晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S1130524080003) baixiaoqi@gjzq.com.cn 复盘美国六代机发展，展望航空装备投资机会 行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|------------------------|----------|-----------|----------|-----------|-------------------| | 2024/12/30 | | 上证指数 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | 创业板指 | | 中小综指 恒生指数 | | 收盘点数 | 3,407.33 | 10,671.16 | 1,046.17 | 1,020.63 | 2,206.29 | 11,331.36 | 20,041.42 | | 当日涨跌幅 | 0.21% | 0.10% | -4.39% | 0.20% | 0.06% | -0.31% | -0.24% | | 年初至今涨跌幅 | 14.53% | 12.04% | -3.37% ...

图表35：公司隐形矫治牵引系统 敬请参阅最后一页特别声明 16 图表36：亚太部分主要国家及地区人均 GDP（万美元/人）&总人口（亿人） 图表38：2018-2025E 澳大利亚隐形矫治渗透率（%） 公司深度研究 公司布局：经销转直销 公司毛利率以 2020 年为节点，2020 年公司毛利率达到 70%，与隐适美毛利率相当。2022 年国内终端需求受到外部因素影响，带来固定成本摊薄压力，对应毛利率有所下滑。 2023 年公司海外业务逐步起量后，毛利率逐渐下行，同时销售及管理费用率也逐步增加。 主要系目前公司海外业务仍处于前期投入阶段，产品销售体量仍在爬坡，规模效应未完全 显现。预计后续随海外销量逐步扩大，公司利润有望逐步回升。 来源：同花顺 iFind，Bloomberg，国金证券研究所 来源：同花顺 iFind，Bloomberg，国金证券研究所 公司深度研究 有望持平略增。 投请参阅最后一页特别声明 公司深度研究 公司深度研究 来源：国金证券研究所 市场中相关报告投资建议为"买入"得 1 分，为"增持"得 2 分，为"中性"得 3 分，为"减持"得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建 ...

主业稳健：公司是中药贴膏龙头，通络祛痛膏、"两只老虎"系列 均为中药贴膏知名品牌。以贴膏为主的骨科收入占公司营收六成 以上，老龄化趋势下，骨科收入稳健增长，2018-2023 年骨科类收 入 CAGR 约为 13%，助力公司业绩持续提升。2024 年前三季度，公 司实现营收 27.6 亿元，同比+10%；归母净利润 5.7 亿元，同比+23%。 管理进取：公司先后于 2012 年、2018 年两次进行销售改革。第二 次改革后，降本增效效果显著，销售费用率由 2018 年的 51.5%降 至 2024 三季度末的 44.4%，减少约 7pct。净利率由 2018 年的 12.0% 提升至 2024 年三季度末的 20.8%。我们仍看好未来公司继续降本 增效，释放利润空间。 分红提高：第二次改革后，公司股利支付率持续提升，2021-2023 年连续 3 年股利支付率保持在 70%以上，2023 年股息率为 4.68%， 位居中药上市公司前列。公司现金流改善，负债率低（截至 2024 年 Q3，有息负债率为 1.1%），财务状况良好，未来仍有望保持优 秀分红。 潜在突破：2024 年 12 月 4 日，公司发布公告 ...

产品组 编辑 白晓琦（执业 S1130524080003) baixiaoqi@gjzq.com.cn 行情回顾 研报精选 ➢ 重点关注 【金工首席分析师 高智威】量化观市：小市值承压，价值因子持续演绎 【数字未来实验室负责人 刘道明】能源周观点：海外需求回暖，油价短期稳定 行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-----------|-----------|--------------------------|--------|---------------------------------|--------| | 图表2：各指数涨跌幅表现 | | | 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 | | 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 | | | 000001.SH | 上证指数 | 3,400.14 | 2.07 | 0.06% | 5,860.90 | 14.29% | | 399001.SZ | 深证成指 | 10,659.98 | -13.99 | -0.13% | 8,477.60 | 11.92 ...

复盘美国六代机发展，展望航空装备投资机会 个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：航发科技（17.4%）、金信诺（13.7%）、光启技术（9.3%）、中船 科技（8.5%）、中简科技（8.1%）。跌幅排名前五的个股分别为：ST 新研（-17.3%）、中海达（-16.2%）、奥维通信（- 14.9%）、新兴装备（-13.1%）、合众思壮（-12.5%）。 ◼ 我国航空工业秉承"探索一代，预研一代，研制一代，批产一代"发展规律，我们认为，当前国际形势趋于紧张， 大国博弈加剧，科技竞争愈发重要，展望未来，六代机或将成为新一轮大国博弈之关键装备，而随着新机型迭代 加速，新技术、新材料有望得以规模化应用，单机价值量或将进一步提升，或将牵引航空产业链长期向好发展。 敬请参阅最后一页特别声明 1 1.1 六代机发展如火如荼，PCA 或成核心能力 . 1.3 航空港备产业链相关标的. 2.1 板块指数表现 ... . .. 9 2.4 军工主题基金表现 ... .. 3 行业动态 . 4 风险提示 ... . 诺 • 格公司公布的空军六代机概念方案 .................................. ...

