补库需求释放仍偏慢。海外矿山发运环比略增， 澳洲发运回升，巴西发运冲高回落，非主流发运环比大幅增加，本期 到港环比减量明显。港口库存环比继续累积，钢厂库存环比不增反 降，短期矿价预计震荡运行。废钢供增需稳，库存累积，但电炉利润 尚可，长、短流程钢企废钢需求仍有支撑。 2. 碳元素方面：焦炭成本支撑弱化，二轮提降落地预期较强，但当 前焦钢企业已逐渐开启原料冬储补库，基本面支撑仍在，当前盘面估 值过低，继续大幅下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡运行。焦煤基本 面边际有所改善，但资金偏空之下市场短期仍保持悲观，后续随着交 割尘埃落定及中下游冬储补库逐步开启，基本面及市场情绪将逐渐修 复，届时盘面估值有望向上修复。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中 ...

1. Report Industry Investment Rating - Not provided in the given content 2. Core Viewpoints of the Report - The central economic work conference has a positive tone, and the improvement of demand expectations may boost basic metals. In the short - to - medium term, positive macro - expectations and supply disruption concerns continue to support prices. In the long term, there are still expectations of potential incremental stimulus policies in China, and the supply disruption issues of copper, aluminum, and tin remain, with expectations of tightening supply - demand [1]. - For different metals, the report gives specific views: copper prices will oscillate and rise; alumina prices will continue to be under pressure; aluminum prices will oscillate and rise; alloy prices will oscillate at a high level; zinc prices will oscillate at a high level; lead prices will stabilize and rebound; nickel prices will run weakly; stainless - steel prices will correct; tin prices will oscillate and strengthen [2]. 3. Summary According to Relevant Catalogs 3.1行情观点 3.1.1 Copper - **View**: The Fed continues to cut interest rates, and copper prices oscillate and rise, showing a trend of being oscillatory and strong in the medium - term [6][7][8]. - **Analysis**: The Fed cuts interest rates and restarts balance - sheet expansion, providing liquidity support. The supply of copper ore is tight, and CSPT will reduce the production capacity of mine copper by more than 10% in 2026. The terminal demand is weak, but the spot is at a premium, and the overseas squeeze on positions boosts prices [6][7]. 3.1.2 Alumina - **View**: The oversupply situation has not improved significantly, and alumina prices continue to be under pressure, with an expected oscillatory trend [8][9]. - **Analysis**: High - cost production capacity fluctuates, and there are short - term disturbances, but the supply contraction is insufficient, with strong inventory accumulation. Raw material prices are weak, and the futures - spot price difference is large. Although the valuation is low, the price may still be under pressure [9]. 3.1.3 Aluminum - **View**: Aluminum inventory has decreased, and aluminum prices oscillate and rise, showing an oscillatory and strong trend in the short - term and a potential upward shift of the price center in the medium - term [12][13]. - **Analysis**: The macro - environment is complex, with fluctuating interest - rate cut expectations. The domestic production capacity is high, while overseas supply may tighten in the long - term. The terminal demand is stable, and the inventory is decreasing [12][13]. 3.1.4 Aluminum Alloy - **View**: Cost support continues, and the market oscillates at a high level, with an oscillatory and strong trend in the short - and medium - term [14][15]. - **Analysis**: The supply of scrap aluminum is tight, providing cost support. The supply side has production reduction risks, while the demand side shows marginal improvement, and the inventory shows a mixed trend [14][15]. 3.1.5 Zinc - **View**: Social inventory has decreased, and zinc prices oscillate at a high level, with an overall oscillatory trend [16][18][19]. - **Analysis**: The Fed's dovish stance and weak economic data increase the expectation of interest - rate cuts. The short - term supply of zinc ore is tight, and the demand is in the off - season. The inventory may not accumulate, but there is still a potential for price decline in the long - term [18][19]. 3.1.6 Lead - **View**: Social inventory remains at a low level, and lead prices stabilize and rebound, showing an oscillatory trend [20][21]. - **Analysis**: The spot premium is stable, and the supply of lead ingots is tight in some regions. The demand from the battery industry is relatively good, and the inventory is at a low level [20][21]. 3.1.7 Nickel - **View**: LME inventory remains at a high level, and nickel prices run weakly, showing an oscillatory trend [21][23]. - **Analysis**: The market sentiment dominates the market, and the industrial fundamentals are weakening. The overall supply of nickel resources is loose, and the inventory is high, but there are potential supply - side policy risks [21][23]. 3.1.8 Stainless Steel - **View**: Weak nickel prices drive the stainless - steel market to correct, with an expected range - bound oscillation [24]. - **Analysis**: The cost support of nickel iron is strengthening, but the stainless - steel production is expected to decline in December. The inventory may accumulate in the off - season, but the profit compression and cost support limit the price decline [24]. 3.1.9 Tin - **View**: Supply concerns remain unresolved, and tin prices oscillate and strengthen [25][27]. - **Analysis**: The supply of tin is tight, with slow复产 in mines, restricted exports from Indonesia, and limited production in Africa. The demand is growing in semiconductor, photovoltaic, and new - energy vehicle industries, which will push up the price [26][27]. 3.2行情监测 - **Comprehensive Index**: The comprehensive index, specialty index (including commodity 20 index and industrial products index), and sector index (non - ferrous metals index) are presented, with specific values and changes on December 11, 2025 [154][156].

