摘要 根据 Wind 数据，折价成交个券中，"24 铁道 MTN004B"债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，"25 曲文 控 MTN001"估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，"23 汉口银行二级资本债 02"估值价格偏离幅度较大； 净价上涨成交商金债中，"25 瑞丰农商行科创债 01"估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于 5%的个券中，地产债排 名靠前。 信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在 2 至 3 年，其中 3 至 4 年期品种折价成 交占比最高；二永债成交期限主要分布在 4 至 5 年，其中各期限品种折价成交占比均较高。分行业看，石油石化行业 的债券平均估值价格偏离最大。 风险提示 统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险 敬请参阅最后一页特别声明 1 固定收益动态(动态) 扫码获取更多服务 扫码获取更多服务 固定收益动态(动态) 图表1：折价成交跟踪 | | | | | 大幅折价个券成交跟踪 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core Viewpoints of the Report - Economic growth faces challenges such as rising steel inventory pressure and weakening power plant daily consumption [1][4]. - Inflation shows that the rebound momentum of pork prices is insufficient, and oil prices have significantly declined [2][4]. 3. Summary According to Relevant Catalogs 3.1 Economic Growth: Rising Steel Inventory Pressure 3.1.1 Production: Weakening Power Plant Daily Consumption - Power plant daily consumption has weakened marginally. On September 9, the average daily consumption of 6 major power - generating groups was 869,000 tons, a 5.8% decrease from September 2. On August 26, the daily consumption of power plants in eight southern provinces was 2.469 million tons, a 0.3% increase from August 19 [4][11]. - The blast furnace operating rate has significantly declined. On September 5, the national blast furnace operating rate was 80.4%, a 2.8 - percentage - point decrease from August 29; the capacity utilization rate was 85.8%, a 4.2 - percentage - point decrease from August 29. In Tangshan, the blast furnace operating rate of steel mills was 88.8% on September 5, a 0.2 - percentage - point increase from August 29 [4][14]. - The tire operating rate has declined for two consecutive weeks. On September 4, the operating rate of truck full - steel tires was 59.8%, a 4.1 - percentage - point decrease from August 28; the operating rate of car semi - steel tires was 67.5%, a 5.3 - percentage - point decrease from August 28. The operating rate of weaving machines in the Jiangsu and Zhejiang regions has continued to rise. On September 4, the operating rate of polyester filament in the Jiangsu and Zhejiang regions was 91.3%, a 0.3 - percentage - point decrease from August 28, and the operating rate of downstream weaving machines was 62.4%, a 0.4 - percentage - point increase from August 28 [4][16]. 3.1.2 Demand: Rising Steel Inventory Pressure - The sales volume of new houses in 30 cities has turned positive month - on - month. From September 1 - 9, the average daily sales area of commercial housing in 30 large and medium - sized cities was 196,000 square meters, an 11.2% increase from the same period in August, a 15.4% increase from the same period in September last year, a 20.3% decrease from the same period in September 2023, and a 38.7% decrease from the same period in September 2022. After the Shenzhen property market new policy was released on September 5, the market activity increased [4][22]. - The retail trend of the auto market is stable. In August, retail sales increased by 3% year - on - year, and wholesale sales increased by 12% year - on - year [4][25]. - Steel prices have rebounded. On September 9, the prices of rebar, wire rod, hot - rolled coil, and cold - rolled coil increased by 1.2%, 0.8%, 2.1%, and 0.2% respectively compared with September 2. However, the steel inventory pressure has increased. On September 5, the inventory of five major steel products was 1.0777 million tons, a 313,000 - ton increase from August 29 [4][30]. - Cement prices continue to decline. On September 9, the national cement price index fell 1.0% compared with September 2. The cement prices in the East China and Yangtze River regions fell 3.4% and 4.9% respectively, weaker than the national average [4][30]. - Glass prices have rebounded. On September 9, the active glass futures contract price was 1,199 yuan per ton, a 5.0% increase from September 2 [4][36]. - The container shipping freight index has weakly stabilized. On September 5, the CCFI index decreased by 0.6% compared with August 29, and the SCFI index fell 0.04% [4][38]. 3.2 Inflation: Insufficient Rebound Momentum of Pork Prices 3.2.1 CPI: Insufficient Rebound Momentum of Pork Prices - The rebound momentum of pork prices is insufficient. On September 9, the average wholesale price of pork was 19.9 yuan per kilogram, a 0.3% increase from September 2. The month - on - month decline has narrowed [4][45]. - The agricultural product price index has steadily rebounded. On September 9, the agricultural product wholesale price index increased by 0.8% compared with September 2. By variety, eggs (up 3.4%) > vegetables (up 2.2%) > chicken (up 0.6%) > fruits (up 0.4%) > pork (up 0.3%) > beef (up 0.3%) > mutton (down 0.3%) [4][49]. 3.2.2 PPI: Significant Decline in Oil Prices - Oil prices have significantly declined. On September 9, the spot prices of Brent and WTI crude oil were 66.9 and 62.6 US dollars per barrel, a 3.7% and 4.5% decrease respectively compared with September 9. Major oil - producing countries have decided to increase production, intensifying concerns about oversupply [4][52]. - Copper and aluminum prices have rebounded. On September 9, the prices of LME 3 - month copper and aluminum increased by 0.4% and 0.2% respectively compared with September 2 [4][55]. - The domestic commodity index has declined month - on - month. On September 9, the Nanhua industrial products index fell 0.2% compared with September 2, and the CRB index fell 0.7% [4][56].

