东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 2025 年 5 月 28 日星期三 分析师推荐 【东兴食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）：新品新渠道双轮驱动，有望实现 业绩快速增长（20250527） 我们认为劲仔拥有休闲食品企业能够做大的几个非常核心的因素：1、24 年 公司提出了新的"三年倍增，再造一个劲仔"的战略计划，要求至 26 年公司 业绩再翻一番。2、渠道端比较扎实，劲仔在终端的渠道的管理和渗透还是稳 扎稳打，且渠道持续在优化。3、劲仔新品研发能力较强，去年推出的溏心鹌 鹑蛋、和周周鲜豆干在产品口味上具有较强的竞争力。4、在小鱼品类上，由 于公司的规模优势，对上游原材料采购有较强的话语权。 当然我们也能看到劲仔目前所面临的困难，比如受限于整体销售规模，公司 在对品牌投入和非主力产品销售支持上不足；渠道经销商对渠道覆盖偏低端， 在中高端渠道的覆盖上偏弱；对于电商等新渠道，公司整体运营能力与竞争 对手还有差距等。但是我们认为这些困难和不足，是发展期所特有的问题， 可以随着公司的发展逐渐进行调整和改变。从中短期看，我们认为公司鹌鹑 蛋板块通过调整和布局，会重新拾回增长。公司小鱼产品会继续随着市场渠 道覆盖的增加 ...

风险提示：宏观经济复苏不及预期，消费需求复苏不及预期，公司新品推广不 及预期，公司整体发展不及预期等。 劲仔食品（003000.SZ）：新品新渠 道双轮驱动，有望实现业绩快速增 长 通过对劲仔优势和劣势进行梳理，我们认为劲仔拥有休闲食品企业能够做大的 几个非常核心的因素：1、公司实际控制人有战略思路，24 年公司提出了新的 "三年倍增，再造一个劲仔"的战略计划，要求至 26 年公司业绩再翻一番。2、 渠道端比较扎实，虽然现在渠道覆盖率和经销商质量还跟头部零食企业有差 距，但是劲仔在终端的渠道的管理和渗透还是稳扎稳打，且渠道持续在优化。 3、劲仔新品研发能力较强，去年推出的溏心鹌鹑蛋、和周周鲜豆干在产品口 味上具有较强的竞争力。4、在小鱼品类上，由于公司的规模优势，对上游原 材料采购有较强的话语权。 当然我们也能看到劲仔目前所面临的困难，比如受限于整体销售规模，公司在 对品牌投入和非主力产品销售支持上不足；渠道经销商对渠道覆盖偏低端，在 中高端渠道的覆盖上偏弱；对于电商等新渠道，公司整体运营能力与竞争对手 还有差距等。但是我们认为这些困难和不足，是发展期所特有的问题，可以随 着公司的发展逐渐进行调整和改变。 从 ...

公 司 研 究 2025 年 5 月 27 日 强烈推荐/维持 广汇能源 公司报告 广汇能源（600256.SH）：天然气价 跌叠加销量锐减拖累业绩，高股息 凸显价值 ——2024 年&2025 年一季度报点评 事件：2024 年，公司实现营业收入 364.41 亿元，同比下降 40.72%； 归母净利润 29.61 亿元，同比下降 42.60%；扣非归母净利润 29.52 亿元，同比下降 46.41%。 2025 年第一季度，公司实现营业收入 89.02 亿元，同比下降 11.34%；归母净利润 6.94 亿元，同比下降 14.07%；扣非归母净利 润 7.01 亿元，同比下降 9.48%。 点评： 24Q4 业绩成为全年亮点，归母净利润达 9.58 亿元，同比大幅增长 211.54%，环比增长 75.05%。主要得益于煤炭产量放量（24Q4 产 量同比增长 176.57%）。 煤炭业务：虽煤价下跌，毛利率减少，但马朗煤矿持续放量，且大 幅增产，实现销售量显著提高，盈利稳步提升。虽然国内秦皇岛港 5500 大卡动力煤现货平仓价均价为 860.70 元/吨，同比下降 10.99%；毛利率为 22.95%，同比 ...

