业绩简评 2025 年 8 月 28 日公司披露 25 年半年报，1H25 公司实现营收 49.61 亿元，同比+43.88%；实现归母净利润 7.06 亿元，同比+36.62%。 2Q25 公司实现单季度收入 27.87 亿元，同比+51.26% ，环比 +28.25%；实现归母净利润 3.93 亿元，同比+46.82%，环比+25.47%。 经营分析 持续深化与海内外客户的业务合作，持续加大研发投入力度。2025 年上半年公司研发投入总额 14.92 亿元，同比+53.70%，研发支出 占营业收入比重达 30.07%。公司目前在研项目涵盖六类设备，包 含多个关键制程工艺的核心设备开发。公司的等离子体刻蚀设备 已应用在国际一线客户从 65 至 5 纳米及其他先进的集成电路加工 制造生产线及先进封装生产线。公司的 MOCVD 设备在行业领先客 户的生产线上大规模投入量产，公司已成为世界排名前列的氮化 镓基 LED 设备制造商。公司近两年新开发的 LPCVD 薄膜设备和 ALD 薄膜设备，目前已有多款产品进入市场并获得大批量重复性订单。 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 ...

业绩简评 2025 年 8 月 28 日，公司披露 2025 年半年报，期内实现营收 239.6 亿元，同比+5.4%；归母净利 85.1 亿元，同比+1.1%。其中，25Q2 实现营收 74.4 亿元，同比+0.4%；归母净利 18.6 亿元，同比-13.5%。 业绩符合市场预期。 经营分析 营收拆分情况：1）产品端：25H1 汾酒/其他酒类分别实现营收 233.9/4.8 亿元，同比分别+5.8%/-10.5%；25Q2 分别实现营收 71.8/2.2 亿元，同比分别+0.6%/-3.5%。25Q2 公司毛利率同比 -3.2pct 至 71.9%。 2）区域端：25H1 省内/省外分别实现营收 87.3/151.4 亿元，同比 分别+4.0%/+6.1%，省外占比提升至 63%；25Q2 分别实现营收 26.5/47.5 亿元，同比分别-5.3%/+4.0%。25H1 末汾酒省内/省外 经销商较 25Q1 末分别-7/-250 家至 553/2613 家。 从报表结构来看：1）25Q2 归母净利率-4.0pct 至 25.0%，其中毛 利率同比-3.2pct，税金及附加占比同比+2.6pct，销售费用率/ ...

事件 2025 年 8 月 28 日公司发布半年报，2025 年上半年公司实现营业 收入 14.8 亿元，同比下降 0.07%；实现归母净利润 1.48 亿元，同 比增长 0.66%。2025 年 2 季度公司实现营业收入 7.2 亿元，同比 下滑 3%，环比下滑 6%；归母净利润 0.77 亿元，同比增长 8%，环 比增长 7%。 经营分析 脂肪胺和香精香料业务稳中向好，有机溶剂价格下跌。公司脂肪 胺系列产品上半年实现营业收入 7.68 亿元，同比增长 4.62%。合 成香料产品均价有所下降，但其销售数量和销售收入较上一期均 实现小幅增长。目前宁夏新化香料的产能仍处于爬坡阶段，尚未完 全释放，产能规模效益有待进一步发挥；而江苏馨瑞香料产能释放 稳定，形成了有益互补，上半年公司合成香料产品实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 2.31%。有机溶剂方面异丙醇价格仍受丙酮 走势主导，2025 年上半年丙酮价格走弱，削弱了异丙醇价格支撑， 有机溶剂价格持续走低，有机溶剂系列产品上半年实现营业收入 1.73 亿元，同比下降 28.06%。 聚焦战略新兴产业项目落地工作，为未来发展积蓄动能。公司通 过自主研发新型催化 ...

量子计算，未来将至 量子计算成为中美必争之地，自主可控正当时 板块景气度迎拐点，关注稀释制冷机、测控系统 投资建议 在中美竞争、政策重视、股权合作综合推动下，我国量子计算产业持续推动自主可控，产业规模有望快速扩张。 核心公司订单、收入高增，印证板块景气度拐点，我们看好上游核心设备需求有望持续释放，建议重点关注稀释 制冷机和测控系统。 风险提示 量子计算机研发进展不及预期、技术路线变动风险、资金支持不及预期。 敬请参阅最后一页特别声明 1 量子计算有望打破算力瓶颈，巨头公司纷纷入局。量子计算机基础的信息单位称为量子比特，量子比特具备量子 叠加原理，n 个量子比特可实现 2^n 的计算能力，在特定领域具备远超经典计算机的优势。谷歌、IBM 等大厂纷 纷入局，持续投资量子计算，规划 2030 年左右将量子计算机的量子比特数提升至百万个级别。 超导是量子计算机主流路线，主流厂商包括 IBM、Google、国盾量子、本源量子。目前全球量子计算机技术路线 包括超导量子、离子阱、光量子、中性原子、半导体、拓扑量子等多个技术路线，超导技术路线易于设备集成和 扩张量子比特数量，是目前最主流的技术路线（占比 36%），代表厂商包 ...

Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core Viewpoints The report tracks the supply and trading of local government bonds, including the issuance rhythm, pricing, and regional characteristics in the primary market, as well as the trading volume, price fluctuations, and regional differences in the secondary market [10][23]. Summary According to the Directory 1. Primary Supply Rhythm - **Issuance Scale**: Last week (August 18 - 22, 2025), local government bonds issued a total of 369.2 billion yuan, including 239.3 billion yuan in new special bonds and 73.5 billion yuan in refinancing special bonds. As of August 22, 2025, the issuance of special refinancing special bonds in August reached 55 billion yuan, accounting for 5.6% of the monthly local bond issuance [10]. - **Fund Use**: "Special new special bonds" and "ordinary/project revenue" are the main areas for special bond fund investment [10]. - **Pricing**: The average issuance interest rate of local bonds continued to rise. The spreads between the issuance interest rates of 30 - year, 20 - year, and 10 - year local bonds and the same - term treasury bonds widened to 23BP, 22BP, and 19BP respectively [17]. - **Regional Differences**: In August, Anhui, Zhejiang, Hebei, Hunan, and Jiangsu were the main regions for local bond issuance. Jiangsu's issuance scale of local bonds with a term of 7 years and less exceeded 50 billion yuan. The average coupon rates of local government bonds in Ningxia, Gansu, and Jilin were above 2.2% [20]. 2. Secondary Trading Characteristics - **Price Fluctuations**: Last week, the weekly fluctuations of the 7 - 10 - year and over - 10 - year local bond indexes were a decline of 0.56% and 1.03% respectively, with a larger decline than the same - term treasury bonds and the same performance as ultra - long - term credit bonds [23]. - **Trading Volume**: The trading volume of Sichuan government bonds decreased significantly on a month - on - month basis, with a weekly decrease of 160 transactions. The trading volumes of local bonds in Guangxi and Zhejiang increased marginally [23]. - **Trading Income**: The average trading terms of government bonds in Shandong, Sichuan, Hebei, and Hunan were over 25 years, and the average trading income was basically between 2.2% and 2.3% [23].

我们认为公司除了算力芯片以外，网络通信产品也具备较深厚布 局，网络收入已经开始高速成长。公司有望成为重要的 AI 硬件平 台型公司。下游云厂商模型继续迭代、推理需求增长，有望成为 公司增长核心驱动力。主权 AI 的需求有望贡献额外需求，降低云 厂商需求波动。我们预计公司 FY26~FY28 GAAP 净利润分别为 1111.5、1641.6、1882.8 亿美元，维持"买入"评级。 风险提示 业绩简评 2025 年 8 月 28 日公司披露 FY26Q2（25.5~25.7）业绩，FY26Q2 实现营收 467.43 亿美元，同比+55.6%，环比+6.1%；公司 FY26Q2 GAAP 毛利率为 72.4%，GAAP 净利润为 264.22 亿美元；公司 FY26Q2 Non-GAAP 毛利率为 72.7%，Non-GAAP 净利润为 257.83 亿美元。 公司指引 FY26Q2 营收为 540 亿美元（±2%），其中未考虑任何 H20 对华出货。公司指引 FY26Q2 GAAP 毛利率为 73.3%，Non-GAAP 毛 利率为 73.5%。 经营分析 数据中心业务持续增长，产品迭代稳步推进。FY26Q ...

