Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the wind power industry, indicating a long-term growth trend driven by economic factors and increasing demand for renewable energy [6]. Core Insights - Global wind power demand is expected to maintain a long-term boom due to economic drivers and the increasing electrification needs, with projected global new installations of 167GW in 2025, a year-on-year increase of 34%, and 196GW in 2026, a year-on-year increase of 18% [2][13]. - Domestic wind power installations are anticipated to break the five-year planning cycle, with significant contributions from offshore wind, replacement projects, and green electricity connections, leading to continued growth [2][14]. - The overseas wind power market is projected to experience sustained demand growth, with a compound annual growth rate (CAGR) of 14% from 2025 to 2030, particularly in the European offshore wind sector, which is expected to grow at a CAGR of 32% [3][50]. Summary by Sections Economic Drivers of Global Wind Power Demand - The report highlights that the global wind power demand is expected to remain robust due to economic factors and the electrification trend, with specific forecasts for new installations in 2025 and 2026 [2][13]. - Domestic demand is supported by market reforms and initiatives such as "old-for-new" replacements and green electricity connections, with expectations of continued growth in installations [14][19]. Profitability and Investment Recommendations - The report suggests that the profitability of wind turbine manufacturers is set to improve, with a notable increase in the average bidding price for onshore wind turbines in 2025, which is expected to rise by approximately 11% [4][29]. - The report recommends focusing on three main investment lines: turbine manufacturers, offshore cable and foundation suppliers, and component manufacturers benefiting from domestic and international market opportunities [6][51]. Offshore Wind Market Dynamics - The report indicates that the European offshore wind market is poised for significant growth, with a recovery in project bidding expected in 2026 after a period of delays and cancellations [59][67]. - The report emphasizes the importance of policy adjustments in Europe that are likely to enhance project success rates and support continued demand growth in the offshore wind sector [59][61].

摘要 根据 Wind 数据，折价成交个券中，"24 产融 08"债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，"25 盱眙 02" 估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，"25 贵州银行二级资本债 01"估值价格偏离幅度较大；净价上涨成 交商金债中，"25 农行 TLAC 非资本债 02C(BC)"估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于 5%的个券中，金融债排名靠 前。 信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在 0.5 年内，其中 0.5 年内品种折价成交 占比最高；二永债成交期限主要分布在 4 至 5 年，其中 2 年内品种折价成交占比最高。分行业看，农林牧渔行业的债 券平均估值价格偏离最大。 风险提示 统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险 敬请参阅最后一页特别声明 1 固定收益动态(动态) 图表1：折价成交跟踪 | | | | | 大幅折价个券成交跟踪 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简 称 | 剩余期限 | 估值价格偏 | 估值 ...

- The **Artificial Intelligence Global Asset Allocation Model** applies machine learning to asset allocation problems, utilizing factor investment principles to score and rank assets, ultimately constructing a monthly quantitative equal-weighted strategy for global asset allocation[38][39][41] - The model's suggested weights for January include: government bond index (68.27%), SHFE gold (28.55%), Nasdaq (1.02%), ICE Brent oil (1.24%), and CSI 500 (0.92%)[38][41] - Historical performance from January 2021 to December 2025 shows annualized return of 6.78%, Sharpe ratio of 1.04, maximum drawdown of 6.66%, and excess annualized return of -0.38% compared to the benchmark[39][42] - Year-to-date return for the strategy is 7.18%, while the benchmark return is 18.14%[40][42] - The **Dynamic Macro Event Factor-Based Stock-Bond Rotation Strategy** incorporates macro timing modules and risk budgeting frameworks to generate stock-bond allocation weights for three risk profiles: aggressive, balanced, and conservative[43][44][45] - January stock weights are: aggressive (55.00%), balanced (14.60%), and conservative (0.00%)[43][45] - December macro signals include 60% strength for both economic growth and monetary liquidity dimensions[43][45] - Historical performance from January 2005 to December 2025 shows annualized returns of 20.03% (aggressive), 10.84% (balanced), and 5.88% (conservative), outperforming the benchmark's 8.97%[44][49] - Year-to-date returns are 15.77% (aggressive), 4.23% (balanced), and 0.70% (conservative), compared to the benchmark's 15.95%[44][49] - The **Dividend Style Timing Strategy** leverages 10 indicators from economic growth and monetary liquidity dimensions to construct a timing strategy for dividend indices, showing enhanced stability compared to the CSI Dividend Total Return Index[50][51][53] - January recommended allocation for CSI Dividend is 0%, as most signals did not indicate a bullish outlook[50][54] - Historical performance includes annualized return of 16.18%, maximum drawdown of -21.22%, and Sharpe ratio of 0.93, outperforming the CSI Dividend Total Return Index's annualized return of 11.28% and Sharpe ratio of 0.57[50][53]

