新疆煤化工项目新突破，"4+1"工业 AI 产 盈利预测、估值与评级 1.《中控技术公司点评：收入增速回落，剔除工兑影响归 8. 利润增速良好》, 2024. 10.22 2. 《中控技化/ 公司点评： 1.0.22 阅《中空提化》, 2024. 8.20 纪元》, 2024.8.2 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 公司基本情况（人民币） \n项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元 ) | 6,624 | 8,620 | 9,580 | 11,130 | 12,958 | | 营业收入增长率 | 46.56% | 30.13% | 11.14% | 16.17% | 16.42% | | 归母净利润(百万元 ) | 798 | 1,102 | 1,200 | 1,448 | 1,689 | | 归母净利润增长率 | 37.18% | 38. ...

Industry Investment Rating - Buy (Maintained Rating) [10] Core Viewpoints - Solid Oxide Cells (SOC) are expected to become an indispensable part of future energy systems due to their high energy conversion efficiency, fuel flexibility, and reversible reactions [10] - The global Solid Oxide Fuel Cell (SOFC) market is projected to grow at a CAGR of 36.8% from 2024 to 2030, reaching $4.054 billion by 2030 [10] - The commercialization of SOC depends on high reliability, long lifespan, and low cost, with system costs expected to drop significantly when annual production exceeds 100MW [10] - The US, Europe, and Japan have entered the initial stage of commercialization, while China is still in the industrial demonstration phase [10] Fixed Application Scenarios - SOFC is one of the fastest-growing alternative backup power options, with 81.49% of its market share in fixed applications in 2023 [10] - In 2023, 51.9% of SOFC applications were in the commercial sector (heating and power supply), while 40% were used in data center power supplies, accounting for approximately 1.1% of the total data center power market [10] - SOFC is increasingly being adopted in data centers due to its high energy conversion efficiency, large-scale power generation potential, and continuous power supply capabilities [10] Key Commercialization Factors - The core components of SOC, such as materials and manufacturing processes, are critical to achieving high reliability and long lifespan [10] - The cost of the stack accounts for about 40% of the total system cost, and it is expected to drop to 20%-30% of the current cost when production scales to over 100MW [10] - SOC is expected to become competitive when the lifespan reaches 50,000 hours and the system cost drops below ¥10,000/kW [10] Global Market Overview - The US leads in SOFC installations, primarily for medium and large-scale commercial and industrial power supply [2] - Japan focuses on distributed combined heat and power (CHP) systems for households, led by NEDO [3] - Europe emphasizes micro-CHP systems, with several companies achieving productization [4] - South Korea primarily applies SOFC in the utility sector, with mainstream technologies imported from abroad [5] - China is in the industrial demonstration stage, with limited commercialization due to technological gaps and policy constraints [6] Key Companies and Technologies - Major global SOFC companies include Bloom Energy, FuelCell Energy, Ceres Power, Sunfire, and Elcogen, with fewer than 10 companies globally capable of producing MW-level SOFC systems [10] - In China, companies like Sanhuan Group and Weichai Power are making progress in SOFC technology, with Sanhuan being a key supplier of electrolyte membranes and single cells to Bloom Energy [10] Future Trends - The development of metal-supported planar SOFCs is seen as a key path for future commercialization, with a focus on reducing operating temperatures to improve lifespan and reduce costs [109] - The transition from high-temperature (800-1000°C) to medium-temperature (600-800°C) and low-temperature (<600°C) SOFCs is expected to lower material costs and improve system reliability [114]

产品组 编辑 白晓琦（执业 S1130524080003) baixiaoqi@gjzq.com.cn 电新： 板块热度降温下再入布局窗口 晨讯 半导体： 2025 年 AI 应用和自主可控将持续驱动半导体周期上行； 行情回顾 图表1：12 月 24 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|------------------------|----------|-----------|----------|-----------|-------------------| | 2024/12/24 | | 上证指数 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | 创业板指 | | 中小综指 恒生指数 | | 收盘点数 | 3,393.53 | 10,671.43 | 1,149.78 | 1,014.02 | 2,213.55 | 11,362.36 | 20,098.29 | | 当日涨跌幅 | 1.26% | 1.27% | 0.78% | 1.54% | 1.17% ...

行业观点 敬请参阅最后一页特别声明 1 图表目录 | --- | --- | --- | |----------|---------------------------------------------|-------| | | | | | 图表 15: | 国内月度光伏新增装机(GW,%) . | | | 图表 16: | 国内组件&电池出口规模(MN, %） . | | | 图表 17: | 月废组件出口規模(MN) . | | | 图表 18: | 11月组件主要出口地区分布 ... .. .. | | | 图表 19: | 11 月组件前十大出口地区（MW）. | | | 图表 20: | 欧洲主要国家组件出口数据（MW，%） . | | | 图表 21: | 1-11 月组件主要出口国家分布 | | | 图表 22: | 1-11 月组件前十大出口国 (MW) | | | 图表 23: | 月度电池出口规模（MW） | | | 图表 24: | 11 月电池片主要出口国家分布. | | | 图表 25: | 11 月前五大电池片出口国（MW, %）. | | | 图表 26: | 1-11 月电池 ...

