股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2025.12.16 2025-12-16 延续趋势，金融风险减少 [Table_Industry] 房地产 地产 11 月观察及数据点评 本报告导读： 行业运行并没有太多意外，运行仍然有下行压力，但数据显示出支出压力减少的确 认，预计将在未来延续这一趋势，给宏观提供有利的金融环境。 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行 业 跟 踪 报 告 证 券 研 究 告 [table_Authors] [Table_Summary] 整体来看，2026 年预计延续 2025 年的趋势，也即金融风险较小、 经济压力仍然存在。考虑到市场对房地产的关注点更多在金融风 险上，因此房地产对 2026 年的影响预计也将提供有利环境，也即 不会出现系统性金融风险。重点关注：1）开发类：A 股-万科 A、 保利发展、招商蛇口、金地集团；H 股-中国海外发展；2）商住类： 龙湖集团；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利 物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城 A。 行业数据回落，基数有扰动，整体行业运行仍有下行压力。投资 端，开发投资额单月同比下降 31. ...

首次覆盖: 景气回暖，估值修复潜力大 中国东方教育(0667) 中国东方教育跟踪报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.12.15 2025-12-15 [Table_Industry] 教育产业 [Table_Summary] 投资建议：公司作为中国领先的职业技能培训机构，凭借强大的全 国布局及品牌力，持续满足中国劳动力市场对高技能人才的强劲需 求。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润各 7.98 亿元、10.04 亿 元、11.28 亿元，EPS 各 0.36 元、0.45 元、0.51 元。参考可比公司估 值，给予公司 2026 年 20X PE 估值，给予目标价 9.0 元人民币，对应 2025H1 业绩稳中向好，净利润同比增幅显著。2025H1 营业收入 21.86 亿元，同比增长 10.2%；归母净利润 4.03 亿元，同比增长 48.4%； 扣非归母净利润 4.16 亿元，同比增长 49.5%；毛利率 57.3%(+ 4.3pct); 销售/管理/财务费用率分别为 22.47%/10.79%/2.51%，同比- 0.94pct/ -2.11pct/-0.60pct。 风 ...

Investment Rating - The report does not explicitly state an investment rating for the automotive industry or specific companies within it. Core Insights - The report highlights significant regulatory advancements in both China and the U.S. regarding Level 3 (L3) and Level 4 (L4) autonomous driving, indicating a shift towards commercialization and practical implementation of advanced intelligent driving technologies [1][7][10]. Summary by Sections China - The Ministry of Industry and Information Technology (MIIT) has granted conditional market access to China's first batch of L3 autonomous driving vehicles, marking a regulatory breakthrough and transitioning the sector from testing to compliant mass production [2][8]. - Approved models include the Changan Deepal SL03 and ARCFOX Alpha S, which can only activate L3 functions in designated areas, reflecting a cautious regulatory approach [2][9]. - The management framework for L3 vehicles includes "product access + operating entity + designated operating area," providing a clear template for future OEMs [2][9]. - The report anticipates that by 2026, L3 functionality could expand significantly in China, driven by accumulated pilot experience and regulatory improvements [2][9]. United States - Tesla has achieved a milestone with its Model Y Robotaxi operating fully driverless on public roads in Austin, Texas, utilizing Unsupervised FSD software, which confirms the feasibility of its autonomous technology in real-world environments [3][10]. - The U.S. is pursuing L4/Robotaxi commercialization despite an incomplete legal framework, while China is focusing on regulatory compliance for L3 vehicles, indicating parallel but distinct paths towards the same goal [3][11]. - The advancements in both countries are accelerating the transition of autonomous driving from an engineering challenge to a commercial opportunity, with significant implications for vehicle valuation and competitive dynamics [3][11].

