证券研究报告 通用自动化2025年度策略报告 通用设备需求筑底静待复苏，挖掘细分方向的α机会 证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002 联系邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn 2025年1月5日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 投资要点： 1.通用自动化：中观高频数据符合预期，景气磨底静待复苏 通用自动化中观高端数据符合预期，制造业整体景气度水平有待提高。2024年10-12月PMI连续三月站上荣枯线，制造业景气度略有 复苏。设备生产端，2024年1-11月中国工业机器人产量48万台，同比+11%，其中家电/电子/半导体下游需求较好，锂电/光伏需求较差， 机床产量61万台，同比+1.7%小幅增长，进口日本机床订单同比+33%实现高增，主要系日元汇率持续贬值日系机床性价比提升。各细 分赛道相对估值近五年百分位水平横向比较，相对估值水平从低到高为机床--刀具--减速机--FA--注塑机--工业机器人。 2.工业FA：新能源下游拖累消除，3C&半导体行业贡献新增量 3C、半导体行业有望接棒新能源行业贡献需求，FB业务打开长期成长空间。工业FA行业旨在解决工业设备生产商零部件采 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-01-06 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250102：2025 年十大"不一致"预期 2025 年海内外宏观经济面临巨大的不确定性。2024 年末市场已经在一些 重要层面达成了"一致性预期"，但"不确定性"意味着事件发生的概率 难以事先测度，政策路径兑现引致资产价格上行和下行的潜在风险都很 高。因此我们精选美国加征关税、美国通胀路径和美联储降息节奏、中国 经济增长结构性因素等 6 个重要经济主题，分析 2025 年可能存在的重大 "预期差"，以及映射到人民币汇率、中债利率、A 股风格和股市政策等 4 个市场议题上存在哪些打破共识的风险。 一、关税不会导致美国显著 通胀。 二、美国通胀回落至 2%。 三、美联储在 25H1 大幅降息。 四、 中国出口超预期。 五、中国房地产市场销售和房价见底回升。 六、中国 通胀增速显著回升。 七、人民币汇率对美元升值。 八、中债利率见底。 九、人民银行直接购买 A 股 ETF。 十、核心资产大幅跑赢指数。 风险 提示：特朗普政策出台顺序、幅度与市场预 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 电力设备行业跟踪周报 锂电和大储持续向好、AI 电气潜力可观 2025 年 01 月 05 日 增持（维持） 行业走势 -18% -13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 2024/1/5 2024/5/5 2024/9/3 2025/1/2 电力设备 沪深300 相关研究 《特斯拉稳健增长，新势力经营改善， 全面加码智能化》 [Table_T [Table_Summary] ag] 投资要点 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理 孙瀚博 执业证书：S0600123040064 sunhb@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 1 / 44 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 电气设备 6748 下跌 6.64%，表现弱于大盘。（本周，12 月 30 日-1 月 03 日，下同），新能源汽车跌 8.87%，发电设备跌 8.6 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 商贸零售行业跟踪周报 微信小店蓝包加速裂变，关注黄金珠宝、美 妆、零食等品类及代运营公司投资机会 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 2025 年 01 月 05 日 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 行业走势 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% ...