主要市场及行业指数表现 超预期增强行业轮动策略一月份推荐的行业为房地产、有色金属、国防军工、基础化工和电子行业。策略持仓与上月 结果显著不同，调出非银行金融、传媒和电力设备及新能源，调入房地产、国防军工和基础化工行业。本期推荐行业 中，房地产行业的估值动量、分析师预期和超预期因子得分进一步上升，成为所有行业中排名第一；有色金属的超预 期因子出现改善，目前在所有行业中总分排名第二；国防军工行业的估值动量和分析师预期因子得分均大幅上升；基 础化工则是由于分析师预期和超预期因子得分改善；电子行业此前一直排名第一，但本月超预期得分大幅下降，总排 名落至第五。 景气度估值行业轮动策略给出的一月行业推荐为有色金属、国防军工、机械、基础化工、电子行业，其中机械行业的 分析师预期与超预期得分不高，因此并未得到超预期增强策略的推荐。 调研行业精选策略一月份的推荐行业为计算机、交通运输、煤炭、钢铁和国防军工行业。本期计算机、交通运输和国 防军工行业的基金调研热度有所上升，同时计算机、交通运输、煤炭和国防军工的调研拥挤度有所下降，因此得到推 荐。 国防军工行业得到超预期增强策略和调研精选策略的共同推荐，更加值得关注。 风险提示 以 ...

摘要 根据 Wind 数据，折价成交个券中，"23 产融 09"债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，"22 万科 06" 估值价格偏离程度靠前。净价下跌成交二永债中，"22 兴业银行二级 01"估值价格偏离幅度较小；净价下跌成交商金 债中，"25 威海银行小微债"估值价格偏离幅度较小。成交收益率高于 5%的个券中，地产债排名靠前。 信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在 2 至 3 年，其中 3 至 4 年品种折价成交 占比最高；二永债成交期限主要分布在 4 至 5 年。分行业看，农林牧渔行业的债券平均估值价格偏离最大。 风险提示 统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 固定收益动态(动态) 图表1：折价成交跟踪 | | | | | 大幅折价个券成交跟踪 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 剩余期限 | 估值价格偏 | 估值净价 | 估值收益率 | 估值收益率 | 前一日估值 | ...

作为"十五五"规划开局之年，2026 年经济实现"开门红"，迈好"十五五"时期发展第一步，意义重大，事关长远。 2026 年政策将靠前发力，以投资端为抓手推动经济实现"开门红"，养老、托育、医疗等民生类投资、消费基础设施 建设和城市更新是基建投资的重点方向。从实施主体看，中央和国央企主导的基建投资将发挥积极作用。近期政策的 另一个积极之处是"重视解决地方财政困难"。当前地方财政已从"保民生、保工资、保运转"的"三保"演变为需要 兼顾"还本付息与保清欠"的"五保"。但是对于财政自给能力不足的地区而言，"三保"靠转移支付、"发展"靠举债 的情况进一步凸显，财政可持续性面临更大挑战。在此背景下，推动财政可持续已成为地方治理的重中之重，核心在 于树立"因地制宜"的正确政绩观。因地制宜的核心是"实事求是"，而实事求是的关键在于完善差异化的考核评价体 系。面对 2026 年的经济部署，各地省委在表态坚决扛起责任的同时，更加强调"因地制宜、科学合理"地设定发展 目标。这意味着在即将到来的"十五五"规划衔接期，地方政府将从"速度竞争"转向"能力与负担平衡"的良性轨 道。中央财政的"进"聚焦在提振消费和投资回稳，地方财政的"稳 ...

