公司研究 证 券 研 究 报 告 重庆啤酒（600132）2024 年报点评 强推（维持） 轻装上阵，稳健向好 目标价：67 元 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 14,645 | 14,830 | 15,040 | 15,274 | | 同比增速(%) | -1.1% | 1.3% | 1.4% | 1.6% | | 归母净利润(百万) | 1,114 | 1,270 | 1,309 | 1,346 | | 同比增速(%) | -16.6% | 13.9% | 3.1% | 2.9% | | 每股盈利(元) | 2.30 | 2.62 | 2.70 | 2.78 | | 市盈率(倍) | 26 | 23 | 22 | 21 | | 市净率(倍) | 24.3 | 22.2 | 20.6 | 19.2 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 2 日收盘价 啤酒 2025 年 04 月 ...

证 券 研 究 报 告 A股历次IPO放开的影响 2025年4月3日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 0 200 400 600 800 1000 1200 00/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 25/01 月度IPO募集规模(亿元) 上证指数收盘价(右轴) A股IPO规模与上证指数收盘价走势 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 ...

证 券 研 究 报 告 海天味业（603288）2024 年报点评 推荐（维持） 24 逆势破局，25 趋势向上 目标价：50 元 事项： 评论： 公司研究 调味品 2025 年 04 月 03 日 当前价：40.84 元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 公司基本数据 | 总股本(万股) | 556,060.05 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 556,060.05 | | 总市值(亿元) | 2,270.95 | | 流通市值(亿元) | 2,270.95 | | 资产负债率(%) | 17.02 | | 每股净资产(元) | 5.28 | | 12 个月内最高/最低价 | 51.80/33.34 | 市场表现对比图(近 12 个月) -12% 4% 20% 36% 24/04 24/ ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 贵州茅台（600519）2024 年报点评 强推（维持） 稳中求进，加速转型 事项： 公司发布 2024 年年报，24 年实现总营收 1741.4 亿元，同增 15.7%，归母净利 润 862.3 亿元，同增 15.4%，测算单 Q4 实现总营收 510.2 亿元，同增 12.8%， 归母净利润 254.0 亿元，同增 16.2%，Q4 销售回款 529.6 亿元，同增 1.0%。 24 年累计现金分红总额为 646.7 亿元，年内分红率为 75%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 174,144 | 190,775 | 207,395 | 223,719 | | 同比增速(%) | 15.7% | 9.6% | 8.7% | 7.9% | | 归母净利润(百万) | 86,228 | 94,685 | 103,604 | 112,615 | | 同比增速(%) | 15.4% ...

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250402 ❖ 市场概况：今日转债多数行业上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.20%、上证综指环比上涨 0.05%、深证成 指环比上涨 0.09%、创业板指环比上涨 0.13%、上证 50 指数环比下降 0.15%、 中证 1000 指数环比上涨 0.28%。 市场风格：大盘价值相对占优。大盘成长环比下降 0.53%、大盘价值环比上涨 0.37%、中盘成长环比下降 0.06%、中盘价值环比下降 0.04%、小盘成长环比 上涨 0.13%、小盘价值环比上涨 0.32%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 578.98 亿元，环比 增长 1.43%；万得全 A 总成交额为 9927.03 亿元，环比减少 13.89%；沪深两 市主力净流出 96.92 亿元，十年国债收益率环比降低 2.17bp 至 1.79%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 119.62 元，环比昨日上升 0.24%。其中偏股型转债的收盘价为 155.45 元，环比 下降 3.09%；偏债型转债的收盘价为 11 ...

证 券 研 究 报 告 哔哩哔哩（BILI）4Q24 财报点评 推荐（维持） 利润端超预期，看好三谋稳态期收入与广告 增长释放驱动盈利持续 事项： ❖ 发布 24Q4 财报：收入端符合一致预期；利润端超一致预期。24Q4 公司实现 收入 77 亿元，YOY+22%，QOQ+6%；实现 NON-GAAP 营业利润 4.6 亿元， YOY 扭亏为盈，QOQ+70%；实现 NON-GAAP 归母净利润 4.5 亿元，YOY 扭 亏为盈，QOQ+92%；此外，实现 GAAP 口径净利润回正。2024 全年，公司实 现收入 268 亿元，YOY+19%；实现 NON-GAAP 营业利润-0.6 亿元，YOY 收 窄 98%；实现 NON-GAAP 归母净利润-0.2 亿元，YOY 收窄 99%。 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 25 年 4 月 1 日收盘价 公司研究 传媒 2025 年 04 月 02 日 目标价：21.38 美元 当前价：18.99 美元 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 评论： ❖ 风险提示：产品流水下滑超预期风险、宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险。 [ReportFinancia ...

