业绩简评 2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年中报，25H1 公司实现营业收 入 12.35 亿元，同比-17.22%，归母净利润 2.42 亿元，同比-19.58%， 扣非归母净利润 2.04 亿元，同比-29.29%；其中 25Q2 实现营业收 入 5.81 亿元，同比-27.50%，归母净利润 1.10 亿元，同比-31.07%， 扣非归母净利润 0.97 亿元，同比-38.13%。 受国内下行影响，25Q2 业绩短期承压。受下游需求疲软影响，25H1 公司国内实现收入 8.10 亿元，同比-25.79%,国内短期承压。固定 成本均摊、让价等因素影响，25H1 公司国内毛利率为 27.80%，同 比-2.08pct。国内市场拖累公司整体业绩表现，25H1 公司收入为 12.35 亿元，同比-17.22%，归母净利润 2.42 亿元，同比-19.58%。 25 年 5-7 月内住宅新开工面积同比增速为-17.5%、-13.2%、-8.7%， 6、7 月住宅新开工面积下滑缩窄，静待公司下半年业绩修复。 海外量利齐增，看好海外稳健增长。25H1 公司海外实现收入 4.25 亿元，同比+6.1 ...

◼ 8 月 27 日晚间公司披露 25 年中报，1H25 实现营收 391.7 亿 元，同比-0.5%；实现归母净利润 59.5 亿元，同比-16.3%。2Q25 实现营收 191.4 亿元，同比-5.2%；实现归母净利润 29.3 亿元， 同比-16.5%。 ◼ 我们预计公司 2025~2027 年 分 别 实 现 归 母 净 利 润 100.8/101.5/115.2 亿元，EPS 分别为 0.20/0.20/0.23 元，对 应 PE 分别为 19 倍、19 倍和 17 倍，维持"买入"评级。 ◼ 核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格 波动风险等。 敬请参阅最后一页特别声明 1 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 240828 241128 250228 250531 | 公司基本情况 (人民币) | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入(百 ...

业绩简评 2025 年 8 月 27 日，公司披露 25 年半年报，期内实现营收 527.7 亿元，同比+4.2%；归母净利 194.9 亿元，同比+2.3%。其中，25Q2 实现营收 158.3 亿元，同比+0.1%；归母净利 46.3 亿元，同比-7.6%。 经营分析 产品结构方面，主品牌持续优化"1+3"架构，八代普五份额稳定， 1618、39 度五粮液开瓶量&宴席场次稳定增长，浓香系列酒适应消 费趋势、中低价位酒明显放量。25H1 五粮液/其他酒分别实现营收 410.0/81.2 亿元，同比分别 +4.6%/+2.7% ， 其 中 销 量 分 别 +12.7%/+58.8% ， 吨 价 分 别 -7.2%/-35.3% ， 毛 利 率 分 别 -0.2pct/-1.5pct 至 86.5%/60.7%。 拆分渠道及区域结构：1）25H1 经销/直销收入分别为 279.2/211.9 亿元，同比 +1.2%/+8.6% ，毛利率分别 -1.0pct/+0.1pct 至 78.7%/86.8%。2）期内公司将原 27 个大区整合为三大片区，形成 "总部-区域中心-终端"的垂直管控体系。25H1 东部/南部 ...

2025 年 08 月 28 日 中航成飞（302132.SZ） 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 产品交付节奏修复，25H2 有望提速 业绩简评 公司发布 2025 半年报：25H1 实现营收 207.02 亿（-38.99%），实 现归母净利润 9.13 亿（-68.33%），实现扣非净利润 8.55 亿 （+1180.03%）；25Q2 单季实现营收 173.93 亿，同比+5.9%，环比 +426%；实现归母净利润 7.56 亿，同比-45.6%，环比+383%；实现 扣非净利润 7.25 亿，同比+1314%，环比+462%。 经营分析 25Q2 公司营收稳健增长，产品交付节奏修复：1）公司 25Q2 营收 173.93 亿，同比+5.9%，环比+426%，或系产品交付节奏修复所致。 2）公司 25Q2 归母净利润 7.56 亿，同比-45.6%，环比+383%，归 母净利润同比下滑；25Q2 毛利率 8.49%，同比-4.25pct，环比 -2.56pct；归母净利率 4.35%，同比-4.12pct，环比-0.38pct，或 系半年度维度产品交付结构变化，核心规模化批产产品占比较少 所致 ...

业绩简评 2025 年 8 月 27 日公司发布了半年报，公司 2025 年上半年实现营 业收入 111 亿元，同比增长 13%；归母净利润 36 亿元，同比增长 63%。2025 年 2 季度单季度实现营业收入 57 亿元，同比增长 6%， 环比增长 4%；归母净利润 17 亿元，同比增长 29%，环比下滑 8%。 经营分析 营养品和香料板块收入和盈利共同向好，推动业绩高速增长。从 公司 2025 年上半年的收入结构来看，营养品板块收入为 72 亿元， 同比增长 8%，毛利率为 48%，同比提高 12pct；香精香料收入 21 亿元，同比增长 9%，毛利率为 54%，同比提高 4pct，其中营养品 板块盈利提升显著。销售端抢抓营养品、新材料、香料等主要领域 市场机遇，在巩固原有产品市场优势的同时，积极推动 HA 系列、 色氨酸等新产品的市场拓展；生产聚焦降本增效，不断优化产能负 荷，通过共线生产、集中开停、高产低耗等保持产线高效运行。 项目建设有序开展，出海进程稳步推进。新项目方面公司大部分 项目稳步推进，进度整体稳定可控。与中石化镇海炼化合资合作的 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营；天津 ...

