投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-12-26 市场担忧供应，豆粕盘面近月领涨 油脂：昨日震荡偏强，关注上方技术阻力 蛋白粕：市场担忧供应，盘面近月领涨 玉米/淀粉：缺乏驱动，市场僵持 生猪：年底供需博弈，猪价震荡 天然橡胶：胶价继续向上突破，短期或维持偏强 合成橡胶：消息面刺激有限，盘面高位回落 棉花：政策预期部分落地，棉价延续攀升 白糖：阶段性触底后，糖价反弹 纸浆：持续横盘震荡，现货维持偏弱 双胶纸：纸企相继发布涨价函，双胶底部存支撑 原木：底部存在支撑，原木低位区间震荡 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 风险因素：进口政策，南美天气，贸易战，宏观。 农业团队 【异动品种】 蛋白粕观点：市场担忧供应，盘面近月领涨 逻辑：国际方面，海外圣诞节，美豆休市。USDA数据显示，美豆11月压榨 量环比走低，对华出口增长缓慢。巴西大豆播种近尾声，阿根廷大豆播种 过半。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至12月17日，阿根廷 2025/26年度大豆播种完成67.3%，高于一周前的58.6%。南美大豆产量前 景乐观，未来15天降水略多，温度略低。 ...

投资咨询号Consulting No .: Z0021426 从业资格号Qualification No: F03138401 朱善颖 Zhu Shanying 柱晨曦 Gui Chenxi 从业资格号Qualification No: F3023159 投资咨询号Consulting No .: Z0013632 Event 事件 Silver Price Rise Accelerates With Mid-term Potential 中期空间仍可期待 白银上涨加速。 Investment consulting business qualification : CSRC License [2012] No. 669 李度级别来看,金银的多头逻辑仍然顺畅,黄金仍具安全边际,上调2026年白银目标区间。金银的新一轮上涨行情已经启 动、白银有望迎来更大弹性。原因主要在于：1）流动性宽松交易是李度级别的核心驱动、美联储新主席提名至上任前，可能是流 动性宽松预期和美联储独立性风险交易最流畅的阶段。2）伦敦白银租赁利率始终维持高位，白银现货结构性紧缺的问题难以完全 平息,一季度或仍有反复。 展望2026年，美元信用收 ...

期货有限公司 资金获利了结,铂锂大幅回调 中信期货研究所 有色与新材料团队 最新动态及原因 2025年12月25日，铂、肥出现大幅回赐，铂主力合约开盘跌4.07%至630.55元亮。把主力合约开盘跌8.54%至523.95元克，且盘中继续尝试下探，此前，我们曾在报告中多次提示近期较 把那货价格升波上涨所带来的短期回调风险。其原因在于，铂把期货接连大涨已脱离其自身基本面驱动，而更多是市场资金集中炒作所致，并使得期别价差、内外价差持频拉大、进而形成无风 脸套利空间，在此情况下价差存在收敛顺向。面对该行情，广期所已于12月23日起实施铭把交易假题，对价格风险进行营篮。此外，临近圣诞和元旦假期，部分资金在经历过一波大涨后开始逐 步获利了结,我们认为短期铂把或已进入调整阶段。 基本面情况 风险提示 风险因素:主产区供应抗动;全球经济衰退;美联储降息预期反复 研究员: | 郑非凡 从业资格号:F03088415 | 投资咨询号:Z0016667 | 张 远 从业资格号:F03147334 | | --- | --- | --- | | 杨 飞 从业资格号:F03108013 | 投资咨询号:Z0021455 | 王雨欣 ...