"买在无人问津时"的交易策略十分重要：近两年光伏板块呈现出显著的"博弈重、反应快"特征，在当前板块 热度大幅降温、大部分标的下行风险可控、基本面右侧信号尚不明朗的窗口进行建仓，对降低冲击成本、提高收 益率至关重要。 风电：海风项目开发"单 30"政策正式落地，有望逐步引导国内海风项目开发建设向深远海迈进，我们预计《深 远海海上风电管理办法》或已在编制路上，随着"十五五"到来有望顺利出台，国内海风装机有望进一步打开向 上空间。 2）受益于"两海"需求高景气、海外订单外溢，盈利有望向上的海缆、单桩环节，重点推荐：东方电缆、海力风 电，建议关注：泰胜风能、中天科技、大金重工； 敬请参阅最后一页特别声明 3 12 月 27 日，南方电网公司 2024 年计量产品第二批框架招标项目中标候选人公示，总金额 44.7 亿元，同比+64%， 16 家上市公司实现中标，其中威胜控股中标 4.9 亿元，三星医疗中标 3.4 亿元，东方电子中标 2.8 亿元，林洋能 源中标 2.8 亿元，炬华科技中标 2.8 亿元，威胜信息中标 2.3 亿元，海兴电力中标 2.3 亿元。2024 年计量产品累 计招标 88.4 亿元，同比+93% ...

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供 投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 【公众号】 国金证券研究 敬请参阅最后一页特别声明 18 国金证券研究所 分析师：樊志远（执业 S1130518070003）分析师：张真桢（执业 S1130524060002） 分析师：孟灿（执业 S1130522050001） fanzhiyuan@gizq.com.cn 买入(维持评级) 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、细分行业观点 1、看好苹果链、AI 智能眼镜、Ai 驱动及自主可控受益产业链. 2024年12月29日 证券研究报告 电子板块：重点关注 2025 年 CES 端侧 AI 应用创新。2025 年 CES（国际消费电子展）将于 1 月 7 日至 10 日在美国拉斯维加 斯举办，预测端侧 AI 应用创新将成为 CES 2025 的最大亮点。AI 眼镜显示技术将展示多项亮点，主要体现在轻量化设计、 全彩显示、增强现实与 AI 融合及多场景应用，光波导技术作 ...

数据专题简报 国金证券研究所 分析师：刘道明（执业 S1130520020004） 联系人： 钱家洛 liudaoming@gjzq.com.cn 原油 本周重大变化：无。 油价展望：短期企稳，中期仍偏空。目前原油消费呈现出外强内弱，国内主营炼厂开工率进一步下滑，降至年内新低， 原油库存居高不下；美国原油加工量处于高位，美国本国油品需求同比也无增长，加工需求主要来自出口，叠加海外 原油库存走低，意味着其他地区需求开始回暖。目前油价得到支撑，需求有回暖迹象，OPEC+或许会按照当前最新的 计划进行增产，这也导致近期虽然全球去库较好，但油价上涨空间仍有限，预计 OPEC+开始增产后油价仍将下跌。 本周行情：2024 年 12 月 27 日，布伦特期货价(连续)为 74.17 美元/桶，本周上涨 1.23 美元/桶。WTI 期货价(连续)分 别收于 70.60 美元/桶，本周上涨 1.14 美元/桶。 供给端：短期中性，中期偏空。按 OPEC+新的生产配额，原油供应仍将过剩，2025 年 12 月配额为 3684.6 万桶/天， 同比+123.4 万桶/天，到 2026 年 9 月，配额会增至 3807.6 万桶/ ...

地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心 18 楼 1806 扫码获取更多服务 行业周报 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为"国金证券股份有 限公司"，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告 反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材 料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情 况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意 见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为 ...

买入(维持评级) 在美群滚摇 证券研究报告 S1130518080002 yuan_wei gjzq.com.cn S1130514100001 zhaohc gjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhou gjzq.com.cn 本周医药生物板块表现较弱。但正如我们在 2025 年医药年度投资策略中所指出的，医药板块当前已经处于业绩、政 策和资金三重反转的进程之中，我们对 2025 年医药板块上市公司营收利润增速回升、板块行情复苏有充分信心。 12 月中下旬后，呼吸道感染有所抬头，其中北方发病率提升尤其明显，可能带来市场对呼吸道病原体检测、四类药 （退烧/止咳/抗病毒药物/抗生素）等板块的关注，业绩弹性值得密切关注。但考虑去年相对较高的发病情况和业绩基 数，对全年呼吸道感染投资节奏的把握仍宜保持相对理性态度。 年底药品器械各板块的集采/谈判/控费政策陆续落地，控费政策预期对市场的压制逐步解除，建议逐步关注化学发光、 外周血管支架、部分中成药品种的弹性机会。考虑前期基数和企业经营节奏特点，2024 年报和 2025 一季报前后医药 板块整体景气度有望进一步反转和改善，适当提前布局是 ...