业绩简评 盈利预测、估值和评级 我们调整公司 2025~2027 年营业收入分别为 4.96/6.09/7.23 亿元，归母净利润分别为 0.28/0.47/0.64 亿元。公司现价对 应 PE 估值约为 190.2/116.0/85.0 倍，维持"买入"评级。 0 200 400 600 800 1,000 1,200 13.00 16.00 19.00 22.00 25.00 28.00 31.00 240828 241128 250228 250531 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 竞业达 沪深300 | 公司基本情况（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入(百万元) | 410 | 483 | 496 | 609 | 723 | | 营业收入增长率 | -6.76% | 17.58% | | 2.67% 22.91% | 18.64% | | 归母净利润(百万元) | 10 | 43 | 28 | 47 | 64 | ...

2025 年 8 月 27 日，公司披露 25 年半年报，期内实现营收 10.7 亿 元，同比-19.5%；归母净利 1.6 亿元，同比-17.8%。其中，25Q2 实 现营收 2.7 亿元，同比-44.9%；归母净利 0.18 亿元，同比-52.7%。 25Q2 业绩表现承压，内部结构中直销&线上仍录得快速增长，传统 批发渠道受景气冲击明显。具体拆分：1）分产品档次来看，25H1 高档/中档/低档分别实现营收 8.0/2.0/0.7 亿元，同比-8.0%/- 42.3%/-36.0%；25Q2 分别实现营收 1.8/0.6/0.31 亿元，同比- 39.8%/-57.5%/-29.6%。 2）分渠道来看，25H1 直销/线上销售/批发代理分别实现营收 3.0/0.7/6.9 亿元，同比分别+59.7%/+5.8%/-34.7%；25Q2 分别实 现营收 1.0/0.3/1.4 亿元，同比分别+43.5%/+15.0%/-63.8%。期 内公司推出"直营+合伙人+推荐官"新模式，带动直销收入大幅增 长；压力主要集中于传统经销渠道，预计各价位老包销商在景气冲 击下主要以去库为主、回款趋谨。 3）分区域来看，25 ...

业绩简评 8 月 27 日公司披露 2025 年半年报，上半年实现营收 57.0 亿 元，同比+61%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比-71%。其中 Q2 实 现营收 31.1 亿元，同比+51%、环比+20%；实现归母净利润 0.25 亿 元，同比-77%、环比-8%。业绩处于预告范围内，符合预期。 经营分析 边框加工费下降盈利承压，差异化越南产能贡献超额盈利。 上半年边框产品实现收入 49.15 亿元，同比显著增长，主要源自 边框产销量增长。上半年光伏行业供需矛盾凸显，铝边框行业竞争 加剧、加工费下滑，公司边框业务毛利率下降至 4.74%。Q2 公司越 南产能基地快速释放，聚焦美国、印度等潜力地区市场，海外边框 实际供给较少的背景下，越南差异化产能获得了较高的加工费与 利润率，Q2 公司销售毛利率 4.51%，环比提升 0.57 PCT。 边框产能扩张稳步推进，积极推进业务延伸。上半年公司积 极推进边框产能扩张及业务延伸，光伏边框产能方面，公司包头基 地年产 100GW 光伏铝边框及 60 万吨铝合金新材料熔铸项目已于 2025 年 4 月完成奠基，为后续持续提升产品市占率、巩固行业地 位奠定了坚实 ...

8 月 27 日公司披露 2025 年中报，上半年实现营收 10.1 亿元， 同比-32%，实现归母净利 0.85 亿元，同比-69%；其中 Q2 实现营 收 5.8 亿元，同比-7%、环比+38%，实现归母净利 0.58 亿元，同比 -28%、环比+120%。 行业竞争激烈盈利承压，公司头部优势显著。上半年公司金 刚石线产品销量 5288 万公里，同降 26.83%，预计主要因耗量较低 的钨丝金刚线产品加速渗透导致行业需求下降，公司金刚石线产 品出货量在行业仍保持领先。上半年公司金刚线业务实现收入 8.53 亿元、同降 39.7%，毛利率 10.37%、同降 18.15 PCT，主要 因光伏行业竞争加剧背景下客户成本压力向上传导，同时金刚线 行业竞争加剧，产品价格下降；公司凭借一体化布局、产品及成本 优势，盈利能力维持行业领先水平。 钨丝金刚线加速渗透，钨丝废品回收贡献业绩增量。公司持 续推进原材料研发，已攻克黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线等核心原 材料，4 月 24 日公司公告拟投资 2.3 亿元新建月产 600 万公里钨 丝母线项目，建成后公司钨丝母线月产能将达到 700 万公里，有 望进一步降低公司钨丝金 ...

业绩简评 2025 年 8 月 27 日公司披露 2025 年半年报，1H25 实现营收 832.2 亿元，同比-4.5%；实现归母净利润 86.0 亿元，同比-16.6%；每股 基本盈利 0.79 元，中期派息每股 0.25 港元，派息率约 32%。 经营分析 毛利率承压，当期营收利润均下滑：公司 1H24 房地产开发、商业 物业收入分别为 779.6 亿元、35.4 亿元，同比-5.0%、+0.1%。归 母净利润同比下滑主因是受前期结转项目利润下行影响，公司 1H25 毛利率 17.4%（仍为行业较高水平），同比下降 4.7pct。 销售规模行业第二，核心城市市占率保持前列：公司 1H25 年实现 合同销售金额 1201.5 亿元（含合联营公司），同比-19%，行业排名 第二。整体市场占有率保持前列，1H25 市占率为 2.72%，公司 31 个城市市占率位居当地前三，其中 14 个城市位居当地市场第一。 聚焦主流城市，1H25 一线城市（含香港）销售 645 亿元，占总销 售额 53.7%，其中北京超过 300 亿元。 投资规模行业领先，聚焦核心城市：公司 1H25 年新增拿地 17 宗， 权益购地金额 ...