Investment Rating - The report gives a "Strong Buy" rating for the company, with a target price of 18.80 CNY based on a 20x PE ratio for 2025 [6][10]. Core Viewpoints - The company is positioned as a leading global manufacturer in System in Package (SiP) technology, benefiting from the growing demand in consumer electronics, AI glasses, and the automotive sector. The report anticipates a recovery in growth starting in 2025, driven by new business opportunities in AI and robotics [6][8][10]. Financial Summary - Total revenue projections for 2024A to 2027E are as follows: 60,691 million CNY in 2024, 63,750 million CNY in 2025, 72,976 million CNY in 2026, and 80,259 million CNY in 2027, with respective growth rates of -0.2%, 5.0%, 14.5%, and 10.0% [2]. - Net profit attributable to shareholders is projected to be 1,652 million CNY in 2024, increasing to 2,916 million CNY by 2027, with growth rates of -15.2%, 24.5%, 23.0%, and 15.3% [2]. - Earnings per share are expected to rise from 0.75 CNY in 2024 to 1.33 CNY in 2027 [2]. Company Overview - The company has a stable shareholding structure, with the largest shareholder holding 76.67% of the shares. The management team has extensive industry experience, contributing to the company's strategic execution and operational efficiency [36][37]. - The company operates in six major sectors: wireless communications, consumer electronics, cloud and storage, automotive electronics, industrial, and medical electronics [15][30]. Business Segments - The SiP business is expected to benefit from the increasing demand for lightweight and compact packaging in consumer electronics, particularly in AI glasses and foldable screens [6][8][54]. - The new business initiatives include ASIC chip development and robotics, which are anticipated to become significant growth drivers starting in 2025 [9][10]. Market Position - The company is recognized as a leading player in the SiP market, with a strong focus on high integration and miniaturization technologies, which are crucial for the evolving consumer electronics landscape [6][8][54]. - The report highlights the company's strategic partnerships and technological advancements that position it favorably within the competitive landscape [6][8].

证 券 研 究 报 告 理财产品跟踪报告 2025 年第 1 期（4 月 21 日-5 月 18 日） 低风险理财、债券型基金受青睐，保险产品 处于转型期 ❑ 在市场持续降息的背景下，存款利率突破历史下限。5 月 20 日央行下调 LPR， 多家银行同步下调存款利率，1 年期定存利率降至 1%以下，传统储蓄产品收 益率优势显著收窄，触发个人投资者大规模资产重配置需求，尤其是同样具有 较高安全性的货基和固收型理财产品。同时，具有一定风险承受能力的资金， 为了追求目标收益率，也存在进一步提升风险偏好，增加权益配置和长期配置 的情况。 ❑ 银行理财产品： ❑ 2025 年 4 月 21 日-5 月 18 日期间，全市场共新发 5097 款理财产品，其中固定 收益类产品占主导，低风险、中短期产品受投资者青睐。固收型理财产品作为 存款的替代需求承接者，在预期收益率同样下行的环境下，依然保持较高的景 气。 ❑ 基金产品： ❑ 保险产品： 产业研究 综合金融 2025 年 05 月 24 日 华创证券研究所 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S ...

策略研究 证券研究报 告 【策略专题】 港股自由现金流行业比较 ——自由现金流资产系列 11 ❖ 港股自由现金流回报领先行业：煤炭、工用运输、主要零售商、石油天然 气、电讯。最直接的比较资产的自由现金流性价比，即对比恒生二级非金融 行业近 10 年平均的自由现金流回报率（FCFF/MV）来看，领先且 2024 截面 为正行业分别为煤炭 17%、工用运输 14%、主要零售商 11%、石油天然气 10%、电讯 10%，基本为消费&服务&资源类行业，其创造的自由现金流体量 相对于市值水平来说性价比显著；而相对现金流回报最靠后的行业包括农 业、半导体、医疗设备服务、媒体娱乐、贵金属、药品生物科技，其平均自 由现金流回报为负，表明行业整体基本未实现现金流创造，投资逻辑主要为 EPS 弹性。 ❖ 从自由现金流相关基本面数据来看： 1）资本开支比例（CAPEX/EBITDA）：近 10年平均为主要零售商 31%、纺服 32%、软件服务 33%、专业零售 38%、家电 39%、煤炭 39%比例较低； 2）净营运资本变化比例：近 10 年平均较低的为农业、地产、汽车、旅游消 闲设施； 3）自由现金流比例：近 10 年平均相对领 ...

