业绩简评 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报。25H1 公司实现营收 36.7 亿， 同比增长 51.2%，实现归母净利润 5.2 亿，同比增长 0.3%，其中 Q2 实现营业收入 23.2 亿，同比增长 58.1%，实现归母净利润 3.4 亿， 同比增长 1.7%。 经营分析 业绩符合预期，盈利水平略有下滑。25Q2 公司毛利率 50.2%，同 比减少 2.6pct，预计主要系产品结构变化导致；销售费用率 16.1%，同比增长 2pct，预计主要系营销投入加大&薪酬费用加 大；研发费用率 14.3%，同比增长 4.2pct，预计主要系新品类扩 张，管理费用率 3.5%，同比减少 0.2pct，财务费用率 0.1%，同 比增长 0.2pct。 分结构来看，25H1 公司中国&美国市场高增。25H1 国内收入 10 亿，同比增长 78%,美国市场营收 8.6 亿，同比增长 55%,欧洲市场 营收 7.7 亿，同比增长 31%，日韩市场营收 2.8 亿，同比增长 52%。25H1 消费级产品实现收入 31.6 亿，同比增长 54%;专业级实 现营收 0.1 亿，同比减少 15%，配件收入 4.6 亿， ...

新能源挤压致电量下滑，但受益于容量电价和发电结构调整，电 价降幅较小。1H25 公司共完成上网电量 1132.9 亿千瓦时、调整后 同比-6.5%，平均上网电价约 517.1 元/MWh、调整后同比-1.4%。分 区域看，1H25 可比口径下公司煤电发电量降幅前三的省份分别为 山东、河南和安徽，主要受到新能源发电量增加和外来电新机组投 产的影响。但得益于山东、河南煤电容量电价补偿比例较高，且报 告期内公司新投产 156.5 万千瓦气电机组登因素带动电价较高的 气电发电量显著提升，公司平均上网电价仅同比-7.2 元/MWh。 煤价下行降低燃料成本，点火价差继续走阔。1H25 公司入炉标煤 单价为 850.74 元/吨，追溯调整后较上年同期下降 12.98%。实现 供电煤耗 280.05g/kWh、同比-5.23g/kWh。煤价与煤耗双降，公司 火电度电燃料成本同比下降 12.18 元/MWh 至约 347.43 元/MWh，降 幅约 3.4%。度电燃料成本降幅小于入炉标煤价降幅，或因新机组 投产+资产注入致气电装机占比提升。1H25 公司实现销售毛利率 10.72%，同比提升 2.1pcts，环比基本持平。 3 ...

业绩简评 2025 年 8 月 28 日，公司披露 2025 年度中期业绩：公司 2025 年 上半年实现营收 5.2 亿元，同比下滑 3.0%；利润总额为 1.1 亿元， 同比增长 614.1%；扣非后归母净利润为 1.1 亿元，较上年同期扭 亏，主要系报告期内日元汇率上升，而去年同期日元汇率下行，本 期汇兑损益增加所致。 2025 年第二季度，公司营业收入为 2.6 亿元，同比下滑 0.2%，下 滑幅度较第一季度缩窄；扣非后归母净利润为 0.5 亿元，较上年同 期扭亏。 经营分析 报告期内，日元汇率上升，对公司业绩带来积极影响。此外，公司 积极探索用 AI技术提升软件开发效率，研发费用同比增长 18.1%。 但整体而言，公司依然注重降本提效，上半年人员为 2,863 人，同 比下滑 2.7%。我们认为公司预计将持续受益于善用 AI 工具带来 的降本提效。 报告期内，公司推出限制性股票激励计划，拟授予 2,000 万股限 制性股票，覆盖 120 名员工，授予价格为 11.0 元/股。以 2024 年 净利润或营业总收入为基数，2025 年触发激励的考核目标为营收 增长 8%或净利润增长 18%，2026 年 ...