Investment Rating - The report maintains a positive investment outlook on the coal sector, recommending a focus on key players such as China Shenhua Energy, Shaanxi Coal and Chemical Industry, and China Coal Energy, while also keeping an eye on Yanzhou Coal Mining and Jinneng Holding [3][4]. Core Insights - The coal sector has reached a cyclical bottom in Q2 2025, with a reversal in supply-demand dynamics and sufficient release of downward risks [1]. - Coal prices have recently entered a rational decline after a period of increase, with future price stability dependent on winter demand [3][4]. - The report highlights the ongoing global energy challenges, particularly in the U.S., where electricity supply issues are exacerbated by rising demand driven by AI and extreme weather [3][4]. Summary by Sections Coal Price Tracking - As of December 12, 2025, the price of Q5500 coal at Huanghua Port is 763 RMB/ton, down 38 RMB/ton (-4.7%) from the previous week [5][6]. - The price of Q5000 coal at Huanghua Port is 662 RMB/ton, down 39 RMB/ton (-5.6%) [5][6]. - Inventory levels have increased across major ports, with Qinhuangdao's inventory rising to 7.3 million tons, up 480,000 tons (7.0%) [19][20]. Coking Coal Data Tracking - The price of main coking coal at Jingtang Port remains stable at 1650 RMB/ton, while other grades have seen slight declines [36]. - The average price of primary metallurgical coke at major domestic ports is 1686 RMB/ton, down 55 RMB/ton (-3.2%) [61]. Global Coal Market Dynamics - The offshore price of Newcastle Q5500 coal has decreased by 8 USD/ton (-8.8%), making domestic coal more cost-effective compared to imports [15][22]. - The report notes that Australian coking coal prices have increased by 3 USD/ton (1.4%), while costs for domestic coking coal remain lower than imported options [47]. Long-term Contracts and Pricing Trends - The annual long-term contract price for Q5500 coal at Northern Ports has increased to 694 RMB/ton, up 10 RMB/ton (1.5%) from the previous month [26]. - The comprehensive trading price for Q5500 coal in Qinhuangdao is 709 RMB/ton, down 6 RMB/ton (-0.8%) from the previous week [38].

成为北美市场必需项 公司信息点评 股票研究 /[Table_Date] 2025.12.15 2025-12-15 空地一体巡检方案获评新质生产力高成长案例，AI 充电方案 道通科技(688208) 计算机 [Table_Industry] /信息科技 本报告导读： 空地一体巡检解决方案获评成功案例；"AI+机器人"项目正复制扩张，将成为第三增 长曲线；"AI+充电"解决方案将成为北美市场必需项。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 3,251 | 3,932 | 5,325 | 6,874 | 8,465 | | (+/-)% | 43.5% | 20.9% | 35.4% | 29.1% | 23.1% | | 净利润(归母) | 179 | 641 | 956 | 1,284 | 1,634 | | (+/-)% | 75.7% | 257.6% | 49.2% | 34.3% | 27.3% ...

股票研究 /[Table_Date] 2025.12.12 2025-12-15 计算机 [Table_Industry] /信息科技 经营质量持续改善，AI 业务落地迅速 汉得信息(300170) 汉得信息跟踪报告 本报告导读： AI 业务推动公司向产品型、数智解决方案供应商逐步转型，AI 生态圈不断扩大，看 好公司在 AI 时代的发展潜力。 投资要点： 风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。 | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 2,980 | 3,235 | 3,402 | 3,783 | 4,307 | | (+/-)% | -0.9% | 8.6% | 5.2% | 11.2% | 13.9% | | 净利润(归母) | -25 | 188 | 244 | 304 | 373 | | (+/-)% | -105.8% | 842.3% | 29.7% | 24.4% | 22.5% | | 每股净 ...