电站销售业务短期放缓，项目建设持续推进：上半年公司电站销 售业务实现收入 0.83 亿元，同比下降 91.3%，预计主要受"136 号 文"落地后行业整体项目转让放缓影响，上半年电站转让业务毛利 率约 54.5%，同比提升 38.15pct。公司上半年稳步推进项目建设， 截至报告期末，公司在建项目超 1225MW，开工项目超 495MW，并网 规模超 200MW，其中风电项目顺利建设并网 50MW；同期，获取五河 风电三期 150MW 指标，项目储备持续增加。随着各地"136 号文" 细则逐步落地，预计下半年电站转让业务有望逐步回暖。 业绩简评 储能规划开发加速，海外取得重要突破：上半年公司公司组织开 发多个储能项目，涵盖江宁、唐县、内蒙合计 1.3GWh，下半年拟 签约项目涵盖江宁、新疆独立储能等重点工程，累计规划容量逾 3.7GWh，战略储备项目约 2.2GWh 储能项目。海外方面，公司上半 年实现突破性进展，交付及新签合同金额超 5000 万元，中标金额 超 2.29 亿元，已发运交付设备超 60MWh，产品覆盖海外工商业小 柜、大储集装箱等多个序列，渗透欧洲、中东、亚太等核心区域。 盈利预测、估值与评 ...

麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；资本市场行情大 幅波动的风险。 业绩简评 2025 年 8 月 27 日，公司披露 2025 年度中期业绩：公司 2025 年 上半年实现营收 9.3 亿元，同比增长 71.6%；净利润为 1.4 亿元， 较上年同期扭亏，其中麦高证券净利润上半年为 0.7 亿元，同比增 长 614.5%，以及报告期内公司收购先锋基金股权并进行并表，形 成了0.66亿元的投资收益。报告期内公司扣非后归母净利润为0.7 亿元，较上年同期转亏。 2024 年第二季度，公司营业收入为 3.9 亿元，同比增长 56.2%； 净利润为 332 万元，扣非后归母净利润为 283 万元，均较上年同 期扭亏。 经营分析 金融信息服务业务 2025 年上半年营收为 6.8 亿元，同比增长 60.4%；销售商品、提供劳务收到的现金为 7.2 亿元，同比增长 46.9%。主要由于 2025 年第一季度公司开展完成了高端产品全赢 系列私享家版的营销，且报告期内市场行情较好。上半年销售费用 中的职工薪酬支出/金融信息服务收入为 26.1%，较上年同期该比 值下滑 2.3pct。 麦高证券上半年营收为 3.2 ...

如果 PPI 同比增速要转正，那么大宗商品价格相比当下还需要涨多少？ 如果 PPI 要今年底转正，则 8-12 月 PPI 环比均值需要达到 0.43%，这与 2016 年供给侧改革时的 PPI 环比均值接近。 对应到大宗商品的价格上，则需要更大涨幅，相当于螺纹、无烟煤、铜、原油的价格比 7 月上涨 11%，分别达到 3580 元/吨、940 元/吨、88000 元/吨、79 美元/吨，PPI 同比才能在年底转正。 更现实的考虑是在明年二季度，在低基数的支持下，PPI 同比接近转正的时机有望出现。明年二季度，螺纹、无烟煤、 铜、原油的价格只需要比今年 7 月涨 4%左右就能带动 PPI 转正，对应的价格分别为 3340 元/吨、940 元/吨、81800 元/吨、74 美元/吨。 风险提示 关注后续国内价格相关政策对物价等因素的影响，关注后续价格持续负增长的影响。 全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营。 关注后续国内基本面变化，出口下滑压力加剧或造成整个行业景气度回落以及对价格的影响。。 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 宏观经济报告 7 月以来大宗商品冲高 ...

从数据、算力、模型切入的 3 类龙头，看全球 AI 制药全景图 基本逻辑 时点：AI 应用从构想到现实，多组学开发降本增效 1000 倍，首个 AI 重磅药破壳在即。（1）时间到：人类对 AI 的 想法，始于 1950 年的图灵测试。随着 2016 年 DeepMind 的 Alphago 击败世界围棋冠军，到 2024 年 Hassabis 和 Jumper 因为 Alphafold2 蛋白质结构的成功预测获得诺贝尔化学奖，AI 制药的时代就已经开启。（2）质变在即：根 据专注于投资颠覆性技术的 Ark Invest 发布的《Big Idea 2025》，生物医药领域正在发生着颠覆级的量变。多组学 AI 应用将带来医药领域的 1000 倍降本增效。创新药的超摩尔定律时代开启。（3）问题已解：AI 模型，黑箱已破。 任何科学研究，包括创新药研发在内，不论是体外还是人体临床试验的可复制、可验证性都是极为重要的。欧盟 《人工智能法案》将使那些依赖黑箱模型、缺乏可解释性的 AI 药物发现系统出局。而龙头 AI 药企已经走出概念验 证。英矽智能，TNIK、ENPP1、PHD 同路径 3 次复现成功推进，AI 研发过程 ...