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/12/25 China Futures Daily Note 中国期货每日简报 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 摘要 Abstract Macro News: Beijing adjusts housing purchase restrictions. Futures Prices: On Dec 24, ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-12-25 煤油价格延续震荡整理，聚烯烃基差⼤ 幅⾛弱 原油和煤炭价格本周三延续弱势震荡格局。圣诞前夕原油市场成交量 低迷，油价维持窄幅震荡走势。美国仍在委内瑞拉海岸附近追踪第三艘油 轮。俄罗斯原油海上浮仓库存持续累积，较8月底增幅达48%；美国针对委 内瑞拉的制裁行动，可能引发俄罗斯原油运输商与买家的担忧。环渤海港 口动力煤市场仍维持偏弱走势。临近年底，产地完成年度任务后，停减产 煤矿增加，市场供应略有收缩；下游用户采购积极性一般，刚需跟进为 主，终端库存维持高位。现在处于"迎峰度冬"中期，关注寒潮来临时煤 炭能否因此企稳。 板块逻辑： 周三日盘前期弱势的烯烃品种出现集体反弹，这可能是市场对后市预 期的改变，也可能是对冲头寸获利平仓所致。从EG产业链本身看，有我国 华南72万吨装置下个月停车计划，也有伊朗50万吨装置当前顺利重启的消 息，净检修量占全球产能比例约为0.39%。EG的反弹可能是一种底部震 荡，尚不构成反转的充分条件。聚烯烃期货反弹，现货则以下跌为主，尤 其是PE各型号现货均环比走弱，导致两品种的基差再度走 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股指期货：午后⾼波异动，持续性受制于量能 股指期权：情绪偏暖驱动隐波反弹 国债期货：主⼒合约⻓短端⾛势分化 股指期货方面，周三沪指震荡收涨，量能基本持平。日内变盘发生在 午后，小盘股波动率快速冲高，市场从震荡转向单边，究其驱动因素，事 件催化或来自中芯国际对部分产能实施涨价10%，带动前期热点板块复 燃，电源、商业航天重新活跃，国防军工、电子、建筑材料领涨；进攻情 绪下，农林牧渔、煤炭、食饮等防御行业领跌。晚间央行货政委员会召开 四季度例会，强调用好互换便利和股票回购增持再贷款，根据这两项结构 性工具的投放进度，大市值个股中期更有望迎来增量资金。临近年末，全 面上攻仍受限于量能，后半周北向资金休假，内资主导环境中，预计仍以 板块热点炒作为主，预计年末难出现系统性机会。在此氛围之下，仍建议 资金防御配置，以高股息、涨价链作为配置主线，大市值优于小市值。 股指期权方面，周三权益市场缩量上行，期权隐波午后快速拉升，尾 盘多数品种隐波回落。结构上，小盘风格相对较强，但50、300及双创期 权看涨端隐波涨幅强于看跌端，500、1000期权则相反，市场布局方向或 偏向于大市 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-12-25 交易逻辑：11月美国CPI低于市场预期提振降息预期，美联储新一任候选 人还处于遴选中，不过这并不影响美联储独立性受损及弱美元发酵；12月 10-11日中央经济工作会议召开，定调较为积极，继续"国补"，国内消 费预期有望改善，整体上看，宏观面偏正面。原料端延续偏紧局面，并逐 步往冶炼端传导，供应端收缩风险仍然存在。终端略偏弱，12月汽车销售 延续放缓，12月空调排产降幅扩大，2026年1-2月排产预计改善，基本金 属现实供需偏宽松，但预期偏紧。整体来看，中短期，弱美元和供应忧虑 的影响再度占据主导，连现实供需偏弱但供应有收缩预期的镍也被大幅推 高，弱消费及供需偏松的现实影响成为次要因素，可继续关注铜铝锡偏多 机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题 仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势。 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 铜观点：美元指数⾛弱，铜价偏强运⾏。 氧化铝观点：成本⽀撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压。 铝观点：关注 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-12-25 商品情绪偏强带动胶价上行 油脂：昨日菜油偏强，关注国内外油脂产需预期变化 蛋白粕：库存压力持续，双粕低位震荡 玉米/淀粉：降雪天气，阶段性影响产区上量 生猪：部分区域二育增加，猪价止跌反弹 天然橡胶：商品情绪偏强带动胶价上行 合成橡胶：盘面跌后反弹 棉花：反弹延续 白糖：空头获利了结，带动糖价反弹 纸浆：商品市场氛围回暖，纸浆期货维持震荡偏涨 双胶纸：震荡运行 原木：基本面边际好转，原木区间震荡 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 【异动品种】 天然橡胶观点：商品情绪偏强带动胶价上行 逻辑：天胶昨日强势上涨，其中浅色胶RU相较于NR更强，收盘时已经突破 近3个月的震荡区间上沿。昨日偏强表现背后的原因我们认为更多来自于 宏观的带动，即整体商品资金的情绪大好。不过虽说小幅突破震荡区间， 但听闻盘后上游出货偏多，盘面上方套保压力或依旧偏大。目前来说从基 本面的角度仍属于没有强驱动的阶段，且地缘炒作我们认为暂时难以验证 实质影响，需持续关注。基本面具体来说，目前海外供应季节性上量相对 顺利，但原料价格坚挺一 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-12-25 现实预期博弈，盘⾯震荡运⾏ 2. 碳元素方面：焦炭成本端已有企稳迹象，且进入一月后钢厂有复 产预期，随着中下游冬储补库逐渐开启，焦炭供需结构或将逐渐变 紧，基本面对价格支撑仍在，盘面预计跟随焦煤震荡运行。随着年关 将近，冬储力度逐渐加大，且进入一月后进口压力将有所缓解，焦煤 基本面将延续边际改善，盘面估值仍拥有修复空间。 3. 合金方面：锰硅市场供需宽松格局难改，上游库存压力较大，锰 硅期价的上方空间预计有限，中期来看盘面仍将围绕成本估值附近低 位震荡运行。硅铁上游供应压力缓解，但终端需求淡季市场供需双 弱、盘面的上方空间仍不宜过度乐观，预计硅铁期价围绕成本估值附 近震荡运行为主。 4. 玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高， 基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终 压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱整体供需仍旧过 剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格 中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，淡季基本面亮点有限，但政策基调仍显积极，冬储 ...

图说金融(20251224) 中信期货 7.0关口下的人民币:重点图表与逻辑解析 下半年以来市场结汇总题有所提升,临近年底进入季节性结汇高峰期 货物贸易结汇率(季节性) 证券投资结汇率(李节性) -2024 -- 2023 - 2025 2022 =2025 - 2024 - 2023 - 2022 18% 70% 16% 65% 14% 12% 60% 10% 55% 8% 6% 50% 4% 45% 2% 0% 40% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源: Bloomberg 中信期货研究所,更新至2025/12/24 固定收益组 张 吾 邮箱:zhangjing@citicsf.com 从业资格号:F3022617 投资咨询号:Z0013604 固定收益组 程小庆 邮箱: chengxiaoqing@citicsf.com 从业资格号:F3083989 投资咨询号:Z0018635 投资咨询业务资格:证监许可【2012】669号 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其 ...