8 月 28 日，理想汽车发布 25Q2 财报： 1、营收：Q2 公司交付 11.1 万台，同/环比+2.3%/+19.6%。Q2 营收 302.5 亿元，同/环比-4.5%/+16.6%；其中汽车业务营收 288.9 亿元， 同/环比-4.7%/+17%；我们计算 Q2 单车 ASP 26 万元，同/环比-6.9%/- 3.2%。25H1，公司累计销售 20.4 万辆，同比+7.9%，营收 561.8 亿 元，同比-2%，单车 ASP 26.3 万元，同比-9%。 2、费用：Q2 研发&SGA 费用率 9.3%/9.0%，环比-0.3pct/+0.1pct。 3、利润：1） Q2 毛利率 20.1%，同/环比+0.6pct/-0.4pct；其中汽 车业务毛利率 19.4%，同/环比+0.7pct/-0.4pct；25H1 公司毛利率 /汽车业务毛利率分别为 20.3%/19.6%，同比+0.3pct/+0.6pct。2） non-GAAP 口径净利 14.68 亿元，同/环比-2.3%/+46.8%，non-GAAP 口径单车净利 1.3 万元，同/环比-4.5%/+22.7%。25H1 公司 non-GA ...

业绩简评 2025 年 8 月 28 日公司披露半年报，上半年公司实现营业收入 12.8 亿元，同比增长 80%，实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 153%； 其中，Q2 公司实现营业收入 7.8 亿元，同比增长 70%，环比增长 54%，实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 194%，环比增长 135%。 经营分析 量价齐升背景下，风电业务盈利回暖：上半年公司风电轴类业务 实现收入 8.7 亿元，同比增长 93.6%，实现毛利率 24.8%，同比改 善 2.27pct，主要受益于上半年国内风电需求高速增长，同时公司 铸件业务价格回暖。分产品来看，风电锻造轴上半年实现收入 5.9 亿元，同比增长 47.3%，风电铸造轴类实现收入 2.8 亿元，同比增 长 276%。公司目前已具备全流程生产 5MW 至 30MW 风机主轴、轮 毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力，同时子公 司金雷重装产能快速释放，随着下半年国内风电常规装机旺季到 来，风电轴类业务量利齐升趋势有望延续。 其他精密轴稳步扩张，盈利能力明显提升：上半年公司其他精密 轴实现收入 1.82 亿元，同比增长 11.6%，实现毛利率 ...

汇通达网络 2025 年 08 月 29 日 （09878.HK） 港股公司点评 证券研究报告 盈利质量提升，战略转型初显成效 业绩简评 2025 年 8 月 28 日，公司披露 2025 年中期业绩公告，2025H1 公司 实现收入 243.42 亿元，同比-25.9%。归母净利润 1.39 亿元，同 比+0.6%。 经营分析 交易板块继续聚焦高毛利品类，毛利率持续提升。 25H1 公司交易 板块业务收入 239.6 亿元，同比-26.0%，消费电子/家用电器/农 业生产资料 / 交通出行 / 家居建材 / 酒水饮料增速分别为 - 25.1%/+0.2%/-30.4%/-62.3%/-22.9%/-62.2%。整体收入下滑主要 由于在当前环境下公司发展战略持续调整，聚焦高毛利品类，同 时，报告期内受到国家补贴政策的影响。25H1 公司毛利率达到 4.6% （同比+1.1pct）。 AI+SaaS 门店赋能效果显著，与阿里云开启合作计划。25H1 公司 服务板块收入 3.12 亿元，同比-18.97%，其中门店 SaaS+订阅收入 2.5 亿元，同比-18.4%，商家解决方案 0.6 亿元，同比-21.2%。 ...

业绩简评 2025 年 8 月 28 日公司披露 25 年半年报，1H25 公司实现营收 49.61 亿元，同比+43.88%；实现归母净利润 7.06 亿元，同比+36.62%。 2Q25 公司实现单季度收入 27.87 亿元，同比+51.26% ，环比 +28.25%；实现归母净利润 3.93 亿元，同比+46.82%，环比+25.47%。 经营分析 持续深化与海内外客户的业务合作，持续加大研发投入力度。2025 年上半年公司研发投入总额 14.92 亿元，同比+53.70%，研发支出 占营业收入比重达 30.07%。公司目前在研项目涵盖六类设备，包 含多个关键制程工艺的核心设备开发。公司的等离子体刻蚀设备 已应用在国际一线客户从 65 至 5 纳米及其他先进的集成电路加工 制造生产线及先进封装生产线。公司的 MOCVD 设备在行业领先客 户的生产线上大规模投入量产，公司已成为世界排名前列的氮化 镓基 LED 设备制造商。公司近两年新开发的 LPCVD 薄膜设备和 ALD 薄膜设备，目前已有多款产品进入市场并获得大批量重复性订单。 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 ...