证券研究报 告 【策略专题】 港股自由现金流行业比较 策略研究 ——自由现金流资产系列 11 ❖ 港股自由现金流回报领先行业：煤炭、工用运输、主要零售商、石油天然 气、电讯。最直接的比较资产的自由现金流性价比，即对比恒生二级非金融 行业近 10 年平均的自由现金流回报率（FCFF/MV）来看，领先且 2024 截面 为正行业分别为煤炭 17%、工用运输 14%、主要零售商 11%、石油天然气 10%、电讯 10%，基本为消费&服务&资源类行业，其创造的自由现金流体量 相对于市值水平来说性价比显著；而相对现金流回报最靠后的行业包括农 业、半导体、医疗设备服务、媒体娱乐、贵金属、药品生物科技，其平均自 由现金流回报为负，表明行业整体基本未实现现金流创造，投资逻辑主要为 EPS 弹性。 ❖ 从自由现金流相关基本面数据来看： 1）资本开支比例（CAPEX/EBITDA）：近 10年平均为主要零售商 31%、纺服 32%、软件服务 33%、专业零售 38%、家电 39%、煤炭 39%比例较低； 2）净营运资本变化比例：近 10 年平均较低的为农业、地产、汽车、旅游消 闲设施； 3）自由现金流比例：近 10 年平均相对领 ...

本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 www.hczq.com 证券研究报告 | 医药生物 | 2025年5月23日 华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第127期 2025Q1实体药店市场分析 本周专题联系人：高初蕾 赵建韬 华创医药团队： | 首席分析师 | 郑辰 | | 执业编号：S0360520110002 | 邮箱：zhengchen@hcyjs.com | | --- | --- | --- | --- | --- | | 联席首席分析师 | | 刘浩 | 执业编号：S0360520120002 | 邮箱：liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长 | | 李婵娟 | 执业编号：S0360520110004 | 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长 | | 高初蕾 | 执业编号：S036 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 中天科技（600522）2024 年报及 2025 年一季报点评 推荐（维持） 25 年海风景气向好，能源业务出海可期 目标价：15.6 元 事项： 公司发布 24 年年度报告及 25 年一季度报告。2024 年报告期，公司实现营业 收入 480.55 亿元，同比+6.63%；归母净利润为 28.38 亿元，同比-8.94%；扣非 归母净利润 25.45 亿元，同比-4.78%。25Q1 报告期，公司实现营业收入 97.56 亿元，同比+18.37%；归母净利润 6.28 亿元，同比-1.33%；扣非归母净利润 5.97 亿元，同比+20.45%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 48,055 | 57,514 | 59,521 | 61,945 | | 同比增速(%) | 6.6% | 19.7% | 3.5% | 4.1% | | 归母净利润(百万) | 2,838 | 3, ...

Investment Rating - The report upgrades the investment rating of the company to "Strong Buy" with a target price of 14.1 CNY [1][7]. Core Views - The company has shown signs of recovery with a significant increase in revenue in Q1 2025, achieving 77.04 billion CNY, a year-on-year increase of 51.78% [1][7]. - The company is expected to benefit from accelerated domestic offshore and onshore order deliveries, leading to a recovery in manufacturing profitability [7][8]. - The forecasted earnings per share (EPS) for 2025-2027 are 0.71 CNY, 0.94 CNY, and 1.16 CNY respectively, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 15, 11, and 9 [7][8]. Financial Performance Summary - For the fiscal year 2024, the company reported total revenue of 271.58 billion CNY, a decrease of 3.43% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 3.46 billion CNY, down 8.12% year-on-year [1][3]. - The company’s revenue from wind turbine and accessory business in 2024 was 208.33 billion CNY, a decline of 12.4% year-on-year, with a sales volume of 10.82 GW, an increase of 11.66% year-on-year [7][8]. - The gross margin for the manufacturing segment in 2024 was -0.46%, reflecting a year-on-year decrease of 3.61 percentage points [7][8]. Future Outlook - The company has a backlog of orders amounting to approximately 42.22 GW, with over 3 GW being international orders, indicating strong future revenue potential [7][8]. - The report anticipates that the manufacturing profitability will turn positive as the average bidding price stabilizes and increases, particularly with the contribution from high-margin overseas orders [7][8].