劲仔食品（003000.SZ）：新品新渠 道双轮驱动，有望实现业绩快速增 长 通过对劲仔优势和劣势进行梳理，我们认为劲仔拥有休闲食品企业能够做大的 几个非常核心的因素：1、公司实际控制人有战略思路，24 年公司提出了新的 "三年倍增，再造一个劲仔"的战略计划，要求至 26 年公司业绩再翻一番。2、 渠道端比较扎实，虽然现在渠道覆盖率和经销商质量还跟头部零食企业有差 距，但是劲仔在终端的渠道的管理和渗透还是稳扎稳打，且渠道持续在优化。 3、劲仔新品研发能力较强，去年推出的溏心鹌鹑蛋、和周周鲜豆干在产品口 味上具有较强的竞争力。4、在小鱼品类上，由于公司的规模优势，对上游原 材料采购有较强的话语权。 当然我们也能看到劲仔目前所面临的困难，比如受限于整体销售规模，公司在 对品牌投入和非主力产品销售支持上不足；渠道经销商对渠道覆盖偏低端，在 中高端渠道的覆盖上偏弱；对于电商等新渠道，公司整体运营能力与竞争对手 还有差距等。但是我们认为这些困难和不足，是发展期所特有的问题，可以随 着公司的发展逐渐进行调整和改变。 从中短期看，我们认为公司鹌鹑蛋板块通过调整和布局，会重新拾回增长。公 司小鱼产品会继续随着市场渠道覆盖的增 ...

上周央行持续净投放流动性，存单利率短 期存压 2025 年 5 月 27 日 固定收益 跟踪报告 ——货币市场跟踪及研判 | 分析师 | 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480519070002 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 田馨宇 电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521070003 | 投资摘要： 上周资金面宽松不及预期。上周央行持续通过 OMO 净投放流动性，同时开展 5000 亿 MLF 操作（估计 5 月 MLF 净投放 3750 亿元）。上周全周央行公开市场净投放流动性 9600 亿，但在税期走款影响下，资金面没有明显宽松， 周中利率小幅上行，全周 R001、R007 呈 V 型走势。考虑到本周逆回购到期规模由上周的 4860 亿上升至 9460 亿元、政府债缴款以及资金跨月需求，预计本周资金面仍面临一定考验。 存款等银行负债端利率仍处下行通道。上周 LPR 和存款利率下调均落地，落实潘行长此前新闻发布会有关要求， 下降幅度与政 ...

公 司 研 究 广汇能源（600256.SH）：天然气价 跌叠加销量锐减拖累业绩，高股息 凸显价值 ——2024 年&2025 年一季度报点评 事件：2024 年，公司实现营业收入 364.41 亿元，同比下降 40.72%； 归母净利润 29.61 亿元，同比下降 42.60%；扣非归母净利润 29.52 亿元，同比下降 46.41%。 天然气业务：天然气价格持续下降，销量锐减拖累业绩。2024 年 中国 LNG 地区成交均价 4512.57 元/吨，同比下降 7.2%。虽然实现 天然气产量 6.82 亿方，同比增长 17.58%，但实现销量 40.86 亿方， 同比下降 52.95%。天然气业务板块营业收入为 13.06 亿，同比下 降 65.95%。在全球天然气价格下行压力下，为规避市场价格风险 公司主动缩减业务规模。25Q1 需求仍疲软，产量 16.57 亿方，同 比下降 11.84%，销量 8.65 亿吨，同比下降 26.75%。 煤化工业务：生产装置安全环保健康运行，推动稳定持续增产。2024 年，实现甲醇产量 107.88 万吨，同比增长 18.43%；煤化工产品合 计产量 226.45 万吨， ...