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-12-12 纸浆盘面异动现行，消息面接续利多 油脂：近期或震荡盘整，关注进一步信息指引 蛋白粕：进口豆溢价成交，双粕或延续震荡 玉米/淀粉：现货上量价格承压，盘面震荡运行 生猪：基本面依旧宽松，价格弱势运行 天然橡胶：宽幅震荡，仍无强驱动 合成橡胶：盘面情绪偏暖 棉花：棉价走强，后续关注库存变动 白糖：短期下方支撑较强 纸浆：盘面异动现行，消息面接续利多 双胶纸：情绪低迷，窄幅震荡 原木：买方接货意愿低迷，原木震荡走弱 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 【异动品种】 纸浆观点：盘面异动现行，消息面接续利多 逻辑:昨日纸浆期货大幅波动，夜盘期间05合约大幅上涨，一度接近涨 停，随后日盘价格有所回落，但依旧录得显著上涨。从消息面来看，夜盘 盘面异动时并无明显产业消息，在日盘期间银星公布涨价信息。我们认为 昨日的价格异动更多来自于资金端，而非信息面。基本面角度看，近期产 业消息面偏多变化。1、针、阔叶浆在美金盘报价上行，同时国内仍处于 下游生产高峰时期的状态下，价格上涨仍能向下传导。随着内盘针阔价差 的收窄，阔叶浆 ...

Investment consulting business qualification: CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 China Sliver Futures Research Framework 中国白银期货研究框架 2025/12/12 Important Notice: This report is not a service under the futures trading consulting business. The opinions and information provided are for reference only and do not constitute investment advice to anyone. CITIC Futures do not consider relevant personnel as client due to the attention, receipt, or reading of this report 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息 ...

2025年12月10日,苯乙烯2601合约、纯苯2603合约收盘价分别为6469元/吨、5440元/吨,当日跌幅分别为-1.45%、-2.09%,下跌明显。 下跌原因 (1) 检修消息反复。某华东大厂装置原定于1月开始检修CDU及重整装置，涉及45万吨年纯苯，12月9日盘后有取消传闻，纯苯烘需改善预期落空，市场重新交易抄苯账库的观实压力; （2) 前都必易流动性偏紧的情绪消退。上局市场交易苯乙烯实际流动性偏紧、市场情绪偏强、近日无进一步发酵，苯乙烯现货基差松动; (3) 苯乙烯胺幅大于呼苯。纯苯近端压力更大，远月030形 改善预期,导致纯苯主力跌幅小于苯乙烯。 后向展望 检修消息扰动,纯苯苯乙烯日内下跌 中信期货研究所 能源化工团队 版 新网论 2025年12月10日 投资咨询号:Z0021451 检修消息反复，仍需关注装置检修的限定，若检修取消，纯苯高库存的观实交易重新成为主线。纯苯和苯乙烯泥期扁死，若延续检修，纯苯烘干燥液酶阿对ｳ冲现实压力，预计纯苯齿端膜 荡,苯乙烯12月整体供需偏紧,震荡偏强。 风险因素:油价波动;宏观政策变动;内外盘装置预期外变化。 图表 2:纯苯港口库存(隆众) 图表 1: 苯乙烯 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-12-11 股市政策博弈情绪渐浓，债市延续暖意 股指期货：国内政策博弈情绪渐浓，但缩量限制持续性 股指期权：备兑防御增厚 国债期货：债市情绪延续暖意 股指期货方面，国内政策博弈情绪渐浓，但缩量限制持续性。周三沪 指探底回升，险守3900点，量能继续缩至1.79万亿元，局部出现政策博 弈，但难凝聚进攻共识。日内异动有二，一是午后万科涨停，地产强势， 彭博社称中金公司再度参与万科纾困，且出现买房贴息的预期，政策博弈 暂难证伪；二是零售板块活跃，出现多支连板股，或因重要会议提出扩大 内需，配合全国零售业创新发展大会召开，事件发酵。相对应的，存量市 高低切换，前半周强势的PCB、光伏板块出现调整，电力设备、计算机行 业领跌。另外，周四凌晨将公布美联储12月议息会议决议，从联邦利率基 金期货市场显示，降息预期消化充分，因此对A股不构成额外利好。缩量 环境中，板块辐射有限，难形成持续主线，"春躁"进攻时点仍需等待， 操作上，我们看长做多，短期关注涨价链及高股息。 ⾦融衍⽣品团队 研究员: 康遵禹 从业资格号:F03090802 投 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-12-11 议息会议措辞偏鸽，⾦银有望震荡向上 12⽉议息会议如期降息25BP，鲍威尔发⾔⽐预期更加鸽派，结果披露后 美元及美债收益率出现显著下⾏。昨⽇银价⼤幅拉涨，⻩⾦维持震荡偏 强，⽉内我们对贵⾦属维持乐观，12⽉⾦银价格有望震荡向上。 重点资讯： 1）美联储货币政策委员会FOMC会后公布，降息25个基点，将联邦基 金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月 29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。会议投票为9票 赞成、3票反对，部分委员主张维持利率不变或更大降幅。会议声明 指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高 位，委员会关注双重使命的双向风险。为维持银行体系流动性充足， 自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储点 阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。 2）美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，货币政策无预设路径， 将逐次会议依据数据决策。通胀仍偏高，但非关税驱动的核心通胀已 显著改善，若无新关税，商品通胀预 ...

