期货研究报告|宏观专题报告 2024-09-13 中国贸易格局概述 | --- | --- | |---------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 研究院 FICC 组 | | | 研究员 | 中国进出口总量，总量具有韧性。以美元计价，中国 8 月出口同比增长 8.7% 至 3086.5 亿美元，前值增 ；进口同比增长 至 亿美元，前值增 ；贸易顺差 | | 高聪 | 7% 0 ...

研究院 核心观点 研究员 投资咨询号：Z0015616 来"；美联储 7 月会议纪要也同样暗示 9 月降息。 美国经济有所放缓，但并未衰退：1、制造业有所降温，8 月制造业 PMI 中的生产、订 高聪 单分项延续下跌，库存被动抬升，主动补库有转为被动补库的迹象；2、就业缺口缓和， 021-60828524 但消费仍维持韧性，财政仍偏积极，传统的"就业—薪资—消费"传导链条下，6 月以来 gaocong@htfc.com 就业市场开始降温，但薪资环比增速仍未转弱，而 7 月零售销售和个人消费支出仍维持 从业资格号：F3063338 韧性，政府的转移支付仍积极。 投资咨询号：Z0016648 降息前后经济数据特征：1、通胀降温是降息的必要前提；2、降息周期中美国失业率普 资产影响（以制造业 PMI 划分衰退和非衰退）： 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 遍抬升，但也有例外；3、制造业呈现降息前期承压，降息后期改善，且时序上降息周 期开启时间愈发前置（越接近现在政策越偏向预防式降息）。 期货研究报告|宏观大类专题报告 2024-09-12 降息周期即将开启，商品影响几何？ ——美联储系列六 美联 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 油价带动通胀回落，核心通胀仍有韧性 ——美国通胀系列六 宏观事件 北京时间 2024 年 9 月 11 日晚美国劳工部公布 8 月通胀数字。其中： 同比：CPI+2.5%，预期+2.5%，前值+2.9%；核心 CPI+3.2%，预期+3.2%，前值+3.2%。 环比：CPI+0.2%，预期+0.2%，前值+0.2%；核心 CPI+0.3%，预期+0.2%，前值+0.2%。 核心观点 ■ 8 月美国 CPI 快速回落 通胀 8月再次快速回落，但核心通胀环比意外上升，市场修正降息预期。对于美联储而 言，8 月份的通胀数字（+2.5%，增速显著放缓）叠加 8 月失业率数字（4.2%，出现小 幅回落），在增强市场对美国经济"衰退"的宏观担忧同时，修正了市场对于 9 月首次降 息定价的宏观空间。联邦基金利率期货市场对于美联储 9月降息的定价有所收敛——将 9 月降息的押注从 1 次 50BP 降低至 1 次 25BP 降息。 经济数据短期波动风险，上游价格快 ...

研究院 核心观点 研究员 投资咨询号：Z0015616 来"；美联储 7 月会议纪要也同样暗示 9 月降息。 美国经济有所放缓，但并未衰退：1、制造业有所降温，8 月制造业 PMI 中的生产、订 高聪 单分项延续下跌，库存被动抬升，主动补库有转为被动补库的迹象；2、就业缺口缓和， 021-60828524 但消费仍维持韧性，财政仍偏积极，传统的"就业—薪资—消费"传导链条下，6 月以来 gaocong@htfc.com 就业市场开始降温，但薪资环比增速仍未转弱，而 7 月零售销售和个人消费支出仍维持 从业资格号：F3063338 韧性，政府的转移支付仍积极。 投资咨询号：Z0016648 降息前后经济数据特征：1、通胀降温是降息的必要前提；2、降息周期中美国失业率普 资产影响（以制造业 PMI 划分衰退和非衰退）： 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 遍抬升，但也有例外；3、制造业呈现降息前期承压，降息后期改善，且时序上降息周 期开启时间愈发前置（越接近现在政策越偏向预防式降息）。 期货研究报告|宏观大类专题报告 2024-09-12 降息周期即将开启，商品影响几何？ ——美联储系列九 美联 ...

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货研究报告|宏观大类日报 2024/09/11 中国 8 月出口延续景气 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 应对"缩"的风险，关注增量宏观政策 ——中国通胀系列五 宏观事件 9 月 9 日，国家统计局公布 8 月通胀数据。8 月 CPI 环比上涨 0.4%，上月为上涨 0.5%， 同比上涨 0.6%，上月为上涨 0.5%；扣除食品和能源价格的核心 CPI 环比下降 0.3%，上 月为上涨 0.3%，同比上涨 0.6%，比上月扩大 0.2 个百分点。8 月 PPI 环比下跌 0.7%， 上月为下跌 0.2%，同比下降 1.8%，上月为下降 0.8%。 核心观点 ■ 价"缩"的压力向上游传导 CPI：8 月 CPI同比读数相比较 7 月继续回升至+0.6%，主要是食品价格同比快速上涨带 动，非食品价格反而有较大放缓。主要分项中，鲜菜价格上涨 21.8%反映了夏季天气因 素的临时性影响，但猪肉价格上涨 16.1%反映了生猪产能去化的影响；交通分项转为车 和油的共振回落，整体负增长扩大至-2.7%，非食品价格增速的回落反映了需求的影响。 PPI：8 月 PPI ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 增速下降，增量下修，增强衰退定价 ——美国就业系列五 宏观事件 9 月 6 日，美国劳工部公布数据显示，美国 8 月非农就业人口增加 14.2 万人，预期 16.5 万人，7 月数据从 11.4 万人大幅下修至 8.9 万人，6 月数据下修了 6.1 万人。 核心观点 ■ 8 月美国劳动力市场结构仍不乐观，市场提升降息定价 招聘和空缺：新增招聘继续谨慎，职位缺口还在降低。1）截止 2024 年 8 月，招聘计划 月均维持 5.7 万人的低位，较 7 月均值小幅回落 100 人，而在 2021 年时为 12.7 万人 （2019 年时为 10.4 万人），显示出随着 2022 年以来持续加息，企业劳工增量扩张继续 抑制。2）截止 2024 年 7 月，修正后的非政府部门职位空缺数单月降至 674.9 万，但相 比较 2022 年 1000 万以上的高点持续放缓（其中建筑业缺口降至 24.8 万人）。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研 ...

研究院 期货研究报告|中观行业 2024-09-03 房屋养老金试点正式启动 ——房地产系列专题一 中观事件 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 陈昊宇 021-60828524 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 8 月 23 日的国新办发布会上，住建部宣布正式启动房屋养老金试点。房屋养老金主要 服务于房屋体检、房屋保险、以及房屋修补等相关支出，是对房屋后续维护做补充资 金。 核心观点 ■ 房屋养老金是什么 房屋养老金制度是为解决我国存量住房维修不足，存量住房老龄化等住房安全相关问 题。房屋养老金主要用于住宅共用部位和设施在保修期满后的维修、更新和改造。实 际上就是对房屋后续维护做补充资金。 ■ 国内外房屋养老金政策 国内：房屋养老金由个人账户和公共账户组成。业主个人账户资金已预缴一部分，即 在业主在办理房屋产权证时缴纳的住宅专项维修资金。公共账户的资金筹集由政府承 担。 海外：业主无需预缴房屋养老金，但在发生大型维护时由业主协会向各个业主 ...

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货研究报告|宏观大类日报 2024/09/05 商品低位震荡，等待破局信号 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货研究报告|宏观大类日报 2024/09/03 关注美国 8 月 PMI 终值 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...