石油石化行业：WTI 原油价涨，炼 油厂可运营产能利用率提升 Brent 原油价月环比下跌，WTI 原油价环比上涨，ESPO 原油现货 价上涨。截至 5 月 16 日，Brent 原油期货结算价和现货价分别为 65.41 美元/桶和 64.53 美元/桶，环比上月下跌 0.67%和 0.22%； WTI 原油期货结算价和现货价格分别为 62.49 美元/桶、61.62 美元 /桶，环比上月分别涨 0.03%、0.47%；ESPO 原油现货价格为 60.80 美元/桶，环比上月上涨 0.41%。 OPEC、国内原油现货价下跌。4 月，OPEC 原油现货价格为 68.98 美元/桶，环比下跌 6.78%；中国原油现货月度均价（大庆）为 64.03 美元/桶，环比下跌 8.15%，中国原油现货月度均价（南海）为 57.19 美元/桶，环比下跌 9.13%，中国原油现货月度均价（胜利）为 63.24 美元/桶，环比下跌 7.96%。 美国，炼油厂可运营产能利用率提升；成品车用汽油及蒸馏燃料油 产品的供应量环比下降；库存量月环比降低。截至 5 月 16 日，美 国炼油厂可运营周平均产能利用率为 90.70%，环比上月上 ...

行 业 研 究 石油石化行业：英加天然气期货价 下跌，欧洲天然气库存量上升 天然气—价格：国内 LNG 出厂价格月环比继续下跌；英加天然气 期货价格月环比下跌；美国天然气期货价格月环比上涨。截至 5 月 16 日，国内 LNG 出厂价格为 4499.00 元/吨，环比上月下跌 1.10%； 英国天然气期货价格环比上月跌 3.50%；加拿大天然气期货价格环 比上月跌 8.83%；美国天然气期货价格环比上月涨 1.78%。 供需和库存：中国天然气 4 月产量环比上升。美国天然气库存量月 环比上升，欧洲天然气库存量月环比上升。4 月，中国天然气单月 产量为 632300 吨，环比上月升 7.17%。截至 5 月 16 日，美国液 化天然气/液化石油气（不包括丙烷/丙烯）库存为 154063 千桶，环 比上升 12.03%；欧洲天然气库存量为 499.25 亿千瓦时，环比上升 22.47%。 进出口：欧洲天然气 4 月累计进口量月环比上升，欧洲自俄罗斯天 然气 4 月进口累计量环比同比均下降。4 月，欧洲天然气进口累计 量为 176811.60 百万立方米，月环比上升 3.50%；欧洲自俄罗斯天 然气累计进口量为 8 ...

东 兴 东兴晨报 P1 2025 年 5 月 27 日星期二 分析师推荐 【东兴电子】电子行业：2024 年电子板块迎来复苏，2025 一季度营收利润 同环比均实现快速增长（20250523） 电子板块 25Q1 基金持仓占比降低，基金重仓九成为半导体行业标的。 年初至 2025 年 5 月 9 日，电子行业指数（中信）上涨 2.77%。截至 2025 年 5 月 9 日收盘，电子行业指数（中信）跑赢沪深 300 指数与创业板指数，我们 分析认为年初受 DeepSeek 引领的开源模型创新浪潮驱动国内 AI 大模型产业 价值重估，叠加终端侧 AI 应用的持续迭代升级，算力产业链一季度表现相对 强劲。后续受特朗普美国关税政策影响，对电子板块形成较大干扰。 2024 年电子板块迎来复苏，2025 一季度营收利润同环比均实现快速增长。 2024 年电子行业实现营业收入 34801.15 亿元，同比增长 17.4%，实现归母净 利润 1379.13 亿元，同比增长 35.85%。25Q1 电子行业实现营收 8641.17 亿元， 同比增长 17.97%、环比下降 14.57%，实现归母净利润 367.35 亿元，同比 ...

| 分析师 | 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480516110001 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 吴征洋 电话：010-66554045 邮箱：wuzhy@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480525020001 | | 分析师 | 侯河清 电话：010-66554108 邮箱：houhq@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480524040001 | 投资摘要 在需求端来看，动力及储能继续维持高速增长。动力方面，全球新能源车稳步增长，国内增速引领全球。2024 年全球新能 源车销量 1886.2 万辆，同比+24.8%，国内市场维持高增，24 全年销量 1285.1 万辆，同比+36.1%，渗透率 47.0%，同比+10.4pct， 其中 24Q4 国内新能源车销量同比增速提升至 43.1%，24 年 9 月起单月渗透率持续高于 45%，国内市场销量高增引领全球 新能源车市场延续 20%+增长。储能方面，2024 年全球新型储能累计装机功率达 165.4GW，其中锂电储能累 ...