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 信达生物 DLL-3 ADC 全球权益授权罗氏， 提升该靶点热度 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 01 月 05 日 证券分析师 朱国广 2024-12-29 《抗抑郁新药进入收获期，关注吉贝 尔、翰森制药、绿叶制药等》 2024-12-22 东吴证券研究所 1 / 35 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-5.56%、-3.35%，相对沪深 300 的超额收益分 别为-0.39%、+0.71%；年初至今港股医药指数涨跌幅分别为-3.35%，相对于恒生科 技指数跑输-1.90%；本周化药（-4.78%）、原料药（-4.82%）及中药（-5.31%）等股 价跌幅相对较小，医药商业（-7.83%）、医疗服务（-7.03%）及医疗器械（-5.52%） 等股价跌幅较大；本周 A 股涨幅居前奥翔药业（+15.49%）、鲁抗医药（+13.90%）、 广济药业（+13.64%），跌幅居前*ST 吉药（-43.03%）、九典制药（-25.01%）、乐心 医疗（-18.9 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 海外周报 20250105 12 月非农就业预计温和降温 2025 年 01 月 05 日 ◼ 海外经济：美国住宅销售向好，制造业 PMI 显示企业提前应对关税冲 击。美国本周公布的美国经济数据整体偏强。景气指数方面，12 月 ISM 美国制造业 PMI 好于预期，且连续第二个月回暖：总体指数录得 49.3， 预期 48.2，前值 48.4；其中，生产、新订单、库存、出口订单与进口指 数均环比改善，就业指数则出现下滑。此外，12 月报告显示，企业已经 在为特朗普上任后的关税冲击做准备：①企业库存环比收缩幅度放缓， 可能表明公司倾向于提前交付以避免潜在的关税影响；②进口指数由 47.6 上升至 49.7，逼近荣枯线，或显示企业提前进口以规避关税风险。 整体看，我们认为 12 月制造业 PMI 的超预期反弹综合反映了 100bps 降息对企业投资信心的影响、大选落地后特朗普政策对企业投资信心的 显著提振、以及部分行业提前应对关税冲击的影响，其持续性将受到特 朗普上任后政策落地与预期差的考验。地产方面，继 11 月成屋销售好 于预期之后，11 月美国待定住宅销售再度好于预期：环比+ ...

证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 北交所定期报告 20250105 北证 50 指数振幅扩大，建议把握北交所配置 机遇 行业重点新闻： 观点 2025 年 01 月 05 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 相关研究 《北证短期震荡回调，继续看好长期 空间》 2024-12-29 《短期回调，看好长期发展》 2024-12-22 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 行情回顾：本周北证 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 食品饮料行业跟踪周报 微信小店迎来爆发点，"送礼物"功能催化 零食 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 01 月 05 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 李茵琦 执业证书：S0600524110002 liyinqi@dwzq.com.cn 行业走势 -24% -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 2024/1/5 2024/5/5 2024/9/3 2025/1/2 食品饮料 沪深300 相关研究 《食品饮料 2025 年投资策略：梯次探 底迎共振，蛇年见龙在田》 2024-12-20 《分红与回购，更上层楼》 2024-11-13 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 微信小店迎来爆发点，"送礼物"社交裂变助力电商业务：微信小店发 展历程：微信小店是腾讯于 2024 年 8 月 25 日将视频号小店升级后推出 的电商平台，并为其接入微信全域流量，旨在打通微信平台的购物 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 2025 年 01 月 05 日 互换便利第二次启动；建议关注红利股投资 机会 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -9% -3% 3% 9% 15% 21% 27% 33% 39% 45% 51% 2024/1/5 2024/5/5 2024/9/3 2025/1/2 非银金融 沪深300 相关研究 《保险需求仍旺盛，继续看好保险股 估值修复 》 2024-12-29 《金融科技 2025 年投资策略-- 短期 看证券科技业绩，中期关注金融 IT》 2024-12-29 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2024 年 12 月 30 日-2025 年 01 月 03 日）非银行金融各子行业均跑输沪深 300 指数。证券行业下 跌 11 ...

下修带来的潜在 bonus 机会还有多少？ 2025 年 01 月 05 日 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观周报 20250105 2024-12-31 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 偏债类个券尤其是临期偏债券的潜在空间基本反应：在整体价格中位数 处于 62%分位数下，偏债券尤其是临期偏债券价格中位数已经涨至 75% 分位数以上（2018 年以来）。上次偏债类个券价格中位数达到此水平是 在 2022 年-2023 年中转债市场资金参与度最高的时段，可见本轮边际增 量资金主要是抢筹布局该类个券。但是现阶段转债市场百元平价拟合溢 价率的数据和 2022-2023 年中尚有较大差距，若偏债类个券继续上行需 要更多资金的参与以及实际下修驱动，后续需要警惕部分尚未下修但是 价格基本反应到位、且暂无底仓替代价值的个券兑现的压力。 后续关注下修完后个券平价驱动的机会，警惕：①部分尚未下修但是价 格基本反应到位、且暂无底仓替代价值的个券兑现的压力。②12 月中 旬以来阶段，小微盘股票跌幅较大，但是转债从估值数据上看依然比 ...