摘要 根据 Wind 数据，折价成交个券中，"24 产融 08"债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，"25 盱眙 02" 估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，"25 贵州银行二级资本债 01"估值价格偏离幅度较大；净价上涨成 交商金债中，"25 农行 TLAC 非资本债 02C(BC)"估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于 5%的个券中，金融债排名靠 前。 信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在 0.5 年内，其中 0.5 年内品种折价成交 占比最高；二永债成交期限主要分布在 4 至 5 年，其中 2 年内品种折价成交占比最高。分行业看，农林牧渔行业的债 券平均估值价格偏离最大。 风险提示 统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险 敬请参阅最后一页特别声明 1 固定收益动态(动态) 图表1：折价成交跟踪 | | | | | 大幅折价个券成交跟踪 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简 称 | 剩余期限 | 估值价格偏 | 估值 ...

- The **Artificial Intelligence Global Asset Allocation Model** applies machine learning to asset allocation problems, utilizing factor investment principles to score and rank assets, ultimately constructing a monthly quantitative equal-weighted strategy for global asset allocation[38][39][41] - The model's suggested weights for January include: government bond index (68.27%), SHFE gold (28.55%), Nasdaq (1.02%), ICE Brent oil (1.24%), and CSI 500 (0.92%)[38][41] - Historical performance from January 2021 to December 2025 shows annualized return of 6.78%, Sharpe ratio of 1.04, maximum drawdown of 6.66%, and excess annualized return of -0.38% compared to the benchmark[39][42] - Year-to-date return for the strategy is 7.18%, while the benchmark return is 18.14%[40][42] - The **Dynamic Macro Event Factor-Based Stock-Bond Rotation Strategy** incorporates macro timing modules and risk budgeting frameworks to generate stock-bond allocation weights for three risk profiles: aggressive, balanced, and conservative[43][44][45] - January stock weights are: aggressive (55.00%), balanced (14.60%), and conservative (0.00%)[43][45] - December macro signals include 60% strength for both economic growth and monetary liquidity dimensions[43][45] - Historical performance from January 2005 to December 2025 shows annualized returns of 20.03% (aggressive), 10.84% (balanced), and 5.88% (conservative), outperforming the benchmark's 8.97%[44][49] - Year-to-date returns are 15.77% (aggressive), 4.23% (balanced), and 0.70% (conservative), compared to the benchmark's 15.95%[44][49] - The **Dividend Style Timing Strategy** leverages 10 indicators from economic growth and monetary liquidity dimensions to construct a timing strategy for dividend indices, showing enhanced stability compared to the CSI Dividend Total Return Index[50][51][53] - January recommended allocation for CSI Dividend is 0%, as most signals did not indicate a bullish outlook[50][54] - Historical performance includes annualized return of 16.18%, maximum drawdown of -21.22%, and Sharpe ratio of 0.93, outperforming the CSI Dividend Total Return Index's annualized return of 11.28% and Sharpe ratio of 0.57[50][53]

主要市场及行业指数表现 超预期增强行业轮动策略一月份推荐的行业为房地产、有色金属、国防军工、基础化工和电子行业。策略持仓与上月 结果显著不同，调出非银行金融、传媒和电力设备及新能源，调入房地产、国防军工和基础化工行业。本期推荐行业 中，房地产行业的估值动量、分析师预期和超预期因子得分进一步上升，成为所有行业中排名第一；有色金属的超预 期因子出现改善，目前在所有行业中总分排名第二；国防军工行业的估值动量和分析师预期因子得分均大幅上升；基 础化工则是由于分析师预期和超预期因子得分改善；电子行业此前一直排名第一，但本月超预期得分大幅下降，总排 名落至第五。 景气度估值行业轮动策略给出的一月行业推荐为有色金属、国防军工、机械、基础化工、电子行业，其中机械行业的 分析师预期与超预期得分不高，因此并未得到超预期增强策略的推荐。 调研行业精选策略一月份的推荐行业为计算机、交通运输、煤炭、钢铁和国防军工行业。本期计算机、交通运输和国 防军工行业的基金调研热度有所上升，同时计算机、交通运输、煤炭和国防军工的调研拥挤度有所下降，因此得到推 荐。 国防军工行业得到超预期增强策略和调研精选策略的共同推荐，更加值得关注。 风险提示 以 ...

