一、一级供给节奏 上周（2026.1.5-2026.1.9，下同）地方政府债共发行 1176.6 亿元，其中，新增专项债 874.3 亿元，再融资专项债 292.3 亿元。分募集资金用途来看，"普通/项目收益"、"置换隐性债务"是专项债资金的主要投放领域。截至 2026 年 1 月 9 日，1 月特殊再融资债发行共 1321.4 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 46.3%。 发行定价方面，最新一周 10 年地方债平均发行利率为 2.03%，较前一周小幅下行；不过 20 年和 30 年地方债新券票 面均值在 2.47%以上，其中 30 年长债票面达到 25 年以来新高。从利差视角看，因利率长债收益调整，超长地方债利 差读数边际收窄，10 年以上期限品种利差均值多在 15-20bp。 分地区来看，年后第一周地方债发行较为集中，1 月暂时仅有山东、浙江存在新债发行。从发行利率上看，以上区域 地方政府债平均票面利率均高于 2.3%。 二、二级交易特征 超长地方债价格跌幅较大。上周 7-10 年、10 年以上地方债指数周度跌幅分别达到 0.07%和 0.42%，介于同期限国债 和超长信用债之间。分省份来看，上周山 ...

摘要 根据 Wind 数据，折价成交个券中，"24 产融 08"债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，"24 宏建 01" 估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，"24 建行二级资本债 02B"估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交 商金债中，"25 光大银行债 02"估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于 5%的个券中，交运债排名靠前。 信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间。非金信用债成交期限主要分布在 2 至 3 年，其中 0.5 年内品种折价成交 占比最高；二永债成交期限主要分布在 4 至 5 年，其中 1 年内品种折价成交占比最高。分行业看，家用电器行业的债 券平均估值价格偏离最大。 风险提示 统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险 敬请参阅最后一页特别声明 1 固定收益动态(动态) 图表1：折价成交跟踪 | | | | | 大幅折价个券成交跟踪 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简 称 | 剩余期限 | 估值价格偏 | 估值净价 | 估值收益率 | ...

业绩简评 2026 年 1 月 14 日，公司发布 2025 年年度业绩预增公告，公司预 计 2025 年实现归母净利润 1.6 亿元到 2.1 亿元，与上年同期相 比，将增加 8151.85 万元到 1.35 亿元，同比增加 103.87%到 167.58%。预计 2025 年实现扣非归母净利润 1.55 亿元到 2.05 亿 元，与上年同期相比，将增加 8726.35 万元到 1.37 亿元，同比增 加 128.83%到 202.64%。 经营分析 高端分选机需求强劲，业绩实现快速增长。受益于半导体封测设 备领域的持续需求扩张，公司凭借持续的技术研发与产品迭代，核 心产品三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机在应对高效 率、复杂测试需求方面展现出显著竞争优势。相关产品的规模化放 量带动了公司测试分选机销量的较大幅度提升，有力支撑了公司 全年业绩的快速增长。 产品结构显著优化，深耕产品创新与技术迭代升级。2025 年，公 司坚持产品创新与技术迭代，核心竞争力持续增强。公司主力产品 结构向高端化加速转型，公司高阶系列产品（如 EXCEED-9800、 EXCEED-9032 等）销售占比实现快速提升。公司针 ...

经济增长：水泥价格再创新低 生产：电厂日耗季节性走高 通货膨胀：猪价反弹力度趋弱 风险提示 统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。 敬请参阅最后一页特别声明 1 (1) 电厂日耗高于去年同期。1 月 13 日，6 大发电集团的平均日耗为 82.6 万吨，较 1 月 6 日的 84.9 万吨下降 2.7%。 1 月 6 日，南方八省电厂日耗为 227.8 万吨，较 12 月 30 日的 207.8 万吨上升 9.6%。 (2) 高炉开工率总体温和回升。1 月 9 日，全国高炉开工率 79.3%，较 1 月 2 日上升 0.4 个百分点；产能利用率 86.1%， 较 1 月 2 日上升 0.8 个百分点。1 月 9 日，唐山钢厂高炉开工率 90.0%，较 1 月 2 日下降 3.7 个百分点。 (3) 轮胎开工率连续两周回落。1 月 8 日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率 58.0%，较 1 月 1 日下降 0.1 个百分点； 汽车半钢胎（用于轿车）开工率 65.9%，较 1 月 1 日下降 2.4 个百分点。 (4) 江浙地区织机开工率持续回落。1 月 8 日，江浙地区涤纶长丝开工率 90.5 ...