图表23：扫描全能王产品海外渗透率还有较大提升空间 说明：付费用户渗透率=付费用户数量/当地移动互联网用户总数；新增付费转化率=新增付费用户数/新增设备数 公司在智能文字识别领域技术优势明显，除"扫描全能王"产品外，公司还面向名片管理 细分赛道推出"名片全能王"产品、向 B 端用户提供技术服务和场景化解决方案。此外， 公司还合作第三方平台在 APP 上进行广告投放。 "名片全能王"于 2009 年末上线，17-18 年先后推出海内外付费版。目前该产品会 员价格为连续包月 63 元/月，连续包年 338 元/年，798 元/3 年，提供人脉搜索、查 看附近的人或公司、名片信息导出 Excel、备份手机通讯录等服务。该产品 23 年实 现营收 2,448.8 万元，2020-2023 年 CAGR 为 13.7%，23 年营收增速提升主要系经 济活动恢复、小程序端功能完善，付费用户数同比增长 31.2%所致。 扫码获取更多服务 图表24:名片全能王产品营收保持较高增速 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

公司面向 C 端提供"扫描全能王"、"名片全能王"及"启信宝"， 截至 24Q3，3 款产品月活量合计 1.7 亿。其中"扫描全能王"贡 献近 70%营收，受益于先发优势和技术优势，其在细分赛道具有 显著的标签效应，行业地位稳固。早在 21 年该产品全球月活量就 已超 1 亿人，高于 top2~6 总和；20~23 年营收 CAGR 达 34.4%， 月活量 CAGR 为 9.5%，23 年付费用户数达 677.6 万个，付费用 户数/月活量持续提升。此外，公司将 C 端成熟的技术向 B 端推广， 已服务 30 个场景、覆盖 130+世界 500 强公司。公司于 24 年 9 月 26 日登陆科创板，IPO 募资 13.8 亿元，将主要用于既有产品 服务的研发升级、人工智能及商业大数据核心技术研发、数据中 台建设等领域。 我们预测 2024-2026 年公司营业收入为 14.15/16.74/19.63 亿元， 分 别 同 比 增 长 19.2%/18.3%/17.3% ； 预 测 归 母 净 利 润 为 3.60/4.55/5.42 亿元，分别同比增长 11.44 %/26.23%/19.16%。采 用市销 ...

看好 AI 基础设施与 AI 应用相关主线，并持续看好半导体产业链自主可控的方向，重点看好：国产算力芯片、存储器 （HBM）、数字 Soc 芯片、半导体设备/零部件、材料等。 1.1 长周期 (8-10年): 看需求 . 三、当前的判断：需求-产能-库存三周期共振，Al 应用和自主可控将驱动半导体行业开启十年大周期 ...... 9 3.4 讯号四:2025 年晶圆代工产能利用率持续提升,12 吋成为主流 图表 1: 产品需求推动全球半导体经历十年大周期 . 全球半导体每 4-6 年经历一轮产能周期 . 图表 6: 图表 9: 安富利存货周转天数变化 图表 13: 2020-2027E AI 领域发展趋势. 图表 17: 全球 AI 智能手机渗透率持续抬升 ... 图表目录 图表 18： Apple Intelligence 五大定义........................................................... 12 投资逻辑： 投资建议 风险提示 敬请参阅最后一页特别声明 1 1.3 短周期（3-5个季度）: 看库存 . 3.2 讯号二：芯片厂商库存月数保持低水位. ...

来源：公司年报、国金证券研究所 事件 权将注销，注销完成后三个标的公司将成由锦江 100%控股。 点评 收购少数股权利于增厚业绩。公司于 16 年收购铂涛集团 81.0034% 股权，三次增持后于 2021 年 6 月完成对铂涛集团 100%控股。 Lavanda、Xana、Coffetel 三家标的公司分别运营铂涛旗下麗枫、 希岸、喆啡品牌，截至 1H24 在营酒店分别为 1269/566/659 家， 23 年净利润分别为 2.69 亿元/8179 万元/7719 万元、净利率 33.7%/28.9%/29.9%。我们认为三家标的公司运营酒店数量较多、 业绩表现较好，尤其是麗枫达到千店以上、净利率超过 30%，对公 司业绩将形成增厚，若按照 23 年备考净利水平计算，本次收购及 后续剩余 5%股权注销完成后，有望增厚公司业绩约 1.46 亿元。 利于提升对子公司控制力度，有助于锦江内部管理效率提升。过 去公司内部存在本部、铂涛、维也纳三大体系架构冗余问题，2020 年中国区改革以来不断优化，我们认为本次少数股权收购有利于 进一步整合公司资源、降低管理成本、提高内部决策效率。 本次交易 PE 估值低于行业均 ...

邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 5 楼 地址：北京市东城区建内大街 26 号 新闻大厦 8 层南侧 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心 18 楼 1806 扫码获取更多服务 公司点评 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为"国金证券股份有限 公司"，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告 反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材 料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情 况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分 ...

晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S1130524080003) baixiaoqi@gjzq.com.cn 策略:"春季躁动"有望进入加速，精选科技细分方向"进攻"; 基金量化观察：A 股电网设备 ETF 集中上市 行情回顾 图表1：12 月 23 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|------------------------|----------|-----------|----------|-----------|-------------------| | 2024/12/23 | | 上证指数 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | 创业板指 | | 中小综指 恒生指数 | | 收盘点数 | 3,351.26 | 10,537.40 | 1,140.88 | 998.61 | 2,187.94 | 11,230.36 | 19,883.13 | | 当日涨跌幅 | -0.50% | -1.03% | -2.64% | -1.25% | -0.9 ...