证券研究报告·公司点评报告·工程机械 柳工（000528） 公布 2025 年经营计划，预计 2025 年收入/利 润同比分别+15%/35%【勘误版】 买入（维持） 2025 年 01 月 03 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 -7% 3% 13% 23% 33% 43% 53% 63% 73% 83% 93% 2024/1/3 2024/5/3 2024/9/1 2024/12/31 柳工 沪深300 市场数据 | 收盘价(元) | 11.57 | | --- | --- | | 一年最低/最高价 | 6.16/13.71 | | 市净率(倍) | 1.32 | | 流通A股市值(百万元) | 16,696.73 | | 总市值(百万元) | 23,362.50 | 基础数据 | 每股净资产(元,LF) | 8.78 | | --- | --- | | 资产负债率(%,LF) | 59.49 | | 总股本(百万股) | 2,019.23 | | 流通 A 股(百万股) | 1,443.11 | ...

证券研究报告·行业研究·机械设备 北美燃气轮机发电机组深度 AI算力需求催生用电量缺口，燃气轮机产业链有望重点受益 首席证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn 2025 年 1 月 3 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 2 ◆ 北美AI需求快速增长，燃气轮机发电或成短期最优解决方案。2023年以来人工智能算力市场保持高增趋势， 海内外科技巨头开启算力"军备竞赛"。AI数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳定性 提出较高要求。由于美国电网基础设施大部分已经达到使用周期末期，美国科技巨头选择自行投资建设如 核电、地热、其他可再生能源、燃油和燃气等发电设施以获取稳定可靠的电力。其中，燃气轮机发电具备 建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点，有望成为短期内最优的数据中心供电解决方案。 ◆ 海外：燃气轮机呈寡头竞争格局，龙头技术领先优势明显。全球来看，燃气轮机市场呈现寡头垄断格局， 2023年三菱重工、西门子能源、GE Vernova三大巨头占据全球76.3%份额。各品牌在燃气轮机基本性能参数 上不相上下，各具优势，竞争 ...

证券研究报告·海外公司点评·药品及生物科技(HS) 信达生物（01801.HK） 出海 BD 实现突破，国际化进程加速 2025 年 01 月 03 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4557 | 6206 | 8100 | 11491 | 15178 | | 同比(%) | 6.73 | 36.19 | 30.52 | 41.86 | 32.09 | | 归母净利润（百万元） | (2,179.27) | (1,027.91) | (30.62) | 571.84 | 2,211.27 | | 同比(%) | 30.55 | 52.83 | 97.02 | 1,967.81 | 286.70 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (1.33) | (0.63) | (0.02) | 0.35 | 1.35 | | P/E（现价&最新摊薄） | - | - | - | 101.69 | 26. ...

证券研究报告·公司点评报告·工业金属 常铝股份（002160） 公司新能源电池壳业务取得显著进展，有效 平滑铝价波动 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6785 | 6874 | 7506 | 8144 | 8918 | | 同比（%） | 8.85 | 1.31 | 9.20 | 8.50 | 9.50 | | 归母净利润（百万元） | (375.41) | 15.11 | 68.66 | 101.32 | 149.01 | | 同比（%） | (461.20) | 104.02 | 354.50 | 47.56 | 47.07 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (0.36) | 0.01 | 0.07 | 0.10 | 0.14 | | P/E（现价&最新摊薄） | (10.45) | 259.78 | 57.16 | 38.74 | 26.34 | [Table_Tag] [Table_ ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 速腾聚创（02498.HK） 发布机器人新品，开启车载+机器人平台发展 新十年 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 530.32 | 1,120.15 | 1,791.37 | 2,890.87 | 4,186.68 | | 同比(%) | 60.14 | 111.22 | 59.92 | 61.38 | 44.82 | | 归母净利润（百万元） | (2,088.65) | (4,336.63) | (590.75) | (181.93) | 52.54 | | 同比(%) | (25.92) | (107.63) | 86.38 | 69.20 | 128.88 | | 每股收入（元/股） | 1.15 | 2.43 | 3.89 | 6.27 | 9.08 | | P/E（现价&最新摊薄） | 25.19 | 11.93 | 7.46 | 4.62 ...

