研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 期货研究报告|宏观政策 2024-09-30 从结构到总量，宏观预期改善 ——中国货币政策系列十一 宏观事件 9 月 25 日，中国人民银行货币政策委员会召开 2024 年第三季度例会。会议认为，要加 大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性。保持流动性合理充裕，引导信贷合 理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标 相匹配，促进物价保持在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，强化央行政策 利率引导作用，发挥市场利率定价自律机制作用和存款利率市场化调整机制效能，推 动企业融资和居民信贷成本稳中有降。充实货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长 期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。强化预期引导，增强 汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防止形成单边一致性预期 并自我强化，防范汇率超调风险。 核心观点 ■ 政策从结构转向总量 政策目标：前置"改善社会预期"要求，后置"增强经济活力"要求，并且删去了"防范化解 风险"的表述，体现了政策对全力 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观政策 2024-09-30 金融支持地产 2.0，地产底进一步夯实 ——中国产业政策系列二 宏观事件 9 月 29 日，中国人民银行出台四项金融支持房地产政策：完善商业性个人住房贷款利 率定价机制；优化个人住房贷款最低首付款比例；优化保障性住房再贷款；延长部分 房地产金融政策期限。市场利率定价自律机制发布调整存量房贷利率的倡议，各商业 银行发布响应公告。 核心观点 ■ 地产从"政策底"到"市场底" 房地产市场经历了"517"新政下的"政策底"后，我们认为"924"新政将逐渐完成房地产的 "市场底"构建。5 月 17 日，人民银行发布地产新政，下调公积金贷款利率 0.25 个百分 点，取消商业性个人住房贷款利率下限，调整首付比例下限一套房至 15%，二套房至 25%，完成了地产市场政策底的构建。9 月 24 日，人民银行再次发布地产新政，在"517" 新政基础上 ，一方面对于商品房，进一步完善商业性个人住房贷款利率定价机制（基 于市 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 盈利压力上升，等待政策修复 ——中国盈利系列五 宏观事件 9 月 27 日周五，国家统计局公布数据显示，1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润 总额 46527.3 亿元，同比增长 0.5%（按可比口径计算）。 核心观点 ■ 制造业压力增加，等待财政支出改善 总量：今年 1-8 月企业利润出现阶段性回落，利润率的回落是主要原因。一方面，8 月 资产负债率较 7 月仅小幅回升 0.03 个百分点，产品销售率保持在 96%的高位，而收入 和成本增速分别回落 0.5 和 0.4 个百分点相差不大，利润的回落主要来自于利润率的放 缓，其中国有企业和股份制企业分别放缓 0.17和 0.08个百分点。9月份美联储首次降息 了 50 个基点，中国央行进行了 0.5 个百分点的降准和 20 个基点的降息操作，宏观政策 转向更为宽松的状态，对于实体部门的宏观预期预计继续朝着修复的方向运行。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 20 ...

预期逆转的轧空 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇 021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观周报 2024-09-29 ——宏观利率图表 199 策略摘要 政治局会议对于未来宏观政策的表述更为积极，加大宏观政策逆周期调节力度，驱动市 场风险偏好的继续改善。9 月美联储落下了 50 个基点降息的靴子，而国内宏观政策基调 也更为积极，从总量货币宽松，到房地产政策继续加力，资本市场政策转向，均释放出 了积极信号，宏观策略转为更为积极，但市场在完成底部的构筑期间，关注短期的波动。 核心观点 ■ 市场分析1 国内：逆周期政策出台。1）货币政策：中国央行降准 0.5 个百分点，7 天逆回购操作利 率下调 0.2 个百分点，存量房贷利率下降约 0.5 个百分点，二套房贷款最低首付比例下 调至 15%；9 月 MLF 利率下降 30BP；创设新的货币政策工具支持股票市场。2）宏观政 策：政治局会议提出加大财政货币政策逆周期调节力度；国务院把高质量充分就业作为 经济社会发展优先目标 ...

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货研究报告|宏观大类周报 2024-09-29 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

■ 新变化，新要求 期货研究报告|宏观政策 2024-09-27 政策开始加力，关注房地产市场止跌回稳 ——政治局会议系列三 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 中共中央政治局 9 月 26 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。 中共中央总书记习近平主持会议。相比较过去在 10 月份召开，本次会议提前至 9 月凸 显了政策 的紧迫性，关注对人民币资产的积极影响。 核心观点 对经济的总体判断：出现"新的情况和问题"，需要加大宏观调控力度。而重点领域风 险"取得积极进展"，为经济逆周期政策提供了空间。 宏观政策：宏观政策在"持续用力"基础上，要进一步"加大力度"。财政政策，继续强调 底线和投资带动。货币政策要"降低存款准备金率"、"实施有力度的降息"。 产业政策：房地产政策和资本市场政策是会议的两个重点。短期的重心在于稳定房地 产市场，回应群众关切；而对应于资本 ...

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货研究报告|宏观大类日报 2024/09/27 政治局会议继续提振市场预期 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/09/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 关注市场情绪改善的持续性 | --- | --- | |----------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货研究报告|宏观大类日报 2024/09/25 1.8 万亿政策"未完待续" 关注市场情绪 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观政策 2024-09-24 央行下调 14 天逆回购利率 ——中国货币政策系列十 宏观事件 9 月 23 日，中国人民银行开展公开市场逆回购操作，7 天期逆回购操作利率 1.7%，与 上期持平；14 天期逆回购操作利率为 1.85%，上期为 1.95%，下降 10 个基点。 核心观点 ■ 现状：理解央行货币政策的变化 1）从操作利率上来看，14 天期逆回购利率的下调为 7 月降息后的跟随性调整。在 7 月 22 日央行调整了 7 天期 OMO 操作利率 10BP，并同步调整了 SLF 利率 10BP 和 LPR 利 率 10BP，但彼时没有进行 14 天期逆回购操作，因而并不体现在利率变动上。央行 9 月 23 日公告显示，14 天期逆回购操作利率为 7 天期逆回购操作利率加 15 个基点。 2）从操作时间上来看，本次央行重启 14天期逆回购操作，主要是为了应对三季度跨季 的流动性需求。对外来看，9 月美联储降息 50 个基点，一 ...