基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费指数择时策略 为了探索中国宏观经济对香港大消费主题上市公司整体状况和走势的影响，我们选取中证港股通大消费主题指数作为 研究对象，尝试从动态宏观事件因子的角度构建择时策略框架。我们用经济、通胀、货币和信用四维度的 20 余个宏 观数据指标，基于数据样本内时间段的收益率胜率指标和开仓波动调整收益率指标数值，筛选出这些宏观数据每期最 优的事件因子和最优的数据处理方式，并且从中挑选出了 5 个对中证港股通大消费主题指数择时效果较好的宏观因 子。 在选定了最终使用的宏观指标之后，我们使用这些宏观数据构建的宏观事件因子来搭建择时策略：当大于 2/3 的因子 发出看多信号，则当期该大类因子的信号标记为 1；当少于 1/3 的因子发出看多信号时，则当期大类因子信号标记为 0；若当因子发出看多信号的比例处于两个区间之后，则大类因子标记为对应具体的比例。将每期大类因子的得分作 为当期的择时仓位信号。 建议关注标的介绍：泰康中证港股通大消费 A（006786.OF） 目前跟踪中证港股通大消费主题指数的基金为泰康中证港股通大消费主题基金，是择时策略可投资的标的，该基金成 立于 2019 年 5 ...

2026 年 1 月 14 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集 中带量采购中选结果公示》，此次集采预计 2026 年 5 月前后实施中选结果。 主流器械企业积极参与，整体中选率较高。本次集采纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类 12 种医用耗材，共有 227 家企业的 496 个产品投标，202 家企业的 440 个产品中选。医疗机构需求量大的主流企业积极中选，整体中选率较高， 有利于保障行业供应。药物涂层球囊 32 家企业的 42 个产品投标并全部中选，实现了与临床使用的较高匹配度。泌尿 介入类耗材有 195 家企业的 454 个产品投标，170 家企业的 398 个产品中选。此外，具有特殊功能的药物刻痕球囊、 测压软镜导管等生产企业均中选，能够有效满足临床特殊场景使用需求。 敬请参阅最后一页特别声明 1 行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－ ...

投资逻辑 深耕微型驱动领域 20 余年，形成领先的技术和经验平台。公司长 期耕耘模数小于 1mm 的细分领域，形成了小传动产品的技术和经 验平台。核心掌握注塑工艺、铁粉烧结、金属注射成型（MIM）、机 加工金属四大工艺，具备了大批量生产小型、精密、具备复杂三维 几何形状及特殊要求的金属零部件。公司以零件、传动和控制三大 BU 为基础，打造一体化微型驱动系统解决方案。 集成微传动/驱动系统壁垒高、下游广，市场空间广阔。产品规格 高决定生产工艺是核心壁垒。根据公司港股招股说明书，全球集成 微传动及驱动系统产业规模有望在 2029 年达到 2049 亿元，复合 年增长率为 13.3%，其中国内复合年增长率 17.3%。产品广泛应用 于智能汽车、人形机器人等新兴行业。 汽车电子基本盘持续拓品提升 ASP。随着汽车电动化、智能化、网 联化发展，汽车电子渗透率和单车价值不断上升，公司以"齿轮箱 +电机+控制"一体化行业解决方案，赋能汽车电子领域发展。公司 25Q1-Q3 在汽车电子领域实现营收 7.9 亿元，营收占比 62.90%。 公司目前在智能座舱域、动力域、底盘域和车身电子域均有布局， 有望随汽车智能化水平提高持续 ...

存量市场特征 超长信用债走跌。本周（2026.1.5-2026.1.9，下同）在股债跷板效应、冲量资金撤退及长债供给压力等多重因素影响 下，超长信用债收益率总体上行。与上周相比，2.8%以上收益率的存量超长信用债只数增加至 174 只。 一级发行情况 超长产业债供给量回落至低点。本周超长信用新债供给总计 50.3 亿，发行主体高度集中于城投平台。发行利率方面， 在债市整体震荡、投资者情绪脆弱的背景下，市场对超长信用债要求更高的风险溢价，本周超长城投新债利率上行至 3%附近。可尽管票面利率持续上行，超长城投债认购热度依旧低迷，市场对期限跨越化债节点的超长城投债的不确定 性担忧加剧。 二级成交表现 超长信用债指数续跌。本周股市涨势迅猛，对债市定价造成不小的冲击。不同于银行次级债表现出的韧性，周内多数 中长期限普信债全价指数价格下跌，其中 10 年以上 AA+信用债价格下跌 0.05%。 超长信用债活跃度回升。本周政府债券供给压力以及股市情绪回暖对长端利率构成持续扰动，超长信用债二级市场收 益震荡格局延续，10 年以上普信债品种平均成交收益率上行至 2.65%以上。年后超长信用债成交笔数回升至 350 笔以 上，一 ...