qqqqqqqqqqqqqqqqqqq 股指期货市场概况 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的39.80%、 56.30%、36.10%和 47.10%分位数。IF、IC、IM 和 IH 当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位 置。 正向和反向套利空间上，以年化收益 5%计算，剩余 15 个交易日，IF 正反套当月合约基差率需要分别达到 0.54%和- 0.91%。以年化收益 5%计算，剩余 29 个交易日，IF 正反套下月合约基差率需要分别达到 0.90%和-1.68%。按照收盘 价格看，目前 IF 主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，9 月以后分红进入尾声，对四大期指主力影响微弱。根据我们的估算，沪深 300 指数、中证 500 指 数、上证 50 指数和中证 1000 指数的分红对 9 月主力合约的点位的影响均为 0，对中证 500 当季合约的点位影响为 0.04。 市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，基差变化与分红影响、投资者交易情绪的相关度较高。上周四大 期指主力合约全线收跌， IC、IM 贴水幅度收 ...

基本内容 鲍威尔的政治转向可能导致 9 月份的降息幅度以及鸽派信号的程度超出预期。对他自己而言，也需要一次"超预期" 的降息来向特朗普展示"忠诚"，仅仅 25 个基点的降息不足以传递如此强烈的政治信号。 与此同时，疲软的劳动力数据使得大幅降息不再突兀，反而基于鲍威尔自己那套"数据依赖"的行事准则，更像是顺 水推舟。如此大规模的数据下修，将为鲍威尔提供一个无可辩驳的、以数据为依据的理由来执行大幅降息。 尽管资本市场并没有因再次的大幅基准下修而产生明显波动，但一个无可辩驳的事实是美国劳动力市场的强度远低于 此前非农数据展现的水平。过去四个月的非农新增就业都几乎为负增长，这毫无疑问会成为联储官员们 9 月 FOMC 关 注的重点。 美国劳动力市场很可能处于接近迅速恶化的拐点（inflection point），当前的"弱预期、弱现实"意味着 4.3%的失 业率仍存在较大的上行风险；而预期的改变（大幅降息）向现实传导亦需要时间，四季度的劳动力需求更有可能是磨 底而非明显改善。 因此，9 月降息 50bp、年内降息 100bp 并非不可能；哪怕通胀在低基数的情况下呈现出反弹趋势，这种捍卫价格稳定 的话语在"拯救美国经济 ...

ETF业绩跟踪及资金流动周报 奉研究报告 (2025.09.01-2025.09.05) 报告日期:2025年09月08日 宽基ETF资金流入/出 (亿元 蛋蛋ELL式 RE MANNE 30 26.2 4.0% 20 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -26,030.3 -3.0% -4.0% -60 -5.0% 65.2 III a E3 an 资金流入排名前十宽基 资金流出排名前十宽基 | 基金代码 | 基金名称 | 最新规模 (亿元) | 资金流入规 模(亿元) | 周涨跌幅 | 周成交额 (亿元) | 基金代码 | 基金名称 | 最新规模 (亿元) | 资金流入规 模(亿元) | 周涨跌幅 | 周成交额 (亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 512100. OF | 南方中证1000ETF | 761.53 | 23. 84 | -2. 58% | 111.09 | 159915. OF | 易方达创业板ETF | 1002. 72 | -42 ...

转债择券+择时策略周度跟踪 (20250901-20250905) 金融产品中心 证券研究报告 报告日期:2025/9/8 本周,三个策略共同持仓的标的包括珀莱转债,冀东转债,福莱转债,洽洽转债,奥维转债,开润转债, 长汽转债,健帆转债,天奈转债,奥佳转债等12只可转债; 或受市场回调影响,次低价换手增加,期权策略维持低换手,新增标的价格中枢更低,两个策略增持标 的均以A+评级为主。 | | | | | 次低价转债策略增持标的(top10得分) | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 可转债代码 | 可转债简称 | | 行业(申万 最新一期得 平价底价溢 | | 转债收盘价 | 债项评级 | YTH (%) | 债券余额 | 可去一周万 | | | | 一级) | રો | 似率 | | | | | 跌幅(5) | | 113056 | 重银转债 | 银行 | =18.12% | -9.00% | 123.01 | AAA | =2.93 | 129. 99 | -0. 74 | | 127052 ...