摘要 根据 Wind 数据，折价成交个券中，"23 产融 09"债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，"22 万科 06" 估值价格偏离程度靠前。净价下跌成交二永债中，"22 兴业银行二级 01"估值价格偏离幅度较小；净价下跌成交商金 债中，"25 威海银行小微债"估值价格偏离幅度较小。成交收益率高于 5%的个券中，地产债排名靠前。 信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在 2 至 3 年，其中 3 至 4 年品种折价成交 占比最高；二永债成交期限主要分布在 4 至 5 年。分行业看，农林牧渔行业的债券平均估值价格偏离最大。 风险提示 统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 固定收益动态(动态) 图表1：折价成交跟踪 | | | | | 大幅折价个券成交跟踪 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 剩余期限 | 估值价格偏 | 估值净价 | 估值收益率 | 估值收益率 | 前一日估值 | ...

作为"十五五"规划开局之年，2026 年经济实现"开门红"，迈好"十五五"时期发展第一步，意义重大，事关长远。 2026 年政策将靠前发力，以投资端为抓手推动经济实现"开门红"，养老、托育、医疗等民生类投资、消费基础设施 建设和城市更新是基建投资的重点方向。从实施主体看，中央和国央企主导的基建投资将发挥积极作用。近期政策的 另一个积极之处是"重视解决地方财政困难"。当前地方财政已从"保民生、保工资、保运转"的"三保"演变为需要 兼顾"还本付息与保清欠"的"五保"。但是对于财政自给能力不足的地区而言，"三保"靠转移支付、"发展"靠举债 的情况进一步凸显，财政可持续性面临更大挑战。在此背景下，推动财政可持续已成为地方治理的重中之重，核心在 于树立"因地制宜"的正确政绩观。因地制宜的核心是"实事求是"，而实事求是的关键在于完善差异化的考核评价体 系。面对 2026 年的经济部署，各地省委在表态坚决扛起责任的同时，更加强调"因地制宜、科学合理"地设定发展 目标。这意味着在即将到来的"十五五"规划衔接期，地方政府将从"速度竞争"转向"能力与负担平衡"的良性轨 道。中央财政的"进"聚焦在提振消费和投资回稳，地方财政的"稳 ...

宏观流动性： 上周美元指数有所回升，中美利差"倒挂"程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期回升。离岸美元 流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数波动率均回升。军工、纺服、轻工、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处 于 80%分位数以上。通信、电新、电子、化工板块的波动率均依然处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 基于前 10 大活跃股口径，北上在有色、军工、汽车等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、电新等板块回落。基 于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、军工、有色等板块，净卖出食品饮料、纺服等板 块。综合来看：北上可能主要净买入军工、有色、汽车、机械、非银等板块，净卖出食品饮料等板块。 两融活跃度有所回落，但仍处于 2025 年 11 月以来的相对高位 上周两融净卖出 22.73 亿元，行业上，主要净买入军工、电力及公用事业、传媒等板块，净卖出非银、通信、电子等 板块。电力及公用事业、家电、食品饮料等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净卖出中盘成长、大盘价值。 龙 ...

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为-0.47%、-0.59%、 0.09%和-0.13%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收负，茅指数为正斜率，当前轮动模型发出切 换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。 对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，中国公布了 12 月的中采制造业 PMI 数据，报 50.1%。其重回扩张区间，显示国内制造业景气度在年底出现 明显边际回暖，给元旦节后的潜在跨年行情提供了经济景气度利好。而政策端，财政部提前下达 2026 年首批 625 亿 元"两新"资金。这一动作实现了补贴政策在年度交替之际的无缝衔接，有助于维持 2026 年一季度实物工作量的落地强 度。此外，房地产政策在北京的进一步松绑（如北京放宽非京籍及多子女家庭限购），配合全国层面增值税免征年限 调整的正式生 ...