业绩简评 2025 年 8 月 28 日，公司披露 2025 年半年报，期内实现营收 239.6 亿元，同比+5.4%；归母净利 85.1 亿元，同比+1.1%。其中，25Q2 实现营收 74.4 亿元，同比+0.4%；归母净利 18.6 亿元，同比-13.5%。 业绩符合市场预期。 经营分析 营收拆分情况：1）产品端：25H1 汾酒/其他酒类分别实现营收 233.9/4.8 亿元，同比分别+5.8%/-10.5%；25Q2 分别实现营收 71.8/2.2 亿元，同比分别+0.6%/-3.5%。25Q2 公司毛利率同比 -3.2pct 至 71.9%。 2）区域端：25H1 省内/省外分别实现营收 87.3/151.4 亿元，同比 分别+4.0%/+6.1%，省外占比提升至 63%；25Q2 分别实现营收 26.5/47.5 亿元，同比分别-5.3%/+4.0%。25H1 末汾酒省内/省外 经销商较 25Q1 末分别-7/-250 家至 553/2613 家。 从报表结构来看：1）25Q2 归母净利率-4.0pct 至 25.0%，其中毛 利率同比-3.2pct，税金及附加占比同比+2.6pct，销售费用率/ ...

事件 2025 年 8 月 28 日公司发布半年报，2025 年上半年公司实现营业 收入 14.8 亿元，同比下降 0.07%；实现归母净利润 1.48 亿元，同 比增长 0.66%。2025 年 2 季度公司实现营业收入 7.2 亿元，同比 下滑 3%，环比下滑 6%；归母净利润 0.77 亿元，同比增长 8%，环 比增长 7%。 经营分析 脂肪胺和香精香料业务稳中向好，有机溶剂价格下跌。公司脂肪 胺系列产品上半年实现营业收入 7.68 亿元，同比增长 4.62%。合 成香料产品均价有所下降，但其销售数量和销售收入较上一期均 实现小幅增长。目前宁夏新化香料的产能仍处于爬坡阶段，尚未完 全释放，产能规模效益有待进一步发挥；而江苏馨瑞香料产能释放 稳定，形成了有益互补，上半年公司合成香料产品实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 2.31%。有机溶剂方面异丙醇价格仍受丙酮 走势主导，2025 年上半年丙酮价格走弱，削弱了异丙醇价格支撑， 有机溶剂价格持续走低，有机溶剂系列产品上半年实现营业收入 1.73 亿元，同比下降 28.06%。 聚焦战略新兴产业项目落地工作，为未来发展积蓄动能。公司通 过自主研发新型催化 ...

量子计算，未来将至 量子计算成为中美必争之地，自主可控正当时 板块景气度迎拐点，关注稀释制冷机、测控系统 投资建议 在中美竞争、政策重视、股权合作综合推动下，我国量子计算产业持续推动自主可控，产业规模有望快速扩张。 核心公司订单、收入高增，印证板块景气度拐点，我们看好上游核心设备需求有望持续释放，建议重点关注稀释 制冷机和测控系统。 风险提示 量子计算机研发进展不及预期、技术路线变动风险、资金支持不及预期。 敬请参阅最后一页特别声明 1 量子计算有望打破算力瓶颈，巨头公司纷纷入局。量子计算机基础的信息单位称为量子比特，量子比特具备量子 叠加原理，n 个量子比特可实现 2^n 的计算能力，在特定领域具备远超经典计算机的优势。谷歌、IBM 等大厂纷 纷入局，持续投资量子计算，规划 2030 年左右将量子计算机的量子比特数提升至百万个级别。 超导是量子计算机主流路线，主流厂商包括 IBM、Google、国盾量子、本源量子。目前全球量子计算机技术路线 包括超导量子、离子阱、光量子、中性原子、半导体、拓扑量子等多个技术路线，超导技术路线易于设备集成和 扩张量子比特数量，是目前最主流的技术路线（占比 36%），代表厂商包 ...