* [10] M. C. ETF 市场回顾 从一级市场资金流动情况来看，上周（2026.01.05-2026.01.09）已上市 ETF 资金净流入合计-472.00 亿元，其中跨境 ETF 资金净流入 139.63 亿元，商品型 ETF 资金净流入 68.77 亿元，股票型 ETF 资金净流出 14.72 亿元，债券型 ETF 资 金净流出 665.68 亿元。 在沪深 300 增强指数型基金中，富荣沪深 300 增强 A(004788.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为 1.48%。在 中证500增强指数型基金中，天弘中证500指数增强A(001556.OF)上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为0.07%。 在中证 1000 增强指数型基金中，华安中证 1000 指数增强 A(015148.OF)上周取得了 1.12%的超额收益率。在国证 2000 增强指数型基金中，鑫元国证 2000 指数增强 A(018579.OF)表现最优，取得了 1.10%的超额收益率。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；基金历史业绩不 代表未来；ETF ...

1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core Viewpoints of the Report - Last week (January 5 - January 9), bond - type ETFs had a net capital outflow of 63.1 billion yuan. Credit - bond ETFs, interest - rate bond ETFs, and convertible - bond ETFs had net outflows of 56.1 billion yuan, 9.6 billion yuan, and a net inflow of 2.7 billion yuan respectively. Compared with the previous week, the weekly cumulative unit - net - value changes of credit - bond ETFs, interest - rate bond ETFs, and convertible - bond ETFs were - 0.01%, - 0.17%, and +3.86% respectively [2][4][13]. 3. Summaries According to Relevant Catalogs 3.1 Issuance Progress Tracking - There were no newly issued bond ETFs last week [17]. 3.2 Existing Product Tracking - As of January 9, 2026, the circulating market values of interest - rate bond ETFs, credit - bond ETFs, and convertible - bond ETFs were 142.2 billion yuan, 404.5 billion yuan, and 66.3 billion yuan respectively, with credit - bond ETFs accounting for 60.6%. The circulating market values of Haifutong CSI Short - term Finance ETF and Boshi Convertible - bond ETF ranked top two, at 61.829 billion yuan and 55.556 billion yuan respectively. Compared with the previous week, the circulating market values of interest - rate bond ETFs, credit - bond ETFs, and convertible - bond ETFs decreased by 10.5 billion yuan, 38.6 billion yuan, and increased by 5.3 billion yuan respectively. Products with significant scale reduction last week included Harvest CSI AAA Science and Technology Innovation Corporate Bond ETF, Science and Technology Innovation Bond ETF Yin Hua, and Fullgoal CSI AAA Science and Technology Innovation Corporate Bond ETF, with a month - on - month decrease of over 6 billion yuan each [19][20]. - Among credit - bond ETFs, the circulating market values of benchmark - market - making credit - bond ETFs and science - and - technology innovation bond ETFs were 119.9 billion yuan and 311 billion yuan respectively, decreasing by 7.1 billion yuan and 44 billion yuan compared with the previous week [23]. 3.3 ETF Performance Tracking - Based on the average trends of the cumulative unit net values of 16 interest - rate bond ETFs and 35 credit - bond ETFs, the cumulative unit net values of interest - rate bond ETFs and credit - bond ETFs closed at 1.18 and 1.03 respectively. In terms of cumulative returns, the return rate of benchmark - market - making credit - bond ETFs since their establishment has been stable at around 1.20%, while the return rate of science - and - technology innovation bond ETFs has marginally declined to 0.21% [26][28]. 3.4 Premium/Discount Rate Tracking - From a broad - category perspective, last week, the average premium/discount rates of credit - bond ETFs, interest - rate bond ETFs, and convertible - bond ETFs were - 0.25%, - 0.03%, and +0.03% respectively. The average trading price of credit - bond ETFs was lower than the fund's unit net value, indicating low allocation sentiment. Specifically, the weekly average premium/discount rates of benchmark - market - making credit - bond ETFs and science - and - technology innovation bond ETFs were - 0.39% and - 0.22% respectively [34]. 3.5 Turnover Rate Tracking - The weekly turnover rates of interest - rate bond ETFs, convertible - bond ETFs, and credit - bond ETFs were calculated by dividing the weekly trading volume of ETFs by the fund shares. Last week, the turnover rates showed the order of interest - rate bond ETFs > convertible - bond ETFs > credit - bond ETFs, and the weekly turnover rates of all three types of products increased marginally, reaching 141%, 112%, and 91% respectively. Specifically, products such as Huaxia Shanghai Stock Exchange Benchmark - Market - Making Treasury Bond ETF, Guotai CSI AAA Science and Technology Innovation Corporate Bond ETF, and Haifutong CSI Short - term Finance ETF had relatively high turnover rates [39].