那就，。 本期微观交易温度计读数回落至 40% 可能一定程度受到元旦节前成交清淡影响，本期多数指标分位值回落，机构杠杆、1/10Y 国债换手率、货币松紧预期、 不动产比价分位值分别下降 57、39、16、14 个百分点，剩余指标分位值也不同程度回落；除此外，债基止盈压力、长 期国债成交占比、TL/T 多空比、上市公司理财买入量、基金分歧度分位值上升 55、18、12、11、4 个百分点外。当前 拥挤度较高的指标仅包括 30/10Y 国债换手率。 本期位于偏热区间的指标数量占比仍为 25% 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量仍为 5 个（占比 25%）、位于中性区间的指标数量降至 5 个（占比 25%）、 位于偏冷区间的指标数量上升至 10 个（占比 50%）。其中指标所处区间发生变化的是，1/10Y 国债换手率、机构杠杆 均由过热区间降至中性区间，货币松紧预期由中性区间降至偏冷区间；长期国债成交占比则由中性区间升至过热取件， 债基止盈压力由偏冷区间升至过热区间。（注：指标分位值大于等于 70%，则指标位于偏热区间；指标分位值小于 40%， 则指标位于偏冷区间；其余位于中性区间。下同） 各类利差均值明显 ...

岁末：无序波动与储备票息。 回望 2025，债市以如虹涨势启幕，却以超预期波动贯穿始终。收官之月更是全年胶着与无序的缩影：持有收益在数日 回调中消磨殆尽，超长端波动尤甚。债市涨跌缺乏规律之际，叠加岁末考核压力，债市避险情绪促使各类账户配置行 为趋于一致。投资者普遍弃长取短，将头寸高度集中于 1 年至 3 年期票息资产，试图以久期的收缩对抗净值的不确定 性。基金是驱动中短债配置的主力，近期单周最高净买入规模达到 212 亿，超过 10 月至年底的周度均值。理财配置 信用债则稍显克制，与年末资金回表有一定关系。 开局：交易空间的度量。 回溯 2025 年 9 月 5 日，征求意见稿的出台曾因赎回费焦虑引发债市负反馈，偏交易属性资产首当其冲，5 年期国股行 二级资本债收益率一度攀升至 2.26%的高点。如今监管脉络迎来实质性反转，修复行情是否蓄势待发？以最朴素的比 价市场来观察，对比不同券种当前估值收益与 9 月 5 日定价来看，除了 10 年及以上超长信用债之外，银行次级债收 益普遍高于当时点位 10bp 以上，而 5 年以内信用债定价与 9 月初水平较为接近。若仅考虑交易的安全边际，银行次 级债及超长信用债用债 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with expected dynamic PE ratios of 30x, 23x, and 20x for the years 2025, 2026, and 2027 respectively [5] Core Insights - The company announced a stock option incentive plan for 2025, proposing to grant a total of 15.4 million stock options, accounting for 0.92% of the total share capital prior to the announcement [2] - The performance targets for the stock option plan are set with a base of the net profit attributable to the parent company for 2024, aiming for a CAGR of at least 107%, 73%, and 62.5% for the years 2026, 2027, and 2028 respectively [3] - The company is positioned as a "Grand Slam" player in the specialty glass fiber market, with accelerated capacity expansion and market share growth expected from the successful implementation of a private placement to fund specialty glass fiber projects [4] Financial Projections - The projected net profits attributable to the parent company for 2025, 2026, and 2027 are estimated at 2.002 billion, 2.608 billion, and 3.060 billion RMB respectively, reflecting a significant recovery from a low of 892 million in 2024 [5] - Revenue is expected to grow from 23.984 billion RMB in 2024 to 30.073 billion RMB in 2025, representing a growth rate of 25.39% [9] - The company anticipates a return on equity (ROE) of 10.19%, 12.30%, and 13.28% for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, indicating improving profitability [9]