随着美国开启新一轮贸易摩擦，全球贸易秩序正在加速重构。东盟、中国等生产国在此次贸易重构中，均面临各自的 机遇与挑战。 在这一轮美国发起的贸易战摩擦中，东盟、非洲等新兴市场国家是主要受益方，占美国进口的份额均有所提高，中国 虽然失去了一部分美国市场，但是依靠着自身的产业链优势，在东盟、非洲等新兴市场国家份额均有所提高，也受益 于当地经济发展。相反，日韩、欧洲等在这一轮关税贸易战中或面临更大的压力，高额关税下，其占美国市场份额面 临下滑压力，在各类商品份额上也面临着中国、东盟等地区的挑战。 风险提示 中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险加大 全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响出口节奏及相关行业经营 关注后续国内基本面变化，跟踪出口后续景气度波动以及对经济的影响 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 宏观经济报告 随着美国开启新一轮贸易摩擦，全球贸易秩序正在加速重构。东盟、中国等生产国在此次贸易重构中，均面临各自的 机遇与挑战。 美国依旧是全球最主要的消费国，伴随着美国关税税率差异化上行，生产能力相对较强，税率相对较低的东盟国家或 成为这一轮关税摩擦中主要 ...

宏观流动性： 上周美元指数有所回落，中美利差"倒挂"程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元 流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，除创业板指外，其余主要指数波动率均回落。行业上，TMT、消费者服务、商贸零售、机械、 轻工、汽车等板块交易热度在 80%分位数以上，大多数行业波动率均在 80%分位数以下。 机构调研： 电子、医药、通信、计算机、汽车等板块调研热度居前，传媒、电力及公用事业、电子、医药、食品饮料、有色等板 块的调研热度环比仍在上升。 节奏上，上周北上先持续净卖出、后明显回流。基于前 10 大活跃股口径，上周北上在通信、电子、汽车等板块的买 卖总额之比上升，在非银、机械、电力及公用事业等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股 的标的口径：北上主要净买入电子、计算机、医药等板块，主要净卖出军工、通信、传媒等板块。综合来看：北上可 能主要净买入电子、计算机、医药、有色等板块，净卖出军工、非银、商贸零售、家电等板块。 两融活跃度降至近三周低点 上周两融净买入 258 ...

摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 均上涨，涨幅分别为 1.63%、2.71%、3.24% 和 1.03%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收负，而茅指数仍为正斜率，策略信号发出切 换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。且从短期背离指标来看，微盘股进入高波动区间，整体 配置性价比降低。 过去一周，在"93 阅兵"结束后，权益市场从前期预期兑现的科技军工板块切换至后续有增量政策预期的消费和反内 卷板块。政策端，近期消费、地产和周期板块政策陆续发力。消费侧，商务部发言说 9 月将出台扩大服务消费的若干 政策；地产端，一线城市深圳松绑限购政策，表示罗湖等多区放开限购，非深户可以买两套。加大对于地产消费的刺 激力度。而对于反内卷板块，《电子信息制造业 2025－2026 年稳增长行动方案》出台，文中明确表明要在破除"内 卷式"竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。引导地方有序布局光伏、锂电池产业，指 导地方梳理产能情况。可预期增量反内卷政策将逐步出台。而从风格角度，我们观测近期的风格走势 ...

行业风格配置建议及 ETF 组合：维持中盘成长，聚焦周期和消费 随着中报的披露和投资者风险偏好处于相对高位，量化行业轮动模型最新一期模型优选周期（地产、建筑装饰、有色）+消 费（农牧、食饮）板块，其中，地产、农牧、建筑装饰和食饮主要由基本面驱动，传媒、有色和电新主要由量价驱动。随 着中报的披露和市场风险偏好的系统性抬升，本期建议重点关注的行业主线包括基本面和量价共振的传媒、有色和电新。 本期行业 ETF 组合如下： | 证券代码 | 证券简称 | 成立日期 | 二季末规模 | 机构投资 | 近一年日 均成交额 | 今年以来 | 今年以来 | 近一年 | 近一年 | 近三年 | 近三年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | （亿元） | 者比例(%) | (亿元) | 收益率 | 跟踪误差 | 收益率 | 跟踪误差 | 收益率 | 跟踪误差 | | 512200.OF | 南方中证全指房地产ETF | 2017-08-25 | 62.32 | 70.69 | 2.86 | 3.75% ...