宏观流动性： 上周美元指数有所回升，中美利差"倒挂"程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期回升。离岸美元 流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数波动率均回升。军工、纺服、轻工、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处 于 80%分位数以上。通信、电新、电子、化工板块的波动率均依然处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 基于前 10 大活跃股口径，北上在有色、军工、汽车等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、电新等板块回落。基 于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、军工、有色等板块，净卖出食品饮料、纺服等板 块。综合来看：北上可能主要净买入军工、有色、汽车、机械、非银等板块，净卖出食品饮料等板块。 两融活跃度有所回落，但仍处于 2025 年 11 月以来的相对高位 上周两融净卖出 22.73 亿元，行业上，主要净买入军工、电力及公用事业、传媒等板块，净卖出非银、通信、电子等 板块。电力及公用事业、家电、食品饮料等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净卖出中盘成长、大盘价值。 龙 ...

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为-0.47%、-0.59%、 0.09%和-0.13%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收负，茅指数为正斜率，当前轮动模型发出切 换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。 对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，中国公布了 12 月的中采制造业 PMI 数据，报 50.1%。其重回扩张区间，显示国内制造业景气度在年底出现 明显边际回暖，给元旦节后的潜在跨年行情提供了经济景气度利好。而政策端，财政部提前下达 2026 年首批 625 亿 元"两新"资金。这一动作实现了补贴政策在年度交替之际的无缝衔接，有助于维持 2026 年一季度实物工作量的落地强 度。此外，房地产政策在北京的进一步松绑（如北京放宽非京籍及多子女家庭限购），配合全国层面增值税免征年限 调整的正式生 ...

那就，。 本期微观交易温度计读数回落至 40% 可能一定程度受到元旦节前成交清淡影响，本期多数指标分位值回落，机构杠杆、1/10Y 国债换手率、货币松紧预期、 不动产比价分位值分别下降 57、39、16、14 个百分点，剩余指标分位值也不同程度回落；除此外，债基止盈压力、长 期国债成交占比、TL/T 多空比、上市公司理财买入量、基金分歧度分位值上升 55、18、12、11、4 个百分点外。当前 拥挤度较高的指标仅包括 30/10Y 国债换手率。 本期位于偏热区间的指标数量占比仍为 25% 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量仍为 5 个（占比 25%）、位于中性区间的指标数量降至 5 个（占比 25%）、 位于偏冷区间的指标数量上升至 10 个（占比 50%）。其中指标所处区间发生变化的是，1/10Y 国债换手率、机构杠杆 均由过热区间降至中性区间，货币松紧预期由中性区间降至偏冷区间；长期国债成交占比则由中性区间升至过热取件， 债基止盈压力由偏冷区间升至过热区间。（注：指标分位值大于等于 70%，则指标位于偏热区间；指标分位值小于 40%， 则指标位于偏冷区间；其余位于中性区间。下同） 各类利差均值明显 ...

岁末：无序波动与储备票息。 回望 2025，债市以如虹涨势启幕，却以超预期波动贯穿始终。收官之月更是全年胶着与无序的缩影：持有收益在数日 回调中消磨殆尽，超长端波动尤甚。债市涨跌缺乏规律之际，叠加岁末考核压力，债市避险情绪促使各类账户配置行 为趋于一致。投资者普遍弃长取短，将头寸高度集中于 1 年至 3 年期票息资产，试图以久期的收缩对抗净值的不确定 性。基金是驱动中短债配置的主力，近期单周最高净买入规模达到 212 亿，超过 10 月至年底的周度均值。理财配置 信用债则稍显克制，与年末资金回表有一定关系。 开局：交易空间的度量。 回溯 2025 年 9 月 5 日，征求意见稿的出台曾因赎回费焦虑引发债市负反馈，偏交易属性资产首当其冲，5 年期国股行 二级资本债收益率一度攀升至 2.26%的高点。如今监管脉络迎来实质性反转，修复行情是否蓄势待发？以最朴素的比 价市场来观察，对比不同券种当前估值收益与 9 月 5 日定价来看，除了 10 年及以上超长信用债之外，银行次级债收 益普遍高于当时点位 10bp 以上，而 5 年以内信用债定价与 9 月初水平较为接近。若仅考虑交易的安全边际，银行次 级债及超长信用债用债 ...