开放式基金周报(20251214) 建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾大 金融、顺周期等资产 本报告导读： A 股震荡，通信、国防军工和电子行业板块表现较优，部分重仓海外算力、芯片半 导体等板块的基金表现较优。建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金， 兼顾大金融、顺周期等资产。 投资要点： 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基 金 评 [Table_Summary] 未来投资策略：股混基金：结合 HTI 策略团队观点，步出先手棋后， 进入跨年攻势：看好科技、券商与消费。中国股市有望在 12-2 月迎 来政策、流动性、基本面的共振期，组合增加进攻性。看好：1）科 技成长。推荐：港股互联网/传媒/计算机/算力，以及制造业出海： 电力设备/机械设备。2）大金融：资本市场改革纵深有望重振风偏， 银行中期分红提前，风格或攻守易势，推荐：券商/保险。3）顺周 期：调整三年后，估值与持仓低位，宏观风险降低与潜在增量政策， 结构性机会出现，推荐低股价、低库存、动销好转的消费股：食品 饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务；周期看好有色/化工。因此，从基金 投资的角度来看，建议均衡偏成长风 ...

计算机周观点第 27 期：AI 能力突破与终 端化加速，商业航天发射端持续催化 [Table_Industry] 计算机 2025-12-15 本报告导读： AI 技术在专业化与终端化方向取得进展，GPT-5.2 在专家级任务上实现突破，智谱开 源 AutoGLM 推动手机 AI 普及；美国对英伟达 H200 芯片对华出口给予有条件批准； 中国商业航天实现长征十二号火箭的高频次发射，打造"太空计算联合实验室"。 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2025.12.14 投资要点： 行 业 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 备注：2024EPS、收盘价、市值来源于 Wind，为 2025 年 12 月 13 日数据，其他数据来源于 HTI [table_Authors] [Table_Summary] 投资建议：近期科技领域动态显示，AI 产业正沿专业化与终端化双向深 化，以 OpenAI 突破专家级任务与智谱推动手机 AI 普及为代表；但外部 供应链不确定性犹存，美国对英伟达芯片的有条件放行附带了代际限制 与销售提成等约束。商业航天领域，长征十二号火箭 ...

可孚医疗引入飞利浦家庭健康监测设备 可孚医疗(301087) 公司调研简报 股票研究 / [Table_Date] 2025.12.15 2025-12-15 [Table_Industry] 医药/必需消费 本报告导读： 我国家用医疗器械领军企业可孚医疗与皇家飞利浦（Royal Philips）正式签署战略合 作协议。双方将围绕多款家庭健康监测设备开展深度合作，让高品质健康科技产品 更广泛地进入我国市场。 投资要点： 股 票 研 究 公 司 调 研 简 报 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_Authors] 风险提示。海外经营环境风险，新业务条线开拓进展不及预期风险。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2,854 2,983 3,358 3,819 4,366 (+/-)% -4.1% 4.5% 12.6% 13.7% 14.3% 净利润(归母) 254 312 375 456 530 (+/-)% -15.7% 22.6% 20.3% 21.7% 16.2% 每股净收益(元) 1 ...

中央经济工作会议地产表态解读 政策改革促稳提质，好房建设新程启航 [Table_Industry] 房地产 本报告导读： 着力稳定房地产市场释放积极信号，供给侧问题与住房保障内容成为第二位置提法， 需求侧支持成为第三位置提法，我们认为政策将在优化供给、去化库存、稳定需求 等方面协同突破。 投资要点： 风险提示：行业面临基本面下行风险。 跟 踪 证 券 研 究 报 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 行 业 报 告 告 股票研究 /[Table_Date] 2025.12.12 [table_Authors] 2025-12-15 [Table_Summary] 优质公司依然是首选，推荐：1）开发类：A 股-万科 A、保利发展、 招商蛇口、金地集团；H 股-中国海外发展；2）商住类：龙湖集团； 3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积 余、新大正；4）文旅类-华侨城 A。 1）行业目标"着力稳定房地产市场"成为第一位置提法。自 2024 年 9 月政治局会议首次提出"要促进房地产市场止跌回稳"，2024 年中 央经济工作会议提出"持续用力推动房地产市场止跌回稳"，2025 年 ...