Investment Rating - Buy (maintained) [1] Core Views - The subsidiary United Power's IPO has been accepted by the Shenzhen Stock Exchange, aiming to raise 4.86 billion yuan for projects including "New Energy Vehicle Core Component Production Construction" [7] - United Power's revenue has shown significant growth, with a CAGR of 80% from 2021 to 2023, and its contribution to Huichuan Technology's revenue increased from 16% in 2021 to 41% in 24Q1-3 [7] - United Power's product structure includes multi-level components, with system-level, component-level, and module-level products developing rapidly, accounting for 85% and 15% of revenue respectively in 24H1 [7] - United Power's market share in domestic third-party electric control products is about 11%, ranking first, and its share in drive assembly, motor, and OBC markets ranks 4th, 5th, and 8th respectively [7] - United Power's profitability has improved significantly after turning losses into profits, with a net profit margin of 4.7% in 24H1, and its future net profit margin is expected to rise due to platformization and scale effects [7] - United Power's customer base includes major domestic and international automakers, with new models from companies like Li Auto, Xiaomi, Chery, and GAC expected to contribute to future revenue growth [7] - United Power's total assets and net assets have grown steadily, with a debt ratio showing a positive trend [7] - Huichuan Technology's revenue and net profit are expected to grow steadily, with projected revenue of 37.56 billion yuan in 2024 and net profit of 5.03 billion yuan, maintaining a "Buy" rating with a target price of 78.1 yuan [7] Financial Forecasts - Revenue is expected to grow from 30.42 billion yuan in 2023 to 54.59 billion yuan in 2026, with a CAGR of 18.49% [1] - Net profit attributable to the parent company is expected to grow from 4.74 billion yuan in 2023 to 7.18 billion yuan in 2026, with a CAGR of 19.39% [1] - EPS is projected to increase from 1.76 yuan in 2023 to 2.67 yuan in 2026 [1] - P/E ratio is expected to decrease from 31.96 in 2023 to 21.12 in 2026 [1] - Gross margin is expected to remain stable around 29-30% from 2024 to 2026 [8] - ROE is projected to remain around 18% from 2024 to 2026 [8] Market Data - Closing price: 56.30 yuan [5] - One-year low/high price: 39.17/74.94 yuan [5] - P/B ratio: 5.70 [5] - Market capitalization: 151.57 billion yuan [5] Fundamental Data - Net asset per share: 9.88 yuan [6] - Asset-liability ratio: 49.29% [6] - Total shares: 2.69 billion [6] - Circulating A shares: 2.28 billion [6]

新势力跟踪之 12 月销量点评:12 家新能源车 企合计交付同比+54%，行业交付符合预期 增持（维持） 证券研究报告·行业点评报告·汽车 汽车行业点评报告 证券分析师 孟璐 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 执业证书：S0600524100001 mengl@dwzq.com.cn 行业走势 -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 2024/1/3 2024/5/3 2024/9/1 2024/12/31 汽车 沪深300 相关研究 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2025 年 01 月 03 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn ◼ 12 月 12 家新势力车企整体交付量环比+5%。12 家新能源乘用车重点车 企交付量合计 87.16 万辆，同环比分别+54%/+5%。 ◼ 12 月汇总车企动态来看，出海&补能设施建设&智能化迭代为重心。 1）理想：12 月理想共交付新车 58513 辆，同环比分别+16%/+20 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 贵州茅台（600519） 全年目标稳健兑现，多产品均衡发力 2025 年 01 月 03 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 127554 | 150560 | 173800 | 188609 | 205272 | | 同比（ % ） | 16.53 | 18.04 | 15.44 | 8.52 | 8.83 | | 归母净利润（百万元） | 62717 | 74734 | 85700 | 91561 | 99313 | | 同比（ % ） | 19.55 | 19.16 | 14.67 | 6.84 | 8.47 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 49.93 | 59.49 | 68.22 | ...

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 资源端供给出清提速，2025年价格中枢将抬升 ——碳酸锂专题报告 电新首席证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 电动车首席证券分析师 ：阮巧燕 执业证书编号：S0600517120002 联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2025年1月3日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 摘要 10 2 ◆ 24H2锂价磨底震荡，高成本项目减停产落地，行业出清趋势明确。上一轮周期中有五座澳矿宣布减停产，是锂价 止跌的重要因素之一，本轮锂价下行周期至今已有八座澳矿宣布减停产，其中24H2七座澳矿密集宣布减停产，行 业出清信号明确。24H2锂价维持底部区间，全球30-40%产能亏现金，现金成本高于6.5万的澳矿、云母、非矿项 目均面临减停产，我们下修24年供给量17万吨至131万吨。 ◆ 海外项目及国内云母大规模减停产，25年总供给预计155万吨LCE，同增18%，新增供给24万吨左右。澳矿：除 格林布什矿外，其余在产澳矿均已宣布减停产，影响25年供给10万 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-01-03 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250102：2025 年十大"不一致"预期 2025 年海内外宏观经济面临巨大的不确定性。2024 年末市场已经在一些 重要层面达成了"一致性预期"，但"不确定性"意味着事件发生的概率 难以事先测度，政策路径兑现引致资产价格上行和下行的潜在风险都很 高。因此我们精选美国加征关税、美国通胀路径和美联储降息节奏、中国 经济增长结构性因素等 6 个重要经济主题，分析 2025 年可能存在的重大 "预期差"，以及映射到人民币汇率、中债利率、A 股风格和股市政策等 4 个市场议题上存在哪些打破共识的风险。 一、关税不会导致美国显著 通胀。 二、美国通胀回落至 2%。 三、美联储在 25H1 大幅降息。 四、 中国出口超预期。 五、中国房地产市场销售和房价见底回升。 六、中国 通胀增速显著回升。 七、人民币汇率对美元升值。 八、中债利率见底。 九、人民银行直接购买 A 股 ETF。 十、核心资产大幅跑赢指数。 风险 提示：特朗普政策出台顺序、幅度与市场预 ...