铂观点：降息交易延续，等待进⼀步向上驱动 主要逻辑：本周美联储议息会议成为关注焦点，当前市场注意力已由 降息决定本身转向鲍威尔在利率决议公布后的官方声明以及发布会上 的发言，若鲍威尔释放偏鹰派信号，或导致铂价短线小幅调整。不 过，中期铂价仍将受到向上推动。进入12月，临近美国总统提名美联 储主席，白宫国家经济委员会主任凯文·哈赛特是下任美联储主席的 头号候选人，其鸽派发言引发外界对美联储独立性的进一步担忧，并 给予铂价上行驱动。长期来看，铂金供给集中度高导致扰动风险持续 存在，需求在工业和投资端的带动下将稳步扩张，同时"降息+软着 陆"组合将进一步放大远期价格弹性，因此长期维持多头观点。 展望：供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价将震荡偏强，建 议关注铂低吸做多机会。同时，在铂钯比价低位情况下，建议关注多 铂空钯策略。 钯观点：现货紧张延续，价格保持坚挺 主要逻辑：当前俄罗斯地缘问题是钯供应的关键扰动因素，美国商务 部正在对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，调查报告仍未发布。由 于对俄罗斯钯的制裁预期，市场上大量钯金流向美国，导致其他地区 钯金供应出现阶段性收紧。此外，上周普京在克里姆林宫与特朗普特 使维特 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 宏观扰动频繁，盘⾯表现分化 地产利好政策出台预期持续升温，市场情绪转好，钢材及铁矿盘⾯受 此影响反弹较为明显，关注接下来的中央经济⼯作会议以及海外降息 节奏。近期钢⼚盈利率有所改善，预计后期钢材产量难以⼤幅下降， 基本⾯在进⼊淡季之后仍有压⼒，钢材盘⾯反弹空间有限。冬储补库 预期⽀撑下铁⽔下⽅⽀撑偏强，仓单压⼒以及进⼝增加预期继续压制 煤焦价格，供需过剩下玻纯表现依旧不佳。 地产利好政策出台预期持续升温，市场情绪转好，钢材及铁矿盘面受 此影响反弹较为明显，关注接下来的中央经济工作会议以及海外降息 节奏。近期钢厂盈利率有所改善，预计后期钢材产量难以大幅下降， 基本面在进入淡季之后仍有压力，钢材盘面反弹空间有限。冬储补库 预期支撑下铁水下方支撑偏强，仓单压力以及进口增加预期继续压制 煤焦价格，供需过剩下玻纯表现依旧不佳。 1. 铁元素方面：铁水下降明显，下游需求下滑，钢厂进行年度检 修，但钢厂盈利率略有好转，补库需求释放仍偏慢。海外矿山发运环 比略增，澳洲发运回升，巴西发运冲高回落，非主流发运环比大幅增 加，本期到港环比减量明显。但港口库存环比继续累积，钢厂库存环 ...