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 50Y 国债发行？一般谁买？ 一、今天 50 年国债发行利率高于二级 5 月 23 日，年内首只 50 年超长期特别国债"25 特别国债 03"完成发行招标， 加权中标收益率为 2.1%。中债国债到期收益率数据显示，5 月 22 日，50 年期 国债到期收益率为 2.025%，相比之下，25 特别国债 03 发行定价明显高偏 7.5BP，反映机构对于超长债的投资需求不足，一级认购情绪较弱。25 特别国 债 03 招标结果公布后，债市收益率普遍回调，其中 30y 国债活跃券收益率短 线上行近 1BP，最高触及 1.9300%。 二、超长期限国债一般谁在买？ 1、保险公司是 50Y 国债二级市场的主要承接主体。从二级市场来看，净卖出 主体为商业银行和证券公司，主要是从一级市场承销拿券、二级市场分销卖出； 净买入主体包括保险、基金以及理财（主要通过委外），其中保险机构是主要 净买入机构，近年来保险机构存在缩小资产负债久期缺口的需求，因此加大对 长久期债券的配置。2022 年以来，50Y 国债各类净买入主体中，保险净买入 规模占比接近 98%。 2、保险净买入 50Y ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for the company, indicating an expectation of outperforming the benchmark index by 10%-20% in the next six months [1][19]. Core Insights - The company is expected to benefit from its investment in a city duty-free store in Guangzhou, capitalizing on the growth of inbound consumption and sharing in duty-free revenues [1]. - The report highlights the recovery of inbound tourism, with a significant increase in international visitors, which is projected to enhance the company's profitability [7]. - The establishment of a city duty-free store aligns with recent policy changes aimed at promoting duty-free shopping, which is expected to create synergies among various stakeholders involved in tourism and retail [7]. Financial Summary - Total revenue projections for the company are as follows: 2024A: 7,424 million, 2025E: 8,182 million, 2026E: 9,703 million, 2027E: 10,289 million, with growth rates of 15.4%, 10.2%, 18.6%, and 6.0% respectively [3][8]. - The net profit attributable to the parent company is forecasted to be: 2024A: 926 million, 2025E: 1,215 million, 2026E: 939 million, 2027E: 1,110 million, with growth rates of 109.5%, 31.3%, -22.7%, and 18.2% respectively [3][8]. - Earnings per share (EPS) are projected to be: 2024A: 0.39, 2025E: 0.51, 2026E: 0.40, 2027E: 0.47 [3][8]. - The target price for the company's stock is set at 11.5 yuan, representing a 23% upside from the current price of 9.35 yuan [3][7].

公司研究 证 券 研 究 报 告 输变电设备 2025 年 05 月 23 日 | 目标价：12.66 | 元 | | --- | --- | | 当前价：10.62 | 元 | 华创证券研究所 证券分析师：代昌祺 科润智控（834062）深度研究报告 推荐（首次） 内生外延拓宽电网渠道，联袂海兴加速全球 市场破局 投资建议：科润智控耕输配电设备二十年，在手订单充足，国内市场内生外延 拓展网内外市场渠道；海外市场通过自有、代理等多形式建立出海渠道，目前 在亚、非、欧市场均已获得突破并与电表出海巨头企业海兴电力达成战略合作。 我们预计公司 25-27 年营业收入分别为 15.95/19.02/22.46 亿元，归母净利润分 别为 0.79/1.0/1.38 亿元，对应 EPS 分别为 0.42/0.53/0.74 元。参考可比公司平 均 PE，以及考虑到公司海内外渠道持续拓宽带来的成长性，现阶段我们给予 2025 年 30 倍 PE，对应目标价 12.66 元，首次覆盖，给予"推荐"评级。 ❖ 风险提示：国内电网招标或开工不及预期；被阶段性限制投标；定增项目推进 不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料涨价削弱盈 ...