评论： ❖ 风险提示：基础设施投资规模波动、应收账款回收风险、海外业务不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 证 券 研 究 报 告 中交设计（600720）2024 年报点评 推荐（维持） 提质增效促盈利，海外业务高增长 目标价：11 元 事项： ❖ 2024 年公司实现营业收入 124.34 亿元，同比下降 7.98%；归属于上市公司股 东的净利润 17.51 亿元，同比下降 0.84%。 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 1 日收盘价 公司研究 水泥 2025 年 04 月 02 日 | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 12,434 | 12,034 | 11,800 | 12,036 | | 同比增速(%) | -8.0% | -3.2% | -1.9% | 2.0% | | 归母净利润(百万) | 1,751 | 1,813 | 1,848 | 2,015 | | 同比增速(%) | -0.8% ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company with a target price of 18.63 CNY [2][6]. Core Insights - The company achieved a revenue of 10.501 billion CNY in 2024, representing a year-on-year increase of 16.78%, and a net profit attributable to shareholders of 671 million CNY, up 30.25% year-on-year [2][6]. - The company is implementing a refined operational strategy, effectively reducing costs through innovative design, supplier management, and enhanced production efficiency, resulting in a gross margin of 22.97% and a net margin of 6.40% for 2024 [6][7]. - The company has diversified its business segments, with revenue from tools and home appliances, digital energy and smart vehicles, and robotics reaching 7.981 billion CNY, 2.052 billion CNY, and 468 million CNY respectively, with varying growth rates across segments [6][7]. Financial Performance Summary - In 2024, the company reported total revenue of 10.501 billion CNY, with a year-on-year growth rate of 16.8% projected for 2025 [7]. - The net profit attributable to shareholders is expected to grow to 830 million CNY in 2025, reflecting a growth rate of 23.6% [7]. - The company’s earnings per share (EPS) is projected to increase from 0.54 CNY in 2024 to 0.67 CNY in 2025 [7]. Business Segment Analysis - The tools and home appliances segment saw a revenue increase of 25.48%, while the digital energy and smart vehicle segment experienced a decline of 6.32% [6]. - The robotics segment achieved a gross margin of 28.68%, focusing on service robots and industrial applications, with significant advancements in product integration and performance metrics [6][7]. Future Projections - Revenue forecasts for the company are 12.558 billion CNY in 2025, 14.738 billion CNY in 2026, and 17.311 billion CNY in 2027, with corresponding net profits of 830 million CNY, 1.034 billion CNY, and 1.276 billion CNY respectively [7][8]. - The company is expected to maintain a competitive edge in the smart control sector, with increasing overseas production capacity and breakthroughs in robotics [6][7].

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for China CNR Corporation (601766) [2][8] Core Views - The company achieved revenue of 246.46 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 5.21%, and a net profit attributable to shareholders of 12.39 billion yuan, up 5.77% year-on-year [2][4] - The rapid growth in the high-speed train business is a significant driver for the company's performance, with a notable increase in sales volume and contracts signed for maintenance services [2][8] Financial Performance Summary - **2024 Financial Results**: - Total revenue: 246,457 million yuan, up 5.21% year-on-year - Net profit attributable to shareholders: 12,388 million yuan, up 5.77% year-on-year - Non-recurring net profit: 10,143 million yuan, up 11.38% year-on-year - Q4 revenue: 93,874 million yuan, up 2.90% year-on-year; Q4 net profit: 5,143 million yuan, down 7.51% year-on-year [2][4] - **Future Financial Projections**: - Expected revenue for 2025: 258,996 million yuan; 2026: 274,339 million yuan; 2027: 291,829 million yuan - Expected net profit for 2025: 13,408 million yuan; 2026: 14,422 million yuan; 2027: 15,357 million yuan - Corresponding EPS for 2025: 0.47 yuan; 2026: 0.50 yuan; 2027: 0.54 yuan [4][9] Business Segment Performance - **Railway Equipment**: - Revenue in 2024: 1,104.61 billion yuan, up 12.51% year-on-year - High-speed train revenue: 624.32 billion yuan, up 49.26% year-on-year [2][8] - **Urban Rail and Infrastructure**: - Revenue in 2024: 454.40 billion yuan, down 9.72% year-on-year, primarily due to reduced urban rail project income [2][8] - **New Industries**: - Revenue in 2024: 863.75 billion yuan, up 7.13% year-on-year, driven by increased clean energy equipment sales [2][8] Market Outlook - The report highlights a positive outlook for the company, driven by increasing passenger traffic, maintenance cycles, and equipment upgrades, indicating a new growth cycle for China CNR Corporation [2][8]

证 券 研 究 报 告 【债券分析】 2025Q1 利率债复盘：债市向正 carry 逻辑回归 ❖ 风险提示： 流动性超预期收紧，宽信用政策发力超预期 ❖ 债券研究 债券分析 2025 年 04 月 02 日 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 联系人：李阳 邮箱：liyang3@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】美欧财政走向分化，"衰退"交易有 待数据验证——3 月海外月度观察》 2025-03-26 《【华创固收】政策预期阶段性转稳，通胀压力边 际回升——2 月海外月度观察》 2025-02-25 《【华创固收】新增产业债主体市场画像及投资价 值分析》 2025-02-13 《【华创固收】特朗普 2.0 正式开启，主要央行相 机而动——1 月海外月度观察》 2025-01-27 《【华创固收】城投债提前兑付：特征、风险和机 会》 2025-01-22 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguann ...